【天风食品饮料】青岛啤酒股东会反馈：产品结构战略再升级，白啤、纯生表现持续亮眼，

【天风食品饮料】青岛啤酒股东会反馈：产品结构战略再升级，白啤、纯生表现持续亮眼，旺季结构表现有望超预期啤酒公司产品战略调整升级，1+1+1+2+N纳入白啤及鲜啤，迈入结构升级新阶段。 公司股东大会交流中明确1+1+1+2+N全新产品结构战略，经典+纯生+白啤+1L精品原浆、1L水晶纯生+N，强调白啤在产品结构中的重要地位，并将两款鲜啤产品作为公司培育型、战略型产品 【天风食品饮料】青岛啤酒股东会反馈：产品结构战略再升级，白啤、纯生表现持续亮眼，旺季结构表现有望超预期啤酒公司产品战略调整升级，1+1+1+2+N纳入白啤及鲜啤，迈入结构升级新阶段。 公司股东大会交流中明确1+1+1+2+N全新产品结构战略，经典+纯生+白啤+1L精品原浆、1L水晶纯生+N，强调白啤在产品结构中的重要地位，并将两款鲜啤产品作为公司培育型、战略型产品。 纯生目标100万吨，白啤目标50万吨，经典目标300-400万吨。产品结构将从金字塔向橄榄型推进，进一步升级到干字型。 其中，中低端产品将进一步整合优化，青岛经典以下产品向清爽整合，崂山内部继续耕耘。 啤酒今年来看，公司产品结构升级步伐稳健，伴随消费复苏及即饮场景回暖，经典及以上产品表现突出。 1-5月来看，经典同比增长13+%，相较去年持续加速；纯生同比增长30+%，受益于餐饮及娱乐渠道恢复；白啤维持同比50-60%高速增长。 23Q2来看，在去年较高基数基础上，公司持续推进夏日风暴活动，23H1有望实现历史第二高销量（预计23Q2销量区间约在255.5-294.7万吨，同比-1.4%-+13.7%），伴随六月以来气温升温加速，近期销量改善态势显著。 同时，今年作为公司120周年，各类营销活动伴随旺季来临持续预热，旺季销量同比增长态势有望延续。啤酒渠道复苏+高端化演绎量价齐升，成本控制+运营提效利好利润增厚。 展望23年，销售端，我们预计餐饮、夜店、夜排挡等消费场景复苏后的高出量状态还将持续，叠加23年受厄尔尼诺气候现象影响或迎来气温新高，看好公司旺季催化销量表现持续。 利润端，即饮场景恢复利好纯生、白啤等中高端产品销量占比增长，产品结构升级加持下有望进一步推高利润率，叠加公司纵向落实分区域深度分销模式，横向进行关厂裁员、精细化费用投入，利好公司利润弹性增强。 啤酒长期维度来看，公司核心逻辑不改，发展路径清晰，一方面公司经典及以上产品销量表现亮眼，白啤及鲜啤产品战略地位确立，中低端产品优化整合，高端化建设持续加速；另一方面，通过关厂裁员、精细化费用投入等方式，费效提升释放利润弹性。 伴随行业整体消费场景恢复，公司加速中高端产品升级，公司将持续向好发展。 啤酒盈利预测：预计公司2023-2025年实现营业收入347.41/370.92/396.31亿元，同比+7.99%/+6.77%/+6.85%，实现归母净利润43.98/50.82/57.03亿元，同比+18.53%/+15.55%/+12.21%，EPS分别为3.22/3.73/4.18元，维持公司“买入”评级。