电力设备行业周报：硅料价格持续下探，充电桩政策有望进一步加码
证 券 研2023年06月19日 究 报硅料价格持续下探，充电桩政策有望进一步加码 告—电力设备行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：臧天律S1050522120001zangtl@cfsc.com.cn ▌硅料价格持续下探，持续看好光伏行业 本周硅料价格如预期一般继续下跌，低价范围已经接近每公斤60元位置，进一步逼近全成本水平。硅料价格见底之后，产业链价格未来将逐步趋稳，而下游此前较为严重的观望心 表现 1M 3M 12M 行业相对表现 理则有望逐步消退。目前组件价格已经回落至1.45元/W，下游内部收益率提振明显，开工意愿将显著增强。此外，在硅 电力设备(申万) -0.9 -0.2 -19.9 料价格如期下滑的背景下，产业链当前的盈利水平由于 沪深300 0.5 0.1 -8.0 TOPCON电池产能投放低于预期等因素维持在较高位置。展望 市场表现 (%)电力设备沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《电力设备行业周报：广东海风竞配方案超预期，光伏产业链价格加速赶底》2023-06-12 2、《电力设备行业周报：政策按下充电桩加速键，迎来黄金发展期》2023-06-05 3、《电力设备深度报告：产业峥嵘初露，业绩高增兑现——储能板块2022年报业绩综述》2023-05-06 行业研究 后续，行业盈利的情况取决于新增产能实际投产情况，而短期内由于包括电池片在内的工艺技术仍具有一定壁垒，我们持续看好光伏行业，预计短期内产业盈利水平将高于此前较为悲观的市场预期，因此推荐1）受益于硅料下跌，目前估值较低的一体化组件企业；2）短期内较为紧缺，工艺技术具有一定壁垒的电池片环节以及3）格局相对较好，盈利处于低位的辅材环节。 ▌新能源汽车下乡政策频出，充电桩相关政策亦有望进一步加码 本周新能源汽车下乡政策频出，充电桩相关政策亦有望进一步加码。（1）国家政策：6月15日，工业和信息化部、发展改革委、商务部、农业农村部、国家能源局组织开展2023 年新能源汽车下乡活动，参与活动车型共有69款；6月16日，商务部推动出台支持恢复和扩大消费的政策措施，围绕促进汽车等行业高质量发展出台针对性配套措施。（2）地方政策：6月14日，福建省全面推进“电动福建”建设，河北省加快推动新能源汽车下乡；6月15日，海南省拟发放鼓励使用新能源汽车补贴资金；6月16日，上海市建设智能网联汽车等行业大数据平台，安徽省财政下达2.3亿元奖补资金助消费且聚焦汽车、家电等领域。我们认为在此背景下，充电桩相关设施建设政策亦有望得到进一步的加码。 考虑到目前充电桩下游发展速度较快，未来空间较大，我们看好整体充电桩板块未来在政策催化下成长逻辑持续兑现，建议关注1）充电桩业务占比较高的整桩企业；2）竞争格局较好，盈利在低位的模块企业；3）受益于利用率提升，盈利改善的充电桩运营企业。 ▌投资建议 光伏：建议关注一体化组件老牌龙头阿特斯，当前盈利格局 较好的辅材环节福莱特、中信博、意华股份；充电桩：整桩企业金冠电气（发力河南县域充电桩，充电桩下乡核心标的）、绿能慧充（纯正充电桩整桩标的）、万马股份（布局充电桩整桩+运营，主业线缆高分子材料）、盛弘股份、炬华科技。对电力设备行业维持“推荐”评级。 2023-06-19 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 产品大幅降价风险、原材料价格大幅上升风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。 公司代码名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 002276.SZ万马股份 12.60 0.42 0.57 0.78 30.00 22.11 16.15 买入 002897.SZ意华股份 48.08 1.43 2.47 3.04 33.62 19.47 15.82 买入 300360.SZ炬华科技 18.54 0.90 1.20 1.56 20.60 15.45 11.88 买入 300693.SZ盛弘股份 39.21 1.09 1.46 2.07 35.97 26.86 18.94 买入 601865.SH福莱特 36.70 0.99 1.46 1.98 37.07 25.14 18.54 买入 688408.SH中信博 80.42 0.05 2.23 4.34 1608.40 36.06 18.53 买入 688472.SH阿特斯 19.68 0.70 1.26 1.68 28.11 15.62 11.71 买入 688517.SH金冠电气 23.96 0.58 0.98 1.38 41.31 24.45 17.36 买入 600212.SH绿能慧充 9.78 -0.19 0.14 0.37 —— 69.86 26.43 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、投资观点——硅料见底光伏板块持续修复，充电桩政策有望进一步加码4 1.1、硅料价格持续下探，持续看好光伏行业4 1.2、新能源汽车下乡政策频出，充电桩相关政策亦有望进一步加码4 2、行业动态7 2.1、行业动态7 2.2、公司动态8 3、光伏产业链跟踪9 4、上周市场表现15 5、新增装机与出口数据跟踪17 6、风险提示18 图表目录 图表1：2016-2022年中国车桩比情况4 图表2：2016-2022年中国公共私人充电桩变化情况4 图表3：2016-2022年美国电车销量5 图表4：2016-2022年美国车桩比情况5 图表5：2016-2022年欧洲电车销量6 图表6：2016-2022年欧洲车桩比情况6 图表7：重点关注公司及盈利预测6 图表8：光伏产业链价格情况12 图表9：光伏辅材价格情况14 图表10：上周（6.11-6.16）申万行业表现15 图表11：申万电力设备子板块中涨幅前十15 图表12：申万电力设备子板块中跌幅前十15 图表13：行业平均估值16 图表14：2022-2023年4月光伏新增装机17 图表15：2022-2023年4月风电新增装机17 图表16：2022-2023年4月电池片出口金额及同比增速17 图表17：2022-2023年4月逆变器出口金额及同比增速17 图表18：5月已完成招标的储能项目类型分布18 图表19：5月已完成招标的储能项目招标类型分布18 1、投资观点——硅料见底光伏板块持续修复，充电桩政策有望进一步加码 1.1、硅料价格持续下探，持续看好光伏行业 本周硅料价格如预期一般继续下跌，低价范围已经接近每公斤60元位置，进一步逼近全成本水平。硅料价格见底之后，产业链价格未来将逐步趋稳，而下游此前较为严重的观望心理则有望逐步消退。目前组件价格已经回落至1.45元/W，下游内部收益率提振明显，开工意愿将显著增强。此外，在硅料价格如期下滑的背景下，产业链当前的盈利水平由于TOPCON电池产能投放低于预期等因素维持在较高位置。展望后续，行业盈利的情况取决于新增产能实际投产情况，而短期内由于包括电池片在内的工艺技术仍具有一定壁垒，我们持续看好光伏行业，预计短期内产业盈利水平将高于此前较为悲观的市场预期，因此推荐1）受益于硅料下跌，目前估值较低的一体化组件企业；2）短期内较为紧缺，工艺技术具有一定壁垒的电池片环节以及3）格局相对较好，盈利处于低位的辅材环节。 1.2、新能源汽车下乡政策频出，充电桩相关政策亦有望进一步加码 本周新能源汽车下乡政策频出，充电桩相关政策亦有望进一步加码。（1）国家政策： 6月15日，工业和信息化部、发展改革委、商务部、农业农村部、国家能源局组织开展2023年新能源汽车下乡活动，参与活动车型共有69款；6月16日，商务部推动出台支持恢复和扩大消费的政策措施，围绕促进汽车等行业高质量发展出台针对性配套措施。（2）地方政策：6月14日，福建省全面推进“电动福建”建设，河北省加快推动新能源汽车下乡；6月15日，海南省拟发放鼓励使用新能源汽车补贴资金；6月16日，上海市建设智能网联汽车等行业大数据平台，安徽省财政下达2.3亿元奖补资金助消费且聚焦汽车、家电等领域。我们认为在此背景下，充电桩相关设施建设政策亦有望得到进一步的加码。 展望未来，无论国内还是海外，充电桩未来市场空间仍然巨大。对于未来充电桩的空间我们可以做一个终局假设来测算总的需求市场，以中国市场2022年为基准测算，如果未来70%的运营车辆均为新能源车，以当前公共运营车辆平均行驶里程测算，对应公交车/出租网约车/物流车年耗电量分别为1028/810/2480亿度，合计4317亿度，而2022年全年公共充电桩发电量为213.2亿度，以此测算，目前公共充电桩仅有5%不到的渗透率，且其中尚未考虑部分私家车对于公桩的需求。截止2022年年底，中国车桩比（包含公桩与私桩）为2.5：1，距离工信部2030年车桩比1：1目标仍有较大差距，充电桩政策驱动有望带动车桩比实现持续改善，下游需求有望打开充电桩增量空间。 图表1：2016-2022年中国车桩比情况图表2：2016-2022年中国公共私人充电桩变化情况 600 500 400 300 200 100 0 2016201720182019202020212022 中国私人充电桩保有量（万台）中国公共充电桩保有量（万台） 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 欧美车桩比高于中国，海外市场增量广阔。2022年全球新能源汽车销量1031万辆，其中欧洲销量247万辆，美国销量103万辆，分别占全球总销量的24%与10%，位列全球第二与第三。但两地均呈现新能源车增速与充电桩增速不相匹配的问题：（1）美国：电车持有量自2016年57万辆增长至2022年296万辆，2016-2022年对应CAGR为31.59%，公共充 电桩保有量自2016年3.81台增长至2022年12.8万台，2016-2022年对应CAGR为22.38%，充电桩保有量增速小于电车持有量增速；美国车桩比近6年围绕20：1上下波动，2022年为23.1：1，车桩比居高不下。（2）欧洲：电车保有量自2016年59万辆增长至2022年 780万辆，对应CAGR为53.77%，充电桩保有量自2016年12.2万台到2022年53万台，对应CAGR为27.74%，远低于电车增速；欧洲车桩比供需失衡愈发严重，车桩比自2016年4.84：1波动上升至2022年14.7：1，倒退现象严重。考虑到欧美两地车桩比矛盾突出，未来较大需求缺口有望打开市场空间。 图表3：2016-2022年美国电车销量图表4：2016-2022年美国车桩比情况 120 100 80 60 40 20 0 2016201720182019202020212022 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 350 300 250 200 150 100 50 0 2 2016 美国电车销量（万辆）yoy(%) 资料来源：IEA，华鑫证券研究资料来源：IEA，华鑫证券研究 图表5：2016-2022年欧洲电车销量图表6：2016-2022年欧洲车桩比情况 300 250 200 150 100 50 0 2016201720182019202020212022 欧洲电车销量（万辆）yoy（%） 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 欧洲公共车桩比 资料来源：IEA，华鑫证券研究资料来源：IEA，华鑫证券研究 考虑到目前充电桩下游发展速度较快，未来空间较大，我们看好整体充电桩板块未来在政策催化下成长逻辑持续兑现，建议关注1）充电桩业务占比较高的整桩企业；2）竞争格局较好，盈利在低位的模块企业；3）
