天气或有潜在利多，油脂逢低做多

2023年6月14日 天气或有潜在利多，油脂逢低做多 研究员：黄婷邮箱：ht@swfutures.com 期货从业证书号：F3037413投资咨询证书号：Z0013092 正文 2023年6月以来三大油脂均呈现震荡回升态势，目前，三大油 脂主力合约均已经来到了5周均线附近。一、天气可能给油脂带来潜在利多 油脂上游方面，目前美国大豆，加拿大、澳大利亚菜籽都将陆续进入生长期，东南亚棕榈油也进入了季节性的增产周期，因此，天气对后期油脂走势较为关键。 美豆方面，美国国家海洋和大气管理局旗下的气候预测中心预测，6月份美豆五大湖附近产区可能面临高温干旱的天气，该部分美豆面 积约占今年美豆播种面积的4成，偏干的天气或导致这些地区的美豆优良率下滑。而根据美国农业部5月供需报告的预估，2023/24年度美豆单产在52蒲式耳/英亩，如果该单产最终实现，将是美豆历史上 实现的最高单产水平。而从近期美豆的优良率来看，截止2023年6月11日当周，美国大豆优良率为59%,低于市场预期的60%，前一周为62%,上年同期为70%。该优良率水平处于近年同期偏低水平。如果后期美豆产区偏干持续，美豆优良率进一步下滑，美豆产量预估或被下调。 图1：6月美国降水预报图2：美豆近年优良率 数据来源（NOAA）数据来源（USDA） 棕榈油方面，近期东南亚主产区也呈现降水偏少的态势。6月份澳大利亚、美国气象机构先后发布报告，增强对厄尔尼诺的预期。厄尔尼诺气候通常会带来东南亚干旱，降低棕榈油产量，而东南亚棕榈油产量占到全球棕榈油供应量的近9成。虽然降雨对棕榈油产量的影 响可能滞后8-10个月，但是从棕榈油和南方涛动指数的历史走势对比来看，当南方涛动指数指向厄尔尼诺时，且棕榈油价格通常会见底。如果南方涛动指数显示厄尔尼诺持续，棕榈油价格后期会出现持续反弹。而从5月南方涛动指数来看，已经有厄尔尼诺的迹象。因此，我们建议后期棕榈油可以关注逢低做多的机会。 图3：南方涛动指数与马棕（令吉/吨）走势对比 数据来源（澳大利亚气象局、IFIND） 二、油脂库存压力仍旧较大，但印度油脂库存有回落迹象 库存方面，油脂整体库存压力仍旧较大，特别是主要的需求国印度油脂库存高企，抑制其油脂进口。不过从印度炼油协会5月下旬发 布的4月油脂库存数据来看，印度油脂库存在持续4个月的增长后， 于今年4月开始小幅回落，或意味着印度油脂库存压力最大的时刻已经过去，利于油脂价格企稳。 图4：印度油脂库存(千吨)分年对比 数据来源（SEA） 三、油脂价格跌近历史低位区间，关注逢低做多机会 油脂价格已经跌近历史低位区间上沿——包括2008年金融危机以及中国取消多数农产品临储政策后的低位区间，进一步下跌空间较为有限。未来，天气可能带来潜在利多，建议投资者关注油脂逢低做多的机会。 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室） 电话：023-67070250 邮箱：xnqhyf@swfutures.com