量化周报：反弹观点不变

量化周报 反弹观点不变 2023年06月25日 择时观点：反弹观点不变。上周流动性继续回升，景气度稳中有升，分歧度即波动率边际上行，当前市场仍处于分歧度↑-流动性↑-景气度↑区间，按照三维择时框架历史统计规律，市场处于震荡上涨区间。除此之外当前沪深300ERP处于97%分位数，市场向下空间有限，反弹观点不变。指数监测：中证800汽车继续获大幅申购。当前“动量生命周期”策略主要推荐炼油、手机屏幕、医药商业、保险等指数，“超预期盈余”策略主要推荐光伏、创成长、中证全指电力等指数，“高质量低估值”策略主要推荐新能源、有色、红利等指数。近1周ETF产品申购流入增速快的有：中证800汽车、中证传媒、中证全指电力、800地产、上证龙头等。资金共振：推荐国防军工与医药。北向资金与大单资金，稳定资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益17.6%，表现稳定。北向资金上周在计算机中净流入最多，大单资金上周在国防军工中净流入最多。本周推荐行业为国防军工与医药。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com相关研究1.基金分析报告：选基组合跟踪202306：快才是硬道理-2023/06/202.量化周报：迎接持续反弹-2023/06/183.金融工程半年度策略：2023年中期金融工 公募风格：大盘成长切向中盘成长与小盘。5月公募总体仓位上升0.13%，达到84.40%，整体变化不大。风格上继续增配中小盘，减配大盘。公募大幅减仓大盘，主要是大盘成长。小盘仓位连续3个月提升，2021年来小盘仓位整体中枢在上升，当前仓位接近过去两年较高水平。 程策略展望-2023/06/154.量化专题报告：成长型基金解析与优选：与Beta赛跑-2023/06/125.量化周报：反弹仍在路上-2023/06/11 公募行业：减仓金融，加仓TMT与医药。5月公募行业持仓总体减仓金融，加仓消费与科技。环比来看，2023年5月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（-2.06%）、消费（+1.82%）、周期（+0.30%）、科技（+1.48%）、制造（-0.20%）、稳定（-0.15%）。TMT内部仓位分位数排序：电子>通信>计算机>传媒。因子跟踪：动量、盈利因子表现亮眼。本周动量、盈利因子表现较好，分板块、行业看胜率也较高。大市值下动量、盈利因子表现较好，中小市值下动量、反转因子表现较好，小市值下因子整体较大市值下表现更好。量化组合：上周实现0.28%以上超额收益。中证500内选股模型上周实现绝对收益-2.28%，超额收益0.28%，本月超额0.61%，2022年成立至今超额收益34.89%。中证1000内选股模型上周实现绝对收益-1.10%，超额收益-0.71%，本月超额-1.09%，2022年成立至今超额收益50.09%。风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 目录 1量化观点3 1.1择时观点：反弹观点不变3 1.2指数监测：中证800汽车继续获大幅申购6 1.3资金流共振：推荐国防军工与医药8 2基金跟踪10 2.1公募风格：大盘成长切向中盘成长与小盘10 2.2公募行业：减仓金融，加仓TMT与医药11 3因子组合13 3.1因子表现：动量、盈利因子表现亮眼13 3.2量化组合：上周实现0.28%以上超额收益15 4风险提示19 插图目录20 1量化观点 1.1择时观点：反弹观点不变 上周流动性继续回升，景气度稳中有升，分歧度即波动率边际上行，当前市场仍处于分歧度↑-流动性↑-景气度↑区间，按照三维择时框架历史统计规律，市场处于震荡上涨区间。除此之外当前沪深300ERP处于97%分位数，市场向下空间有限，反弹观点不变。 图1：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：三维择时框架2023年策略净值 资料来源：wind，民生证券研究院 民生金工三维择时框架通过将量价情绪与宏观景气有机结合判断市场涨跌概率，同时通过股权风险溢价（ERP）等因素补充刻画极端赔率状态修正判断，能够低频且有效抓取市场上涨区间，规避市场高风险区间。 图3：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 图4：三维择时框架修正前后历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：A股景气度指数 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 图6：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2指数监测：中证800汽车继续获大幅申购 从趋势投资、PEAD投资、价值投资角度，我们构建了三类指数轮动模型，长期相对市场都有稳健超额收益。当前“动量生命周期”策略主要推荐炼油、手机屏幕、医药商业、保险等指数，“超预期盈余”策略主要推荐光伏、创成长、中证全指电力等指数，“高质量低估值”策略主要推荐新能源、有色、红利等指数。 趋势投资模型：“动量生命周期”6月推荐（强趋势-低换手）CI005202.WI 炼油 8841261.WI 手机屏幕 8841368.WI 医药商业 8841413.WI 保险 6月预警（弱趋势-高换手）CI005143.WI 旅游及休闲 8841133.WI 成交主力 8841099.WI 领涨龙头 8841221.WI 陆股通减仓 8841445.WI 服务机器人 “动量生命周期”推荐与预警的细分指数如下：图8：指数趋势投资模型6月观点 资料来源：wind，民生证券研究院 “超预期盈余”推荐与预警的细分指数如下：图9：指数PEAD投资模型6月观点 PEAD投资模型：“超预期盈余”6月推荐（高盈余-高跳空）931151.CSI光伏产业399296.SZ创成长h30199.CSI中证全指电力6月预警（低盈余-低跳空）000018.SH180金融h30022.CSI中证800银行930716.CSICS物流 资料来源：wind，民生证券研究院 “高质量低估值”推荐与预警的细分指数如下： 图10：指数价值投资模型6月观点 价值投资模型：“质量价值”6月推荐（高质量-低估值）931151.CSI光伏产业h30597.CSI新材料930598.CSI稀土产业399808.SZ中证新能000811.CSI细分有色931152.CSICS创新药000941.CSI新能源h30199.CSI中证全指电力000989.SH全指可选931719.CSICS电池931468.CSI红利质量399441.SZ生物医药000827.SH中证环保000171.CSI新兴成指399324.SZ深证红利930614.CSI环保50930708.CSI中证有色000814.SH细分医药000977.CSI内地低碳980028.CNI龙头家电h30205.CSI饮料980032.CNI新能电池h11052.CSI智能电车399987.SZ中证酒000068.SH上证资源399395.SZ国证有色930939.CSI500质量000812.CSI细分机械930697.CSI家用电器399296.SZ创成长000819.SH有色金属399362.SZ民企100930632.CSICS稀金属000066.SH上证商品h11054.CSI装备产业931380.CSI科技506月预警（低质量-高估值）8841412.WI地面兵装399966.SZ中证800证保000813.CSI细分化工8841281.WI国家大基金h30269.CSI红利低波950105.CSI上证证券CI005229.WI板材000821.CSI沪深300红利931412.CSI证券公司30884894.WI锂电电解液931372.CSI浙江国资000042.SH上证央企8841032.WI有机硅931381.CSI中证长三角980030.CNI消费电子8841295.WI海航系930781.CSI中证影视399994.SZ信息安全884934.WI中国建材集团399437.SZ证券龙头930606.CSI中证钢铁CI005333.WI种业930713.CSICS人工智931582.CSI数字经济CI005221.WI水电399975.SZ证券公司h30007.CSI芯片产业CI005134.WI兵器兵装Ⅱ931402.CSI证券先锋980017.CNI国证芯片CI005289.WI兵器兵装Ⅲ000056.SH上证国企h30184.CSI中证全指半导体931480.CSI线上消费931071.CSI人工智能 资料来源：wind，民生证券研究院 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为中证800汽车 （H30015），近1月流入比例最大的为红利低波100（930955），近3月流入比例最大的为动漫游戏（930901），近1周上证周期、环保50、线上消费等指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：中证传媒、中证全指电力、800地产、上证龙头等。 图11：各指数对应ETF份额变化TOP5/BOTTOM5 指数代码 指数简称 近1周份额变化 指数代码 指数简称 近1月份额变化 指数代码 指数简称 近3月份额变化 h30015.CSI 中证800汽车 24% 930955.CSI 红利低波100 50% 930901.CSI 动漫游戏 308% 399971.SZ 中证传媒 23% 000001.SH 上证指数 47% 000001.SH 上证指数 260% h30199.CSI 中证全指电力指数 18% 931591.CSI 1000成长创新 44% h30269.CSI 红利低波 251% 399965.SZ 800地产 14% h30015.CSI 中证800汽车 42% 930955.CSI 红利低波100 203% 000065.SH 上证龙头 13% 931009.CSI 建筑材料 39% 930707.CSI 中证畜牧 106% 000064.SH 非周期 -21 % 930614.CSI 环保50 - 25% 399361.SZ 在线消费 -46% 931469.CSI 云计算50 -23 % 931470.CSI SHS云计算 - 27% 930821.CSI 中证VR -55% 931480.CSI 线上消费 -23 % 931523.CSI SHS动漫游戏 - 29% 931469.CSI 云计算50 -56% 930614.CSI 环保50 -27 % 931480.CSI 线上消费 - 31% 931470.CSI SHS云计算 -57% 000063.SH 上证周期 -27 % 931469.CSI 云计算50 - 31% 931523.CSI SHS动漫游戏 -83% 资料来源：wind，民生证券研究院 1.3资金流共振：推荐国防军工与医药 基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况，具有稳定的选择行业能力。我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流——北向资金与大单资金，并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益17.1%，表现稳定。资金流策略取交集上周录得负向超额收益，实现-2.7%的多头收益和-0.3%的超额收益。 图12：资金流策略取交集近五年表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图13：上周资金净流入情况 资料来源：wind，民生证券研究院 北向资金上周在计算机中净流入最多，净流入30.9亿，在有色金属中净流出 最多，净流出16亿。大单资金上周在国防军工净流入最多，净流入2.8亿，在计 算机中净流出最多，净流出88.6亿。 我们选择2种资金流都净流入在高位的行业作为多头推荐，各行业因子值如下。本周推荐行业为国防军工与医药。