国债周报：银行存款利率下降 关注MLF续作情况
银行存款利率下降关注MLF续作情况 观点逻辑 本周资金面持续宽松，支撑债市。通胀数据走弱，消费需求继续恢复，市场运行总体平稳；国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱。多家银行下调人民币存款利率，短期利好期债，长期看，提振经济后，利率会再度回升。存款利率下调后市场对于降息的预期有所升温，需持续关注下周MLF以及本月LPR的走势情况。因此，预计短期国债期货震荡偏多。 主要关注点 中国5月金融数据、美国5月核心cpi同比/环比、美国5月cpi同比/环比、美国5月核心ppi同比/环比、美国5月ppi同比/环比美国FOMC利率会议、中国1至5月全国房地产开发投资、中国1 至5月社会消费品零售总额同比、中国5月规模以上工业增加值同 比、美国周首次申请失业救济人数(万人)、美国5月零售销售环比欧元区5月调和CPI同比终值 操作建议 短线做多T。 风险提示 经济修复不及预期、政策边际变化、美联储利率会议 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年6月11日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线做多。 观点：本周资金面持续宽松，支撑债市。通胀数据走弱，消费需求继续恢复，市场运行总体平稳；国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱。多家银行下调人民币存款利率，短期利好期债，长期看，提振经济后，利率会再度回升。存款利率下调后，市场对于降息的预期有所升温，需持续关注下周MLF以及本月LPR的走势情况。因此，预计短期国债期货震荡偏多。 二、重点事件 2.1多家国有大行6月8日起下调人民币存款利率。其中，有大行调整人民币存款挂牌利率，活期存款挂牌利率较此前下调5个基点至0.2%，定期存款整存整取产品中，3个月期、6个月期、1年期挂牌利率保持不变，分别为1.25%、1.45%和1.65%，2年期挂牌利率下调10个基点至2.05%，3年期和5年期挂牌利率均下调15个基点分别至2.45%和2.5%。长期存款成本是主要的压降对象。此次下调预计将利于缓解银行净息差不断收窄的压力，进而利于金融系统稳定，同时也将有利于为LPR的进一步下行积蓄动能，从而利好企业和个人融资成本的进一步下降。 2.2中国5月CPI同比涨幅微升至0.2%，PPI同比降幅扩大至4.6%。5月份，消费需求继续恢复，市场运行总体平稳，CPI环比下降，同比涨幅略有扩大。国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降。 2.3中国5月出口（以美元计价）同比降7.5%，前值增8.5%；进口降4.5%，前值降7.9%；贸易顺差658.1亿美元，前值902.1亿美元。5月出口同比从4月的8.5%降至-7.5%，前期外贸订单集中释放之后，5月出口环比明显回落，同比增速再次降至负值区间；从全球贸易的角度来讲，新兴经济体出口主要取决于发达经济体经济基本面，前期我国出口表现超出预期，主要是来自疫情过后订单释放的贡献，随着积压订单释放完毕，我国出口再次回归海外基本面的逻辑。 2.4中国5月财新服务业PMI为57.1，高于前值的56.4，为连续第五个月处于荣枯线上方，并且创下2020年12月以来的次高增速。中国5月财新服务业PMI和新订单指数均连续第五个月高于荣枯线，且均为两年半以来次高值，服务业价格创下15个月最高涨幅。5月中国服务业供求继续保持扩张态势，服务业PMI和新订单指数均连续第五个月高于荣枯线，且均为两年半 以来次高值。 2.5美国5月ISM非制造业创年内新低，物价指标三年新低，库存激增。美国5月ISM非制造业指数降至50.3，创2023年新低，商业活动和订单下滑，物价支付指标创三年新低。然而同日稍早的Markit数据显示，美国5月Markit服务业、综合PMI均创2022年4月以来新高，连续第四个月扩张。 2.6下周重点关注：中国5月金融数据、美国5月核心cpi同比/环比、美国5月cpi同比/环比、美国5月核心ppi同比/环比、美国5月ppi同比/环比、美国FOMC利率会议、中国1至5月全国房地产开发投资、中国1至5月社会消费品零售总额同比、中国5月规模以上工业增加值同比、美国周首次申请失业救济人数(万人)、美国5月零售销售环比、欧元区5月调和CPI同比终值 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净回笼690亿元，下周将有100亿元的7天期逆回购到期，周一至周五均到期20亿元。值得注意的是，在下周四（6月15日）将有2000亿元MLF到期。 本周资金面继续宽松。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行14.75bp至1.8130%，一年期IRS下行1.56bp至2.0566%，3个月Shibor报价下行1bp至2.161%。 央行当周货币净投放 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 2022-05-08 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 2023-05-07 2023-05-21 2023-06-04 亿元 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图2：银行间货币市场利率 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额6441.1亿元，净融资3541.6亿元，较上周增加2654.8亿元。 截止6月9日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别下行3.99、1.92、2.48bp，10年期国债收益率2.67%。国债10年期-2年期利差52bp，前值50bp，10年期-5年期利差24bp，前值24bp；信用利差117bp，前值114bp。 美国2年期国债收益率上行9BP至4.59%，中美2年期国债利差-244bp，美国10年期国债收益率上行6BP至3.75%，中美10年期国债利差-108bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/6/9 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 101.295 101.175 0.1038 166359 8986 51405 5811 TF主力 102.03 101.68 0.2949 237469 -10045 98397 3361 T主力 101.89 101.295 0.5576 329539 -28809 201585 21424 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新
