【国海中小盘•杨阳】纳睿雷达：多政策催化，“十四五”期间X波段雷达在气象和水利刚

【国海中小盘•杨阳】纳睿雷达：多政策催化，“十四五”期间X波段雷达在气象和水利刚性需求放量；外延4D毫米雷达波受益新能源汽车智能化浪潮 太阳国内领先的全极化有源相控阵雷达供应商，产品主要为X波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达及配套的软硬件，应用于气象探测领域，水利，民用航空等。 公司收入主要来自雷达硬件和软件产品，综合毛利率水平在80%左右，收入多在第四季度确认 【国海中小盘•杨阳】纳睿雷达：多政策催化，“十四五”期间X波段雷达在气象和水利刚性需求放量；外延4D毫米雷达波受益新能源汽车智能化浪潮 太阳国内领先的全极化有源相控阵雷达供应商，产品主要为X波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达及配套的软硬件，应用于气象探测领域，水利，民用航空等。 公司收入主要来自雷达硬件和软件产品，综合毛利率水平在80%左右，收入多在第四季度确认。太阳多政策催化，“X+双偏振＋有源相控阵”气象需求悄然而至，水利需求释放翘首以盼。 （1）在气象领域，2022年2月气象局发布《中国气象科技发展规划(2021-2035年)》明确提出对多极化、相控阵技术天气雷达系统的研发。公司有望深度受益。 我们预计X波段雷达在国内气象领域需求有望达千套以上。 (2)在水利领域，2023年水利部提出要构建气象雨水情监测“三道防线”，将加速相控阵雷达的放量。太阳气象许可+军品认证匹配高附加值，核心组件自研凸显降本优势。 纳睿雷达是国内目前唯二取得X波段相控阵天气雷达许可证的企业，并取得武器装备质量管理体系认证。 公司天线体制采用微带贴片技术，T/R芯片降本达90%，组件降本达60%以上；其中T/R组件单位成本与国博电子单价相比差异达80%左右。公司技术外延从事77GHz车载4D毫米波雷达的研发，4D毫米波雷达有望受益于汽车智能化发展及国产化率提升。 太阳盈利预测和投资评级：我们预计纳睿雷达2023-2025年归母净利润分别为2.06/3.14/4.74亿元，对应PE分别为39/26/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场空间较依赖行业政策和各级财政预算；行业竞争加剧；产品形式过于单一；高毛利率难以维持；客户集中度较高；募投项目进度或经营成果不及预期；国内市场与国际市场不可完全对比参照。