医药行业周报：中医医疗服务行业快速发展，固生堂全国版图稳步扩张

行业研究 报医药生物 告 2023-06-24 行业周报看好/维持医药生物 中医医疗服务行业快速发展，固生堂全国版图稳步扩张 22/10/24 22/12/24 23/2/24 23/4/24 走势对比 报告摘要 6% 22/6/24 22/8/24 太 1% 平 (4%) (10%) 洋(15%) 证(20%) 券股 医药生物沪深300 本周我们讨论中医医疗服务行业动向以及固生堂近况更新。 中医擅长全生命周期管理，行业规模持续增长 相比西医，中医在慢病管理、全生命周期管理方面具备独特优势，在国内人口老龄化和不良生活习惯增多的背景下，中医医疗服务市场规模巨大。根据Frost&Sullivan数据，中医诊断和治疗服务市场 规模从2015年1,110亿元左右增长至2019年约2,920亿元，年复 份子行业评级 有 限推荐公司及评级 公司证券 研相关研究报告： 究《血友病新型治疗药物，改善现有 报治疗模式》--2023/06/18 告《国内年轻人正成为防脱产品消费 主力，新药研发竞争格局较好》-- 2023/06/11 《GLP-1类原料药竞争格局佳，终端品种不断丰富上游未来可期》--2023/06/04 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 合增长率为27.35%，预计2030年的市场规模增长至18,390亿元左右（+18.21%），在我国医疗服务市场中，中医医疗服务与其他医疗服务互为补充。 政策利好频出，中医药行业迎来高速发展时期 近年来，国家对中医药行业的支持政策层出不穷： 2019年10月，国务院发布《中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》，提出要全面发展中医药服务； 2021年12月，国家医保局、国家中药管理局发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，将中医药传承创新发展上升至国家战略层面； 2022年3月，国务院发布《“十四五”中医药发展规划》，是首个由国务院发布的中医药五年规划，为中医药的高质量发展奠定基础；2023年2月，国务院发布《国务院办公厅关于印发中医药振兴发展重大工程实施方案的通知》，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度。 固生堂：单店模型优秀，门店可复制性强，获医能力和获客能力优异，业务标准化体系持续迭代 固生堂是国内最大的民营中医医疗服务连锁集团，业务范围横跨北上广深等区域，集传统中医医疗、传统中医教学、中医推广等为一体。2022年公司线下医疗机构收入13.65亿元（+11.98%），占收比84%。线上医疗健康平台收入2.60亿元（+69.47%），占收比16%。互联网和中医药服务相结合，OMO（Online-Merge-Offline）平台优势显著。 报告标题 2 行业周报P 6月18日，固生堂武汉分院正式开业。这是固生堂进驻湖北武汉的首家门店，标志着固生堂全国版图再下一城。截至目前，固生堂已在全国开设54家线下中医诊疗机构，覆盖北京、上海、广州、深圳、 杭州、福州等16座城市。 6月温州、佛山、武汉三家分院开业，并成立苏州区专家委员会。线 上线下执业中医师超过30,000名，执业出诊的国医大师达到9位， 线上医疗平台更是覆盖了全国340多个城市，累计服务客户超过 1300万人次。公司加快从一线城市到二三线城市全面连锁化的步伐，名医专家资源建设迈上新台阶，共同推动医疗资源的优化配置，为优质中医服务提供更有力支撑。 行情回顾：本周医药板块有所下跌，在所有板块中排名下游。本周 （6月19日-6月21日）生物医药板块下跌3.13%，跑输沪深300指数0.62pct，跑输创业板指数0.56pct，在30个中信一级行业中排名偏下。 本周中信医药子板块全部下跌，其中医疗服务、化学原料药和生物医药跌幅较大，分别下降6.90%、3.55%和3.13%。 投资建议：以盈利为核心，关注滞后型的反转投资 从今年2月份以来，国内医院的常规诊疗活动持续复苏，院内就诊量也在逐月改善。第一季度由于宏观因素公司业绩未完全恢复常态化增长，第二季度则有望实现同比高速增长、环比显著加速的趋势，并随着政策层面预期趋缓从而有望迎来估值提升。 （1）检验：新产业（诊疗恢复+22Q2低基数）、亚辉龙（诊疗恢复+海外加速）、安图生物（诊疗恢复+高速机放量）、凯普生物 （筛查恢复+适应症拓宽）； （2）耗材：惠泰医疗（诊疗恢复+集采放量）、微电生理（诊疗恢复+集采放量）、南微医学（诊疗恢复）、心脉医疗（诊疗恢 复）； （3）药品：康辰药业（凝血酶恢复+医保解限），舒泰神（苏肽生调出重点监控目录），恩华药业（精麻恢复+新品放量）； （4）服务：金域医学（常规诊疗恢复）、迪安诊断（常规诊疗恢复）。 风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。 报告标题 3 行业周报P 目录 一、中医医疗服务行业快速发展，固生堂全国版图稳步扩张5 二、行业观点及投资建议：以盈利为核心，短期关注滞后型的反转投资10 三、板块行情13 （一）本周板块行情回顾：板块有所下跌，医疗服务跌幅最大13 1、本周生物医药板块走势：板块有所下跌，医疗服务下跌6.90%13 2、医药板块整体估值略有下跌，溢价率下降14 （二）沪港通资金持仓变化：医药北向资金回落16 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：2015-2030年（预测）国内中医大健康行业规模快速增长5 图表2：部分中医药行业发展政策6 图表3：2010-2021年中医类总诊疗量及占比6 图表4：2010-2021年中医药医疗机构数目及同比增长率7 图表5：2010-2021年中医药医疗机构数目及同比增长率8 图表6：固生堂2018-2022年就诊情况8 图表7：固生堂2018-2022年消费情况8 图表8：本周中信医药指数走势13 图表9：本周生物医药子板块涨跌幅13 图表10：本周中信各大子板块涨跌幅14 图表11：2010年至今医药板块整体估值溢价率15 图表12：2010年至今医药各子行业估值变化情况15 图表13：医药行业北上资金变化情况16 图表14：医药行业北上资金分板块的变化情况16 图表15：北上资金陆港通持股市值情况（亿元）16 图表16：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元）16 图表17：南下资金港股通持股市值情况（亿港币）17 图表18：南下资金港股通本周持股市值变化（亿港币）17 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、中医医疗服务行业快速发展，固生堂全国版图稳步扩 张 中医擅长全生命周期管理，行业规模持续增长 中医医疗服务行业是我国医疗行业的重要组成部分，中医大健康产业包括：中医诊断和治疗服务，中药，中药保健品，中药信息技术基础设施，中药健康监测设备及中医诊断和治疗设备。中医医疗服务提供商主要包括：中医院、中医诊所、中医馆及其他提供中医医疗服务的机构。 相比西医，中医在慢病管理、全生命周期管理方面具备独特优势，在国内人口老龄化和不良生活习惯增多的背景下，中医医疗服务市场规模巨大。根据Frost&Sullivan数据，中医诊断和治疗服务市场规模从2015年1,110亿元左右增长至2019年约2,920亿元，年复合增长率为27.35%，预计2030年的市场规模增长至18,390亿元左右 （+18.21%），在我国医疗服务市场中，中医医疗服务与其他医疗服务互为补充。图表1：2015-2030年（预测）国内中医大健康行业规模快速增长 资料来源：Frost&Sullivan，太平洋研究院整理 政策利好频出，中医药行业迎来高速发展时期 近年来，国家对中医药行业的支持政策层出不穷：2019年10月，国务院发布《中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》，提出要全面发展中医药服务；2021年12月，国家医保局、国家中药管理局发布《关于医保支持中医药传承创新发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 的指导意见》，将中医药传承创新发展上升至国家战略层面；2022年3月，国务院发布《“十四五”中医药发展规划》，是首个由国务院发布的中医药五年规划，为中医药的高质量发展奠定基础；2023年2月，国务院发布《国务院办公厅关于印发中医药振兴发展重大工程实施方案的通知》，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度。 图表2：部分中医药行业发展政策 发布时间发布部门政策/文件名称主要内容 2019.10 国务院 《中共中央国务院关于促进中全面发展中医药服务医药传承创新发展的意见》 2021.12国家医保局、国家中药管理局 《关于医保支持中医药传承创 新发展的指导意见》 将中医药传承创新发展上升至国家战略层面 是首个由国务院发布的中医药五年规划，从 2022.3国务院《“十四五”中医药发展规划》 《国务院办公厅关于印发中医 全方位、多角度进行了科学规划，为中医药的高质量发展奠定基础 统筹部署了中医药健康服务高质量发展工程 2023.2国务院办公厅 药振兴发展重大工程实施方案的通知》 等8项重点工程，安排了26个建设项目 进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度 资料来源：各公司官网，太平洋证券整理 随着我国老龄化趋势不断提升，人均可支配收入增加以及健康意识的提高，人民对基础护理服务的需求日益增长。根据中国卫生健康统计年鉴，2010年至2021年的中医类总诊疗量从32770.2亿人次增长至59667.8亿人次，年复合增长率为5.60%，除2020年疫情影响外，中医类诊疗量增长迅速，中医类诊疗量占比稳步提升：从2010年5.61%增长至2021年7.04%。 图表3：2010-2021年中医类总诊疗量及占比 中医类总诊疗量(亿人次) 中医类诊疗量占总诊疗量百分比 700008% 600007% 500006% 5% 40000 4% 30000 3% 200002% 100001% 00% 201020112012201320142015201620172018201920202021 资料来源：中国卫生健康统计年鉴，太平洋证券整理 近年来国家政策不断推动中医药发展，助力中医类机构设立以及中医服务的覆盖。我国中医药医疗机构数目从2010年3.67万个增加至2021年7.73万个，年复合增长率为7.02%。随着中医医院、门诊部和诊所的不断设立，我国中医医疗服务机构覆盖范围将持续扩大。 图表4：2010-2021年中医药医疗机构数目及同比增长率 90000 中医类医院（个）中医类门诊部（个）中医类诊所（个） 中医类医院增长率 中医类门诊增长率 中医类诊所增长率 30% 80000 70000 25% 6000020% 50000 40000 15% 3000010% 20000 5% 10000 00% 201020112012201320142015201620172018201920202021 资料来源：中国卫生健康统计年鉴，太平洋证券整理 固生堂：单店模型优秀，门店可复制性强，获医能力和获客能力优异，业务标准化体系持续迭代 固生堂是国内最大的民营中医医疗服务连锁集团，业务范围横跨北上广深等区域，集传统中医医疗、传统中医教学、中医推广等为一体。2022年公司线下医疗机构收入13.65亿元（+11.98%），占收比84%。线上医疗健康平台收入2.60亿元 （+69.47%），占收比16%。互联网和中医药服务相结合，OMO（Online-Merge-Offline）平台优势显著。 图表5：2010-2021年中医药医疗机构数目及同比增长率 资料来源：公司招股书，太平洋证券整理 量价齐升推动业绩增长，2022年就诊量为294.5万人次（+10.18%），次均消费 552元（+7.60%），年新增客户55万