宏观策略周报：美国债务上限法案通过，海外风险偏好有望提升

中信期货研究|宏观策略周报 2023-06-04 美国债务上限法案通过，海外风险偏好有望提升 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 6月3号美国债务上限法案正式通过，这暂时避免了美国政府陷入债务违约，有利 于海外风险偏好的修复。美国5月新增非农就业33.9万人，显著好于预期值19万；非农就业平均时薪环比增长0.33%，增速仍略高于疫情前的水平；居民收入的较快增长将给美国商品消费带来支撑。从美联储官员讲话来看，美联储6月份可能暂停 加息，这也有利于短期海外风险偏好的提升。 中信期货商品指数日涨跌周涨跌 -2.0%0.0%2.0%4.0% 商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证500 5年期国债 10年期国债 摘要： 6月3号美国债务上限法案正式通过，这有利于海外风险偏好的提升。6月3号，美国总统拜登签署关于联邦政府债务上限和预算的法案，使其正式生效。该法案决定暂停债务上限至2025年1月。暂停债务上限期间，财政部可以继续发债；暂停期结束后，债务上限将自动调整为原来的债务上限加上暂停期内新增的债务。该法案的正式通过暂时避免了美国政府陷入债务违约。此外，该法案对2024和2025财年的政府开 支有所限制，但相对于4月26号由共和党提议并在众议院勉强通过的《2023年限制、节约、增长法案》，最终通过的法案对政府支出的限制更小。短期来看，美国金融市场不确定性下降，海外风险偏好有望提升 美国5月份就业数据显著好于市场预期，这意味着短期美国经济与商品消费仍有 韧性。美国5月新增非农就业33.9万人，显著好于预期值19万人，前值也从25.3万 人上修至29.4万人。分项来看，服务业生产部门新增就业25.7万，仍显著高于疫情 前3年月均13万的水平；商品生产部门新增就业2.6万，略低于疫情前月均3.3万的 水平；服务业就业表现较好是美国非农就业好于预期的主要原因。此前公布的美国5月份Markit服务业PMI初值回升1.5个百分点至55.1%，表现强劲。就业表现较好意味着美国居民收入仍能保持较快增长。5月份非农就业平均时薪环比增长0.33%，同比增长4.3%，增速仍略高于疫情前的水平。居民收入的较快增长将给美国商品消费带来支撑。5月份美国失业率回升0.3个百分点至3.7%，其表现与新增就业的较快增长有所背离。5月份美国劳动参与率为62.6%，与4月份持平，失业率的回升并非因为劳动参与率提高。我们认为5月份美国失业率的回升可能只是统计误差。 从美联储官员讲话来看，美联储6月份可能暂停加息，这也有利于短期海外风险 偏好的提升。上周美联储官员讲话较此前偏鸽，美联储可能在6月份暂停加息，同时强调暂停加息并不意味着加息周期结束。暂停加息使得美联储有更多时间观察此前加息对经济与通胀的滞后影响；强调加息周期并未结束又为未来继续加息留有余地。目前市场预期美联储在6月会议上暂停加息（加息概率只有25%），但在7月会议上可能继续加息（加息概率为53.5%）。短期来看，美联储暂停加息有利于海外风险偏好提升。 风险提示：国内经济修复不及预期，美欧银行业风险扩散 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、美国债务上限法案通过，海外风险偏好有望提升 6月3号美国债务上限法案正式通过，这有利于海外风险偏好的提升。6月3号，美国总统拜登签署关于联邦政府债务上限和预算的法案，使其正式生效。该法案决定暂停债务上限至2025年1月。暂停债务上限期间，财政部可以继续发债；暂停期结束后，债务上限将自动调整为原来的债务上限加上暂停期内新增的债务。该法案的正式通过暂时避免了美国政府陷入债务违约。此外，该法案对2024 和2025财年的政府开支有所限制，但相对于4月26号由共和党提议并在众议院勉强通过的《2023年限制、节约、增长法案》，最终通过的法案对政府支出的限制更小。短期来看，美国金融市场不确定性下降，海外风险偏好有望提升 美国5月份就业数据显著好于市场预期，这意味着短期美国经济与商品消费 仍有韧性。美国5月新增非农就业33.9万人，显著好于预期值19万人，前值也 从25.3万人上修至29.4万人。分项来看，服务业生产部门新增就业25.7万， 仍显著高于疫情前3年月均13万的水平；商品生产部门新增就业2.6万，略低 于疫情前月均3.3万的水平；服务业就业表现较好是美国非农就业好于预期的主要原因。此前公布的美国5月份Markit服务业PMI初值回升1.5个百分点至55.1%，表现强劲。就业表现较好意味着美国居民收入仍能保持较快增长。5月份非农就业平均时薪环比增长0.33%，同比增长4.3%，增速仍略高于疫情前的水平。居民收入的较快增长将给美国商品消费带来支撑。5月份美国失业率回升0.3个百分点至3.7%，其表现与新增就业的较快增长有所背离。5月份美国劳动参与率为62.6%，与4月份持平，失业率的回升并非因为劳动参与率提高。我们认为5月份美国失业率的回升可能只是统计误差。 图表1：美国新增非农就业人数与总人数（万人）图表2：美国服务生产与商品生产新增非农就业人数(万人) 120 90 60 30 0 -30 -60 美国新增非农就业人数(万人)美国非农就业总人数(右轴) 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 服务生产:新增非农就业人数商品生产 2019/012020/012021/012022/012023/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表3：美国失业率与劳动力参与率（%）图表4：美国非农职位空缺数与平均时薪环比增速 美国:失业率:季调美国:劳动力参与率:季调平均时薪:季调环比(%,左轴)美国非农职位空缺数(万人) 16.0 64.0 1.2 1200 14.0 63.5 0.9 1100 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 63.0 62.5 62.0 61.5 61.0 60.5 0.6 0.3 0.0 -0.3 -0.6 -0.9 1000 900 800 700 600 500 2.0 2019/012020/012021/012022/012023/01 60.0 -1.2 2019/012020/012021/012022/012023/01 400 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 从美联储官员讲话来看，美联储6月份可能暂停加息，这也有利于短期海外 风险偏好的提升。上周美联储官员讲话较此前偏鸽，美联储可能在6月份暂停加息，同时强调暂停加息并不意味着加息周期结束。暂停加息使得美联储有更多时间观察此前加息对经济与通胀的滞后影响；强调加息周期并未结束又为未来继续加息留有余地。目前市场预期美联储在6月会议上暂停加息（加息概率只有25%），但在7月会议上可能继续加息（加息概率为53.5%）。短期来看，美联储暂停加息有利于海外风险偏好提升。 图表5：美国联邦利率期货反映的美联储加息概率 资料来源：CME中信期货研究所 二、本周重要经济数据及事件 图表1：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2023-06-05 22:00 美国 4月全部制造业:新增订单(百万美元) 582027 2023-06-05 22:00 美国 5月非制造业PMI 51.9 51.8 2023-06-06 17:00 欧盟 4月欧元区:零售销售指数:环比(%) -1.2 2023-06-06 17:00 欧盟 4月欧元区:零售销售指数:同比(%) -3.8 2023-06-07 11:00 中国 5月出口金额:当月同比 8.5 -0.2 2023-06-07 11:00 中国 5月进口金额:当月同比 -7.9 -6.3 2023-06-07 11:00 中国 5月贸易差额(亿美元) 902.08 877.75 2023-06-07 16:00 中国 5月外汇储备(亿美元) 32047.66 2023-06-08 20:30 美国 6月03日当周初次申请失业金人数(万人) 23.2 2023-06-08 20:30 美国 5月27日持续领取失业金人数(万人) 179.5 2023-06-09 09:30 中国 5月CPI:同比(%) 0.1 0.3 2023-06-09 09:30 中国 5月PPI:同比(%) -3.6 -4.2 资料来源：Wind中信期货研究所 三、国内金融市场跟踪 图表2：国内股票市场 主要股指5日涨跌幅陆股通净买入额上证综合指数 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0% 3600 250 上证综指深圳成指沪深300 上证50-0.63% 中证500中证1000创业板指 科创50 0.55% 0.81% 0.28% 0.18% 1.16% 1.22% 1.41% 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2022/062022/092022/122023/032023/06 融资净买入额上证综合指数上证综合指数融资余额 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2022/062022/092022/122023/032023/062022/062022/092022/122023/032023/06 股指期货折溢价幅度5日变化股指期货折溢价幅度 沪深300上证50中证500中证1000沪深300上证50中证500中证1000 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% 2306230723092312 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% -1.2% -1.4% -1.6% -1.8% -2.0% 2306230723092312 资料来源：Wind中信期货研究所折溢价：期货价格/现货价格-1 图表3：国内债券市场 0 -1 -2-1.5 -3 国债收益率1周变化(BP)国债收益率(%,右轴) -1.0 -1.3 -2.5 3.5 3.0 2.5 2.0 3.2 3.0 2.8 10Y-5Y利差(BP)10年国债收益率(%) 5年国债收益率(%) 60 50 40 -2.8 -4 -5 -6 -4.6 -5.4-5.6 -4.8 -2.9 1.5 1.0 0.5 0.0 30 2.6 20 2.410 2.20 3月6月1年2年3年5年7年10年30年50年 2022/062022/092022/122023/032023/06 T2309.CFETF2309.CFE2*TF2309-T230910Y-5Y利差(BP) 102.0 101.5 101.0 100.5 100.0 99.5 99.0 98.5 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 100.0 99.5 102.430 102.225 102.0 20 101.8 15 101.