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金信期货日刊 金信期货研究院 2023/06/14 GOLDTRUSTFUTURES 品种策略 品种 代码 方向 区间 沪深300 IF2306 多 3840-3910 沪金 AU2308 多 452-456 沪银 AG2308 多 5650-5760 螺纹 RB2310 多 3720-3820 热卷 HC2310 多 3850-3950 铁矿 I2309 多 795-820 焦炭 J2309 多 2080-2160 玻璃 FG2309 多 1590-1660 纯碱 SA2309 多 1650-1750 PTA TA2309 多 5460-5580 甲醇 MA2309 多 1995-2070 沥青 BU2308 多 3610-3710 豆油 Y2309 多 7250-7410 豆粕 M2309 多 3540-3620 白糖 SR2309 空 6810-6970 GOLDTRUSTFUTURES 提示：区间之内，高抛低吸；两边突破，顺势而为。 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 5月信贷需求仍维持偏弱 央行公布5月金融数据： （1）新增人民币贷款13600亿元，市场预期14500亿元，前值7188亿元。 （2）社会融资规模15600亿元，市场预期19900亿元，前值12171亿元。 （3）M2同比11.6%，市场预期12.1%，前值12.4%；M1同比4.7%，前值5.3%；M0同比9.6%。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Wind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 5月信贷需求仍维持偏弱 5月信贷社融表现继续偏弱，此前PMI、票据利率等均已有所暗示，一方面一季度政策驱动下贷款放量透支二季度信贷储备项目和需求，另一方面，融资需求持续偏弱下居民和企业信贷均表现低迷，且5月票据融资远低于季节性水平，显示信贷供给意愿也有明显下滑。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Wind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 内生动能偏弱和总需求不足下，央行适时调降政策利率 央行13日开展20亿元7天期逆回购操作并下调政策利率至1.9%，前值为2.0%，这是自去年1月17日和8月15日以来为时隔近10个月来首次调降政策利率，逆回购利率下调后预计本月MLF和LPR利率也将相应下调。 一方面，上周国有大行集体下调存款挂牌利率后本周部分股份制银行跟随调降，缓解银行息差压力的同时也增加了市场对于调降政策利率的预期。另一方面，在当前宏观经济呈现环比减速、内生动能和需求偏弱的背景下，政策仍需发力支撑经济增长。3月中下旬以来1年期AAA同业存单利率持续低于1年期MLF利率，且5月以来DR007也持续位于利率走廊下限下方运行，也显示在需求偏弱下资金利率处在偏低水平，适时调降逆回购利率也体现了政策的“顺势而为”，使得市场利率继续回到“围绕政策利率波动”的框架。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Wind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 央行降息预期落地传递政策重回逆周期调节的信号 考虑到市场利率已率先回落，因此央行此次降息的信号意义或大于实质，更多地在于传递了政策逆周期调节的信号，在地产需求持续走弱的背景下，下周LPR尤其是5年期以上LPR报价利率变动更值得关注。同时单纯降息并无法解决经济压力，降息后政策博弈空间 增强，一揽子稳增长政策仍需配合出台以提振信贷周期和实体需求，包括政策性金融工具、 财政扩张、以及稳地产、稳企业预期政策等。当前地产端主要矛盾仍是居民和房企的预期偏弱，地产需求端和房企现金流改善政策仍有出台空间。而在真实利率抬升的背景下，年内或仍有政策利率调降空间。 总的来看，随着一季度补偿性需求释放完成后，内生动能问题不足开始凸显，总需求不足仍是当下核心矛盾，信贷供求双双走弱、结构不佳，并和偏弱的PMI、通胀形成共振，二季度经济环比仍在探底。在此背景下，此次降息预期落地有助于传递政策重回逆周期调节的信号，一揽子稳增长政策或“箭在弦上”，短期有助于利率进一步下行，同时利率敏感板块也或受到提振，但后续对于资产价格的影响还需关注实际稳增长政策出台的力度，7月政治局会议前将是政策博弈期。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Wind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 资产定价趋势弱化、波动加大 近期股债商资产价格的表现反映了市场对于经济复苏不确定性的担忧，总需求不足+分化式复苏路径下，带来今年资产定价的趋势弱化和波动加大的格局，而在经济修复斜率放缓预期定价已有所修正下，市场交易核心或重回政策端博弈。 此次降息预期落地有助于传递政策重回逆周期调节的信号，一揽子稳增长政策或“箭在弦上”，短期有助于利率进一步下行，同时利率敏感板块也或受到提振，但后续对于资产价格的影响还需关注实际稳增长政策出台的力度，7月政治局会议前将是政策博弈期。 近期股市调整后，情绪底和估值底隐现，但盈利修复慢于预期叠加存量资金博弈下反弹支撑力度不足，市场进入政策博弈期，关注后续政策力度情况，沿着“低基本面敏感度+高政策敏感度”板块寻找机 会。 经济弱复苏+资金易松难紧，配置压力仍大下债市整体风险不大，利率有惯性下行压力，政策博弈期或带来短期扰动，后续市场博弈的方向值得关注。 海外方面，美债危机得到解决，美联储加息接近尾声，通胀和基本面短期仍具有较强粘性，中长期仍需提防美股杀盈利风险；美债利率易下难上，3.5%以上明显调整是配置机会，坚持黄金等避险资产调整择机配置的思路，但不追高。 国内外需求修复预期转弱，叠加全球央行转向宽松并未得到确认，大宗商品仍维持区间震荡走势不变，工业品尚难逆转但供给限产影响下可能呈现分化格局。国内地产投资尤其前端开工仍然偏弱，需求端仍难言好转，前期悲观预期释放下短期情绪有所好转，但需求不足仍是制约情绪修复的主要因素。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Wind 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 股指期货 观点：股指期货午后大幅拉升，本周五是6月股指衍生品的到期结算日，目前仍有大量持仓，当前股指均线缠绕，股指处在多空双方的成本附近，多空双方本周博弈预计将会非常激烈，收盘前半小时多头的反扑迹象明显，股指期货主动买盘增加，几大股指期货主力合约均增仓上涨。 操作建议：本周市场波动预计较大，股指期货谨慎介入；3900位置卖出的6月沪深300看涨期权被行权风险较小，3850位置重点关注。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 黄金白银 观点：日内间表现来看，美元由近期高位小幅走弱但仍偏强震荡，贵金属则在近期底部小幅反弹并横向调整，白银较黄金表现得反弹力度更强。伦敦金站回5日和10日均线之上，MACD红柱和金叉信号出现贵金属日内先抑后扬，震荡走强。晚间美国CPI数据公布，低于市场预期，贵金属短线走强，短期预计交易美联储大概率不加息，短期偏强对待。 操作建议：外盘黄金休市期间上涨，贵金属短线逢低多为主，后续关注本周美联储议息会议情况。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 螺纹 观点：日间宏观暖意频传，先是降息后是传闻刺激政策，市场情绪快速转向积极，带动螺纹拉升。另外今日还有限产传闻，也对螺纹价格形成支撑。目前螺纹受国内宏观政策以及市场预期影响较大，整体导向积极。 操作：回调做多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 热卷 观点：矿石承压回调，成本端带动下热卷上行失速。当下热卷需求健康，出口市场火热，库存低位，后续的隐忧在于下半年海外衰退预期升温，而国内高产量缺乏需求承接。 操作：回调做多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 铁矿 观点：价格到高位后资金出现一定分歧，多矿空煤资金退出使得矿石承压。另外市场还有限产的传闻以及有关部门的关照，价格运行相对黑链其他品种开始转弱，需要注意。整体来说目前铁矿基本面健康，不具备大跌基础，但高位承压注意控制风险。 操作：回调做多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 焦炭 观点：钢厂由于利润改善，出现分歧，第十一轮提降未谈妥，价格企稳，目前焦化利润尚可，产地暂不具备提涨条件。近期煤价弱稳，对价格有一定支撑。目前煤焦估值相对较低，前期未充分跟随反弹，因此回落时相对有支撑，现货目前处于涨跌两难状态，也支持盘面价格。 操作：回调短多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 玻璃 观点：前期点火产能开始兑现产量，目前现货生产利润良好，各环节库存中性，目前市场旺季预期部分在盘面兑现，加上近期成本端纯碱转弱拖累，玻璃平台承压。但日内黑色系集体转强，预计玻璃跟随情绪走高。 操作：回调偏多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 纯碱 观点：玻璃产量释放，需求有一定改善，供给侧检修不多，短期还有一定缺口。不过现货整体情绪不高，后续供给增量确定性大，远期压力较大。但近端受低库存影响表现偏强，叠加市场炒作地产消息不断，短线预计企稳回升。 操作：纯碱2309合约逢低做多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 PTA 观点：成本端原油价格近期转弱，OPEC+减产利多基本消化，市场转向需求偏弱的逻辑，短期原油继续承压。PTA供应转向宽松，上周开工率回升明显，远期仍有累库预期，但当前加工费偏低对价格有所支撑。需求端虽然下游开工率依旧处于高位，但是环比在逐步呈现走低趋势，随着订单的陆续交付，需求转弱后PTA或累库趋势。短期转为情绪主导，逢低做多。 操作：PTA2309短线逢低做多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 甲醇 观点：隔夜甲醇延续低位窄幅震荡。供应端甲醇装置开工率小幅回升，随着成本端煤炭价格的回落，国内煤制甲醇装置利润回升，在此背景下后续内地仍存在复产计划，进口仍维持高位水平，港口6月累库预期较强。需求方面，本周MTO负荷小幅回落，传统下游开工率季节性下行。成本端煤炭方面，坑口市场继续承压下行，港口煤炭价格转为震荡，主要受季节性支撑，但中线价格仍承压。甲醇中线依旧偏空对待，短期跟随市场情绪转暖。 操作：甲醇2309合约再度进入震荡区间，关注2000附近短线做多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、钢联、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 沥青 观点：成本端原油价格近期转弱，OPEC+减产利多基本消化，市场转向需求偏弱的逻辑，短期原油继续承压。沥青跟随成本下行，供需角度看属于双弱格局，供应端海关监管力度加强，部分炼厂被迫停机，上周国内开工率继续下滑；而需求表现除了受到天气状况的延后以外，国内宏观数据偏差也反映出下游资金有限备货开工欲望低。 操作建议：沥青2309合约逢低做多，关注原油价格波动。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 豆油 观点：加拿大恶劣天气对菜系的提振影响带动今日整体油脂板块上行，豆油跟涨，明日美国环境保护署的决议也让空头暂时失去信心，油脂短线多空博弈，日内顺势操作。 操作建议：豆油2309合约回调做多。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFind、金信期货 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 豆粕 观点：国内
