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金信期货日刊 金信期货研究院 2023/06/21 GOLDTRUSTFUTURES 品种策略 品种 代码 方向 区间 沪深300 IF2307 震荡 3870-3920 沪金 AU2308 震荡 448-453 沪银 AG2308 震荡 5540-5620 螺纹 RB2310 震荡偏空 3680-3760 热卷 HC2310 震荡偏空 3780-3860 铁矿石 I2309 震荡 790-820 焦炭 J2309 震荡偏空 2090-2160 玻璃 FG2309 震荡偏空 1490-1560 纯碱 SA2309 震荡 1690-1760 PTA TA2309 震荡 5490-5610 甲醇 MA2309 震荡偏多 2040-2120 沥青 BU2310 震荡 3590-3710 豆油 Y2309 震荡偏多 7690-7810 豆粕 M2309 震荡偏多 3720-3820 白糖 SR2309 震荡 6890-7010 GOLDTRUSTFUTURES观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Wind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 6月LPR报价如期下调，但幅度并未超预期 6月20日，中国6月LPR出炉：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均下调10BP。 在上周逆回购和MLF政策利率调降10bp后，本次LPR下调在预期内，在实际房贷利率高企的当下，通过进一步降低名义房贷利率来匹配房价周期的下行，进而稳定居民端资产负债表。 但市场对于下调幅度存在分歧，从过去的经验来看，MLF降息10bp大概率对应非对称性降息，1年10bp+5年5bp/1年5bp+5年15bp，其中后者对应地产下行压力较大的情形，更大幅度的5年LPR调降有助于提振地产和经济增长预期。而此次1、5年LPR均下调10bp，调降力度不小但并未超预期，政策基调整体仍偏中性，对地产等宽信用效果相对有限。 6月LPR报价如期下调，但幅度并未超预期 往后看，LPR的期限利差仍有收窄的必要，在存量房贷利率较高的背景下，居民部门提前还贷带来信贷收缩压力。而年内LPR能否继续调整的关键仍在于政策利率的变化，货币政策打头阵后财政、产业等政策更为关键，叠加美联储加息周期仍未结束，短期再次降息的概率不大，仍需关注四季度海外货币政策以及国内稳增长效果等验证。 6月16日国常会会议研究推动经济持续回升向好的一批政策措施 对当前问题的判断 “外部环境更趋复杂严峻，全球贸易投资放缓等，直接影响我国经济恢复进程” 针对经济形势的变化 “必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。” 政策强调四个重点领域 加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求，做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等 政策方向 “研究提出了一批政策措施。具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。” GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Wind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 政策博弈从预期变为现实 随着一季度补偿性需求释放完成后，内生动能问题不足开始凸显，总需求不足仍是当下核心矛盾。5月经济数据走弱与此前公布的一系列数据保持一致，包括信贷供求双双走弱、以及PMI和通胀的疲弱态势，二季度经济环比仍在探底。 而在近期一系列经济数据走弱下，上周央行降息预期落地传递政策重回逆周期调节的信号，市场交易核心重回政策预期空间的打开。而周五国常会强调“必须采取更加有力的措施”，也预示着政策窗口已经到来。 降息后一揽子稳增长政策或“箭在弦上”，配合提振信贷周期和实体需求，或包括政策性金融工具、财政扩张、以及稳地产、稳企业预期政策等，7月政治局会议前将是重要的政策窗口期。 尤其是财政与金融政策如何协同作用将是重心，预计后续专项债发行将有所提速，同时新一轮政策性开发性金融工具也或将适时推出。不过以往地产或基建投资大幅刺激的模式不再，兼顾长期高质量发展目标下，期待值不能过高，市场或在政策预期与实际力度之间反复博弈，政策预期差或是7月后关注重点。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Wind 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 政策预期和实际力度的反复博弈下，市场波动加大 对于资产价格来说，前期权益和商品调整、债券收益率下行均定价经济动能环比放缓，而随着央行降息预期落地传递政策重回逆周期调节的信号，市场交易核心重回政策预期空间的打开。 短期市场情绪好转有利于股指和商品价格的反弹，经济和企业盈利预期的企稳、政策逆周期特征、以及后续稳增长想象空间的打开有助于支撑权益资产的上行。不过在政策预期与实际力度之间的反复博弈下，政策预期差或成为市场波动加大的主因，警惕风险资产过快上涨带来的风险。5年期以上LPR报价利率下调并未超预期下， 政策基调整体仍偏中性，对地产等宽信用效果相对有限，总需求不足仍是制约情绪 修复的主要因素。 而对于债券来说，降息利好落地后市场往往转向交易财政、产业等政策，对长端利率形成向上压力，不过在经济基本面偏弱的现实下，实际稳增长政策出台的力度仍是关键。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Wind 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 股指期货 观点：6月来市场主要由政策预期和中美关系主导，市场情绪和经济预期正处于谷底，对经济数据反应钝化，政策落地难达激进的预期，中美关系短暂缓和，宏观流动性环境好转，市场正处于下半年波动区间的谷底，季末机构调仓、政策博弈和主题交易轮动共振下，预计年中市场波动依然较大。股指顺利站上20日均线，如果不出现加大幅度调整，周线MACD将会交叉向上，市场将开始进入正反馈，继续看好股指上涨行情。 操作建议：短期节前效应较大，市场偏震荡市为主，考虑到节后资金回流，看好股指节后震荡上行结构。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 黄金白银 观点：美联储官员持续放“鹰”，七月加息概率大涨，市场重新交易加息使得贵金属价格再度承压，近期贵金属波动主要来自于政策预期的摇摆。目前短周期内缺乏主线，价格震荡。 操作建议：短线震荡看待。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 螺纹 观点：价格高点接近电炉成本线附近，但需求改善有限，梅雨季到来，需求偏淡，仅靠政策预期很难进一步推升螺纹估值，价格上方压力浮现，追多需要注意。节前终端补库动作不明显，现货价格小幅回落。 操作：震荡。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 热卷 观点：基本面上，受制于当前高供给，驱动转弱。现货市场成交一般偏差，内需不振，重点关注出口市场变化。目前热卷高供给更多依赖高出口消化，价格上涨使得性价比回落，同时注意海外衰退预期是否被强化，短期压力浮现。 操作：震荡。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 铁矿 观点：预期交易已经很充分，矿石价格已经充分反应基本面强势，往上驱动减弱。另外当前价格还要面对来自监管层面的压力，因此追高有风险。不过实际铁矿供需依然比较健康，短期大跌概率不大。 操作：回调做多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 焦炭 观点：首轮提涨50元，幅度不及预期，河北钢厂拒绝，价格博弈进入拉扯阶段，对信心有一定打击。不过近期煤价速涨，焦化利润明显收缩，若不能落地提涨则供给将有收缩，高需求状态下预期依然看涨，只不过盘面目前已经领涨两轮，乐观预期被充分兑现。 操作：回调短多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 玻璃 观点：地产5月数据显示，竣工端同比增速出现放缓，或反映弱前端开始传导到后端，对市场信心有所影响。现实层面，近期玻璃产销走差，淡季与梅雨来袭，加上6月新增供给较多，价格承压回落。 操作：看跌。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 纯碱 观点：远兴产能投产在即，市场多谨慎观望。纯碱现实情况偏强，但大产能投产在即，远端供给过剩压力尚存。本来纯碱反弹幅度不大，估值维持在相对低位，因此市场整体回调时纯碱相对坚挺。 操作：震荡偏强看待。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 PTA 观点：欧洲加息抵消美联储偏鹰的影响，美元指数下行，原油短线反弹。PTA方面本周开工率回升，远期仍有累库预期，但当前加工费偏低对价格有所支撑。需求端虽然下游开工率依旧处于高位，但是环比在逐步呈现走低趋势，随着订单的陆续交付，需求转弱后PTA或累库趋势。商品市场情绪降温叠加原油日内下行，PTA日内大幅回落，短线反弹偏空。 操作：PTA2309短线震荡思路。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 甲醇 观点：近期国内煤炭价格反弹，主要受到国内矿难消息的影响，近期甲醇价格也跟随煤炭价格反弹，但反弹幅度不大。供需来看供应端国内检修装置集中复产甲醇开工环比上涨且后期仍有增加预期，但随着利润不断压缩供应弹性压力释放偏谨慎，需求端仍表现偏弱，传统需求季节性淡季，MTO需求表现一般。短期仍是成本驱动，但供需压制空间，短期震荡为主。 操作：甲醇2309合约再度进入震荡区间，短线震荡偏多思路。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 沥青 观点：截止2023年6月16日，山东沥青开工率增加4.9%至38%，中国沥青开工率下降0.2%至34.1%，山东沥青产量上升2.19万吨万吨至19.83万吨，中国沥青产量下跌0.5万吨至56.4万吨，山东地区炼厂库存下跌1.3万吨，山东地区社会库存下跌1万吨，中国炼厂库存下跌2.3万吨，中国社会库存上升0.7万吨。目前稀释沥青清关已经开始启动，原料紧缺问题暂时缓解，需求端尚未启动，库存小幅去库，沥青整体格局仍是偏空运行。 操作建议：短线沥青2310震荡思路，关注原油价格波动。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 豆油 观点：当前豆油问题在于，即使原材料库存明显增加，但加工环节的错配令豆油的供给和累库与预期相比相对有限，但考虑到作为豆粕压榨的副产品，豆油供给依旧是转向宽松的明牌局面。短期豆油供应低于市场预期带动油脂反弹，短期仍维持偏多的思路。 操作建议：豆油2309合约回调做多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 豆粕 观点：豆粕库存延续累库趋势，但绝对值还是偏低。外盘炒作美国干旱导致产量预期大幅下滑，美豆及美豆粕大幅拉升，在外盘成本端的提振以及油脂态势不强的情况下，豆粕为保证国内利润在配置上可以适当作为多配。 操作建议：豆粕上行趋势不明朗，但下方空间有限，操作上回调做多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 白糖 观点：巴西白糖出口正在加速，但目前港口堵塞还是相对严重，后续巴西玉米上市后的抛压可能亦对白糖出口造成挤占，国内供应依旧有缺口，国储抛储仍是悬而未决，虽然拐点可能临近，多头有离场迹象，但空方还未聚集力量介入，短期震荡为主，但中线维持偏空思路。 操作建议：中线白糖2309合约逢