“稳增长”正蓄力，若扭转经济预期，有望带动银行估值修复

政策层面“稳增长”表述更加密集，未来可持续观察落地情况，若成功扭转经济预期，有望带动银行估值修复。进入二季度以来，各项数据显示经济复苏不及预期，需求整体仍较弱。1-4月工业企业利润同比下滑20.6%；PMI重回荣枯线以下（5月为48.8%）；5月出口（人民币计价）同比下滑0.8%，再次进入下降区间，社融信贷在Q1超预期增长后也有所回落。 政策层面“稳增长”表述更加密集，未来需观察政策落地情况。上周易纲行长赴上海调研期间提到下一步将“加强逆周期调节”；6月13日央行宣布7天逆回购利率下降10bps至1.90%，同一天，发改委等四部门也发布了《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，包括减税降费、加强小微和民营企业信贷支持力度等多项举措，通知再次提及“推动贷款利率稳中有降，持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用”。6月15日，央行将1年期MLF中标利率下调10bps至2.65%。6月16日，国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，指出“必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”并围绕“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险”四个方面研究提出一批政策措施。 对银行板块来说，6月LPR预计同步下调，“降息”短期或对银行息差有不利影响，但考虑到前期存款利率下调可形成对冲，预计影响相对有限。当前“稳增长”的政策基调已定，若其他政策持续落地（如地产需求端政策边际放松、刺激消费进一步加码等），有利于扭转市场的悲观预期，将对银行形成利好，有望带动估值修复。 （假设若本次1年期、5年期LPR均下调10bps，再综合考虑活期/ 3M -5年期以内/5年期以上存款挂牌利率下调5bps/10bps/10bps，同业利率下调10bps，测算下来，基本可形成对冲，仅部分银行由于业务结构的差异，可能有1-2bps的下降，影响相对有限，详细测算可见正文表格）。 个股来看，关注经济修复以及“中特估”两条主线。 1、若刺激政策落地，扭转经济悲观预期，银行或迎来β行情，机构重仓、前期跌幅较高的标的或将有较好表现，比如宁波银行、招商银行、平安银行等。 2、而若经济预期依然比较弱，在缩量博弈的环境下，市场可能继续寻找低估值、持仓低、有热点概念的标的；此外，无风险利率下行的环境下，长期资金可能继续关注高股息策略，如邮储银行、农业银行等国有大行、中信银行等。 此外，若从业绩确定性的角度来看，建议关注宁波银行。当前管理层稳定，基本面经营稳健，Q1营收增速8.5%，尤其是息差表现优于同业（仅环比下降2bps），未来基本可以保持稳定，考虑到基数负面影响逐步减弱，预计Q1为营收最低点，后续同比增速有望回升至12%以上。中长期，16个利润中心广开门路，永赢租赁、消金公司、零售公司大数据部、国际业务等有望形成“四轮驱动”，继续快速成长。目前2023PB仅0.98x，而2019-2021其动态PB估值的中位数与平均数均在1.6x以上，具备修复空间。 重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额1.01万亿元，环比上周增加1145.67亿元。 2）两融：余额1.6万亿元，较上周增加0.29%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额406.64亿，环比上周增加255.45亿。 6月以来共计发行596.41亿，同比减少797.71亿。其中股票型27.73亿，同比减少9.11亿；混合型83.43亿，同比减少13.39亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5412.40亿元，环比上周减少1488.70亿元；当前同业存单余额14.06万亿元，相比5月末增加24830.90亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.22%，环比上周减少4bps；6月至今发行利率为2.25%，较5月减少16bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.84%，环比上周减少1bp，6月平均利率为1.84%，环比5月增加23bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.97%，环比上周减少1bp，6月平均利率为1.97%，环比5月增加22bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.64%，环比上周减少4bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债456.48亿，环比上周减少153.20亿，年初以来累计发行2.17万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：综合考虑降息+存款利率下调对冲测算对息差的影响情况（%） 1.2本周主要新闻 【央行】 1）中标利率1.9%，此次调降幅度为10bps，为近10个月来首次调降。 2）将1年期MLF中标利率下调10bps至2.65%。 2）5月新增社融1.56万亿元，同比少增1.31万亿元；对实体经济发放人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增6173亿元。新增企业贷款8558亿元。其中，短期贷款增加350亿元，中长期贷款增加7698亿元。居民贷款增加3672亿元，其中，短期贷款增加1988亿元，中长期贷款增加1684亿元。M2增速为11.6%，环比下降0.8pc。 【统计局】发布5月份经济数据，并表示5月份国民经济延续恢复态势，转型升级持续推进： 1）1-5月固定资产投资同比增长4.0%（1-4月为4.7%），其中5月环比增长0.11%（4月为-0.64%）。 2）1-5月全国规模以上工业增加值同比增长3.6%（1-4月为3.6%），其中5月同比增长3.5%（4月为5.6%）。 3）1-5月社会消费品零售总额同比增长9.3%（1-4月为8.5%），5月同比增长12.7%（4月为18.4%）。 4）1-5月房地产开发投资同比下降7.2%（1-4月为-6.2%），商品房销售面积同比下降0.9%（1-4月为-0.4%），商品房销售额同比增长8.4%（1-4月为8.8%）。 5）1-5月全国服务业生产指数同比增长9.1%（1-4月为8.4%)，5月同比增长11.7%（4月为13.5%）。 【财政部】1-5月全国一般公共预算收入99692亿元，同比增长14.9%；一般公共预算支出104821亿元，同比增长5.8%。税收收入方面，国内增值税32089亿元，增长93.5%； 消费税7098亿元，下降16.1%。1-5月地方政府性基金预算本级收入17051亿元，同比下降16.7%，国有土地使用权出让收入14893亿元，同比下降20%。 【发改委】抓紧出台关于恢复和扩大消费的政策文件，加快实施“十四五”规划102项重大工程，加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系。 【发改委等部门】印发《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，提出降低实体经济企业成本，助力经济整体好转，有效提振市场信心： A）实施好稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕； B）推动贷款利率稳中有降，持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用。 C）2023年底前，对月销售额10万元以下的小规模纳税人免征增值税；2024年底前，对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的部分减按25%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税等。 【国常会】国务院总理李强主持召开国常会，主要包括以下内容： 1）围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四方面提出了一批政策措施，推动经济持续回升向好。 2）审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》，引导金融机构根据科技型企业的不同需求，提供多元化接力式金融服务，加快形成“股贷债保”联动的金融服务支撑体系。 3）审议通过《私募投资基金监督管理条例（草案）》，对不同类别私募投资基金业务活动实施差异化监管，抓紧出台促进创业投资基金发展的具体政策。 【财联社】招商银行、浦发银行、中信银行、光大银行、平安银行、民生银行等下调部分活期、定期存款利率，活期/2年期/3年期/5年期存款下调5bps/10bps/15bps/15bps。 1.3本周主要公告 银行： 【债券发行完毕】 1）【杭州银行】2023年金融债券（第一期）发行完毕，发行规模100亿元，票面利率2.69%，期限3年。 2）【中国银行】2023年减记型无固定期限资本债券发行完毕，发行规模300亿元，前5年票面利率3.27%，每5年调整一次，在第5年及之后每个付息日附发行人赎回权。 【股利发放】 1）【兴业银行】三期优先股每股分别派发现金红利5.55元、4.63元、4.90元，合计派发27.93亿元，股权登记日为6月16日；普通股每股派发现金红利1.188元，合计派发246.80亿元，股权登记日为6月16日，分红比例27.01%。 2）【华夏银行】每股派发现金红利0.383元，合计派发60.95亿元，股权登记日为6月20日，分红比例24.35%。 3）【西安银行】每股派发现金红利0.165元，合计派发7.33亿元。股权登记日为6月19日，分红比例30.25%。 4）【南京银行】每股派发现金红利0.534元，合计派发55.23亿元，股权登记日为6月20日，分红比例30.0%。 5）【中国银行】第三期优先股每股派发现金红利4.50元，合计派发32.85亿元，股权登记日为6月26日。 6）【光大银行】第一期优先股每股派发现金红利4.45元，合计派发8.90亿元，股权登记日为6月21日。 7）【民生银行】每股派发现金红利0.214元，合计派发93.69亿元，股权登记日为6月21日，分红比例26.57%。 8）【青岛银行】每股派发现金红利0.16元，合计派发9.31亿元，股权登记日为6月20日，分红比例30.2%。 【人事变动】 1）【江阴银行】孙伟辞去董事长职务，由行长宋萍代为履行，直至选举产生新任董事长。 2）【华夏银行】董事会审议同意聘任高波女士为本行副行长。 3）【瑞丰银行】张向荣先生辞去本行执行董事、行长职务。 4）【杭州银行】银保监会浙江监管局已核准虞利明的副董事长任职资格。 【瑞丰银行】 1）拟增持浙江永康农商银行1.80%的股份，并派驻一名董事，增持后合计持有其6.96%的股份。 2）拟增持浙江嵊州村镇银行不超过10%的股份，增持后合计持有总股本的51%以上。 【兴业银行】调整可转换公司债券转股价格，由24.48元/股调整为23.29元/股，自6月19日起实施。 【南京银行】调整可转换公司债券转股价格，由9.64元/股调整为9.11元/股，自6月21日起实施。 【浙商银行】6月15日起按每10股配售3股的比例向全体A股股东配售股份50.14亿股，配股价格为2.02元/股，募集金额不超过180亿元。 【交通银行】子公司交银金融租赁拟将60亿元未分配利润转增注册资本，转增完成后注册资本金为200亿元，公司继续保持全资控股地位。目前上海银保监局同意交银金租注册资本由140亿元增至200亿元。 非银： 【债券发行完毕】 1）【国信证券】2023年公司债券（第四期）发行完毕，品种一发行规模0亿元；品种二发行规模26亿元，票面利率2.83%，期限3年。 2）【东方财富】 1.2023年公司债券（第三期）发行完毕，发行规模23亿元，票面利率3.08%，期限2年。 2.子公司东方财富证券2023年短期融资券（第八期）发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.12%，期限90天。 3）【长城证券】2023年公司债券（第四期）发行完毕，品种一发行规模10亿元，票面利率2.88%，期限3年；品种二发行规模10亿元，票面利率3.25%，期限5年。 4）【长江证券】2023年公司债券（第二期）发行完毕，发行规模20亿元，票面利率2.90%，期限3年。 5）【广发证券】2023年短期公司债券（第三