钢矿投资策略周报：钢厂利润微薄，震荡看待

钢厂利润微薄震荡看待 观点策略 螺纹10震荡，运行区间[3500，3800] 热卷10震荡，运行区间[3600，3900] 铁矿09震荡，运行区间[720，820] 逻辑驱动 1、保竣工再度释放利好政策，利多长期； 黑2、钢厂产量预计持平，利润微薄； 色3、螺纹、热卷需求以稳为主； 建4、国内金融市场较稳定，美元加息可能结束。 材后期关注点 组 1、钢厂减产持续时间及规模； 2、保交楼成功案例是否能复制到全国，土拍热度能否扩大； 3、美元利率政策的变化。 风险提示 1、美元本轮仍然加息；2、需求不及预期；3、钢厂产量超预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年6月11日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、2023年6月7日，中国人民银行行长易纲赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作。易纲走访了宝武集团，现场了解企业经营和金融服务情况。随后主持召开座谈会，易纲强调，实体经济生产、分配、流通、消费是一个循环过程，我们要系统、辩证地看待分析。随着消费场景恢复，居民消费逐步提升，1-4月社会消费品零售总额累计增长8.5%，比上年全年加快8.7个百分点。居民消费支出扩大将转化为企业和劳动者收入，进而又会带动更多的消费。预计二季度GDP同比增速会比较高（主要是基数效应），CPI下半年有望逐步回升，到12月CPI同比将在1%以上。我们有信心、有能力、有条件实现今年“两会”确定的预期增长等目标。 2、据中国汽车流通协会汽车市场研究分会（乘联会）最新零售销量数据统计，5月份国内狭义乘用车市场零售销量达174.2万辆，同比增长28.6%，环比增长7.3%；1-5月份累计销量 763.2万辆，同比增长4.2%。月乘用车车市同环比双增长，原因有：1）去年同期基数低；2）随着国六B库存延期销售的信息明确，对市场情绪稳定起到重要作用；3）上海车展之后新品效应，为零售市场的较旺局面奠定基础；4）各地车展及发放消费券等丰富多彩的促消活动，对提振消费信心有较好的增进效果。 3、5月底对全国主要样本高炉生产企业进行调查，其产品生产成本较上月减少，幅度在 250元/吨左右。数据显示，当前螺纹钢平均含税成本为3571元/吨，环比上周下降253元/吨，降幅6.6%；热卷平均含税成本为3719元/吨，环比下降254元/吨，降幅6.4%；中厚板平均含税成本为3833元/吨，环比下降247元/吨，环比降幅6.1%。5月底对全国部分样本高炉生产企业的调研了解，目前铁水平均不含税成本为2781元/吨，环比下降140元/吨，降幅4.8%。 5月底对全国部分样本调坯轧材企业生产企业的调研了解，目前钢厂螺纹钢含税轧制平均成本为3600元/吨，环比减少300元/吨；盈利-20元/吨，环比增加40元/吨。5月Mysteel （62%）铁矿石指数平均价在104美元，较上月减少11美元；5月华北地区二级冶金焦均价为 2057元/吨，较上月下跌422元/吨；5月唐山钢坯含税出厂价平均为3417元/吨，较上月下降 296元/吨。5月底对全国部分样本高炉生产企业盈利情况进行调查，螺纹钢样本平均利润-52 元/吨，盈利较上月增加85元/吨，热卷样本平均盈利-86元/吨，盈利增加8元/吨，中厚板 样本平均盈利148元/吨，盈利较上月减少27元/吨。 4、6月9日，据中汽协消息，2023年5月，汽车产量233.3万辆，环比增长9.4%，同比增长21.1%；汽车销量238.2万辆，环比增长10.3%，同比增长27.9%。1-5月，汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。5月，新能源汽车产销分别完成71.3万辆和71.7万辆，同比分别增长53%和60.2%，市场占有率达到30.1%。1-5月，新能源汽车产销分别完成300.5万辆和294万辆，同比分别增长45.1%和46.8%，市场占有率达到27.7%。 5、据Mysteel不完全统计，截至2023年6月9日，山东、四川、云南、贵州、安徽、吉 林、上海、江西、湖南、江苏、重庆、河南、广东、广西、天津、内蒙古、陕西等25个省份相继发布碳达峰实施方案，普遍提及大力发展短流程电炉炼钢和废钢炼钢。其中，甘肃省提到，优化钢铁生产力布局，以嘉峪关冶金新材料产业基地、兰州冶金产业基地为重点，深化钢铁行业供给侧结构性改革，严格执行产能置换，推进存量优化，淘汰落后产能。鼓励具有废钢、电价、市场等优势条件的长流程钢厂通过就地改造转型发展短流程炼钢，大力推进非高炉炼铁技术示范，提升废钢资源回收利用水平，推行全废钢电炉工艺，大力发展特种不锈钢等高端产品，促进钢铁行业结构优化和清洁能源替代。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3750.0 3750.0 3740.0 3750.0 3750.0 3748 3656 92 2.52% 上海螺纹 3680.0 3700.0 3680.0 3700.0 3730.0 3698 3590 108 3.01% 广州螺纹 3840.0 3840.0 3820.0 3820.0 3850.0 3834 3788 46 1.21% 北京热卷 3830.0 3850.0 3830.0 3860.0 3860.0 3846 3788 58 1.53% 上海热卷 3870.0 3860.0 3810.0 3820.0 3880.0 3848 3794 54 1.42% 广州热卷 3820.0 3820.0 3780.0 3800.0 3850.0 3814 3688 126 3.42% 唐山普方坯 3500.0 3470.0 3470.0 3470.0 3530.0 3488 3352 136 4.06% 钢联62%铁矿日照 814.0 820.0 821.0 840.0 853.0 830 762 68 8.90% 普氏指数（美元） 109.0 109.9 111.1 114.5 #N/A 111 101 10 10.38% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹、热卷减产不及预期，预计新的一周在利润微薄的背景下维持低产为主。库存螺纹去化稍强，热卷接货积极性维持，整体水平同期中性偏低；成本端：铁矿石钢厂库存及库销比继续降低，到港量回落明显，港口库存中性偏稳。现货价格反弹波动较大；焦煤供给尚可，但焦炭需求量回复不明显，且山西、河北平均利润回到亏损区间；需求端：五月各项房地产前瞻数据表现走弱，但实物工作量释放水平尚能维持；基建投资可能在 六月有一定的集中释放量，但难以持续整月；制造业汽车、家电小旺季来临叠加6.18消费潮来临，国内市场预计表现回暖，出口表现佳。 我们认为：现实层面，地产及基建的实物工作量对需求起到了较为良好的支撑。整体市场供需宽松格局正在收紧，钢厂在微利结构下难以有较大规模复产；宏观层面，美国加息结束后大宗商品反弹有一定动力；现货来看，建材成交连续两周回升、工业材表现较稳，贸易商出货及接货积极性较强；资金层面，持仓量下降以多单兑现利润为主，空单主力暂未显现发立即向。策略来说，多矿空螺机会较好，多单持仓择机兑现利润。 铁矿：近期铁矿石价格反弹力度远大于其他品种，钢厂持续低库存给矿商吃利润提供了较好机会，且钢厂减产传闻暂时被证伪；PB粉、麦克粉基差有所收缩，高品块矿基差略有拉开；价差方面，PB粉-超特粉、卡粉—PB粉价差有所扩大，非主流外矿成交额下降，入炉结构配比中国产矿明显提升（与近期产量及成交明显提升有关）；进口方面：主流矿澳巴发运、到港、成交属于正常波动，非主流矿成交持平为主，国内矿产销良好；预计国内到港量近期将短暂回落（主要受天气影响），疏港量相对平稳偏弱，港口库存预计延续小幅回升，钢厂采购量有仍有一定刚需支撑。 我们认为：钢厂减产传闻假设被证实，成材价格提升将带动铁矿（因下游需求释放），假设传闻被证伪，钢厂产量6月开始形成缓慢向上趋势，铁矿石现实需求将支撑价格。本周期价仍强于其他品种，现货韧性尚存，预计延续反弹概率较大。策略来看，9-1正套有向上持有。 图1：螺纹10基差 图2：热卷10基差 1,100 1200 900700 700 500300 200 100 -100 -30018101910201010/162110/152/13242/106/138/12231010/1 -300181019102010 10/1612/152/134/146/138/1210/1211022102310 图3：铁矿09基差图4：螺纹10-1 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501809190920099/1511/151/153/155/157/159/1 500 300 100 -100 1/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1 1810-19011910-20012010-2101 2109220923092110-22012210-23012310-2401 图5：热卷10-1图6：铁矿9-1 50 20 90 60 30 0 -301809-1901 1909-2001 2009-2101 4001 3001 200 100 0 -100 1/162/153/174/165/166/157/158/149/1310/13 1810-19011910-20012010-2101 2110-22012210-23012310-2401 1/162/153/174/165/166/157/158/149/1 2109-22012209-23012309-2401 图7：卷螺差10图8：螺矿比10 50010 300 8 100 -1006 -300 -500 10/16181120/162/16149/11066/1682/10610 211022102310 4 10/1612/162/164/166/168/16 10/1810/091910/092010/09 2110/092210/092310/09 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 85 7550 65 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 201820192020 1-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370340 320320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500.00 2000.0060 1500.00 50 1000.00 500.00 0.00 202320222021 202020192018 40 2022-01-02 2022-01-23 2022-02-13 2022-03-06 2022-03-27 2