服务条款 YouagreethatuseofJCapitalResearchUSALLC’sresearchisatyourownrisk.InneventwillyouholdJCapitalResearchUSALLCoranyaffiliarypartyresponsibleforanydirectorindirecttradinglossescausedbyany 本网站上的信息。您进一步同意在就本文涵盖的证券做出任何投资决定之前进行自己的研究和尽职调查。您向JCapitalResearchUSALLC代表您有足够的投资复杂性来批判性地评估本网站上的信息,分析和意见。您进一步同意,您不会将本报告的内容传达给任何其他人,除非 Thepersonhasagreedtobeboundbythesesametermsofservice.Ifyoudownloadorreceivethecontentsofthisreportasanagentforanyotherperson,youarebindingyourprincipaltothesesameTermsof 服务。 截至JCapitalResearch报告发布之日,JCapitalResearch(连同或通过其成员、合伙人、关联公司、员工和/或顾问)、客户和投资者,和/或其客户和投资者持有担保发行人的证券(以及与这些证券相关的期权、掉期和其他衍生工具)的空头头寸,因此在 承保发行人的证券下跌。JCapitalResearch和JCapitalResearch的相关人员可能在承保发行人的初始报告后无限期地继续交易承保发行人的证券 Issuer,andsuchposition(s)maybelong,short,orneutralatanytimehereafterregardingoftheirinitialposition(s)andviewsasstatedinJCapitalResearch’sresearch.JCapitalResearch’sRelatedPersonisdefinedas: JCapitalResearch及其关联公司和关联方,包括但不限于任何负责人、高级管理人员、董事、雇员、成员、客户、投资者、顾问和代理人。一个或多个JCapitalResearch 相关人士在J资本研究独立尽职调查后,向J资本研究提供了J资本研究纳入本报告的公开信息。 这不是出售或邀请购买任何证券的要约,JCapitalResearch也不得通过本网站向任何人或从任何人提供,出售或购买任何证券或在本网站上报告。我们的研究和 reportsexpressesouropinion,whichwehavebasedongeneralavailableinformation,fieldresearch,inferenceanddeductionsthroughourduediligationandanalyticalprocess.Tothebestofourknowledgeand belief, 本协议或其他可能对发行人负有任何信托义务或保密义务。然而,此类信息以“原样”呈现,没有任何形式的保证,无论是明示还是暗示。JCapitalResearchUSALLC对任何此类信息的准确性,及时性或完整性或从其使用中获得的结果不作任何明示或暗示的陈述。此外,本网站上的任何报告 containsaverylargemeasureofanalysisandopinion.Allexpressionsofopinionaresubjecttochangewithoutnotice,andJCapitalResearchUSALLCdoesnotundertaketoupdateorsupplementanyreportsoranyof 其中包含的信息,分析和意见。您同意本网站上的信息受版权保护,因此您同意不分发此信息(无论是下载的文件,副本/ images/reproductions,orthelinktothesefiles)inanymannerotherthanbyprovidingthefollowinglink:https://www.jcapitalresearch.com/.IfyouhaveobtainedtheresearchofJCapitalResearchUSALLCinany 除从该链接下载外,您不得在未访问该链接并同意服务条款的情况下阅读此类研究。您进一步同意因使用本报告而引起的任何争议 and/ortheJCapitalResearchUSALLCwebsiteorviewingthematerialhereonshallbegovernedbythelawsoftheStateofNewYork,withoutregardtoanyconflictoflawprovisions. agreetosubmittothepersonalandexclusivejurisdictionofthesuperiorcourterslocatedwithintheStateofNewYorkandwaiveyourrighttoanyotherjurisdictionorapplicablelaw.ThefailureofJCapitalResearchUSALLC行使或执行本服务条款的任何权利或规定不构成对该权利或规定的放弃。如果本服务条款的任何规定被主管法院裁定 管辖权是无效的,但双方同意法院应努力使双方的意图生效,反映在规定和规则,这些服务条款的其他规定 remaininfullforceandeffect,inparticularastothisgoverninglawandjurisdiction.Youagreethatregardlessofanystatueorlawtothecontrary,anyclaimorcauseofactionarisingoforrelatedtouse 本网站或此处的材料必须在此类索赔或诉讼理由出现后一(1)年内提交,或被永久禁止。 1/24/232 Full*uck联盟 1/24/23 YMM的贵阳总部,托管许多贝壳 公司。照片由JCapital提供。3 潜在循环跳闸方案摘要 YMM具有臭名昭著的标志中国的往返计划.我们相信交易可能是夸大了6-10倍。 前销售人员告诉我们他们成立了空壳公司来回搅动银行贷款。这些 Boomerangtransactionswouldcreatetheappearanceofincreasingtransactionvolume.Thecashultimally 似乎被送回去了。 报告的收入和交易量与纳税额、佣金收入或基本收入不符逻辑。 我们努力将“总交易价值”与YMM的收入相协调。 YMM的收购看起来非常可疑。迄今为止,1.85亿美元已被注销或减损,与一些投资在投资几个月后就受损了。我们相信这些注销可能会填写和 完成往返。 我们预计今年将逐步取消卡车运输的增值税退税。受访者表示,他们相信退款将被淘汰。这将使毛利润减少约75%,并严重拖累现金流。我们认为 由于淘汰而导致的利润率下降没有反映在分析师的估计中。 我们认为一些短期资产也可能膨胀由于往返现金。短期资产包括中国子公司和VIE持有的38亿日元。 PCAOB在美国HFCAA会计审查之前的内部销售是一个关键的危险信号。PCAOB表示已经有史以来第一次有机会检查中国公司。 1/24/234 采访和外汇账户分析都使我们对该公司产生怀疑 我们的报告有五个部分,我们认为它们本身是强大的。压倒性的,公司看起来明显高估了。 1.面试声称跳闸 2.会计和其他披露有效地证实了数字过高,这可能暗示着圆形跳闸。 3.可疑的收购:在资产负债表方面,已经进行了收购并写入此后不久。 4.基本面业务恶化:我们认为增值税退税将结束。也有很多内幕销售和现金流疲软 5、其他主要风险包括贷款业务资本金不足、监管问题、弱内部控制 1/24/235 第1节:前执行人员建议他们循环现金 •我们进行了36次采访前者和业内人士。 前员工详细告诉我们 他们如何成立空壳公司创建“交易”。 •其他打圆的方法高管描述的包括利用大公司预订已经进行的交易同意。 以上是由 前YMM销售主管, 他说:“你可以这样说:在那里不是很多真正的订单。" YMM总部展出的模型卡车。照片由JCapital 1/24/236 与前YMM销售人员的访谈表明了意图。一些报价: •“一张身份证用于注册多个账户。销售人员使用其他人的身份证用自己的手机号码注册。” •“我只是找个人为我创建订单,就这么简单。” •“我在YMM工作了一年,从2021年3月到今年3月。我觉得报告的订单量是不可能的。” •“如果客户在平台上下订单,我们下“中点订单”。例如, 从郑州到开封的货真价实,所以我们下了另一个订单到中途 点。我们找到一个我们知道的驱动程序来“接受”[假的,中点]订单[,以便系统中的订单增加了一倍]。 1/24/23 *这里和其他地方的报价已经翻译自中文和有些案件被删节。我们试图对受访者保持忠诚 意义,但可能并不总是成功。7 行业专家提出的问题与收购 •YMM投资了PlusCorp.,该公司为其技术申请了7,000多个预订。我们的采访发现,这些订单中的大多数来自YMM子公司和PlusCorp. 在JCapital发布关于法拉第(FFIE)的报告显示不久后,撤回了IPO招股说明书大量的预订单是伪造的。兴登堡在洛兹敦披露了同样的问题 其报告。 •PlusAI宣布一汽正在J7车型中使用其自动驾驶系统。但是一汽郑州的经销商告诉我们:“不,J7型号仍然是传统的." •给广州智宏的超过1亿美元的贷款在发放几个月后被注销。一位前志宏高管说: “[一个大客户]失败了,[志宏的]老板刘志远生病了,住院了大约半个月 一年,所以在2019年,公司的处境非常糟糕。在2019年,许多人离开了公司,以及大多数创业的人。因此,该公司有一个 资本状况很差。这时候YMM进来了.”前YMM执行想法将结束。他说: “目前,YMM没有新的想法。增值税开票业务正在下降,并且政府是 肯定会收回它。当这种情况发生时,无论哪一天没有更多的税收,这公司无法运营。毕竟,这是政府补贴,不能永远使用。” 1/24/238 Phantom交易可能由相关公司创建 •我们被告知,一些公司通过YMM平台推动现有业务。受访者说公司同意在YMM上预订发货,但前提是YMM将 将货物分配给公司自己的卡车车队。 •一些前高管拥有大型物流公司。前工作人员有时说这些人 已通过YMM帐户推送交易,而没有为YMM创建任何价值。 为什么前员工说他们如此努力地增加虚假交易来真正的人? •销售人员报告交易配额这是不切实际的高。 •他们不能只是弥补:审计师寻找资金线索。当银行贷款的真实资金通过时通过帐户,它产生审计员收据. •他们说,为了创建这个审计线索,一些销售人员借钱,暂时将其转移到卡车司机的账户,然后把钱还给银行。 •销售人员得到奖金基于更高的交易数量。 1/24/239 YMM捕获了中国卡车的一小部分。公司描述: •全卡车联盟是一个平台,连接在中国需要运送小货物的企业 卡车司机有额外的空间。它于2021年6月在纽约证券交易所上市,股票代码为YMM。 •YMM渴望成为中国卡车行业的Uber。它的模型类似于XPO Logistics,Inc.,只是它没有自己的车队。它向独立托运人和卡车收取费用加入平台的司机。 •YMM对卡车司机的主要价值是获得最佳税率在中国的领土上提供。我们认为这项业务正在恶化。 •Formers告诉我们许多YMM匹配已经完成手动该软件似乎是初级的。 •YMM处理奇数,但这种类型的松散货运不是卡车运输的很大一部分-没有更多