5月进出口数据分析：进口收窄降幅、出口同比转负

宏观动态报告 2023年06月08日 进口收窄降幅、出口同比转负 ——5月进出口数据分析 核心内容：分析师 6月7日海关总署公布5月进出口数据：以美元计价，出口5月当月同比 -7.5%（前值+8.5%），前5个月同比累计同比+0.3%；进口当月同比-4.5% （前值-7.9%），前5个月累计同比-6.7%。 1.进口收窄降幅，但内需仍然低迷。从商品来看，原油进口量累计同比 +6.2%，大豆进口量累计同比反弹至+11.2%，支撑了进口降幅收窄。价格 方面，5月国际大宗商品价格快速下行，如WTI原油平均价格下降9.5%，在进口价格指数同比已经转负的基础上，将进一步从价格方面继续压低中国进口增速。国内工业生产放缓从量上影响进口。5月唐山高炉开工率继续下滑，5月中游焦化企业、PTA开工率、下游汽车轮胎开工等回落。5月制造业PMI继续向下到达48.8%，其中进口分项回落至48.6%。 2.出口增速连续2个月正增长后转负。3月和4月出口增速较高，主要有订单积压的因素，属于趋势外的扰动。5月出口增速同比回落至-7.5%， 累计同比增速由前值2.5%降至0.3%，主要受基数效应（去年同期值为16.4%）和外需回落的拖累——5月中国制造业PMI中的新出口订单指数连续三个月下行到达47.2%；5月美国、欧元区制造业PMI分别为48.5%、44.8%（前值50.2%、45.8%）；日本、韩国、越南制造业PMI分别为50.6%、 48.4%、45.3%（前值49.5%、48.1%、46.7%）。 3.预计出口增速Q2平均-0.6%，Q3平均-3.9%，Q4平均-0.9%，全年增速-1.4%。从趋势来看，中国出口增速是在2022年下半年快速下降的，在2022Q4降至负值，主要原因是美欧加息之后总需求回落，以及美国对 东亚的电子等产业链进行制裁引发产业内贸易下降。2023年3月以来，美国与欧元区爆发银行业问题，这对全球经济和中国出口的影响也正在显现。展望下半年，预计年中美联储和欧央行相继停止加息，2023年末至2024年初美欧经济将迎来底部，之后中国出口将迎来真正的底部。 4对主要经济体出口全部降速，对越南出口显著降速拖累了对东盟出口。 5月中国对东盟出口同比-15.9%（前值+4.5%），对欧盟出口同比-7.0%（前 值+3.9%），对美国出口同比-18.2%（前值-6.5%），对中国香港出口同比 -14.9%（前值-3.0%），对日本出口同比-13.3%（前值+11.5%），对韩国出口同比-20.3%（前值+0.9%），对印度出口同比-3.9%（前值+6.1%），出现了全面回落。其中，对越南出口增速为-23.4%，对越南出口约占对东盟出口比重的25%，这对中国对东盟出口的拖累最大。 5.从进出口主要商品来看，劳动密集型和机电产品对出口增长转向拖累。 5月机电产品、劳动密集型产品和高新技术产品增速分别为-2.1%、-12.3% 和-13.9%。手机（-25.0%）与集成电路（-25.8%）出口的降幅扩大，反映当前全球电子消费需求疲弱，劳动密集型产品出口增速转负，表明全球需求下行尚未出现拐点。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）83453719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 研究助理：于金潼 特此鸣谢：吕雷、铁伟奥 风险提示： 1.内需不足的风险 2.海外衰退的风险 目录 一、出口下降超预期，进口收窄降幅3 二、出口国别：对东盟增速下滑显著，俄罗斯延续高增长3 三、出口商品：劳动密集型和机电产品对出口增长转向拖累5 一、出口下降超预期，进口收窄降幅 出口同比转负：5月当月商品出口2835亿美元，同比下降7.5%（前值+8.5%），连续两个月正增长后增速转负。基数效应上，去年同期同比增速16.4%，较2022年4月的3.5%有较快回升。外需方面，海外PMI指数持续低迷，5月美国、欧元区制造业MarkitPMI分别为48.5%、44.8%，中国新出口订单指数连续三个月下行，5月下探至47.2%。贸易方式上，5月一般贸易出口1848.2亿美元，同比-9.1%（前值+9.2%），对整体出口增速拖累较大；进料加工贸易出口 515.1亿美元，同比-11%；海关特殊监管区物流货物出口179.3亿美元，同比+6.3%。 进口降幅收窄：5月商品进口2176.9亿美元，同比下降4.5%，增速降幅较前值收窄3.4个百分点。其中原油进口量累计同比上行至6.2%，大豆进口量累计同比反弹至11.2%，支撑进口降幅收窄。需要注意，截至4月中国进口价格同比已经转负，这也是导致进口持续低迷的原因之一。而中国出口价格指数下行斜率明显比进口指数缓和，目前出口价格同比仍为正值。 图1：5月出口增速超预期回落，进口增速降幅有所收窄图2：一般贸易出口增速回落显著 出口金额:当月同比% 进口金额:当月同比% 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 60 40 20 0 -20 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 -40 一般贸易进料加工贸易海关特殊监管区域物流货物 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 出口价格指数(HS2):总指数月上年同月=100 出口数量指数(HS2):总指数月上年同月=100 图3：出口数量指数与出口价格指数图4：进口数量指数与进口价格指数 120 进口价格指数(HS2):总指数月上年同月=100进口数量指数(HS2):总指数月上年同月=100 120 100100 8080 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 二、出口国别：对东盟增速下滑显著，俄罗斯延续高增长 出口目的地相对重要性：5月，中国大陆对东盟、欧盟、美国等地出口额占总出口额比重 （美元计价）分别为14.6%、15.7%、15%。其中对东盟出口权重的下滑主要源自对越南（-23.4%）与菲律宾（-27.2%）出口增速的快速下降。 图5：中国大陆对前十大出口目的地的比重与增速 ——出口目的地 指标 年度 美国 欧盟 东盟 中国香港 日本 韩国 印度 俄罗斯 其他占比与总体增速 2023-05 14.3% 15.4% 16.2% 7.5% 4.8% 4.6% 3.4% 3.0% 30.8% 占总体比重 2022-12 16.2% 15.6% 15.8% 8.3% 4.8% 4.5% 3.3% 2.1% 29.3% （人民币计价：%） 2021-12 17.1% 15.4% 14.4% 10.4% 4.9% 4.4% 2.9% 2.0% 28.4% 2020-12 17.4% 15.1% 14.8% 10.5% 5.5% 4.3% 2.6% 2.0% 27.8% 2023-05 -8.5% 2.4% 16.4% -1.5% 5.4% 7.1% 10.8% 81.0% 10.6% 累计同比 2022-12 4.2% 11.9% 21.7% -12.0% 7.7% 13.0% 25.5% 17.5% 10.5% （人民币计价：%） 2021-12 19.0% 23.7% 17.7% 20.3% 8.5% 23.5% 36.6% 24.7% 21.2% 2020-12 8.4% 7.2% 7.0% -2.2% 0.1% 1.8% -10.5% 2.1% 4.0% 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 出口分国别（美元计价当月同比）增速：5月，中国对东盟出口同比-15.9%（前值+4.5%），对欧盟出口同比-7%（前值+3.9%），对美国出口同比-18.2%（前值-6.5%），对中国香港出口同比-14.9%（前值-3%），对日本出口同比-13.3%（前值+11.5%），对韩国出口同比-20.3%（前值 +0.9%），对印度出口同比-3.9%（前值+6.1%），对主要出口国/地区出口增速全面回落。 图6：对美国、欧盟、东盟出口增速（美元当月同比%）图7：对中国香港、日本、韩国出口增速（美元当月同比%） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 对美国出口增速对欧盟出口增速对东盟出口增速 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 对中国香港出口增速对日本出口增速对韩国出口增速 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 俄罗斯延续高增长但越南、韩国增速下滑显著。5月中国对俄罗斯出口同比增速达114.3%，较3、4月份高增速略有回落但仍延续高增长，同时俄罗斯也上升为继东盟、欧盟、美港韩日印之后我国的第八大出口目的地。5月中国对越南出口增速为-23.4%，较前值回落17.4个百分点，对越南出口约占对东盟整体出口比重的25%，对越出口降速拖累对东盟出口增速下滑至 -15.9%，较前值回落20.4个百分点。对韩国出口增速下滑至-34.8%，回落约36个百分点。对 越南、韩国出口增速显著下滑反映全球贸易周期仍在磨底，其中越南出口增速已连续3个月负 增长，韩国自2022年10月以来出口增速持续为负。 制造业美国美国 ———— 中国中国 PMI MarkitISM欧元区法国德国英国日本韩国财新中采越南印度巴西俄罗斯墨西哥 图8：全球制造业PMI：越南持续低迷，印度、俄罗斯景气度持续向好 2023-05 48.4 46.9 44.8 45.7 43.2 47.1 50.6 48.4 50.9 48.8 45.3 58.7 47.1 53.5 50.5 2023-04 50.2 47.1 45.8 45.6 44.5 47.8 49.5 48.1 49.5 49.2 46.7 57.2 44.3 52.6 51.1 2023-03 49.2 46.3 47.3 47.3 44.7 47.9 49.2 47.6 50.0 51.9 47.7 56.4 47.0 53.2 51.0 2023-02 47.3 47.7 48.5 47.4 46.3 49.3 47.7 48.5 51.6 52.6 51.2 55.3 49.2 53.6 51.0 2023-01 46.9 47.4 48.8 50.5 47.3 47.0 48.9 48.5 49.2 50.1 47.4 55.4 47.5 52.6 48.9 2022-12 46.2 48.4 47.8 49.2 47.1 45.3 48.9 48.2 49.0 47.0 46.4 57.8 44.2 53.0 51.3 2022-11 47.7 49.0 47.1 48.3 46.2 46.5 49.0 49.0 49.4 48.0 47.4 55.7 44.3 53.2 50.6 2022-10 50.4 50.2 46.4 47.2 45.1 46.2 50.7 48.2 49.2 49.2 50.6 55.3 50.8 50.7 50.3 2022-09 52.0 50.9 48.4 47.7 47.8 48.4 50.8 47.3 48.1 50.1 52.5 55.1 51.1 52.0 50.3 2022-08