生猪周报：去化继续，然路漫漫

南华生猪周报20230514：去化继续，然路漫漫 南华期货研究院边舒扬Z0012647王一帆F03099649 生猪周度综述 本周总结 供应 1.大猪出栏占比增加，体重去化继续；2.整体生猪体重仍较重；3.二次育肥本次较为谨慎，未大规模入场；4.期待政策落地时期，出栏不会大幅增加；5.母猪有所淘汰，但仔猪补栏有所增加1.白条已经处于五年来的低位，但并未大幅促进消费；2.屠宰企业冻品库容率在历史高位，本周小幅下降，传部分企业资金链出现问题，对生猪需求提振有限；3.节后屠宰量明显下降；玉米价格继续下跌，生猪养殖利润短期或靠饲料成本下跌来支撑中国2023年3月进口猪肉15万吨，较2023年2月进口量减少1万吨，环比降幅6.25%；较去年同期增加1万吨，同比增幅11.2%。2023年1-3月累计中国进口猪肉53万吨，同比增幅27.7%上周全国平均猪粮比价为5.16：1，处于过度下跌二级预警区间，市场期待收储的落地。 偏空偏空偏空偏多偏多 需求利润及饲料成本进口市场热点 长期趋势处于下跌周期观点不变 观点 供应端来看，生猪生产周期的兑现是目前产能增加的主要原因，从今年五月到三季度末都处于上行期，这也是不同于今年2月当下二育并未大规模入场的原因之一，同时叠加体重仍在偏高位置，总体供应偏多；而关于产能的去化，母猪淘汰数量较小，同时仔猪依旧存在利润，仔猪的补栏再增加，或影响到今年四季度的供应，同时因为新季小麦即将上市，玉米单产预期也较高，玉米价格或将继续下降，在饲料成本上导致养殖利润亏损窄幅缩小，养殖户心态更愿意挺，不会大规模淘汰。需求端来看，白条低价消费也难现大幅增加，而且随着天气的转热，猪肉消费甚至有下降趋势，猪病影响将被抵消部分。 策略 供需基本面未变，反弹是做空的机会技术分析 15935点位能否突破决定了短期趋势是否有所反弹 风险 1.人的疫情变化形势2.猪病情况 生猪周度统计 本周统计 期货数据 收盘价 周涨跌 涨跌幅 备注 生猪 01合约 17830 -410 -2.25% 05合约 14490 50 0.35% 主力合约 09合约 16890 -340 -1.97% 现货数据 均价 周涨跌 涨跌幅 备注 出栏价格 河南(元/kg） 14.6 0.1 0.69% 交割基准地 湖南(元/kg） 14.2 0 0.00% 辽宁(元/kg） 14.2 -0.1 -0.71% 四川(元/kg） 14.2 -0.3 -2.08% 广东(元/kg） 14.7 -0.4 -2.67% 白条价格 全国(元/kg） 19.73 1.04 5.56% 仔猪价格 全国（元/头） 538.81 10.71 2.03% 价差 变化 基差 基差值 变化 1-5价差 3340 -460 河南-01 -2230 1610 5-9价差 -2400 390 河南-05 1110 1150 9-1价差 -940 70 河南-09 -1290 1540 屠宰端数据 屠宰头数 涨跌幅 屠宰均重 周涨跌 涨跌幅 1038420 -3.56% 122.34 -0.32 -0.26% 屠宰开工率(%) 涨跌幅 屠宰利润 周涨跌 涨跌幅 32.52 -0.93% -33.46 -19.88 146.39% 利润及成本 自繁自养利润（元/头） 涨跌幅 外购利润（元/头） 涨跌幅 -326.24 19.34% -270.82 -1.03% 玉米价格（元/吨） 涨跌幅 豆粕价格(元/吨） 涨跌幅 2650 -2.57% 4160 -2.12% 仓单数据 仓单 增减 生猪存栏结构 本周 涨跌 生猪 0 -120 90kg/150kg生猪出栏占比 0.9/1.87 0/0.04 期货&现货 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 前三级别白条价全国均价（元/kg） �栏均价 全国与河南生猪�栏均价对比图（元/公斤） 45 35 25 15 5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019 2020202120222023 18/7/26 0/26 26 商品猪：�栏均价：中国（日）商品猪：�栏均价：河南（日） 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 基差走势图 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-14 -4,000 -6,000 1-5与5-9价差走势图 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 价差9-1 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 01基差05基差09基差 价差1-5价差5-9 能繁母猪存栏量与滞后十月生猪�栏价走 势图 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 40 35 30 25 20 15 10 5 0 能繁母猪存栏量 滞后十月生猪�栏均价（右） 近三年生猪�栏量情况（万头） 1000 800 600 400 200 1/12/294/306/308/3110/3112/312/284/306/308/3110/3112/31 2020 2021 2022 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 存出栏量&进口 •今年年初能繁母猪的去化在持续，5月份生猪计划出栏较4月实际减少，能繁10个月后的兑现仍在增加。 进口数量:猪肉:当月值月 500,000,000 400,000,000 300,000,000 200,000,000 100,000,000 0 存栏结构 100% 80% 60% 二三元能繁母猪存栏结构图（不滞后） •今年多淘汰的是低效母猪，产能恢复，供应偏宽松 指标 二元母猪 三元母猪 配种成功率 95% 70% 乳猪成活率 85% 75% 育肥成活率 93% 90% 最高胎龄 8胎 3胎 当下平均胎龄 7.5 1.5 PSY 21 14 非瘟成活率 87% 87% 40 35 30 25 20 40%15 20%10 5 0%0 二元能繁母猪存栏数三元能繁母猪存栏数 不滞后生猪价格 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 生猪存栏结构变化 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 标肥价差、现货和期货价格走势 •二育未大规模介入，标肥价差重新变为正数 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 140kg以上生猪存栏占比90-140kg生猪存栏数占比 50-89kg生猪数存栏占比7-49kg生猪存栏数占比 标肥价差主力合约标猪价格 补栏&压栏 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 仔猪与后备母猪均价周度走势图（元/头） •仔猪价格偏高，成交量较少，养殖户期待价格下跌后买入，或同时进行套期保值 2500 2000 1500 1000 500 2017-09-29 2017-12-29 2018-03-29 2018-06-29 2018-09-29 2018-12-29 2019-03-29 2019-06-29 2019-09-29 2019-12-29 2020-03-29 2020-06-29 2020-09-29 2020-12-29 2021-03-29 2021-06-29 2021-09-29 2021-12-29 2022-03-29 2022-06-29 2022-09-29 2022-12-29 2023-03-29 0 2023 2022 2021 2020 2019 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 商品猪：样本养殖企业：�栏平均体重：中国（周） 商品猪：�栏均价：中国（日）(变频周平均值) 50kg后备母猪均价7kg仔猪均价（右） �栏均重与�栏均价走势图 2019-2022年�栏均重走势图（钢联：kg） 135 130 125 120 115 110 105 50 40 30 20 10 0 135 130 125 120 115 •本周出栏均重有所下调，市场总体供应压力仍然较大 110 屠宰端 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019-09-27 猪肉：重点屠宰企业：鲜销率：中国 （周）百分比 2019-11-27 2020-01-27 涌益样本点屠宰量（日度头） 2020-03-27 2020-05-27 2020-07-27 2020-09-27 2020-11-27 2021-01-27 2021-03-27 2021-05-27 2021-07-27 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 2022-09-27 2022-11-27 2023-01-27 70 60 50 40 30 20 10 0 30 25 20 15 10 5 0 2023-03-27 1/1 2021-12-24 2/13/14/15/16/17/18/19/110/1 2017 冷冻猪肉：重点屠宰企业库容率：（周 .%） 2022-01-24 2022-02-24 2017-2023重点屠宰企业开工率 2018 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2019 2022-06-24 2022-07-24 2020 2022-08-24 2022-09-24 2021 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 11/112/1 2022 2023-01-24 2023-02-24 2023 2023-03-24 2023-04-24 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 •冻品入库仍在继续，目前价格还有毛差利润，但是较前期稍有减量，鲜销率连续下滑，消费依旧难有起色 2020-09-18 2020-11-18 2021-01-18 猪：屠宰毛利润（周） 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 白毛价 60 50 40 30 20 10 0 • 2018/8/2 白条高价压力抑制消费，屠宰企业压价意愿与冻品入库意愿仍强 2018/11/2 前三级别白条价全国均价（元/kg） 2019/2/2 2019/5/2 2019/8/2 2019/11/2 2020/2/2 2020/5/2 202