宏观周报：联储或跳过6月加息，国内政策周期已开启

证 券 研2023年06月12日 究 报联储或跳过6月加息，国内政策周期已开启 告—宏观周报 投资要点 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn ▌核心要点 美国服务业创新低，OPEC延续减产措施。本周是超级央行 最近一年大盘走势 (%)沪深300 10 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《债务上限引流动性担忧，非农支撑加息预期再起》2023-06-06 2、《经济保持弱复苏，政策期待逐步加强》2023-06-06 3、《美债上限达成初步协议，人民币汇率有所承压》2023-06-01 宏观研究 周，静待美、日和欧利率决议落地。国内CPI、PPI和出口数据均弱于预期，内生动能较弱下对于政策的期待加强。从高频跟踪来看，地产弱，汽车强，开工回暖但出口压力仍存。 ▌海外有哪些要点？ 美国服务业持续降温，降至50.3%的荣枯线边缘；美联储进入静默期，前美联储副主席预计还会有一到两次加息，使得市场对7月再度加息预期升温。OPEC+延续减产，4月宣布的减产措施将延长至2024年底，但对油价推动预计有限。 ▌国内有哪些看点？ 5月CPI小幅上行，PPI下行超预期，出口增速再度转负，内外需求不足，内生动能修复较弱。从高频数据来看，本周大件消费分化持续，地产销售数据延续下行，汽车消费回温。6月以来，各项生产开工数据均出现了回暖，但出口指数持续下行，外需下行或仍未结束。 通胀：农产品价格涨跌互现，猪肉价格持续下跌。 流动性：本周公开市场净回笼资金690亿元，政策利率无变动；市场利率均下行。 政策：央行易行长将继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济；证监会易主席表示，要坚持和加强穿透式监管，依法规范和引导资本健康；国务院总理李强在辽宁调研表示，要着力打造一批高能级创新平台，培育一批先进制造业集群。 ▌行业重点：人工智能、脑机接口概念活跃 地产方面，北京租房提取公积金政策调整，无发票租房提取额度提高至2000元。 产业方面，中国信通院联合中国电信共同发布全国一体化算力算网调度平台；商务部开展“千县万镇”新能源汽车消费季活动，进一步丰富农村新能源汽车产品供应；商务部等四部门发布关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知，推进绿色智能家电下乡。 ▌下周重点关注（6.12—6.18）： 海外：美国5月CPI、PPI零售销售数据，美联储6月利率决议；欧元区5月CPI，欧央行6月利率决议；日央行6月利率决议。 国内：5月金融数据、经济数据。 ▌风险提示 （1）宏观经济加速下行 （2）疫情反复冲击 （3）政策效果不及预期 正文目录 1、海外：美国非制造业PMI创新低，静候超级央行周6 1.1、海外热点：美联储7月恢复加息预期上升，OPEC+延续减产6 1.2、经济：美国非制造业PMI创年内新低，欧元区PPI超预期降温7 1.3、市场：美元小幅上行，美股美债涨跌互现7 1.4、流动性：海外流动性平稳，A股资金流入增强9 2、国内：出口增速转负，政策预期强化11 2.1、国内热点：出口压力凸显，需求较为低迷11 2.2、高频跟踪：汽车地产分化，开工动工回暖11 2.3、通胀：农产品价格涨跌互现，猪肉价格持续下跌16 2.4、流动性：央行净回笼资金，市场利率均下行17 2.5、政策：加强逆周期调节，全力支持实体经济18 3、产业政策：新能源车促消费、绿色智能家电下乡19 4、下周重点关注20 5、风险提示20 图表目录 图表1：高频指标数据最新变动5 图表2：近期海外主要事件7 图表3：近期海外资产指标跟踪8 图表4：美元指数止涨转跌8 图表5：本周10年期中美国债利差走阔（%）8 图表6：美债三大期限利差分化（%）9 图表7：美国出现流动性波动10 图表8：A股外资流入放缓10 图表9：29城地铁客运量基本维持稳定12 图表10：PVC开工率环比下行4.39%（%）12 图表11：水泥价格持续下跌（点）12 图表12：中下游开工基本修复至历年水平13 图表13：秦皇岛港口煤炭调度上行（万吨）13 图表14：高炉开工率维持稳定（%）13 图表15：螺纹钢开工率环比下行1.42%（%）13 图表16：焦化开工率持续上行（%）14 图表17：江浙织机工厂开工率保持稳定（%）14 图表18：全钢胎开工率持续下行（%）14 图表19：半钢胎开工率延续高位运行（%）14 图表20：本周CCFI和SCFI均下行15 图表21：商品房成交面积止升回落（万平方米）15 图表22：二手房成交面积环比回落16.68%（平方米）15 图表23：当周日均销量环比回升16 图表24：观影票房环比下行49.43%（万元）16 图表25：观影人数环比减少49.50%（万人）16 图表26：农产品价格下跌17 图表27：近期流动性指标变动18 图表28：下周（6.12-6.18）宏观日历20 美国服务业持续降温，降至50.3%的荣枯线边缘；美联储进入静默期，但市场对7月恢复加息预期上升。OPEC+延续减产，4月宣布的减产措施将延长至2024年底，但对油价推动预计有限。5月CPI小幅上行，PPI下行超预期，出口增速再度转负，内外需求不足，内生动能修复较弱。从高频数据来看，本周大件消费分化持续，地产销售数据延续下行，汽车消费回温。6月以来，各项生产开工数据均出现了回暖，但出口指数持续下行，外需下行或仍未结束。 图表1：高频指标数据最新变动 指标单位涨跌变动幅度本周上周指标说明 出行 29城地铁客运量：周均万人次 ▲ 0.12 7019.147010.78 29城地铁客运量止跌转涨 百城拥堵延时指数% ▲ 0.02 1.631.61 城市拥堵指数持续上涨 执行航班:国内航班(不含港澳台):周均架次 ▼ -2.63 12206.1412535.43 执行航班止涨转跌 出口 中国出口集装箱运价指数CCFI— ▼ -1.02 921.48930.97 CCFI、SCFI均下行 上海出口集装箱运价指数SCFI— ▼ -4.75 979.851028.70 波罗的海干散货指数BDI— ▲ 2.53 1014.00989.00 BDI指数止跌转涨 地产基建 100大中城市成交土地占地面积万平方米 ▼ -27.06 1402.521922.74 土地成交面积、溢价率均止涨转跌 100大中城市成交土地溢价率% ▼ -1.19 5.336.52 30大中城市商品房成交面积万平方米 ▼ -29.77 34.3148.85 商品房销售环比下行 城市二手房出售挂牌价指数:全国— ▼ -0.16 185.29185.58 全国二手房挂牌价持续下降 12大中城市二手房成交面积万平方米 ▼ -1.06 205389.25207583.44 二手房成交面积持续下跌 石油沥青装置开工率% ▼ -0.10 34.334.4 石油沥青开工率止涨转跌 水泥价格指数点 ▼ -1.68 124.29126.41 水泥价格延续下跌 南华玻璃指数点 ▲ 5.51 1893.591794.64 玻璃价格止跌转涨 工业 生产 南方八省电厂耗煤万吨 ▲ 3.78 214.20206.40 重点电厂耗煤持续上涨 全国钢厂:高炉开工率% — 0.00 82.3682.36 全国钢厂开工率基本保持稳定、产能利用率止跌转涨 全国钢厂:产能利用率% ▲ 0.01 89.6789.66 主要钢厂:螺纹钢开工率% ▼ -0.66 45.9046.56 螺纹钢开工率止涨转跌、产量持续上涨 主要钢厂:螺纹钢产量万吨 ▲ 1.12 273.41270.38 焦化企业开工率:产能>200万吨% ▲ 0.70 80.0079.30 焦化企业开工率持续上涨、化工企业开工率持续下跌 PTA:开工率% ▲ 6.35 78.6072.24 开工率:汽车轮胎:全钢胎% ▲ 0.22 63.5563.33 汽车轮胎开工率止跌转涨 开工率:汽车轮胎:半钢胎% ▲ 0.25 70.8170.56 库存 钢材万吨 ▼ -2.70 1161.961194.21 钢材、螺纹钢、沥青库存均继续下跌 螺纹钢万吨 ▼ -2.62 569.55584.88 沥青万吨 ▼ -0.36 55191.0055391.00 南方八省电厂存煤万吨 ▼ -1.25 3626.003672.00 电厂存煤库存止涨转跌 焦化厂炼焦煤库存万吨 ▼ -1.13 647.90655.30 炼焦煤库存止涨转跌 消费 乘用车厂家零售:日均销量辆 ▲ 144.37 122317.0050053.00 乘用车销量均持续上涨 乘用车厂家批发:日均销量辆 ▲ 125.76 178493.0079062.00 消费品 资源品 通胀-国内定价 资源品 -国外定价 资源品 -共同定价 当日电影票房万元▲中国公路物流运价指数:整车运输点▼农产品批发价格200指数2015年=100▲ 菜篮子产品批发价格200指数2015年=100▲ 猪肉平均批发价元/公斤▼28种重点监测蔬菜平均批发价元/公斤▲Myspic综合钢价指数元/吨▲ 焦煤元/吨▲ 动力煤元/吨— 布伦特原油美元/桶▲铝美元/吨▼ 锌美元/吨▲ 铁元/吨▲ 铜美元/吨▲ 6.06 -0.04 0.18 0.24 -0.28 0.49 2.50 3.15 0.00 1.88 -0.66 3.62 4.67 2.01 56066.66 1024.22 122.33 123.11 19.18 4.92 141.99 1278.60 801.40 76.14 2239.10 2363.80 839.00 8337.30 52865.45 1024.66 122.11 122.81 19.24 4.89 138.52 1239.60 801.40 74.74 2254.00 2281.13 801.60 8173.13 电影票房持续下跌整车物流运价持续下行 农产品、菜篮子产品批发价持续上涨 猪肉价格连续下降、蔬菜价格延续上涨 钢铁价格上行 焦煤价格止跌转涨，动力煤价格基本稳定 布油价格止跌转涨铝价止涨转跌 锌价止跌转涨 铁价格、铜价均延续上涨 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 1、海外：美国非制造业PMI创新低，静候超级央行周 1.1、海外热点：美联储7月恢复加息预期上升，OPEC+延续减产 本周美联储已进入6月议息会议前的噤声期，央行层面的基本面消息整体较为冷清，前美联储副主席预计还会有一到两次加息。周二，前美联储副主席克拉里达在接受采访时表示，“随着美联储准备下周开会，经济数据一直在走强。在这个周期中，我们可能仍会 看到一两次额外的加息。”。同时，在年内降息问题上，卡拉利达表示，“我认为2023年 剩余时间的降息门槛非常高”“降息可能真的是2024年才会发生的事情”。下周美国5月 CPI定于美联储6月会议的第一天公布，物价数据将影响此次利率决议结果。 本周市场对6月美联储利率决议预期与上周基本一致，普遍预期6月跳过加息，而在7月会议上恢复加息。周五CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变的概率为71.3%，加息25个基点的概率为28.7%；到7月维持利率在当前水平的概率为34.2%，累计加息25个基点的概率为50.9%，累计加息50个基点的概率为14.9%。 下周欧央行与日央行也将公布6月利率决议。日央行行长植田和男周三表示，将继续 实施量化宽松政策，直到达到通胀目标，市场预计日央行6月会议按兵不动。欧央行官员加息鹰声不断，欧央行总裁拉加德表示，目前通货膨胀压力依然很大，欧洲央行将继续上调利率至“必要水平”。欧央行管委穆勒表示，核心通胀尚未显示放缓迹象，欧洲央行或 将进行不止一次25个基点加息，欧洲央行将在2024年早期降息预期可能过于乐观。 北京时间6月5日凌晨，OPEC+宣布达成产量协议。4月宣布的减产措施将延长至 2024年底，日均产能调整为4046.3万桶，较当前产能下