稀释沥青原料扰动对沥青的影响探究

稀释沥青原料扰动对沥青的影响探究 中信期货研究所化工组 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员： 胡佳鹏（塑料、PP） 02180401741 hujiapeng@citicsf.com 投资咨询号：Z0013196 黄谦（PTA、乙二醇） 021-80401738 huangqian@citicsf.com 投资咨询号：Z0014611 杨家明（燃料油、沥青） 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 投资咨询号：Z0015448 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 第一章稀释沥青介绍 第二章稀释沥青原料断供对沥青期价影响评估 1 稀释沥青指标M100燃料油指标 马瑞原油指标 高硫燃油沥青收率 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：WindBloomberg隆众中信期货研究所2 稀释沥青是以天然沥青、石油沥青、矿物焦油或矿物焦油沥青为基本成分的沥青混合物，进口税则号为27150000。稀释沥青的一般指标标准是轻油收率小于35%，沥青质大于8%，四组分（沥青质，饱和分、胶质、芳香分）大于60%，不过该标准并未作为海关对于稀释沥青的定义标准。稀释沥青不光作为炼厂原料，甚至作为船用油调和原料，应用范围较广。 稀释沥青定义（中国海关） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：Wind路透彭博中信期货研究所 3 稀释沥青东盟（主要来自马来西亚）进口关税为0 稀释沥青关税 税率的适用顺序： 以天然沥青（地沥青）、石油沥青、矿物焦油或矿物焦油沥青为基本成分的沥青混合物（例如，沥青胶粘剂、稀释沥青） 适用最惠国税率、协定税率、特惠税率、关税配额税率的进口货物在一定期限内可以实行暂定税率。 当最惠国税率低于或等于协定税率时，协定有规定的，按相关协定的规定执行；协定无规定的，二者从低适用。 适用最惠国税率的进口货物有暂定税率的，应当适用暂定税率。 适用协定税率、特惠税率的进口货物有暂定税率的，应当从低适用税率。 适用普通税率的进口货物，不适用暂定税率税率的适用顺序。 资料来源：Wind路透彭博中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建4 议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 稀释沥青最早仅仅是天然沥青混合废油，主要用于建筑防水等用途，然而因为其在关税、消费税等方面的优势，逐渐演变为现在类似燃料油的产品。稀释沥青不光作为炼厂原料，甚至作为船用油调和原料，应用范围越来越广。2015年地炼获得原油“两权”后，燃料油进口与稀释沥青进口大幅下降，在2020年，稀释沥青进口大增重新焕发生机（燃料油进口转内贸要缴纳进口关税、消费税），配额限制可能是关键因素。2021年稀释沥青征收进口消费税后进口大幅下降，但在2022年进口稳定在100万吨/月水平。2023年4月海关对进口稀释沥青指标趋严导致当月中国稀释沥青进口大跌，5月进口小幅恢复，待续…… 我国稀释沥青主要进口来源国为马来西亚。因为中国-东盟自由贸易区协议，从东南亚进口至中国的稀释沥青没有关税，实际上稀释沥青国内市场货源有中东地区也有南美货源。稀释沥青作为一种沥青混合物，其混合品种比较多杂，原油、180CST、280CST、油浆、渣油甚至汽柴油等轻油，都能混合，俄罗斯、中东甚至南美的各类相似油品以及东南亚等国本土的燃料油跟沥青料按不同比例混合，得到成品。其混合比例并不固定。贸易商混合之后的产品通过各种途径获得当地的原产地证明，即可免交关税，通过稀释沥青的名义进口到中国。 货源： 1.以中东原料为主，发往马来西亚以原料加工方式进口，这样出口会有退税，马来西亚方只赚取适量加工费用。 2.所加工稀释沥青产品中含有40%是马来西亚原料，这样就会开具马来西亚原产地证明，其余部分 来自中东或者南美等地。 稀释沥青计价方式有两种：一种是新加坡高硫380CST，月均价+贴水（美元/吨），另外一种则为布伦特原油，月均价+贴水（美元/桶，现在市场主流稀释沥青计价方式）。 以新加坡高硫380CST为例，稀释沥青的人民币计价公式如下： 马来西亚-中国油品出口与中国稀释沥青进口万吨 （锁价+贴水）*汇率*1.13+港杂费 马来西亚-中国油品出口（领先3个月）中国海关稀释沥青进口 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2015/01/012015/08/012016/03/012016/10/012017/05/012017/12/012018/07/012019/02/012019/09/012020/04/012020/11/012021/06/012022/01/012022/08/012023/03/01 稀释沥青征收进口消费税公告稀释沥青征收进口消费税公告 非国营原油进口配额分布万吨 山东、河北原油进口与稀释沥青进口万吨 14000 传统独立炼厂民营大炼化 16000 山东+河北原油进口稀释沥青进口 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2000 2000 0 201820192020202120222023前两批 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023(前四月) 传统独立炼厂非国营原油进口配额逐年下降，民营大炼化进口配额逐年提升。 山东、河北地炼分布较多，两省原油进口2020年逐步回落与配额下降趋势一致。2020年原油大跌，地板价导致炼油利润大涨，稀释沥青进口大增； 2021年稀释沥青征收进口消费税导致6月前抢进口稀释沥青进口高位；2022年俄乌冲突后稀释沥青价格暴跌，地炼利润高位刺激稀释沥青进口高位； 2023年地炼原油进口配额有望进一步收紧，稀释沥青进口指标趋严，地炼原料供应问题影响炼厂开工或持续发酵。 油价与稀释沥青、燃料油进口万吨，美元/桶 450 燃料油进口稀释沥青进口油价（右轴）征税前抢进口 120 400 100 350 地板价刺激 300进口80 250替代马瑞原 油60 200 15040 100 20 50 征税后需求暴跌 00 2012/12/012013/11/012014/10/012015/09/012016/08/012017/07/012018/06/012019/05/012020/04/012021/03/012022/02/012023/01/01 海关查验趋严 不同油种渣油出率 原产国 油种 密度（g/cm³） 渣油馏分（350-500℃） 俄罗斯 ESPO 0.84 26.69% 沙特 沙中 0.86 35.82% 伊朗 伊重 0.87 31.35% 科威特 科威特 0.87 33.01% 委内瑞拉 马瑞 0.96 60.00% 稀释沥青轻油收率过高，部分无原油进口配额地炼进口稀释沥青 常见进口稀释沥青指标一览表 稀释沥青1 稀释沥青2 稀释沥青3 密度 0.98 0.99 1.02 残碳 15.85 16.43 11.00 硫含量 2.38 2.38 2.57 盐 90.18 -- -- 总氯 27.06 15.07 -- 灰分 0.11 0.08 0.14 水分 -- 0.5 0.45 碱性氮 -- 1297.49 -- 初馏点 -- 194 122 轻油总收率 51.00% 48.50% 50.00% 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：Wind路透彭博中信期货研究所 10 目录 第一章稀释沥青介绍 第二章稀释沥青原料断供对沥青期价影响评估 11 重油走强贯穿2023年，稀释沥青贴水易涨难跌（伊核协议未达成） 稀释沥青贴水指标美元/桶 3.5%新加坡裂解价差BD价差 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2018/03/302018/08/302019/01/302019/06/302019/11/302020/04/302020/09/302021/02/282021/07/312021/12/312022/05/312022/10/312023/03/31 -10 -5 0 5 10 15 20 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：Wind路透彭博中信期货研究所 12 2023年4月13日开始，密度91-95的稀释沥青原料进口审查趋严，海关要求渣油占比指标不少于60%。因此造成部分地炼采购的稀释沥青通关时间延长，且贴水不断上涨，至今已经影响到河北及山东部分地炼的沥青生产。此事或有以下两种可能的结果：第一种情况：对于进口原油密度进行重新定义，这种情况下稀释沥青或将被纳入为原油品类，那后期对使用稀释沥青作为原料生产沥青且有进口原油配额的炼厂，可以利用配额进行重质原油的进口，这将可能减少此类炼厂的采购成本，但后期按产品收率缴税，又会增加税务成本，总体生产成本可能会有所上升；对使用稀释沥青作为原料生产沥青且没有进口原油配额的炼厂，此类炼厂要么通过有配额的炼厂继续购买稀释沥青或者其他品类原油，生产成本直接上升，要么消耗完当前的原料库存后停产沥青，不管何种方式，此类炼厂后期的生产行为都将变得更加被动。 关于第二项指标：360度蒸馏残余物针入度不大于400，主要是限定渣油的成分，原油分为 石蜡基，中间基和环烷基，渣油石蜡含量越高软化点升高，延度降低，针入度提高，石蜡含量高意味着该原油渣油作为裂化原料经济性较高可产出更多汽柴油，比如伊朗重油柴油收率高，所以限定针入度不大于400就是限定石蜡含量要低，同时沥青质含量要高，也是为了回归稀释沥青本来主要用来生产沥青的属性。综上，稀释沥青如果按照规定回归以前不掺伊朗等其他重油的成分时，那么后续稀释沥青的供应与委内瑞拉的关联度就会增强。 ——云沥青点评 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：WindBloomberg隆众中信期货研究所13 炼厂使用油种 沥青产能（万吨/年） 占比 国产原油 490 7% 中东原油 2202 30% 中海油36-1原油 615 8% 马瑞（稀释沥青） 3381 47% 其他原油 550 8% 使用稀释沥青生产的炼厂 沥青产能（万吨/年） 占比 有原油配额的地炼 1786 24% 没有原油配额的地炼 1195 17% 其他炼厂 400 6% 炼厂使用油种 2022沥青产量（万吨/年） 占比 国产原油 141 5% 中东原油 915 34% 中海油36-1原油 181 7% 马瑞（稀释沥青） 1342 50% 其他原油 83 3% 使用稀释沥青生产的炼厂 2022沥青产量（万吨/年） 占比 有原油配额的地炼 811 30% 没有原油配额的地炼 481 18% 其他炼厂 5