有色金属大行情推送报告：铜市场利多出尽，价格面临强弱转换

有色金属大行情推送报告 2023年6月15日 研究员：车红云 期货从业证书号：F03088215投资咨询证书号：Z0012165 :chehongyun_qh@chinastock.com.cn 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 铜市场利多出尽，价格面临强弱转换 2023年6月份铜价大幅反弹，主要是因为宏观预期的修复，美国债务上限问题得到解决，而且美国服务业数据走弱、失业率上升、美国CPI数据下降至4%等原因，6月份加息预期放缓，美元指数下降。北京时间6月15日凌晨美联储公布利率会议，6月份按兵不动，符合市场预期，这次会议最大的变化在于点阵图大幅上调，美联储预期年内再加息两次，控通胀仍然是重点，这超出了市场预期。总体来看，美联储议息会议以后，宏观利多出尽，后期市场可能会再度交易美联储加息的预期。 基本面方面，5月份以后全球铜库存快速去库，铜价大幅下跌以后，由于废铜减少，以及下游低位补库的原因，国内库存快速去化，国内面临高升水及软逼仓的情况，而LME亚洲仓库垒库结束，注销仓单占比高达50%以上，LME挤仓的预期增加。但是目前基本面市场面临强弱转化，原因一是随着价格反弹，废铜货源开始增加，精 废价差扩大至2000元/吨，二是由于进口铜将流入国内，6月中旬以后，LME亚洲仓库的铜、俄铜以及刚果金的铜将流入中国市场，国内挤仓基本上解决尾声，三是LME亚洲仓库出库是一种交易行为，大部分铜将流入中国市场，其实并没有基本面的实质性变化，预计在lmedate之前挤仓将结束。 技术方面来看，伦铜8450美元/吨，沪铜68000元/吨以上都是比较强的压力位，技术上看铜面临比较大的阻力。 总体来看，宏观方面利多出尽，基本面在六月中下旬以后内外市场都面临强弱转化，建议目前价位开始布局空单，预计下方空间为10%左右，止损位为6月14日最高 点68100左右。 风险管理方面，如果企业有库存可以考虑套保，也可以考虑买入看跌期权进行保值。有建立库存的需求可以暂时观望。 图1：LME铜走势图2：美元指数走势 数据来源：银河期货、文华财经 一、美联储利率会议靴子落地，下半年或继续加息 6月份铜价大幅反弹，很大程度上在于美联储加息预期的下降。由于美国经济数据走弱，CPI下滑至4%的原因，市场对美联储加息的预期曾下降至7%，美元指数走弱对金属构成了重要的支撑。北京时间6月15日凌晨，美联储宣布6月会议按兵不动，符合预期。这次会议最大的变化在于点阵图大幅上调，美联储预期年内再加息两次，控通胀仍然是重点，这超出了市场预期，市场对7月份加息的预期高达69%。上调加息指引源于美国经济的韧性和通胀的粘性，特别是核心通胀尽显顽固，迫使美联储倾向抬高利率。综合来看，美联储或有较强的意愿继续加息，总体来看，美联储利率会议以后，宏观方面利多落地，市场可能再度转向美联储下半年加息50BP的预期，预计美元指数将探低回升。 二、废铜出货量增多，精废价差回归合理区间 五月份废铜出货量减少，精废价差一度收窄至1000元/吨以内，是造成国内铜社会库存大幅去库的主要原因。根据我们在江西地区走访调研，拆解厂、冶炼厂及下游开工率均下降了50%左右，而且废铜产业链多数企业反应处于亏损状态，废铜优势性下降。下游企业转而采购精铜，冶炼厂检修的影响也开始体现在精铜产量上。废铜出货量下降的原因主要是由于铜价下跌，另外一季度积累了大量去年未拆解的库存，年初库存大幅释放。但是近期随着铜价反弹至68000，废铜货源开始释放，精废价差上升 至2000元/吨以上，废铜的优势性再次显现，最近再生铜杆开工率开始提高。 三、进口铜将要增加，国内挤仓接近尾声 今年上半年进口铜的量少，1-4月份精铜累计进口106.3万吨，减少11%，主要是智利、刚果金和俄铜减少的原因。不过从6月中下旬开始，预计进口铜流入量将恢复到30万吨以上，本周LME亚洲仓库铜将要流入国内，俄铜进口量也会增多，更重要的是，洛钼的出口问题解决以后，20万吨湿法铜将流入市场，大部分运往亚洲市场，9月份之前全部运出。预计6月底第一批铜开始到上海。因此，6月中下旬是国内现货的转折点，7月份以后国内垒库预期增加。 四、LME出库主要是交易行为，预计date前挤仓结束 最近LME注销仓单大增至50%以上，亚洲仓库铜基本上全部被注销，LME铜库存开始下降，市场担忧LME挤仓行为。实际上LME出库主要是交易行为，亚洲仓库的铜大概率会被运到中国，并没有涉及到基本面的实质变化。预计LMEdate前铜出库行为基本上结束，挤仓预期也接近尾声。 最近海外的供应情况也有所好转，韩国onsan检修结束，印尼gresik冶炼厂也将于6月底7月初复产，加上KFM等湿法项目已经有铜产出、洛钼问题接近，总体来看上半年海外供应紧张的状况有了缓解。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn电话：400-886-7799