计算机行业：三年提升计划落地，有望促进券商IT投入增量提质

行业研究 报计算机 告 三年提升计划落地，有望促进券商IT投入增量提质 2023-06-10 行业点评报告 看好/维持计算机 走势比较 47% 事件：6月9日，中证协正式发布《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》。 太 34% 平 21% 9% 22/6/10 洋(4%) 证(17%) 券股 份 22/8/10 22/10/10 22/12/10 23/2/10 23/4/10 计算机沪深300 我们认为，这一提升计划中有2点值得关注： 1.本次计划明确提出，鼓励券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%。相较于征求意见稿中三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8%或平均营业收入的6%，正式计划有较大幅度提升。 有 限公司证 券证券分析师：曹佩 研E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 究执业资格证书编码：S1190520080001 报研究助理：程漫漫 告 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 我们认为，1）一方面，以往证券行业IT投入具备一定刚性， 作为整体数字化程度相对较高的行业，公司必须持续投入IT以维持正常业务运行，因此即便在证券公司整体营收不佳的年份，也不会出现行业IT投入大幅下降的现象；2）另一方面，随着证券公司数字化转型的不断深入，信息技术的投入将有助于证券公司建立起自身的差异化竞争优势，从而证券公司进行IT投入的主观意愿也将更加强烈。 以证券业协会2021年数据粗略测算，数家券商信息技术投入距离这一目标比例仍有一定差距。因此基于提升计划的明确目标，预计未来券商整体IT投入保持高景气度，证券IT供应商需求旺盛。 2.鼓励有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，根据不同客户群开展核心系统技术架构的转型升级工作，鼓励利用分布式、云原生等先进技术对信息系统进行架构升级，提升系统的健壮性和扩展性。 传统集中式架构在处理性能、资源扩展、业务上线等方面遇到能力瓶颈，分布式架构是下一代金融交易技术的趋势，这在证券行业逐渐形成共识。分布式架构具有降成本、提速度、灵活及扩展性强、架构开放等特性，更适合中国证券市场的特点，也是实现证券公司核心业务系统自主掌控的绝佳可行路径。当前基于金融信创推进、证券公司自身架构升级需求，叠加此次证券业协会三年提升计划的鼓励，我国证券公司分布式核心系统有望加速替换升级。 我国主要证券IT厂商均已推出自身新一代分布式核心交易系统，其产品有望加快推广。 P 行业点评报告 三年提升计划落地，有望促进券商IT投入增量提质2 恒生UF3.0：2021年1月31日，UF3.0在招商证券实现300+全营业部上线，此次上线，已覆盖融资融券、股票期权、理财等重点业务；2022年12月26日，恒生与东方证券联合打造的新一代运营系统全面展业上线，这意味着恒生新一代核心业务系统UF3.0在东方证券的落地迈出重要一步，也意味着UF3.0的行业升级取得关键进展；2023年初，光大证券与恒生联合打造的UF3.0账户 系统顺利上线。 金证FS2.0：目前已在安信证券机构柜台项目全面上线，其中FS2.0各核心组件如经纪订单、后台业务系统、账户系统、资金系统、综合运营平台、接入系统等产品均已在中金财富证券、平安证券、中信建投证券、申万宏源证券、中泰证券、东方财富证券等多家头部券商投产，累计落地20多家客户。 顶点A5：2015年与东吴携手，进行A5信创版的联合开发，2020年6月底，A5信创版完成了系统的整体切换，实现了零售、机构经纪、期权、量化交易、公募交易等 业务的无感迁移；2022年初，A5开始在东海证券进行部署测试与试运行，2022年8月22日，A5在东海证券全面上线；2022年在华宝证券上线两融、转融通业务应用，相继在首创证券、中航证券、华鑫证券等券商完成模块上线；2023年A5在麦高证券成功上线运行。 新一代分布式核心交易系统推广有望加速证券IT公司利润释放、人效提升。主要证券IT公司前期新产品开发阶段人员快速扩张，随着产品逐渐打磨成熟，2022年人员增长大幅放缓甚至小幅缩减，而对于软件公司而言，人员薪酬是其重要的成本费用构成， 证券IT公司2022年控费渐显成效。随着新一代分布式核心交易系统的快速推广，将有望加速其利润释放、人效提升。 投资建议：金融信创叠加证券公司架构升级需求，分布式核心系统推广愈演愈烈，此次三年提升计划的提出预计将进一步加速新一代分布式核心交易系统的落地，重点推荐有相关产品及上线案例、并且2022年人员增速放缓控费渐显成效的恒生电子、金证股份、顶点软件。 风险提示：分布式核心交易系统替换升级进度不及预期；下游证券公司IT支出减少；行业竞争加剧。 图表1：我国证券行业整体营收某些年份有所下降图表2：但证券行业IT支出保持刚性，持续提升 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 201620172018201920202021 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20172018201920202021 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 营业收入（亿元） 信息技术投入（亿元）占上一年营收比重（右轴） 资料来源：中国证券业协会，太平洋证券研究院资料来源：中国证券业协会，太平洋证券研究院 图表3：2022年恒生人员增长大幅放缓，金证与顶点同比小幅减少（单位：人） 13,310 13,347 9,739 7,122 7,357 8,622 8,401 8,888 7,378 6,340 992 1,183 1,490 1,981 1,954 2018 2019 2020 2021 2022 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 恒生电子金证股份顶点软件 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 图表4：以2021年情况为例来看，仍有不少证券公司信息技术投入未达到这一目标比例（万元） 证券公司 信息技术投入 营收 净利润 信息技术投入/营收 信息技术投入/净利润 华泰证券 233,841 2,546,750 1,334,611 9.2% 17.5% 中金公司 185,604 1,995,119 1,077,771 9.3% 17.2% 中信证券 173,669 4,174,672 2,309,962 4.2% 7.5% 国泰君安 153,533 2,819,355 1,501,348 5.4% 10.2% 招商证券 127,786 2,268,695 1,164,507 5.6% 11.0% 海通证券 120,924 2,219,109 1,282,652 5.4% 9.4% 中信建投 116,439 2,069,526 1,023,870 5.6% 11.4% 广发证券 107,442 2,025,783 1,085,412 5.3% 9.9% P 行业点评报告 三年提升计划落地，有望促进券商IT投入增量提质4 银河证券 106,873 1,913,529 1,043,024 5.6% 10.2% 平安证券 101,063 1,017,381 374,268 9.9% 27.0% 国信证券 96,844 1,931,947 1,011,476 5.0% 9.6% 东方证券 94,279 1,319,889 537,150 7.1% 17.6% 中泰证券 92,534 946,614 320,001 9.8% 28.9% 安信证券 91,685 951,260 424,425 9.6% 21.6% 申万宏源 87,766 1,923,814 943,370 4.6% 9.3% 兴业证券 68,025 909,229 474,307 7.5% 14.3% 东方财富 65,561 729,978 493,557 9.0% 13.3% 光大证券 64,276 946,889 348,433 6.8% 18.4% 方正证券 55,646 710,620 182,228 7.8% 30.5% 长江证券 50,569 751,175 240,954 6.7% 21.0% 财通证券 48,199 591,145 256,618 8.2% 18.8% 国金证券 47,716 654,475 231,732 7.3% 20.6% 华鑫证券 38,399 202,931 52,695 18.9% 72.9% 华林证券 34,718 126,341 48,373 27.5% 71.8% 东吴证券 33,660 570,341 239,178 5.9% 14.1% 浙商证券 32,746 577,329 219,568 5.7% 14.9% 东兴证券 28,259 376,278 165,224 7.5% 17.1% 华宝证券 27,043 102,288 16,014 26.4% 168.9% 东北证券 25,178 396,848 162,399 6.3% 15.5% 长城证券 24,561 420,751 176,561 5.8% 13.9% 天风证券 23,897 352,755 58,635 6.8% 40.8% 国元证券 23,833 454,199 190,927 5.2% 12.5% 国海证券 21,955 270,615 76,462 8.1% 28.7% 恒泰证券 21,882 213,979 27,925 10.2% 78.4% 华创证券 21,693 327,451 117,615 6.6% 18.4% 第一创业 21,486 221,350 74,531 9.7% 28.8% 中银国际 21,375 300,348 96,163 7.1% 22.2% 西南证券 20,920 251,890 103,815 8.3% 20.2% 山西证券 20,691 231,611 80,361 8.9% 25.7% 华西证券 20,176 452,240 163,212 4.5% 12.4% 西部证券 19,631 378,552 140,999 5.2% 13.9% 国联证券 18,058 277,287 88,864 6.5% 20.3% 民生证券 18,004 357,802 122,322 5.0% 14.7% 湘财证券 16,850 197,042 69,373 8.6% 24.3% 德邦证券 16,781 97,250 -45,750 17.3% -36.7% 国盛证券 16,770 199,658 29,537 8.4% 56.8% 东莞证券 16,334 272,920 99,663 6.0% 16.4% 南京证券 15,895 241,588 97,727 6.6% 16.3% 华福证券 15,572 309,360 191,840 5.0% 8.1% 信达证券 15,330 257,722 117,172 5.9% 13.1% 开源证券 15,196 243,481 51,742 6.2% 29.4% 北京高华 14,310 95,396 24,329 15.0% 58.8% P 行业点评报告 三年提升计划落地，有望促进券商IT投入增量提质5 瑞银证券 13,814 100,331 14,670 13.8% 94.2% 华安证券 13,771 289,509 142,407 4.8% 9.7% 太平洋证券 13,392 166,526 12,131 8.0% 110.4% 东海证券 13,312 107,774 22,947 12.4% 58.0% 万联证券 12,923 201,275 67,783 6.4% 19.1% 华龙证券 12,662 173,477 72,4