每日晨报

每日晨报2023年6月13日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 评级:领先 科技行业 2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待 许亮leo.xu@bocomgroup.com 硬件科技行业周期性复苏尚需等待。根据SIA的3月数据，全球半导体月度销售额为438.8亿美元，环比2月提升15%。此前市场普遍认为半 导体产业即将在2季度进入反弹周期。但是我们判断本轮周期尚未见底，主要原因包括：1）主流存储芯片价格一般作为半导体周期的先行指标，目前仍然处于下降态势；2）2023年1季度电子终端需求持续疲软，智能手机销量甚至低于2020年1季度全球疫情爆发时期。我们判断目前下游需求仍然难以支撑现有上游半导体和零部件的量产水平，预计周期性复苏将会延迟到2024年。 三个月 年初至 季度，硬件科技主要子板块增速均快速下降，仅有半导体设备仍然保持收盘价升跌%今升跌着强劲的增长势头（收入同比+54.6%，净利润同比+109.9%）。随着外部 布兰特 74.98 -9.29 -12.72 限制的持续加强，我们认为自主可控已经成为科技板块的长期投资主 期金 1,962.20 5.38 7.83 自主可控板块领涨硬件科技行业。2023年初至6月8日，A股半导体设备（+34.7%），集成电路封测（+32.3%）板块表现突出，我们认为是基于其强劲的基本面以及自主可控长期主题共振下的作用。进入2023年1 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,404 0.40 0.41 国指 6,586 -0.06 -1.78 上A 3,385 -0.08 4.52 上B 271 -1.27 -3.92 深A 2,115 0.74 2.32 深B 1,123 -0.46 -2.94 道指 34,066 0.56 2.77 标普500 4,339 0.93 13.01 纳指 13,462 1.53 28.62 英国富时100 7,571 0.11 1.60 法国CAC 7,250 0.52 12.00 德国DAX 16,098 0.93 15.62 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 期银 24.32 21.03 1.55 期铜 8,368.00 -4.42 -0.23 题。其次，疫情、地缘政治等过去几年出现的外生因素，打乱了全球半 导体供应链结构，推动行业进一步走向去全球化，以中国为代表的新兴 日圆 139.63 -3.79 -5.50 经济体正在逆势扩产。我们认为半导体设备以及先进封测领域是自主可 英镑 1.25 3.38 4.00 控主题的主要利好对象。 欧元 1.07 0.56 0.70 汽车电子智能化趋势不变，短期零部件价格承压。根据ICVTank测算， 基点变动HIBOR 4.70 三个月 16.29 六个月 -13.15 中国智能座舱市场规模到2025年将超过1000亿元人民币，2020-25年 美国10年债息 3.76 1.49 3.85 复合增长率为12.7%。目前中国市场智能座舱的新车渗透率约为48.8%，IHSMarkit预测到2025年可以超过75%。 九毛九恐慌性抛售代表着绝佳的买入机会 9922HK 评级:买入 收盘价:港元13.02 目标价:港元23.20 潜在涨幅:+78.2% 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 多年CFO的离职不应影响运营：在公司工作了10年的九毛九CFO兼执行董事李灼光先生已辞去职务转而追求其他挑战，并提到希望为其他公司做上市前准备。鉴于九毛九正处于销售和盈利复苏的坚实阶段，李先生认为现在是一个离开的合适时机。李先生对新接替CFO苏淡满先生充满信心，称苏先生是他在公司里“最好的伙伴之一”，并且拥有相似的专业背景。苏先生在九毛九2019年上市前就已经加入公司，并一直担任财务总监的职责。 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,404.31 50天平均线19,463.53 200天平均线20,086.38 14天强弱指数51.66 沽空(百万港元)15,878 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 2023年5月，太二的翻台率提高至4.0倍（同比增长18%）；九毛九品牌增长至2.8倍（同比增长12%）；而怂火锅持平于3.7倍。今年前5个月，太二已开设35家餐厅（与全年目标一致），怂火锅已开设13家餐厅，其之前25家的全年开业指引现上调为30-40家餐厅。 我们认为九毛九的股价大跌是恐慌抛售，与其强劲的运营和前景不相符。九毛九是我们2023年下半年消费板块的首选股。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 6月13日消费物价指数(%) 0.30 0.40 6月14日生产物价指数(%) 0.20 0.20 6月14日工业生产(%) 4.10 5.60 6月15日首次申领失业救济金人数(千) 261.00 6月15日零售销售额（环比%） 0.40 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 深度报告 每日报告 6月13日九毛九(9922HK)-恐慌性抛售代表着绝佳的买入机会呂浩江,CFA 6月10日蔚来汽车(9866HK)-1季度亏损维持高位，销量增长面临瓶颈期，维持中性评级陈庆 6月9日互联网行业-OTA：1季度业绩回顾及展望；行业增长确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月9日华润电力(836HK)-动力煤近期的弱势将加速盈利复苏郑民康,文昊CPA, 6月8日携程集团(9961HK)-上调内地业务增长预期；出境游将带动中长期业绩增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月7日百威亚太(1876HK)-来自温州的明信片（附24张照片）呂浩江,CFA 6月7日挚文集团(MOMOUS)-收入逐季改善趋势确定，关注探探及海外业务增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月5日李宁(2331HK)-估值吸引，功能性产品成增长动力，上调至买入呂浩江,CFA 6月2日哔哩哔哩(BILIUS)-新游定档暑期；广告及直播驱动收入增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月1日内地房地产行业-5月百强开发商销售额环比下跌谢骐聪,CFA,FRM 6月1日领展房托(823HK)-可分派收入低于预期，资本管理将成未来关注点谢骐聪,CFA,FRM 6月1日汽车行业-新能源汽车销量稳中有升，比亚迪超预期陈庆 5月31日美团(3690HK)-上调本地生活市场规模天花板，美团仍领先；公司整体利润持续提升谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月31日欢聚集团(YYUS)-短期业务调整影响收入及利润预期；BIGO企稳回升趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月29日光伏玻璃行业-听证项目处理意见首次公布，风险预警有望减缓供给增长文昊,CPA,郑民康 5月27日拼多多(PDDUS)-主站盈利释放带动1季度业务超预期；预计全年利润仍可实现增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月26日美团(3690HK)-1季度业绩强劲反弹，利润大幅超预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月26日网易(NTESUS)-1季度业绩超预期，手游恢复双位数增长；6月新游可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月25日同程旅行(780HK)-1季度超预期；用户出行热情持续为公司带来业绩增长确定性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月25日小鹏汽车(9868HK)-銷量和毛利前景将持续受压，维持中性陈庆 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 49.55 189,778 2.91 5.76 54.45 39.00 5.18 6.10 5.60 5.46 0.35 中电控股 2HK 56.90 143,755 0.00 -0.09 75.55 51.80 153.78 14.18 12.44 5.50 1.32 中华煤气 3HK 6.90 128,753 -5.09 -7.01 8.58 6.06 24.56 20.88 19.31 5.07 2.03 汇丰控股 5HK 60.00 1,193,892 0.59 23.58 60.65 38.70 10.34 6.32 6.42 7.46 0.84 电能实业 6HK 42.00 89,507 -1.06 -1.75 51.40 35.65 15.85 14.41 13.63 6.71 1.03 恒生银行 11HK 112.80 215,656 2.55 -13.10 139.70 104.60 22.79 11.53 10.81 5.50 1.27 恒基地产 12HK 24.05 116,435 0.63 -11.74 30.10 19.22 12.09 9.99 8.91 7.48 0.35 新鸿基地产 16HK 103.00 298,471 0.29 -3.56 114.80 84.20 10.39 10.22 9.61 4.81 0.48 新世界发展 17HK 20.05 50,458 1.57 -8.86 29.55 15.44 7.13 14.19 12.11 8.48 0.24 银河娱乐