铁路车和石化更新

德意志银行 Research NorthAmerica UnitedStates Industrials 化学品/商品 IndustryDate & 2023年6月5日 轨道车 行业更新 石油化工 更新 美国化学品出货量下降5.8%。乙烷下降0.2c/gal至19.8c/gal 铁路车辆装载4周移动平均值-5.8%；每周装载下降1.2%。荷载水平YTD 美国化学轨道车载量的4周移动平均值下降了5.8%。 第21周（截至2023年5月27日），与前一周下跌4.9%相比，下跌了连续第37周。今年(2023年)，美国化学有轨电车载量持平。 化学轨道车装载总量占美国化学运输吨位的20%(与55%相比卡车和21%用于水性)，提供了更广泛的化学工业趋势 活动和需求。波动性更大的每周负荷指标下降了1.2% 同比（与前一周下降7.7%相比），环比增长1.0%（与前一周增长0.7%相比前一周）。 大卫·贝格莱特研究分析师 +1-212-250-5473 黄大卫研究助理 +1-212-469-5307 AnthonyMercandetti 研究助理 +1-212-250-9084 乙烷下降0.2c/gal至19.8c/gal。丙烷下降3.5c/gal至58.5c/gal 乙烷价格上周下跌0.2c/gal至19.8c/gal（而其燃料价值为14c/gal）较低的天然气价格。在21年上涨12c/gal至31c/gal之后，乙烷价格上涨 由于天然气价格上涨，22年为17c/gal至48c/gal。从长远来看，我们预计乙烷将朝着比燃料价值高出约10摄氏度/加仑的历史溢价交易， 反映分馏、运输和储存费用的首字母缩写 天然气价格为5.00美元/MMBtu，加上10摄氏度/加仑的溢价，乙烷价格将是43摄氏度/加仑。 由于油价下跌，丙烷价格上周下跌3.5c/gal至58.5c/gal。看未来，我们预计丙烷价格将继续波动，受油价波动和 地缘政治风险。上周有6%的丙烷库存到71Mmbbls，他们是 现在比他们的3年平均水平高出34%，比他们的5年平均水平高出32%。更长长期来看，我们预计丙烷库存将因出口增加而下降。 现货乙烯下跌0.6c/lb至15.5c/lb。利润率持平于3.6c/lb 乙烯现货价格上周下跌0.6c/lb，至15.5c/lb（与5月份的合约价格相比 27.5；比4月份下降2.3摄氏度/磅）。我们预计乙烯现货价格将在未来几周稳定/降低原料和能源价格，并增加 墨西哥湾沿岸成长型风险投资公司(埃克森美孚/ 萨比奇合资公司）1.8毫米m.t.乙烯裂解器，部分被更高的计划和计划外中断。 德意志银行证券公司. 重要的研究披露和分析师证书见附录1。德意志银行 doesandseekstodobusinesswithcompaniescoveredinitsresearchreports.Thus,investorsshouldbeawarethatthefirm 可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为仅投资决策的单一因素。MCI(P)097/10/2022。 7T2se3r0Ot6kwoPa 6月份的现货乙烯交易在14.5-16.5c/lb的范围内，而7月份的交易在14.4-16.5c/lb的范围内。平均现货乙烯利润率持平( 周）3.6摄氏度/磅。 聚合物级（PG）丙烯现货价格上周较低，6月份成交 在32.5-32.5c/lb的范围内，7月份交货的交易在32.5-32.5c/lb的范围内。 5月聚合物级（PG）价格下跌8c/lb至39c/lb，聚合物级（PG）价格下跌37.5c/lb 化学级（CG）。4月份下降了11c/lb，下降了8c/lb3月增加，2月增加7c/lb，1月增加11c/lb，1c/lb 12月减少，11月增加1c/lb，10月减少12c/lb，59月c/lb下降，8月增加2c/lb，7月减少4c/lb。 6月份，由于油价下跌，我们预计丙烯价格将小幅下跌。 6月北美乙烯离线产能的6% 在需求持续低迷的情况下，USGC乙烯市场仍然很长而随着壳牌最近的启动，23年的产能将继续增加 Monaca，PA饼干（1.8MMm.t.）和NOVAChemical的Corunna的扩展，Canadacracker(1.9%ofNAethylenecapacity).AccordingtoShell,ithas 在其Monaca，PA饼干完成维护，目前正在重新启动工厂(在3月下旬开始的修复工作暂时停止后 操作）。 5月，壳牌的DeerPark，TX裂解装置（占NA乙烯产能的2.6％）经历了一场大火导致工厂暂时关闭，而西湖的卡尔弗特 由于计划中的周转，KYCracker的城市倒闭了，预计将重新启动在六月初。 关于新的乙烯裂解器，贝波特聚合物裂解器(道达尔的合资企业， Borealis和NOVA；1MMm.t.）尽管已投入运营，但仍在德克萨斯州亚瑟港启动中断，壳牌的Monaca，PA饼干（1.8MMm.t.）已经启动，尽管没有 市场上已经看到了大量的聚乙烯，而NOVA 化学公司在加拿大科伦纳的裂解装置上的扩张（占NA乙烯的1.9％产能）预计将于2023年初上线。 美国乙烯库存高于年底的5年平均水平 12月，尽管预计它们将保持高位，但预计它们将 由于计划外的综合因素，23年第二季度落在5年平均水平范围内停电，降低的开工率和增加的需求。IHS预测美国 6月份乙烯开工率为82%，有效开工率为88%。IHS 预测6月份将有5.6%的北美乙烯产能下线(22年为6.2%)。对于'23，IHS预测NA乙烯产量损失为5.9B磅，占产能的5.2% (vs.6.3B磅，或5.8%，在22年，14.4B磅，或13.5%，在21年，7.7B磅，或7.3%，在20年和 19年为4.7B磅，或4.8%）。 图1：按每周股票表现排名 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 来源：彭博财经LP 图2：截至2023年5月27日的一周（第21周）的化学品轨道车负载 %YoY %连续 4周移动平均线 -5.8% -1.5% 前一周 -4.9% -2.0% 结束的一周 -1.2% 1.0% 前一周 -7.7% 0.7% YTD 0.0% 资料来源：美国铁路协会和德意志银行 图3：美国乙烯生产现金成本-现货联产信贷 每周平均美分/磅 上周的变化 纯度乙烷 11.0 (0.4) 丁烷 13.0 (1.9) Co-Prod.Int.Lt.Naphtha 26.4 (3.6) 瓦斯油 35.9 (1.0) 丙烷 15.3 (1.5) 轻石脑油 38.6 (3.6) 加权平均值。 11.9 (0.6) 来源：IHSMarkit 图4:Mt.Belvieu乙烷纯度价格（北美） 图5：Belvieu山丙烷非TET（北美） 75 175150 60 125 45 10075 30 5025 15 0 0 来源：彭博财经LP 来源：彭博财经LP 图6：中国醋酸价格（美元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 来源：德意志银行，企业，Targa 0 来源：IHSMarkit 图7：丙烷出口能力（毫米桶/月） 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 企业 7.5 7.5 9 16 16 16 22 25 Targa 3-3.5 5-5.5 6.5 7 7 7 15 15 Total 10.5-11 12.5-13 15.5 23 23 23 37 40 图表8：美国乙烷基乙烯生产成本为与其他地区相比优势(c/lb) 图9：美国乙烷供给稳步增加自2001年以来（bpd的'000） 60 2,4002,2002,000 50 1,8001,600 40 1,4001,2001,000 30 800600 400 20 200 10 0 美国乙烷WCAN 乙烷 美国WTDWEP午睡美国公司国际美国Lt午睡NEA午睡海洋午睡平均小睡 来源：IHSMarkit 来源：EIA 美国化学轨道车数据 图10：按体积和成本 Rail 按吨位（882MM吨） 30% 按成本*（400亿美元） 20% 卡车 48% 67% 水性 18% 10% 管道、空气及其他 4% 3% 资料来源：美国化学理事会。*成本是运输成本，而不是产品价值，2010年数据 图11：化学和石油轨道车负荷（4周环比，同比%） 20% 第21周 Jan Mar Aug 10月 Dec 化学品轨道车负荷（4周同比增长%） 石油产品轨道车负荷（4周同比增长% 10% 0% (10%) (20%) 来源：美国铁路协会 图12：每周轨道车负荷的四周移动平均值（2020年至今） 第21周 Jan Aug 10月 Dec 2021 2022 2023 37,000 35,000 33,000 31,000 29,000 27,000 25,000 23,000 来源：美国铁路协会 图13：每周化工轨道车环比增长载荷（2020年至今） 图14:每周轨道车装载量（000s，2020年至今） 第21周 Jan Aug 10月 Dec 2021 2022 2023 35% 25% 15% 5% (5%) (15%) (25%) 第21周 (35%) Jan Aug 10月 Dec 2021 2022 2023 37,000 35,000 33,000 31,000 29,000 27,000 25,000 23,000 来源：美国铁路协会 来源：美国铁路协会 图15：每周有轨车的四周移动平均值负荷，同比%（2000年至今） 图16：每周有轨车的四周移动平均值载荷(000's,2000-Present) 34 32 30 28 26 24 22 20 30% 20% 10% 0% (10%) (20%) (30%) (40%) 来源：美国铁路协会 来源：美国铁路协会 关键终端市场数据 图17：美国化工企业对主要终端市场的收入敞口 Company汽车与运输建筑电子产品ManufacturingComments &Construction NA 空气产品公司Albemarle 消防安全20％，塑料5％，能源28％，轮胎3％，Phama/Ag10％，精炼23％，工业8％，其他2％个人护理20%，制药20%，营养和其他9%，营养品6%，油漆和涂料19%， 阿什兰 6% 家庭5%，能源2%，表演专业6%，中介及其他7%重涂40%，工业30%，轻型车辆23%，商用车7% 艾仕得 70% 汽车OE26%，替换轮胎38%，基础设施22%，消费者和其他14% 卡博特 64% 过滤，薄膜和软包装6%，油漆，涂料，粘合剂，纺织品和软包装 塞拉尼斯 62%，汽车、医疗、工业、能源、消费电子、建筑和饮料32%盐80%，植物和营养20% 罗盘Corteva 种子54%，作物保护46% 陶氏 21% 包装和特种塑料37%，能源15%，聚氨酯和建筑21%，工业9%，消费者10%，涂料7%，其他1% 杜邦 22% 电子和工业34％，安全16％，住房10％，水9％，流动性（剥离）31％交通运输16%，耐用品和电子产品11%，建筑和建筑9%，制药4%， 伊士曼 16% 11% 消耗品6%，个人护理4%，食品、农业和作物保护31%，水处理和能源3%，其他16%食品和饮料20%，食品服务18%，重工业20%，医疗保健10%，制药2%，造纸4%， Ecolab 20% 加载4%,高科技制造业2%,教育/政府1%,食品零售2%,其他2%,建筑服务1% H.B.富勒 13% 30% 卫生，健康和耗材粘合剂45％，工程粘合剂（包括中空玻璃）42％