数字视觉系统解决方案供应商研究

2023年北交所个股研究系列报告 同辉信息（430090） 1 数字视觉系统解决方案供应商研究 摘要 一、主营数字视觉系统解决方案及商用显示产品 同辉信息主营业务为向各行业用户提供基于场景的数字视觉系统解决方案及商用显示产品，2020-2022年，视觉系统整体解决方案占比逐步下滑，2022年占比40.15%；商业显示产品占比持续增长，2022年占比59.85%。 公司前五大客户变动较为明显，同时占比较低，未依赖单一客户；但已开发的客户未能给公司带来更多的长期支持，公司需要不断开拓新客户，这为公司收入可持续增长形成压力。 三、信息技术及系统集成服务市场持续扩大，商用显示市场出现萎缩 同辉信息属于软件和信息技术服务业中的信息系统集成服务；2019-2022年信息技术服务业市场规模增速保持在较高水平，2022年市场规模扩大至70,128亿元；细分市场方面，我国信息系统集成实施服务规模同步扩大，近年来复合增长率达到15.48%，2022年市场规模扩大至8,083亿元。 受到疫情的影响，越来越多的场景需要使用到商用显示产品，这为市场规模增长提供有力支持，2021年我国商用显示产品市场规模扩大至802亿元；但2022年受到疫情反复、宏观经济等多重因素的干扰，市场需求不振，市场规模出现收缩，2022年市场规模下降至685亿元。 二、公司的五大供应商高度集中 2020-2022年公司前五大供应商占比分别为81.13%、80.04%和69.11%，占比有所下降，但供应商集中度仍然过高。公司的核心供应商始终为恩益禧系公司，恩益禧系公司为夏普和日本电气（NEC）合资控制的中国大陆分公司； 公司与恩益禧的合同为每年一签，若供应出现问题，同辉信息能否快速实现替换供应商存在风险。 四、行业存在一定壁垒，多行业领域企业参与竞争，同辉信息各项指标低于同行水平 行业存在一定技术壁垒和品牌壁垒，竞争激烈程度正在逐步加强；除同行业企业外，广告、影视、动漫游戏、娱乐、建筑设计、工业设计、装饰装修等行业企业也在不同程度上参与本行业的竞争。 同辉信息的营业收入和归母净利润均在同行中排名末位，同行业均有下滑，主要是宏观经济欠佳影响市场开拓。同辉信息的毛利率持续大幅下滑，当前已远低于同行平均水平。 2 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3供应商单一集中 1.4财务情况 3 1.1主营业务 两大产品贡献占比反转，公司不依赖单一客户，但已开拓客户未能带来更多收入 同辉信息成立于2008年，2011年挂牌，2021年北交所上市。 主营业务为向各行业用户提供基于场景的数字视觉系统解决方案及商用显示产品，具体业务包括数字影院、数字展馆、VR教育三个细分场景。 公司收入来自视觉系统整体解决方案和商业显示产品，2020-2022年视觉系统整体解决方案占比持续下降，商业显示产品占比持续提升，2022年视觉系统整体解决方案占40.15%，商业显示产品占59.85%，占比出现逆转；两项产品毛利率持续下滑。 公司前五大客户变动较为明显，同时占比较低，公司未依赖单一客户；已开发的客户未能给公司带来更多的长期支持，公司需要不断开拓新客户，这为公司收入可持续增长带来压力。 图表1：公司收入构成(万元)图表1：公司产品毛利率情况（%） 产品种类 2020 2021 2022 收入 占比 收入 占比 收入 占比 视觉系统整体解决方案 31,562.23 65.32% 32,519.08 57.37% 13,427.74 40.15% 商业显示产品 16,754.48 34.68% 24,167.52 42.63% 20,015.20 59.85% 合计 48,316.71 100 56,686.60 100 33,442.94 100 产品种类 2020 2021 2022 视觉系统整体解决方案 27.90 26.19 16.58 商业显示产品 6.40 5.05 1.42 图表2：公司前五大客户情况(万元） 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 江苏金融租赁股份有限公司 4932.52 10.21% 江苏金融租赁股份有限公司 2,274.31 4.01% 北京亿鸿佳合科技发展有限公司 1,455.83 4.35% 2 上海星彦影视设备有限公司 1279.30 2.65% 欧力士融资租赁（中国）有限公司 1,573.57 2.78% 深圳市六格玛科技有限公司 1,382.25 4.13% 3 中车青岛四方机车车辆股份有限公司 1043.50 2.16% 贤瀚贸易（上海）有限公司 1,473.63 2.60% 南京中广华夏科技有限公司 993.66 2.97% 4 中国证券登记结算有限责任公司 974.63 2.02% 深圳市六格玛科技有限公司 1,316.95 2.32% 蜂巢能源科技（遂宁）有限公司 779.09 2.33% 5 深圳市六格玛科技有限公司 834.25 1.73% 中国建设银行股份有限公司湖北省分行 942.82 1.66% 北京市海淀区中关村第三小学 709.44 2.12% 合计 9,064.21 18.77% 合计 7,581.28 13.37% 合计 5,320.28 15.91% 数据来源：同辉信息公开财报4 1.2产品介绍 公司产品一方面是基于不同场景提供数字视觉解决方案，另一方面是代理显示硬件设备 图表4：公司主要产品介绍 主要产品 样式 产品基本介绍 公司为客户提供所需的的显示技术方案和内容与设备管控方案，综合运 用各类显示管控、内容播控、多媒体智能交互等软件，对各种显示技术 硬件进行设备选型，为客户提供多样化的内容呈现方式。 主要包括： 自主研发的数字化场景EDSIP帷幄IoT智能控制平台：基于物联网技术架 构的智能控制系统，在统一平台下实现人、设备、系统、内容、场景之 视觉系统整体解决方案 间的多维联动。 XR教育云平台：为教育教学提供“XR+教育”智能一体化全站式解决方案 推出VR智慧教育系列、VR思政系列、VR科普系列、VR党建系列等产品。 数字展馆：主要面向证券行业和新能源行业。其中为证券行业提供数字 一体化投资者教育服务方案，包括投资者教育基地建设、改造、投教作品以及云端平台；为新能源行业提供创意策划、空间设计、数字视觉、 系统开发、工程施工一系列全站式企业展览展示服务。 影院：为影院客户提供包括放映方案、还音方案、数字化管控方案、多 媒体互动展示方案、影院规划设计方案、融资方案及跟踪式服务。 商业显示产品 公司代理销售NEC（日本电气）商务投影机等相关产品，与NEC保持稳定合作关系，是NEC在中国的重要合作伙伴。 5 1.3供应商单一集中 公司供应商高度集中，与同行企业存在较为明显的差异 2020-2022年公司前五大供应商占比分别为81.13%、80.04%和69.11%，占比有所下降，但供应商集中度仍然过高。公司的核心供应商始终为恩益禧系公司，恩益禧系公司为夏普和日本电气（NEC）合资控制的中国大陆分公司； 公司同行可比上市公司的前五大供应商占比最大为39.26%，最低为6.04%，同时各供应商占比相对分散，这与同辉信息存在明显差别； 根据同辉信息披露的信息，同辉信息在2019年时为恩益禧第一大客户，2020-2022年同辉信息采购规模持续扩大，公司与恩益禧绑定程度加深；此外公司还是NEC产品代理商，但公司与恩益禧的合同为每年一签，若供应出现问题，同辉信息能否快速实现替换供应商存在风险。 图表5：公司前五大供应商情况(万元） 图表6：部分同行企业供应商集中度情况 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 恩益禧视像设备贸易16,723.57 51.32% 夏普恩益禧视频科技（中国）有限公司 20,363.98 41.00% 夏普恩益禧视频科技（中国）有限公28,513.51司 65.50% （深圳）有限公司 2 恩益禧数码应用产品贸易（上海）有限公6,860.13司 21.05% 恩益禧视像设备贸易（深圳）有限公司 16,365.63 32.95% 江西赛姆思瑞森科技有限公司 566.04 1.30% 3 深圳市艾比森光电股2,108.88 6.47% 北京华亿高特技术有限公司 1496.86 3.01% 北京创亿科技有限公司 442.39 1.02% 份有限公司 4 锐地（上海）三维设 421.06 1.29% 紫光数码（苏州）集团有限公司 929.20 1.87% 北京灵点科技有限公司 403.33 0.93% 备租赁有限公司 5 合肥尚诚雅轩装饰工 325.38 1.00% 联奕科技股份有限公司 600.70 1.21% 深圳市乐视环球科技有限公司 161.50 0.37% 程有限公司 合计 26,439.01 81.13 合计 39,756.37 80.04 合计 30,086.76 69.11 可比上市公司 2022年供应商情况 金桥信息 前五名供应商合计占比39.26%供应商一5.64%；供应商二3.95% 真视通 供应商三3.54%；供应商四2.90%供应商五2.83%合计18.86%供应商一15.92%；供应商二3.44% 飞利信 供应商三2.36%；供应商四2.29%供应商五2.13%合计26.14%供应商一4.74%；供应商二3.12% 丝路视觉 供应商三2.92%；供应商四2.89%供应商五2.36%合计16.04%供应商一5.19%；供应商二4.18% 恒实科技 供应商三2.70%；供应商四2.14%供应商五2.14%合计16.35% 数据来源：同辉信息公开报告，东方财富choice，亿渡数据整理6 1.4财务情况 业务开展受阻受限的情况下，营收、净利润、毛利率和净利率持续下滑 2020-2021年，公司营业收入和净利润保持相对稳定，2022年以来开始明显下滑，至2023年Q1下降幅度达到60.86%和179.15%，主要是疫情以及宏观经济影响市场开拓以及在手订单的实施，导致收入和利润无法兑现。 公司毛利率和净利率持续大幅下滑，毛利率从2020年的20.45%下降至2022年7.51%，净利率更是在2022年下降至-13.31%，与此同时期间费用率持续上升，从2020年的13.30%上升到2022年的19.68%。 图表7：公司营业收入情况（亿元）图表8：公司净利润情况（亿元） 5.67 4.83 17.32% 3.34 -16.01% -41% 0.42 -60.86% 2020 2021 2022 2023Q1 营业收入 同比增速 0.27 -32.74% 0.26 -4.61% -179.15% -270.11% -0.14 2020 2021 -0.45 2022 2023Q1 净利润 同比增速 20.45% 17.18% 7.51% 4.33% 5.68% 4.62% -13.31% -33.20% 2020 2021 2022 2023Q1 毛利率 净利率 38.20% 19.68% 13.30% 12.53% 2020 2021 2022 2023Q1 图表9：公司毛利率及净利率情况（%）图表10：公司期间费用率情况（%） 数据来源：同辉信息公开财报，东方财富choice，亿渡数据整理7 147.9 149.75 151.94 112.71 2020 2021 2022 2023Q1 营运能力方面，2020-2023年Q1，公司存货周转天数仅在2022年有所加快，应收账款周转天数整体表现为延长趋势，至这与公司近年来业务开展受阻、在手订单推进缓慢有关。至2023年Q1，存货周转天数为151.94天，应收账款周转天数为155.79天，均处于高位。 现金流方面，2020-2023年Q1，公司经营活动现