贵金属周报：欧元区后市货币政策较美联储或更为趋紧

期货研究报告|贵金属周报2023-06-18 欧元区后市货币政策较美联储或更为趋紧 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，欧美央行先后完成利率决议，美联储暂时维持利率水平不变，但其点阵图显示今年年内仍会有两次加息。不过从联邦基金利率的定价来看，暂时无法与点阵图相匹配。而在欧元区央行方面，如期加息25个基点，市场加码押注该央行还将再加息50个基点，同时在会后的新闻发布会上，欧元区央行行长拉加德对于通胀成因的描述与美联储官员产生不一致的情况，即欧元区央行仍将薪资的上升视为通胀居高的重要因素，但美联储主席鲍威尔则是在此前的讲话中否认了此种观点。这将会在很大程度上导致此后两地央行的货币政策差异加大，比如对于菲利普斯曲线的认知以及对于未来放宽货币政策的信心，预计此后欧元区货币政策较美联储或仍趋紧，而这样的结果或使得美元在短时内仍难呈现持续性走强。就贵金属而言，目前仍建议以逢低配置为主。 基本面 6月16日当周，黄金T+d累计成交量为98,236千克，较此前一周上涨34.67%。白银T+d累计成交量为2,943,712千克，较此前一周上涨14.20%。 6月16日当周上期所黄金仓单为2,739千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了 48,384千克的上涨至1,519,076千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降359,588.70盎司至22,553,040.82盎司，Comex白银库存则是�现了937,990.86盎司 的上涨至272,135,162.69盎司。 在贵金属ETF方面，6月16日当周黄金SPDRETF上涨2.27吨至934.03吨，而白银SLVETF持仓�现127.07吨的下降至14,406.62吨。 6月16日当周，沪深300指数较前一周上涨3.30%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨5.69%。光伏板块上涨8.28%。 在光伏价格指数方面，截至2023年6月12日（最新）数据报36.44，较此前一期下降7.84%。光伏经理人指数报146.43，较此前一期上涨0.98%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：逢低做多金银比价 期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 6月9日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 6月19日至6月23日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 6月16日当周行情与经济事件综述 本周，欧美央行先后完成利率决议，美联储暂时维持利率水平不变，但其点阵图显示今年年内仍会有两次加息。不过从联邦基金利率的定价来看，暂时无法与点阵图相匹配。而在欧元区央行方面，如期加息25个基点，市场加码押注该央行还将再加息50个基点，同时在会后的新闻发布会上，欧元区央行行长拉加德对于通胀成因的描述与美联储官员产生不一致的情况，即欧元区央行仍将薪资的上升视为通胀居高的重要因素，但美联储主席鲍威尔则是在此前的讲话中否认了此种观点。这将会在很大程度上导致此后两地央行的货币政策差异加大，比如对于菲利普斯曲线的认知以及对于未来放宽货币政策的信心，预计此后欧元区货币政策较美联储或仍趋紧，而这样的结果或使得美元在短时内仍难呈现持续性走强。就贵金属而言，目前仍建议以逢低配置为主。 欧美公债利率监控 6月16日当周，1年期美债收益率收于5.240%，较此前一周上涨7个基点。10年期美债收益率上涨2个基点至3.750%，2年期与10年期美债收益率差为-0.93%，较上一周下降9个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.9122%，较此前一周基本下降5 个基点。10年期公债利差收于1.1138%，较此前一周下降7个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨2个基点至2.22%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/06/162021/06/162023/06/162019/06/152021/06/152023/06/15 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/06/162021/06/162023/06/16 -1 2019/06/162021/06/162023/06/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/06/162020/06/162021/06/162022/06/162023/06/16 2019/06/162021/06/162023/06/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 6月19日至6月23日重要数据与事件汇总展望 下周重点关注中国6月LPR报价情况。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 06月19日 22:00 美国 美国6月NAHB房产市场指数 06月20日 09:15 中国 中国至6月20日一年期贷款市场报价利率 06月20日 16:00 欧元区 欧元区4月季调后经常帐(亿欧元) 06月21日 07:50 日本 日本央行公布4月货币政策会议纪要 06月22日 20:30 美国 美国第一季度经常帐(亿美元) 06月22日 22:00 美国 美国5月成屋销售总数年化(万户) 06月23日 07:30 日本 日本5月核心CPI年率 06月23日 16:00 欧元区 欧元区6月制造业PMI初值 06月23日 21:45 美国 美国6月Markit制造业PMI初值 06月23日 21:45 美国 美国6月Markit服务业PMI初值 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 06月19日待定中国美国国务卿安东尼·布林肯将于6月18日至19日访华 日期北京时间国家、地区、组织事件 06月20日09:30澳大利亚澳洲联储公布6月货币政策会议纪要 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约联储会议上就领导力发 06月20日23:45美国 表讲话 06月21日 22:00 美国 美联储主席鲍威尔�席众议院金融服务委员会听证会 06月22日 15:30 瑞士 瑞士央行公布利率决议并召开新闻发布会 06月22日 19:00 英国 英国央行公布利率决议和会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年6月13日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 8.79%至160,209张合约。而在白银方面净多头持仓为23,736张合约，较前一期数据上涨10.29%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/06/132021/06/132023/06/13 2019/06/132021/06/132023/06/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，6月16日当周黄金SPDRETF上涨2.27吨至934.03吨，而白银SLVETF持仓�现127.07吨的下降至14,406.62吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/06/162021/06/162023/06/162019/06/162021/06/162023/06/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 6月16日当周，黄金T+d累计成交量为98,236千克，较此前一周上涨34