全球股票 Delta - One 成本监控器

无障碍版本 比较Delta-one投资时，成本是重点 合成股票指数敞口（delta-oeexposre）可以通过期货、ETF、总收益互换或期权组合获得。每种产品在运营 效率、相关风险和成本方面都不同。本报告比较了通过期货、ETF、总收益互换和期权组合复制delta-oe风险敞口的全部成本。全额资金（在联邦基金）持有的1亿美元长期delta-1风险敞口的汇总估计。前12个月至第23季度的期间如图表1所示。 图表1：在截至上个季度的过去12个月里，在完全融资的基础上(在联邦基金)持有1亿美元期货、ETF、掉期和期权组合的成本(所有成本都是指示性的) MSCIEAFE、EUROSTOXX50和MSCIEmergingMarketscostsarebenchmarkedtotheirrespectivenettotalreturnindices,allotherindicesarebenchmarkedtotheirtotalreturnversions.Forthenon-USDproductsweuseEURO3Mdepositrate(for InstrumentCostSPXRTYNDXMXEASX5ENKYMXEF 交易2.2个基点12.4个基点3.1个基点10.3个基点11.0个基点4.8个基点16.2个基点 期货Carry21.4个基点-20.2个基点19.0个基点-4.8个基点-89.7个基点-3.0个基点25.3个基点 Total23.7个基点-7.7个基点22.1个基点5.5个基点-78.7个基点1.8个基点41.5个基点 交易3.4个基点15.1个基点4.6个基点18.2个基点14.9个基点11.6个基点30.4个基点 ETFCarry9.5个基点3.5个基点20.0个基点5.9个基点-98.6个基点11.8个基点55.6个基点 Total12.9个基点18.6个基点24.6个基点24.1个基点-83.7个基点23.4个基点86.0个基点 交易2.0个基点11.9个基点2.9个基点9.8个基点10.6个基点4.6个基点15.2个基点 掉期Carry35.6个基点14.5个基点35.6个基点-3.9个基点-61.2个基点1.9个基点-10.4个基点 2023年6月8日 全球期货 ：股票挂钩分析师美国银行 +16468555478 LarsNaeckter>>股票挂钩分析师美林证券(DIFC)lars.naeckter@bofa.com 乔治·罗伯茨>>股票挂钩分析师MLI（英国） Total 37.7个基点26.4个基点38.5个基点5.9个基点-50.6个基点6.5bps 4.8个基点 交易2.2个基点12.2个基点2.9个基点-------- 选项组合Carry17.5个基点-20.2个基点10.9个基点-------- Total 19.8个基点-8.0个基点13.8bps -- -- -- - 资料来源:美国银行全球研究。重要的是，这些成本是在投资者开设一个新的多头delta-oe头寸并在一年后关闭的假设下进行的。为了简单起见，这种假设是程式化的，但不一定代表所有访问delta-oe风险敞口的投资者可能会受到什么影响。例如，一些投资者可能不会在一年后平仓，在这种情况下，可以排除上市交易退出的成本。同样，希望在不同产品之间切换delta-oe风险敞口(而不是开设新头寸)的投资者可能不会受到同一组交易成本的影响。 美国银行全球研究 图表2包括当前的1Y掉期成本，年化3M未来成本以及未来三个季度的平均成本，以使它们具有相同的成本。 图表2：前瞻性1Y掉期与3M期货成本和盈亏平衡期货成本水平是与联邦基金的利差 SPX RTY NDX 掉期1y（与联邦基金） 42.0个基点 19.0个基点 42.0个基点 期货3m 34.0个基点 2.0个基点 29.0个基点 下一篇3期货（由掉期隐含） 44.7个基点 24.7个基点 46.3个基点 资料来源:BofAGlobalResearch.Swapsdataasof8-Jun-23,futureasof7-Jun-23.Inthiscase,costignorescommissionsandbid/ask 美国银行全球研究 本文讨论的交易想法和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和财务资源的经验，以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 >>由BofAS的非美国子公司雇用，并且没有根据FINRA规则注册/合格为研究分析师。 有关在特定司法管辖区对此处信息负责的某些美国银行证券的信息，请参阅“其他重要披露”。 本文件仅适用于美国银行证券机构投资者。它可能不会分发给财务顾问、零售客户或零售前景。美国银行证券与其研究报告中涵盖的发行人有业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 全球股票Delta-One成本监控器 截至23年第二季度股指期货、ETF和 掉期的成本比较 请参阅第19至20页的重要披露。 时间戳：2023年6月8日美国东部时间下午5:49 12567362 前瞻性期货与掉期成本比较 图表3：标准普尔500指数期货与掉期成本比较 接下来三个期货的盈亏平衡水平为黄色100 图表4：罗素2000年期货与掉期成本比较 接下来三个期货的盈亏平衡水平为黄色75 0 0 0 期货历史 当前期货 以基点为单位的成本 以基点为单位的成本 5 期货历史期货盈亏平 衡 当前期货当前掉期 期货盈亏平衡当前掉期 -50 -75 2020年第一季度2021年第一季度2022Current2020年第一季度2021年第一季度2022Current 资料来源:美国银行全球研究。盈亏平衡柱具有前瞻性。 美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球研究。盈亏平衡柱具有前瞻性。 美国银行全球研究 图表5：NASDAQ-100期货与掉期成本比较 接下来三个期货的盈亏平衡水平为黄色80 以基点为单位的成本 40 0 -40 -80 期货History当前期货 期货盈亏平衡期现掉期 2020年第一季度2021年第一季度2022Current 资料来源:美国银行全球研究。盈亏平衡柱具有前瞻性。 美国银行全球研究 股票指数DeltaOne成本历史记录 图表6：之前1Y标准普尔500指数D1在过去8个季度的成本比较 数据是从显示的季度开始的1y持有期50 图表7：过去8个季度的1YRussell2000D1成本比较 季度开始的1y持有期 所示 数据是从60 2021 年第 20 20 年第 年第 2020 21 20 年第 以基点为单位的成本 以基点为单位的成本 00 -50 三季度 期货 四季度 ETF 一季度 掉期 二季度 选项 ： -60 2020年第三季度 期货 2020年第四季度 ETF 2021年第一季度 掉期 2021年第二季度 选项 ： 资料来源:美国银行全球研究。2021年第二季度邮政与联邦基金，之前与3mL 美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球研究。2021年第二季度邮政与联邦基金，之前与3mL 美国银行全球研究 图表8：过去8个季度的1Y纳斯达克100D1成本比较 数据是从显示的季度开始的1y持有期50 图表9：过去8个季度的1Y摩根士丹利资本国际EAFED1成本比较 数据是从显示的季度开始的1y持有期50 2020年第 2020年第 2021年第 2021年第 以基点为单位的成本 以基点为单位的成本 0 0 三季度 四季度 一季度 二季度 2020年第3季度2020年第4季度2021年第2季度2021年 -50 期货ETF掉期选项 ： -50 2021年第3季度2021年第4季度2022年第2季度2022年期货ETF掉期 资料来源:美国银行全球研究。2021年第二季度邮政与联邦基金，之前与3mL 美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球研究。2021年第二季度邮政与联邦基金，之前与3mL 美国银行全球研究 图表10：过去8个季度的1YESTX50D1成本比较 数据是从显示的季度开始的1y持有期40 以基点为单位的成本 0 图表11：过去8个季度的1YMSCIEMD1成本比较 数据是从80所示季度开始的1y持有期 40 -40 -80 第 2020年 2020年第 一季度 202 1年第 2021年第 0 02 季 以基点为单位的成本 20年第 三度 2020年第四季度 2021年第一季度 2 二 021年第 季度 季度 三季度四 二季度 -40 -120 期货ETF掉期 期货ETF掉期 资料来源:美国银行全球研究 美国银行全球研究 来源：美国银行全球研究。2021年第二季度后与联邦基金，之前与3mL 美国银行全球研究 图表12：过去8个季度的1年期股票指数delta-one成本历史(成本以基点为单位) Total 41.1 45.4 44.2 45.1 38.6 27.9 23.4 23.7 Total 16.8 29.4 35.5 53.2 54.5 53.7 42.3 37.7 数据是从所示季度开始的1y持有期。对于从Q2-2021开始的美元指数，与联邦基金（以及之前的3mL）相比 索引SPX Instrument期货 Cost交易 2020年第 三季度 2020年第 四季度 2021年第 一季度 2021年第 二季度 2021年第 三季度 Q420212.8 2022年第 一季度 2022年第 二季度 0.8 1.6 3.8 3.8 4.1 2.8 2.2 Carry 40.3 43.8 40.4 41.3 34.5 25.1 20.6 21.4 ETF 交易结转 1.99.5 2.79.5 5.09.5 5.19.5 5.39.5 4.09.5 4.09.5 3.49.5 Total 11.3 12.1 14.4 14.6 14.8 13.5 13.5 12.9 掉期 交易 0.6 1.4 3.6 3.6 3.8 2.5 2.5 2.0 Carry 16.3 28.1 31.9 49.5 50.7 51.2 39.8 35.6 选项组合交易0.71.53.73.84.02.72.72.2 Carry51.649.946.242.234.625.312.617.5 Total52.451.549.946.038.628.015.319.8 RTY 期货 交易 22.4 23.1 25.7 27.0 28.3 12.7 12.4 12.4 Carry 27.7 26.1 18.8 13.0 -1.0 -15.2 -22.0 -20.2 ETF 交易结转 24.7 6.0 25.312.0 28.214.0 29.714.6 31.012.3 15.4 6.9 15.16.9 15.1 3.5 Total 30.7 37.3 42.2 44.3 43.3 22.3 22.0 18.6 掉期 交易 22.0 22.6 25.2 26.5 27.7 12.1 11.9 11.9 Carry 1.6 5.5 -1.5 20.6 20.6 25.8 17.9 14.5 选项组合交易22.322.925.526.828.012.412.212.2 Carry16.321.116.412.83.8-14.9-28.6-20.2 Total38.644.041.939.631.8-2.5-16.5-8.0 NDX 期货 交易 3.4 3.4 3.9 4.2 4.3 3.7 3.5 3.1 Carry 32.7 38.3 35.7 38.0 32.9 23.3 17.8 19.0 ETF 交易结转 4.8 20.0 4.820.0 5.5 20.0 6.020.0 6.120.0 5.620.0