每日晨讯

每日大市点评政策更新三部门：2024年—2025年购置新能源汽车免征车辆购置税2026年—2027年购置减半征收工信部：将发布新版智能网联汽车标准体系指南推进功能安全、网络安全、操作系统等标准的制修订债券注册制改革全面落地行业动态【TMT】京东官宣：7月13日发布京东大模型【汽车】乘联会：6月1-18日乘用车市场零售82.8万辆，同比下降6%【宏观策略】离岸人民币兑美元跌破7.193，再创去年11月以来新低IPO日志珍酒李渡（6979HK）新股报告：（评分：64；评级：中性）卫龙美味（9985HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）近期研报分享信义能源（3868HK）更新报告：融资及成本优势支持装机容量增长（评级：买入；目标价：2.88港元）2023-06-16信义光能(968HK)更新报告：成本下跌迎来下半年传统旺季（评级：买入；目标价：13.00港元）2023-06-16行业动态-产教融合利好政策再出台，加大扶持力度2023-06-15IGG（799HK）更新报告：新游崭露头角（评级：增持；目标价：5.00港元）2023-06-12证券行业5月月报：板块低位震荡调整，估值吸引度上升2023-06-05策略研究：隧道尽头的曙光2023-06-05小米集团-W（1810HK）更新报告：降本增效已有成效，短期仍受宏观影响（评级：买入；目标价：14.40港元）2023-05-30 每日大市点评 恒生指数于6月16日高见20,155点，刚好触及100天线便受阻而回。本轮恒生指数的反弹来自对政策的憧憬，从央行下调7天逆回购利率，到下调MLF及LPR利率，再到发改委发声，已说明新一轮稳增长政策展开序幕。如果海外市场没有突如其来的冲击，在政策出台的预期叠加中美关系暂吹暖风的背景下，不预期恒生指数会跌穿5月底的低点(18,044)。美联储主席鲍威尔周三出席众议院听证会，并发表半年货币政策报告，鲍威尔强调通胀距离2%目标甚远，几乎所有FOMC官员都预期美国利率需略为再提高，利率期货仍然预计仅加息25个基点便结束加息周期，与6月的位图出现分歧。外部流动性已非影响港股走势的主要变量，海外股市如美股、欧洲股市、其他亚洲区股市均无视美债利率波动而继续上行，就说明投资者对利率的敏感度已降低了，加息加多少已不太重要，更重要是利率已接近峰值。港股的走向更多取决于中国自生的内生经济增长动力及政策的预期，当恒生指数升近20,000点，进一步上行需要更强的政策刺激及内生增长配合，预计恒生指数短期将回复波动市。 继国常会及发改委释放支持新能源汽车产业的政策信号后，财政部、税务总局、工业和信息化部联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税。政策会刺激新能源车的消费，加速去库存，同时亦加速产业进入补库存阶段，进而利好上下游各产业。不过，观察近期的政策方向，力度还是较克制，没有超预期的刺激政策。本周央行把一年及五年期LPR分别下调10个基点，没有超预期，五年期LPR下调幅度仅10个基点体现“房住不炒”的政策思路。下一个关键时点可能要期待7月政治局会议对经济及政策的定调。 港股恒生指数今年的预测PE回升至9.9倍，PE分位数处于2016年以来7.8%的水平，但是由于港股的盈利预测还在被下修中，当前的估值没有太多的支撑力。此外，恒生指数的风险溢价分位数处于2016年以来55.7%位置，处于中性水平，没有很明确的启示。人民币跌穿7.2的水平，削弱了风险偏好。待港股调整至19,000点左右吸纳消费、科技、工业、医疗保健等股份做波段操作。能源及电讯股继续看多，除国企改革概念外，最重要是这些行业能够提供高现金流，高股息及稳定回报，放诸全球高通胀及高利率的宏观环境下，都是非常有价值的资产。 政策更新 三部门：2024年—2025年购置新能源汽车免征车辆购置税2026年—2027年购置减半征收 财政部、税务总局、工业和信息化部联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》：对购置日期在 2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元；对 购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不 超过1.5万元。 工信部：将发布新版智能网联汽车标准体系指南推进功能安全、网络安全、操作系统等标准的制修订 工业和信息化部副部长辛国斌6月21日在新闻发布会上表示，对于如何推动电动化、网联化、智能化协同发展的问题，还有一项工作，就是关于标准的制定工作，这也是一个非常重要的工作。今后一段时期将会发布新版的智能网联汽车标准体系指南，推进功能安全、网络安全、操作系统等标准的制修订，加快新能源汽车与信息通信、智能交通、智慧城市、能源综合一体站等融合发展等标准，通过标准引导电动化、智能化、网联化发展。 债券注册制改革全面落地 中国证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》以及《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》，这意味着债券注册制改革全面落地。发布两个指导意见，旨在明确债券注册制改革的方向原则、基本内涵，着力优化债券发行审核注册机制，强化质量控制和廉政风险防控，提高债券审核注册工作制度化、规范化和透明化水平。此次两个指导意见的出台，也是落实党和国家机构改革部署，统一公司债券发行审核工作在制度规则层面迈出的重要一步，有利于更好发挥债券市场功能，更好服务实体经济高质量发展和支持国家重大战略、重大项目建设。 行业动态 【TMT】京东官宣：7月13日发布京东大模型 京东官方6月21日发布信息，“2023京东全球科技探索者大会暨京东云峰会”，将于7月13日在北京举办，届时将发布京东大模型。今年，4月8日，在人工智能大模型技术高峰论坛上，京东集团副总裁何晓冬曾透露，京东将在今年发布新一代大模型“ChatJD”，定位为产业版本ChatGPT。 【汽车】乘联会：6月1-18日乘用车市场零售82.8万辆，同比下降6% 据乘联会消息，6月1-18日，乘用车市场零售82.8万辆，同比去年同期下降6%，较上月同期下降8%；今年以来累计零售846万辆，同比增长3%；全国乘用车厂商批发88.3万辆，同比去年同期下降1%，较上月同期增长15%；今年以来累计批发971.5万辆，同比增长9%。 【宏观策略】离岸人民币兑美元跌破7.193，再创去年11月以来新低 6月21日，人民币继续走弱，离岸人民币兑美元跌破7.193关口，最低报7.19318，再创去年11月29日以来新低。人民币兑 美元中间价较上日下调199点至7.1795，创2022年11月29日以来新低。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信义能源（3868HK）更新报告：融资及成本优势支持装机容量增长（评级：买入；目标价：2.88港元）供股集资助力降低负债率 近期公司完成按供股价2.19港元的每十股供一股集资活动，提升总股本10.0%，募集净金额16.3亿港元。是次集资可降低公司负债率，减轻于今年底前到期的28.9亿港元银行借款的偿还压力。我们预计公司净负债率由2022年的26.9%下跌至2023年的19.2%。供股后，控股股东(包括信义玻璃(868HK)、信义光能(968HK)、其他关连人士)的持股比率变化不大，由75.25%轻微下跌至74.72%。 装机成本下跌 由于产能增加，近月光伏中上游产品价格持续下跌。例如多晶硅及组件现货均价年初至今分别下跌63.6%及20.0%至8.44美元/千克及0.16美元/瓦(见图表1及2)。这可降低光伏发电装机成本，有利公司装机容量增长。根据我们了解，公司至今维持今年较保守的700-1,000MW并购目标，而其中约300MW已经完成。去年公司完成520MW并购，2022年累计装机容量因此同比增加20.9%至3,014MW。按照目前目标，2023年累计装机容量将同比上升至少23.2%至3,715MW。在装机成本回落下，我们不排除公司会加快并购或提升目标的可能性。 调整每股盈利预测 更新了2022年现金流数字后，我们轻微调整2023-24年股东净利润预测，并新增2025年估算。考虑到供股集资所导致的摊薄效应，我们分别下调2023-24年每股盈利预测4.0%及13.3%。 上调评级至“买入” 维持16.8倍2023年目标市盈率，我们相应将目标价由3.00港元调低至2.88港元，对应5.9%2023年股息率(见图表 3)。但是由于近月股价调整，上升空间扩大至22.6%，我们上调评级至“买入”。 风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)政策风险。 【中泰国际】信义光能(968HK)更新报告：成本下跌迎来下半年传统旺季（评级：买入；目标价：13.00港元） 预计毛利率渐见改善 公司的主要原材料纯碱价格等受供应增加等因素影响持续下跌，价格已从年初至今下跌25.6%至每吨2,050元人民币（下同），公司成本压力得到纾解。而光伏玻璃价格已由两三年前的每平米40元高水平回落至近月的26元低位，已经充分反映产能增加的风险，价格再下跌的空间不大。近几个月，光伏中上游产品价格也因产能增长而不断下跌，例如多晶硅及组件现货均价年初至今分别下跌63.6%及20.0%至8.44美元/千克及0.16美元/瓦，可降低光伏发电装机成本，再加上传统旺季的下半年快来临，两者将一并大幅推动装机需求及支持光伏玻璃价格(见图表1至4)。 基于成本下跌及光伏玻璃价格稳固，我们预期公司毛利率将渐见改善，由2022年的30.0%上涨至2025年的31.9%，其中光伏玻璃部分同期由23.8%增长至28.0%。 今年扩产目标不变 上半年公司分别于江苏张家港及安徽芜湖新增各1条日熔量为1,000吨的光伏玻璃生产线。我们预计今年扩产7,000吨目标不变，余下5条位于安徽芜湖的日熔量为1,000吨的光伏玻璃生产线可于下半年投产。2023年有效年熔化量有望同比上升45.0%以上至接近8,000千吨，高于2022年的26.5%同比增长率。 上调盈利预测 我们分别上调2023-24年股东净利润预测3.6%及4.2%至57.0亿及73.0亿元港币，同比增长49.2%及28.1%，并新增2025 年预测。 提升目标价至13.00港元，重申“买入”评级 我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由12.00港元上调至13.00港元，对应20.3倍2023年市盈率及39.2%上升空间。重申“买入”评级。 风险提示：(一)项目延误；(二)并网电价大幅下跌；(三)玻璃价格波动；(四)燃料成本急涨。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司