2023小麦夏收调研：饲用替代总量预期下调，关注供应压力节奏

调研报告-小麦 2023小麦夏收调研：饲用替代总量预期下调，关注供应压力节奏 走势评级： 报告日期： ★调研背景 小麦：震荡 2023年6月18日 方慧玲首席分析师(农产品)从业资格号：F3039861 投资咨询号：Z0010565 Tel:8621-63325888-2737 小麦的饲用替代量是对2023年国内玉米价格影响最大且变数最多的因素之一。为探究新麦产量、芽麦数量、小麦饲用替代总量以及市场购销心态，本人参加了业内同行共同组织的小麦夏收调研。调研团兵分五路，覆盖了绝大部分小麦主产省，包括河南、山东、安徽、河北、江苏、陕西、湖北和山西。 ★调研结论 1）小麦产量：不考虑芽麦能值下降，2023年总产量或与2021年基农本持平，比2022年明显下降，低于市场此前预期。产量占比较高的省份面积基本没有继续增长的空间（河南、安徽、江苏基本持平， 产河北、山东略增），但单产却多数低于正常年景，或为冻害、干旱、 品寡照所致，或为发芽影响；陕西、山西面积增幅较明显，单产降至 与正常年景基本持平，但二省产量占比合计仅5%，影响较小。2）芽麦数量：预计为2500-3000万吨，考虑能值下降后或相当于 2000-2500万吨普麦。河南小麦几乎全面发芽，预计饲用芽麦占总产 量的比例近7成；其次是陕西（近三成）、山西（近1成）；山东、安徽占比均为小个位数，江苏、河北基本无芽麦。 3）小麦供需格局：因新麦减产，上年结转今年需部分流向食用，可 供饲用的小麦量（剩余结转量+芽麦量），将低于此前的市场预期。但22/23年小麦结转仍高，过剩局面未改。 4）小麦供应压力节奏：社会对低价芽麦建库有一定积极性，预计对 玉米的替代压力在中期将因囤库而减小，但也将拉长压力存续时间；普通小麦的社会囤库情绪不高，预计小麦卖压后移的可能性小，在6月、9月出现可能性大。 ★行情展望及投资建议 普麦价格底部相比前低理应上移，但预计不会达到高库存暴露前的水平，价格继续上行难度大，并且或将在Q3因卖压而下行。届时玉米09合约或继续承压，但价格不会突破此前低点，建议关注空单 机会；而玉米11合约面临的小麦供应压力或相对较小，推荐布局触 底反弹。 ★风险提示 天气；社会囤库情绪；政策调控的不确定性。 Email:huiling.fang@orientfutures.com 联系人杨云兰 从业资格号：F03107631 Tel:8621-63325888-4192 Email:yunlan.yang@orientfutures.com 相关报告 芽麦比例增加对玉米的影响解读_20230529（热点） 跌跌不休，何处是底？_20230514（热点） 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、调研背景4 2、分省份调研总结4 （1）河南4 （2）山东6 （3）安徽7 （4）河北8 （5）江苏8 （6）陕西和山西9 （7）湖北9 3、调研结论9 3.1、小麦产量：产量或回归2021年水平，比2022年明显下降，低于市场此前预期9 3.2、流向饲用的芽麦总量：能值折算前预计2500-3000万吨10 3.2、小麦过剩局面未改，但过剩数量的预期需下调11 （1）小麦饲用替代量：相比此前预期，明显减少11 （2）小麦价格底部相比前低应上移12 3.3、小麦的供应节奏12 （1）芽麦：上市即迎卖压，但中期因囤库需求而压力减小12 （2）普麦：卖压出现在6月、9月的可能性较大12 4、行情展望及投资建议13 5、风险提示13 图表目录 图表1：河南省各地区小麦发芽情况5 图表2：山东省各地区小麦发芽情况7 图表3：安徽省各地区小麦发芽情况8 图表4：陕西省各地区小麦发芽情况9 图表5：各省小麦单产及面积变动10 图表6：全国芽麦饲用量估计（未考虑能值下降）10 图表6：小麦供需平衡表11 图表8：2023普通小麦成本概况13 1、调研背景 2023年，对国内玉米价格而言，小麦的饲用替代量是影响最大、变数最多的因素之一，受到了市场的高度关注。5月底至6月初，小麦进入夏收期，也迎来了相对罕见的“烂场雨”天气，导致小麦发芽（简称：芽麦）比例增加。一方面，因芽麦无法进入食用，市场上存在玉米饲用替代量可能增加的预期；另一方面，也存在小麦减产导致饲用替代总量下降的预期。为探究新麦发芽的范围、程度和数量，了解面积、单产变动情况以及农户、粮点的购销心态，本人参加了业内同行共同组织的小麦夏收调研。 本次调研覆盖了8个小麦主产省，包括河南、山东、安徽、河北、江苏、陕西、湖北和山西，2021年产量合计占比近88%。我国不同地区的小麦成熟时间有1-2个月的差异，大体上遵循从南至北、山东地区从西至东的成熟顺序。因此，本次调研兵分五路，以河南省为中心将主产区划分为5片区域，时间从5月下旬持续至6月中旬。五条路线的调研时间及区域如下： 1、西南线：覆盖河南省西部，以及位于主产区西南部的湖北，陕西和山西南部。5月 24日-5月27日期间，为雨前调研（强降水开始于5月27日），主要调研了面积、产量和成本数据。5月30日-6月2日期间，为雨后调研，新增了对芽麦比例的调查。 2、东南线：覆盖河南省东部，以及位于主产区东南部的安徽。时间5月30日-6月4日。 3、东线：覆盖位于主产区东部的江苏及山东大部分区域。时间6月3日-6月7日。 4、北线：覆盖河南北部以及相邻的山东部分区域。时间6月1日-6月7日。 5、河北线：覆盖河北及山东部分区域。时间6月9日-6月13日。 本报告将首先按照产量占比从高至低对各省产情进行总结，着重阐述存在芽麦的几个省份的情况，再对小麦产量、芽麦数量、饲用替代总量以及供应节奏进行分析和预判。 2、分省份调研总结 （1）河南1、面积 虽然2022年小麦价格处于高位，但绝大部分样本地区2023年小麦面积同比基本持平，主要是没有太多调增的余地，北部靠近陕西、山西区域有部分经济效益不好的苹果树、桃树或葡萄，改种为小麦，其余地区存在个别农户大蒜改种小麦，但也有小麦改种蔬菜现象，总体上预计河南小麦面积持平微增。 2、单产 雨前调研显示，小麦尚大面积未发芽时，河南地区也普遍减产，农户预估的2023年亩产平均值为850斤，去年为1100斤以上，同比下降23%，主要是21/22年小麦生长期天 气好，为丰产年份，亩产高于正常水平；而2023年3-4月发生了降雪和冻害，雪后少雨天气偏旱，5月降雨使得部分农户进行抢收，导致籽粒软糯水分大，成熟度低，晒干后将更为干瘪。若无发芽的影响，预计小麦单产将与正常年份持平。但萌动和发芽导致麦粒的收割损耗加大，此外部分抢收以及芽麦的能值降低也使单产受损。 3、发芽情况 如图表1所示，河南全省几乎都存在不同程度的发芽，且大部分的地区发芽比例均在20%以上。中部城市发芽程度最高，而靠近邻近省份的城市发芽程度稍低，北部几个城市最低。 图表1：河南省各地区小麦发芽情况 地区 产量占比 不同 <5% 发芽比例的样本点数量 5%-20%-70%-9 15%60%0% 合计数量 不同发芽比例的样本点占比 <5%5%-20%-70%- 15%60%90% 饲用芽麦占小麦总产量比例 调研日期及平均收割进度 周口 15% 1 9 8 13 31 3% 29% 26% 42% 66% 6月2日<5% 驻马店 14% 0 3 11 5 19 0% 16% 58% 26% 70% 6月3日5% 商丘 12% 0 0 1 4 5 0% 0% 20% 80% 94% 6月4日65% 南阳 11% 雨前调研，无芽麦数据 参考驻马店进行估计 70% 5月26日28% 新乡 7% 1 6 7 3 17 6% 35% 41% 18% 54% 6月3日<10% 安阳 6% 调研路线未覆盖 参考鹤壁进行估计 20% 开封 5% 1 6 5 13 25 4% 24% 20% 52% 71% 5月30日为0%， 6月4日为14% 濮阳 5% 调研路线未覆盖 参考鹤壁进行估计 20% 许昌 5% 0 1 4 1 6 0% 17% 67% 17% 67% 6月3日0% 信阳 4% 2 0 2 0 4 50% 0% 50% 0% 35% 5月31日30% 洛阳 3% 0 0 25 0 25 0% 0% 100% 0% 70% 5月30日30% 平顶山 3% 0 0 1 8 9 0% 0% 11% 89% 97% 6月2日50% 焦作 3% 0 0 17 0 17 0% 0% 100% 0% 70% 6月2日17% 漯河 3% 0 0 0 5 5 0% 0% 0% 100% 100% 6月2日40% 郑州 2% 1 1 3 5 10 10% 10% 30% 50% 73% 5月30日<5%，6月4日45% 鹤壁 2% 0 1 0 0 1 0% 100% 0% 0% 20% 6月1日0% 三门峡 1% 2 4 10 3 19 11% 21% 53% 16% 57% 5月30日<10%、5月31日30% 按产量加权均值 65% 注：发芽比例源于调研员的主观感受，或农户、粮点的判断；饲用芽麦占小麦总产量比例的估计，涉及诸多假设，仅可作为概数参考。 资料来源：调研、东证衍生品研究院 我们用“发芽比例”和“特定发芽比例的样本点占比”两个指标来描述发芽情况。由于同一块土地中的发芽小麦和正常小麦是混在一起收割，事后也很难筛选，故发芽小麦比 例过高的地块，基本只能全部流向饲用；而发芽比例较低的地块，则可以部分流向食用，理论上面粉厂使用的芽麦比例最高可以不超过10%，面对超过10%的，或也可通过加大正常小麦的混掺量来解决。由于河南小麦发芽、发黑较为严重，我们假设发芽比例低于5%的可以全部流向食用，发芽5%-15%的可以有8成流向食用（加大混掺），而发芽20%-60% 的可以有3成流向食用，发芽70%以上的全部流向饲用。根据各地区2021年的产量占比计 算加权均值，预计河南地区需要流向饲用的芽麦占小麦总产量的比例接近7成。 信阳、郑州发芽低于5%的样本点占比明显高于其它地区，但其地理位置与强降水地区重合度较高，预计主要是雨后调研的取点数量过少，导致对发芽比例的估计值偏低，二者产量占比合计为5.8%。不过，与之产量占比相近的漯河和鹤壁（合计为4.8%），也因样本点数量过少，而导致发芽比例明显高估（达100%）。预计高估和低估的误差大部分或能相互抵销。不过今年降雨延后了小麦的收割，河南地区的调研结束时，小麦尚未完成所有的收割和晾晒，发芽程度仍有进一步扩大的可能性。 4、购销心态：农户对于优质小麦普遍惜售，对于发芽、发黑小麦基本不惜售，但价格若过低会考虑将芽麦留作口粮。粮点大多数无建立库存的想法，以流通、周转为主。 （2）山东 1、面积：山东的小麦面积可增长的余地略大于河南，样本中大部分地区面积同比持平，少数地区面积有所增加，其中济南章丘、日照莒县有退林还耕改种小麦的现象，枣庄台儿庄、临沂兰陵有大蒜改种小麦现象，不过兰陵以蔬菜和大蒜为主，小麦占比较低。总体上预计山东小麦面积略增。 2、单产：样本中大部分地区也同比减产，主要是受冻害影响，麦粒偏少、部分偏青，也有少数地区单产同比持平，个别农户略有增产；农户预估的2023年亩产平均值为858 斤，去年为1027斤，同比减少近170斤（16%）；多数农户认为今年单产回归到正常年份水平，少数农户认为今年单产不如正常年景。 3、发芽情况：菏泽是省内发芽最严重的市，但程度也低于河南，最高比例也仅20%-