建材行业周报：政策预期升温，悲观情绪或将扭转

行业研究 证券研究报告 建材2023年06月12日 建材行业周报（20230605-20230611） 政策预期升温，悲观情绪或将扭转 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：�彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com执业编号：S0360520120001 证券分析师：郭亚新邮箱：guoyaxin@hcyjs.com执业编号：S0360522070002 行业基本数据 股票家数(只) 85 占比% 0.01 2022-06-13~2023-06-09 10% -1% -12% 22/06 -23% 22/08 22/1123/0123/0323/06 建材 沪深300 相关研究报告 《建材行业周报（20230403-20230409）：光热发电支持政策出台，未来发展前景广阔》 2023-04-09 《建材行业周报（20230327-20230402）：重视建材行业基本面修复的信号》 2023-04-02 《建材行业周报（20230320-20230326）：地产销售改善，关注浮法玻璃持续降库的积极信号》 2023-03-26 政策预期升温，悲观情绪或将扭转。近期政策预期有所升温，继青岛松绑限售限购政策后，6月8日金融监督管理总局局长提及将强化对投资的融资保障，支持超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施等重大项目建设； 6月9日易纲行长重提“加强逆周期调节”相关表述；此外6月8日国有大行集体下调存款利率，显示政策端或将显现积极变化。我们认为本轮建材指数与去年下半年行情类似，预期领先于基本面变化。5月以来行业基本面转弱，水泥价格及出货情况均已弱于2022年同期，地产销售再度超季节性回落，但建材指数并未明显跑输，实际反映了前期悲观情绪已经充分体现，交易已从年初的“强现实，弱预期”转向当前“弱现实，强预期”。往后看，我们认为建材行业基本面大幅恶化的可能性不大，在需求温和复苏下优质龙头企业仍将受益于成本端下行及行业供需格局的逐步好转。 本周高频数据：浮法玻璃库存环比持平，水泥价格持续回落。本周玻璃库价格环比-2.7%至2059.5元/吨，全国库存环比上周基本持平，库存天数为26天。3、4月厂库持续下降后5月有所回升，6月以来库存有所企稳，预计下游加工 厂补库力度有所增加，整体需求相对稳定。后续需关注加工厂订单及库存去化状况。产能方面，本周新增点火线2条，冷修线2条，产能环比-200吨/日。本周水泥价格继续回落，进入淡季后粉磨开工及水泥出货未有明显起色，水泥出货率环比降至55%，弱于22年同期。行业整体需求仍然疲软，目前整体库 存已超过年初高点水平，带动水泥价格进一步下行。 总市值(亿元) 10,239.52 1.06 建材板块逻辑未变，关注优质龙头的α。23Q1板块业绩承压，反映行业复苏 流通市值(亿元) 7,955.28 1.09 仍有波折。地产资金链负循环或难以快速打破，居民企业预期或也难以快速扭转，因此地产销售的边际改善较难传递为拿地开工，致使建材行业需求承压。 相对指数表现 但全年来看，我们认为建材板块逻辑未变，宏观层面，我们认为行业基本面继 % 1M 6M 12M 续大幅恶化的可能性不大，全年新开工及竣工的下滑幅度难以超过22年；若 绝对表现 -0.5% 3.8% -13.2% 基本面大幅恶化，则宏观政策仍可期待；微观层面，行业需求平稳修复，供给 相对表现 -3.2% -2.7% -10.8% 出清逻辑仍在，23Q1优质龙头企业仍实现了较高营收增速或盈利水平的修 复，后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善。 本周全国水泥市场价格环比回落1%。库存：本周全国水泥平均库存75.81%，环比+1.00pct。出货：本周全国水泥平均出货54.86%，环比-5.82pct。 浮法玻璃需求一般。本周国内浮法玻璃均价2059.5元/吨，环比-2.7%。光伏玻璃厂家库存缓增。2.0mm镀膜面板主流大单价格18.5元/平方米，环比持平。 国内玻璃纤维市场整体平稳。2400tex缠绕直接纱均价4045元/吨，环比-0.43%；电子纱均价7700/吨，环比+1.99%。5月行业库存为78.3万吨，环比+2.3%。 市场回顾：本周上证指数上涨0.04%，创业板指下跌4.04%，建筑材料材料指数涨0.48%。子行业涨幅前三为水泥制造（1.4%），管材（0.9%），其他建材 （0.7%）。个股方面：涨幅前�的公司为松发股份（19.56%）、兔宝宝（8.29%）、华立股份（5.02%）、西藏天路（4.93%）、雅博股份（4.92%）；跌幅前�的公司为：金晶科技（-10.49%）、亚玛顿（-8.53%）、顾地科技（-7.37%）、四川双马（-6.96%）、正威新材（-6.83%）。 投资建议：基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、兔宝宝、东鹏控股等。此外，我们看好玻纤板块底 部回升。目前玻纤维持供需平衡，我们预计二季度需求将会企稳回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥板块阶段性机会，推荐海螺水泥，建议关注青松建化、华新水泥、上峰水泥。 玻璃板块全年竣工预计有需求支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 目录 一、本周观点4 （一）周内观点4 （二）板块核心观点及投资建议5 二、行业要闻6 三、水泥周度数据6 （一）华北7 （二）华东8 （三）东北9 （四）中南9 （🖂）西南10 （六）西北11 四、玻璃周度数据12 （一）浮法玻璃12 （二）光伏玻璃13 �、玻纤周度数据14 六、市场回顾15 （一）建材行业表现15 （二）个股涨跌一览16 七、风险提示17 图表目录 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨）7 图表2、全国水泥平均库容比（%）7 图表3、全国水泥出货率（%）7 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%）7 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨）8 图表6、华北水泥库存（%）8 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨）9 图表8、华东水泥库存（%）9 图表9、东北高标散装（含税价）平均（元/吨）9 图表10、东北水泥库存（%）9 图表11、中南高标散装（含税价）平均（元/吨）10 图表12、中南水泥库存（%）10 图表13、西南高标散装（含税价）平均（元/吨）11 图表14、西南水泥库存（%）11 图表15、西北高标散装（含税价）平均（元/吨）12 图表16、西北水泥库存（%）12 图表17、全国主要城市浮法玻璃均价（元/重箱）12 图表18、主要城市浮法玻璃现货平均价（元/重箱）12 图表19、全国重点区域浮法玻璃库存情况（万重箱）13 图表20、全国浮法玻璃在产产线情况（条）13 图表21、3.2mm光伏玻璃价格13 图表22、2.0mm光伏玻璃价格14 图表23、2400tex缠绕直接纱均价（元/吨）14 图表24、2400tex缠绕直接纱均价（分年度）（元/吨）14 图表25、电子纱G75均价（元/吨）15 图表26、电子纱均价（元/吨）15 图表27、国内玻纤库存情况（吨）15 图表28、本周大盘与建材行业表现比较16 图表29、本周各行业表现比较16 图表30、本周建材各子行业表现16 图表31、本周个股涨跌排行17 一、本周观点 （一）周内观点 政策预期升温，悲观情绪或将扭转。近期政策预期有所升温，继青岛松绑限售限购政策后，6月8日金融监督管理总局局长提及将强化对投资的融资保障，支持超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施等重大项目建设；6月9日易纲行长重提“加强逆周期调节”相关表述；此外6月8日国有大行集体下调存款利率，显示政策端或将显现积极变化。我们认为本轮建材指数与去年下半年行情类似，预期领先于基本面变化。5月以来行业基本面转弱，水泥库容比弱于2022年同期，地产销售超季节性回落，但建材指数并未明显跑输，实际反映了前期悲观情绪已经充分体现。往后看我们认为基本面大幅恶化的可能性不大，温和复苏仍可期待。 本周高频数据：浮法玻璃库存环比持平，水泥价格持续回落。本周玻璃库价格环比-2.7%至2059.5元/吨，全国库存环比上周基本持平，库存天数为26天。3、4月厂库持续下降 后5月有所回升，6月以来库存有所企稳，预计下游加工厂补库力度有所增加，整体需求相对稳定。后续需关注加工厂订单及库存去化状况。产能方面，本周新增点火线2条，冷修线2条，产能环比-200吨/日。本周水泥价格继续回落，进入淡季后粉磨开工及水泥出货未有明显起色，水泥出货率环比降至55%，弱于22年同期。行业整体需求仍然疲软，目前整体库存已超过年初高点水平，带动水泥价格进一步下行。 建材板块逻辑未变，关注优质龙头的α。23Q1板块业绩承压，反映行业复苏仍有波折。地产资金链负循环或难以快速打破，居民企业预期或也难以快速扭转，因此地产销售的边际改善较难传递为拿地开工，致使建材行业需求承压。但全年来看，我们认为建材板块逻辑未变，宏观层面，我们认为行业基本面继续大幅恶化的可能性不大，全年新开工及竣工的下滑幅度难以超过22年；若基本面大幅恶化，则宏观政策仍可期待；微观层面，行业需求平稳修复，供给出清逻辑仍在，23Q1优质龙头企业仍实现了较高营收增速或 盈利水平的修复，后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、兔宝宝等；此外，我们看好玻纤板块底部回升，目前玻纤库存拐点已现，价格已企稳，考虑到一季度为传统淡季，我们预计二季度需求将会企稳回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 重点推荐东方雨虹：1）坚持C端优先战略：2022年，公司民建集团实现收入60.78亿，同比+58%；截至2022年末，发展经销商数量突破4000家；2）销售渠道下沉：公司前 �大客户销售额占比则降至8.62%，较2021年大幅下降5.53pct，前四大客户销售额降幅均超40%，随着公司对于下沉渠道的开拓逐步推进，未来对于大客户的依赖度将进一步 降低；3）原材料价格有所缓和：目前沥青价格环比已有所回落，叠加今年费用管控、渠 道结构变化，我们认为盈利能力有望触底回升；4）防水新规落地，行业扩容可期，龙头市占率有望提升：一方面，防水新规对工程防水道数和材料厚度提出要求，有望带动行业整体扩容；另一方面，新规对防水材料耐久性及设计年限提出要求，利好行业龙头企 业，龙头市占率有望提升。 （二）板块核心观点及投资建议消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场或更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、兔宝宝、东鹏控股等。 玻纤板块： 玻纤需求与宏观经济紧密相关，看好经济修复背景下行业需求提振。23年行业新增供给边际减少，若需求弹性恢复，则全年供需有望重回紧平衡；分下游领域来看：1）风电砂需求释放确定性高。22年大规模的风电招标有望集中在23年兑现为装机量