宏观周刊

宏观周刊 金信期货研究院 2023/6/12-2023/6/18 GOLDTRUSTFUTURES 高频数据跟踪 上周居民出行景气度环比上行，交通出行继续维持较高景气度。 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 12 12 12 11 11 10 10 9 9 8 8 7 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 1 30 16 2 18 4 21 7 23 9 26 12 29 15 1 17 3 20 6 22 8 25 11 26 12 29 15 1 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 日 日日日日日日日日日日日日日日日日日日日 0 10个主要城市地铁客运量（7DMA） 2020年 2021年 2022年 2023年 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 40.0 38.0 服务业PMI主要城市地铁客运量:月度均值 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 1000 2021年 2022年 2023年 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 2023/02 2022/12 2022/10 2022/08 2022/06 2022/04 2022/02 2021/12 2021/10 2021/08 100 百度全国迁徙规模指数:7DMA 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2021/06 12 12 12 11 11 10 10 9 9 8 8 7 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 1 31 17 3 19 5 22 8 24 10 27 13 30 16 2 18 4 21 7 23 9 26 12 26 12 29 15 1 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 日 日日日日日日日日日日日日日日日日日日日 0 国内执行航班(不含港澳台)中国港澳台执行航班 300 250 200 150 100 50 2023/06 2023/04 0 上周新房和二手房成交整体平稳，仍弱于往年同期，去年疫情影响下6月存在一定积压需求释放，因此6月至今同比呈现负增长。二手房挂牌价指数继续回落，土地成交环比下行。 重点城市二手房成交面积 样本城市包括：北京、深圳、杭州、苏州、厦门、南京 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月4日 3月11日 3月18日 3月25日 4月1日 4月8日 4月15日 4月22日 4月29日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月24日 0 1月1日1月22日2月12日3月4日3月25日4月15日5月6日5月27日6月17日 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 30城商品房成交面积:7DMA 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 30大中城市 一线城市 二线城市 三线城市 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2019年2020年2021年2022年2023年 城市二手房�售挂牌价指数:全国 205 200 195 190 185 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2020-06-11 2020-09-11 2020-12-11 2021-03-11 2021-06-11 2021-09-11 2021-12-11 2022-03-11 2022-06-11 2022-09-11 2022-12-11 2023-03-11 2023-06-11 180 上周工业生产总体保持稳健，高炉开工率、江浙下游织机开工率、水泥发运率均有小幅回升，轮胎开工率、石油沥青装置开工率基本持平。 江浙下游织机:开工率 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 唐山钢厂高炉开工率 1357911131517192123252729313335373941434547495153 全国水泥发运率 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20192020202120222023 80.0 汽车轮胎开工率:半钢胎 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 石油沥青装置:开工率 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20192020202120222023 工业品价格近期偏暖，农产品价格环比上行 工业品价格上周整体偏暖，国际油价环比上行，国内黑色系商品价格维持偏强，铁矿石、螺纹钢、焦炭继续底部反弹，有色价格小幅企稳。 农产品价格环比上行，蔬菜价格继续回升，而生猪价格仍在低位运行。 130 120 110 100 90 80 2023/3/10 2023/3/17 2023/3/24 2023/3/31 2023/4/7 2023/4/14 2023/4/21 2023/4/28 2023/5/5 2023/5/12 2023/5/19 2023/5/26 2023/6/2 2023/6/9 2023/6/16 2023/3/10 2023/3/17 2023/3/24 2023/3/31 2023/4/7 2023/4/14 2023/4/21 2023/4/28 2023/5/5 2023/5/12 2023/5/19 2023/5/26 2023/6/2 2023/6/9 2023/6/16 70 120 焦炭 PVC 铁矿石 螺纹钢 铜 铝 110 100 90 80 70 60 燃料油LPGNYMEX原油 145.00 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 250.0 230.0 210.0 190.0 170.0 150.0 130.0 110.0 90.0 70.0 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 2023-06-16 50.0 蔬菜价格 2019 2020 2021 2022 2023 13579111315171921232527293133353739414345474951 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 1月4日 2月4日 3月4日 4月4日 5月4日 6月4日 7月4日 8月4日 9月4日 10月4日 11月4日 12月4日 15.00 平均批发价:猪肉 2023 2022 2021 2020 国内经济基本面 •经济数据进一步走弱触发政策发力预期 •OMO和MLF政策利率下调后关注LPR非对称性下调 5月当月经济数据基本全线下滑，考虑基数效应后两年复合增速基本持稳，但地产投资仍维持偏弱向 下趋势，居民和房企预期偏弱仍是主要矛盾，购房需求走弱下房企资金链条仍然偏弱，并制约房企进一步拿地和开工的主动投资意愿，地产链条负循环仍难实质打破。同时青年失业率进一步攀升，另一大循环“就业-收入-消费”的修复也迟迟未有明显改善，政策拉动模式改变下内生循环畅通的时滞拉长，微观主体活力和预期的改善仍需要时间。 总的来看，随着一季度补偿性需求释放完成后，内生动能问题不足开始凸显，总需求不足仍是当下核心矛盾。5月经济数据走弱与此前公布的一系列数据保持一致，包括信贷供求双双走弱、以及PMI和通胀的疲弱态势，二季度经济环比仍在探底。 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 经济数据图表 社零 基建投资 制造业投资 房地产投资 工业增加值 当月同比两年复合 6.50 6.00 5.50 5.00 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 4.50 城镇调查失业率25-59岁人口16-24岁人口(右) 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 4.000.0 5月信贷社融表现继续偏弱，此前PMI、票据利率等均已有所暗示，一方面一季度政策驱动下贷款放量透支二季度信贷储备项目和需求，另一方面，融资需求持续偏弱下居民和企业信贷均表现低迷，且5月票据融资远低于季节性水平，显示信贷供给意愿也有明显下滑。 内生动能偏弱和总需求不足下，央行适时调降政策利率 央行13日下调逆回购政策利率至1.9%，前值为2.0%，这是自去年1月17日和8月15日以来为时隔近10个月来首次调降政策利率，逆回购利率下调后15日MLF操作也顺势下调利率10个bp。 一方面，上周国有大行集体下调存款挂牌利率后本周部分股份制银行跟随调降，缓解银行息差压力的同时也增加了市场对于调降政策利率的预期。另一方面，在当前宏观经济呈现环比减速、内生动能和需求偏弱的背景下，政策仍需发力支撑经济增长。 3月中下旬以来1年期AAA同业存单利率持续低于1年期MLF利率，且5月以来DR007也持续位于利率走廊下限下方运行，也显示在需求偏弱下资金利率处在偏低水平，适时调降