工程机械：4月轮式装载机销售同比下降37％，差于预期

焦点股德意志银行亚洲中国工业领域制造业行业工程机械日期2016年5月16日行业动态4月轮式装载机销售同比下降37％，差于预期中国6月轮式装载机销量同比下降37.3％根据CCMA的数据，2016年4月中国轮式装载机销量（包括出口）为5,603辆，同比下降37.3％（3月同比增长29.5％），差于我们的预期。 4M16轮式装载机销量同比下降9.6％（去年同期）。2016年第一季度同比增长2.2％），其中国内和出口市场分别下降6.0％和25.0％。我们认为需求疲弱主要是由于排放标准规定的变化以及房地产和矿业投资的持续不确定性导致第一季度销售扭曲的负面影响。渠道检查：情绪低迷持续我们的渠道检查显示，大多数经销商在5月上半月的需求量同比下降。他们担心今年剩余时间的需求前景。大多数公司都维持了全年的预测（同比下降5-10％）。保持行业谨慎，卖空/持有中联重科年初至今，轮式装载机（Lonking的核心产品）的需求要弱于挖掘机。我们认为这种趋势可能会持续下去，因为某些客户可能更喜欢购买挖掘机，因为：1）挖掘机可以复制轮式装载机的大部分功能； 2）5t轮式装载机和小型挖掘机的价格几乎相同。我们认为4月份的数据差于预期可能会在短期内进一步伤害市场气氛。我们维持对龙工的卖出评级，因为其盈利可能令人失望，且估值昂贵。王菲丽斯研究分析师 （-） - -龙工（3339.HK），1.12港元卖出目标价1.04港元中联重科（1157.HK）维持目标价2.26港元45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000同比250%200%150%100%50%0%-50%-100%德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行图1：中国轮式装载机月销量增长资料来源：德意志银行，CCMA市场研究Apr-06 Oct-06 Apr-07 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr- 2014年10月14日至15年4月15日2016年4月