能源化工_甲醇6月月报：成本下移，区间内弱势震荡

能源化工—甲醇6月月报 2023年5月31日 成本下移，区间内弱势震荡 摘要：供需矛盾不突出，但受制于成本大幅下移，价格偏弱为主 国内供应方面，目前开工率整体依旧偏低，鉴于当前煤价处大幅下行阶段，而甲醇内地现货价格亦处于下跌趋势，整体煤制利润尚可，同时进入6月份，国内春检装置将陆续回归，整体开工率将底部回升，供应逐渐有偏紧转向宽松。 进口方面，中东部分区域装置供应良好，运力同步回归之后，装船速度进一步提升，目前预估月内装船或将在70万吨附近水平；非伊货源以新西兰以及智利为主的增 量预期较为明显；中东非伊货源多维持合约供应，而东南亚区域压力逐步缓解，预估6 月甲醇进口在130万吨上下水平。 需求方面，目前MTO亏损随着甲醇价格下跌而大幅收窄，多数已经扭亏为盈，市场对于MTO装置重启存在一定预期；传统下游利润亦大幅改善，整体开工将保持在当前水平，整体需求预计略有支撑。 从目前的西北地区主流甲醇企业库存来看，当前西北地区甲醇企业库存已经降至历年同期中地位水平，库存压力不大，不过随着春检装置陆续回归，供应宽松，预计库存将缓慢累库为主。港口地区，基差持续坚挺，需求略有韧性，而进口到港预计增量可观，预计库存底部抬升为主。 策略方面，09合约单边建议2100以上做空为主。MTO逢高做缩。 风险：宏观经济、国外局势 —行情回顾：5月甲醇现货价格呈大幅下跌走势 进入5月上旬，甲醇延续4月份偏弱态势，一方面，进口增量预期逐渐落地，国际开工率稳步提升，特别是伊朗限气基本结束，开工率提升至往年同期正常水平，伊朗装船量稳步提升，同时非伊货源充裕，南美、东南亚装船持续高位，5月进口量将恢复至120万吨以上的高位高水平。另一方面，新增装置投产预期基本落实，宝丰新 增240万吨装置于3月29日点火，对于西北内地的供应冲击使得竞拍价格持续下跌，且前期检修装置将陆续回归，在煤制利润尚可的背景下，煤头开工率提升预期强烈。同时，需求持续低迷，传统下游开工率在正月十五后短暂恢复至高位之后，受宏观经济弱复苏的打压，整体开工率高位回落，而MTO整体变动不大，整体需求支撑力度持续减弱。 5月上旬至5月中，一方面，国际部分装置故障停车，同时进口到港船舶环保污染导致卸港受阻，港口库存大幅去库，港口可流动货源有限，下游刚需支撑基差坚挺运行；另一方面，国内部分装置临停检修，开工率大幅下滑，煤单醇开工率最低降至75.28%，同比大减6.7%，供应偏紧，港口库存与企业库存降至低位，同时，下游节前备货采购量稳步提升，在国内外供应收紧需求提升背景下，甲醇价格相对平稳。 进入5月中下旬，随着国内开工率陆续提升，进口到港卸货正常，供应由紧转松，而终端备货基本结束，同时国内煤价在高库存高供应低需求的背景下大幅下挫，甲醇成本大幅下移，作为煤炭资金空配品种，甲醇期现价格共振大跌。截止5月底， 太仓地区基差维持在130元/吨附近；北线价格在1850元/吨，鲁北招标价格2100元/吨。 国际方面，5月甲醇价格整体震荡走弱，主要受伊朗装置恢复，亚洲价格5月份 整体偏稳。 图1甲醇期货主力合约 图2太仓价格走势 图3北线价格走势 图4山东价格走势 图5进口价格走势 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 二、供应端：一季度鲲鹏60万与宝丰240万吨投产，5月份暂无新增 1、5月份整体开工率低位徘徊 （1）一季度鲲鹏60万吨与宝丰240万吨投产 2022年10月份，内蒙久泰200万吨装置投产，内地供应大增，1月份鲲鹏60万吨投产，3月份宝丰240万吨投产，5月份暂无新增装置投产。 表1今年投产装置 地区 企业 产能（万吨/年） 原料 投产时间 内蒙 内蒙古黑猫一期 30 焦炉气 2021年12月 安徽 安徽临涣 50 焦炉气 2021年12月 内蒙 久泰 200 煤制 2022年10月 宁夏 宁夏鲲鹏 60 煤单醇 2023年1月 宁夏 宝丰 240 煤单醇 2023年3月 （2）开工率低位徘徊 截至5月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.3%，较去年同期降低7%，环比4月份持平；西北地区的开工负荷为71.52%，较去年同期降低13.4%，环比4月份下滑4%。进入5月分，煤价高位大幅回调，但甲醇价格亦持续下跌，煤制利润被不断压缩，同时春检期间，装置开工率整体不高，部分煤头装置持续停车检修，同时部分装置临时故障停车，而久泰200万吨长期停车，导致整体开工率偏低。 图6全国甲醇开工率 图7煤单醇开工率 图8全国甲醇周度产量（卓创） 图9全国甲醇周度产量（隆众） 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 2、6月份暂无新增产能投放 （1）6月份暂无新增装置投放 2023年全年投产量约605万吨，剔除尚未规划投产进度装置外，预计全年新增 投产装置总量在500万吨附近，其中，已经投产320万吨，且主要集中在西北地区， 上半年供应压力较大，鲲鹏60万吨已经开始出产品，宝丰240万吨于3月份开始投产，而下游配套烯烃装置将在下半年投产。 表22月份投产装置 地区 企业名称 产能（万吨） 原料 计划投产时间 山东 蔺鑫二期 10 焦炉气 2023年初 内蒙 旭峰合源二期 35 焦炉气 2023年 内蒙 黑猫二期 12 焦炉气 2023年初 内蒙 瑞志二期 18 矿热炉为气 2023年上半年 2月份合计 315 整体看，国内甲醇产能经过一轮扩张之后，甲醇新增装置投产明显进入收缩周期。 图10产能及增速 图11新增产能 数据来源：银河期货 （2）西北地区库存降至中低水平，关注春检回归装置 进入5月中下旬，随着煤炭各个环节库存持续创新高，包括中间港口库存和电厂库存，同时国外供应高位需求低迷，导致国内外煤炭价格开始共振大幅下跌，但是甲醇现货价格在弱预期的背景下亦大幅下挫，煤制甲醇利润环比被压缩，当前，内蒙地区5500K坑口价跌至600元/吨附近，陕北地区5800K坑口价680元/吨附近，北线地区煤制甲醇盈利在253元/吨，陕北地区煤制甲醇盈利在202元/吨附近，关中、河南地区煤制处于盈亏平衡状态，在利润被持续压缩的背景下，春检后装置回归不及预期，同时叠加故障临停装置较多，甲醇整体开工率低位徘徊。 图12西北开工率 图13北线煤制利润 图14陕北煤制利润 图15春检规模走势 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 三、进口端：5月预估130万吨，6月进口在125万吨 1、5月进口船货抵港量预估130万吨，较4月增加40万吨 据隆众资讯统计，2023年5月甲醇进口135万吨，较4月份90万吨大幅增加 44万吨，增幅49%。5月甲醇进口船货卸货速度良好，上月中东部分区域装船总量已提升至60万吨以上，从而支撑本月外轮抵港总量上升；虽临近月底有局部封航现象，但月度实际卸货体量依旧表现大幅增加。 图16进口利润 图17月度进口量 图18进口周度产量 图19当月累计值 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 2、6月进口量预计增加至135万吨高位 （1）进口利润尚可，伊朗货装船量大增，进口略有增量 展望后市，6月份，中东部分区域装置供应良好，虽部分装置故障停车，但运力同步回归之后，月内装船速度进一步提升，目前预估月内装船或将在70万吨附近水平；非伊货源以新西兰以及智利为主的增量预期较为明显，主要受到国际端需求表现欠佳，使得各区域套利空间较为有限；中东非伊货源多维持合约供应，而东南亚区域压力逐步缓解，后续亦维持合约供应，但仍需关注前期部分延迟现货货源装港计划，另外顾虑6月上旬中东部分区域装船速度等因素，初步预估6月甲醇进口船货抵港计 划或将增加至135万吨上下水平。 图20进口价格 图21国际甲醇装置开工率 数据来源：银河期货 （2）国外新增产能330万吨 2023年海外投产主要集中在伊朗。根据计划伊朗将有四套165万吨甲醇装置在 2023年上半年投产，但按照装置目前实际投产进度，2023年能够有机会兑现的或只有Dena和DiPolymerArianPetro两套装置，且均在下半年投产。 表32023年海外投产装置 地区 企业 产能（万吨/年） 官方预计投产时间 建设进度 伊朗 ArianD-Polymer Petrochemical 165 2023年4月 已完成，等待验收 伊朗 DenaMethanol 165 2023年4月 完成85% 伊朗 PersianGulf ApadanaMethanol 165 2023年5月 60% 伊朗 BadrShargh PetrochemicalCo. 165 2023.9 35% 伊朗 LavanIndustry DevelopmentCo. 99 2023.11 33.16% 伊朗 KhargIsland 140 2023.12 29% 2023年总计 899万吨 按照实际投产进度，2023年预计只有33万吨装置能够投产 （3）2023年能源对国际市场产量与开工率影响将逐渐消退 预计6月份，国际能源供应随着原油回落将逐渐趋于稳定，“俄乌冲突”造成的天 然气短缺进而对国际甲醇开工率影响将逐渐消退，预计6月份之后，伊朗及非伊装置运行较为稳定，产量及开工率相对平滑。 （4）进口到港增量逐渐增大，需求尚可，沿海库存低位累库为主 随着进口到港量逐渐恢复，而国内需求尚可，港口库存低位累库为主。一方面，非伊地区货源到港顺畅，伊朗货源到港大增，同时进口卸船顺利，港口库存将持续累库；另一方面，港口MTO需求表现尚可，采购需求量正常，预计6月份港口库存继续低位累库为主。 图22港口总库存 图23华东港口库存 数据来源：银河期货 图24江苏港口库存 图25浙江港口库存 数据来源：银河期货 图26华南港口库存 图27广东港口库存 数据来源：银河期货 5月底，沿海地区甲醇可流通货源31.6万吨，已经增加至往年同期高位水平，预 计6月份，随着港口库存低位回升，可流通货源将继续增加为主。 图28港口可流通货源 图29江苏港口可流通货源 数据来源：银河期货 图30浙江港口可流通货源 图31广东港口可流通货源 数据来源：银河期货 四、需求端：6月份需求端预计表现尚可 1、甲醇需求预计月环比有增量 （1）宏观经济恢复不稳定 国家统计局数据显示，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，也低于预期的49.4，制造业景气水平小幅回落。4月份，产需两端有所放缓。生产指数和新订单指数分别为49.6%和48.3%，比上月下降0.6和0.5个百分点，均位于收缩区间，制造业市场需求仍显不足，企业产能释放受到抑制。从行业看，食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业两个指数均连续三个月位于扩张区间，产需保持增长；纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数升至扩张区间，生产环比改善。化学原料及化学制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均位于 45.0%以下的低位景气区间，产需明显回落。 图32国内PMI走势 图33国内PMI生产走势 数据来源：银河期货 图34国内PMI新订单走势 图35国内PMI新出口订单走势 数据来源：银河期货 （2）5月份下游需求表现略有回升 5月份，由于甲醇价格大幅下挫，MTO亏损大幅收窄，主流MTO装置基本扭亏为盈，开工率稳步提升，加上南京诚志60万吨装置提负，MTO开工率低位回升。虽然宏观需复苏不稳定，但传统下游开工率整体有所提升，特别是醋酸、甲醛开工有所提升。截止5月31日，甲醇整体下游加权开工率约为75.21%，环比增加两个百分点，传统下游加权开工率约50.43%，环比高3.4%，甲醇制烯烃装置平均开工负荷在77.95%，环比持平 图36传统下游加权开工率 图37MTO开工率 数据来源：银河期货 2、6月份需求端将延续平稳态势 从季节性去看整个6月份需求将处于季节性下滑趋势。下游利润特别是MTO随 着烯烃价格坚挺而甲醇价格大幅下跌基本全