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化工策略日报:能源支撑有增,短期化工偏坚挺

2023-06-06胡佳鹏、黄谦、杨家明中信期货南***
化工策略日报:能源支撑有增,短期化工偏坚挺

中信期货研究|化工策略日报 2023-06-06 能源支撑有增,短期化工偏坚挺 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 沙特主导OPEC减产,原油反弹延续,天然气及煤炭近期也止跌反弹,化工原料端支撑再次增强,叠加国内外宏观预期边际好转,近期化工支撑有增,不过宏观弱预期压力仍在,仍或抑制近期反弹空间;另外从化工自身供需去看,需求进入淡季周期,且供应正逐步恢复,供应弹性也偏大,化工现实边际宽松,亦限制反弹空间。因此我们认为近期化工谨慎反弹,中期承压逻辑仍存。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 220 200 180 160 240 220 200 180 160 摘要: 板块逻辑: 沙特主导OPEC减产,原油反弹延续,天然气及煤炭近期也止跌反弹,化工原料端支撑再次增强,叠加国内外宏观预期边际好转,近期化工支撑有增,不过宏观弱预期压力仍在,仍或抑制近期反弹空间;另外从化工自身供需去看,需求进入淡季周期,且供应正逐步恢复,供应弹性也偏大,化工现实边际宽松,亦限制反弹空间。因此我们认为近期化工谨慎反弹,中期承压逻辑仍存。 甲醇:供需预期仍偏承压,甲醇谨慎反弹 尿素:农业需求集中释放,尿素现货大幅上涨乙二醇:期货偏弱震荡,短期建议观望PTA:装置陆续恢复,压制PTA价格 短纤:供应强,需求弱,逢高锁定加工费 PP:油价反弹但丙烷仍偏弱势,PP短期或延续震荡塑料:OPEC会议落定油价上行,塑料短期或延续震荡苯乙烯:成本支撑不强,苯乙烯偏承压 PVC:供需双弱&预期扰动,PVC震荡运行沥青:冲高回落趋势难改 高硫燃油:供需利好,高硫燃油裂解价差强势低硫燃油:低硫燃油跟随原油波动 单边策略:逢高偏空对待 对冲策略:多L或V空PP,多甲醇空尿素,L-3*MA谨慎偏多,多TA空EG 风险因素:能源价格持续大涨,国内外宏观政策力度加大 化工组研究团队 研究员:胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号:F3039655投资咨询号:Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号:F3063512投资咨询号:Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号:F3046931投资咨询号:Z0015448 【重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点: 图表1:化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点:供需预期仍偏承压,甲醇谨慎反弹(1)6月5日甲醇太仓现货低端价2145(+25),09港口基差86(+55)环比走强;甲醇6月下纸货低端2110(+25),7月下纸货低端2090(+10)。内地价格波动不大,其中内蒙北1875(+0),内蒙南1900(+0),关中1990(-10),河北2040(+10),河南2070(-25),鲁北2105(+0),鲁南2130(+0),西南2170(+0)。内蒙至山东运费在230-260环比持稳,产销区套利窗口打开。CFR中国均价244.5(+1.5),进口维持顺挂。(2)装置动态:江苏索普50万吨、蒲城清洁90万吨、陕西长武60万吨、新疆广汇60万吨、内蒙古久泰200万吨、新疆新业50万吨、中原大化50万吨、新乡中新30万吨、同煤广发60万吨、新疆兖矿30万吨、内蒙古远兴100万吨、内蒙古苏里格33万吨等装置检修中;伊朗三套合计560万吨装置检修中;沙特IMC150万吨装置检修中;文莱85万吨装置检修中。逻辑:6月5日甲醇主力震荡下行。原料端主产区煤矿销售不佳库存持续累积,少数出现顶仓,为促进出货持续下调价格;港口地区高库存仍压制价格,但目前煤价已逼近长协价格,叠加进口煤性价比收缩和发运依旧倒挂,煤价止跌反弹,买方询价陆续增多,市场交投氛围有所改善。往后随着气温升高日耗增长,煤价或阶段性震荡整理。供需来看供应端国产甲醇开工仍处于同期低位,近期煤炭下行速度加快,煤制企业现金流利润大幅修复,6月目前检修企业较少而计划复产装置较多,供应仍有增加预期。需求端MTO利润已修复至高位,阳煤MTO装置恢复,未来主要关注兴兴及斯尔邦装置动态,传统需求进入淡季加权开工高位回落。整体而言,甲醇本轮反弹主要受宏观情绪扰动,煤炭虽有企稳但上行驱动有限,且国产和进口供应表现充足,需求暂无明显增量预期的情况下甲醇反弹空间偏谨慎,中期关注煤价走势以及实际库存变化。操作策略:单边偏震荡;跨期9-1谨慎反套;PP-3*MA价差震荡偏强。风险因素:上行风险:煤价下跌不及预期,宏观利多,上游供应大幅缩量下行风险:煤价大跌 震荡 尿素 观点:农业需求集中释放,尿素现货大幅上涨(1)6月5日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2240(+90)和2300(+170),主力09合约震荡下行,山东09基差584(+208)环比大幅走强。(2)装置动态:丰灵谷、正元沧州、丰喜稷山装置恢复;明升达、新疆宜化预计今日恢复。今日尿素产能利用率在81.42%。逻辑:6月5日尿素主力震荡下行。近端农需集中释放带动工厂收单火爆报价大幅上调,库存压力有所缓解,而期货主要反应远端悲观预期,走势与现货背离明显。原料端无烟煤价格宽幅下跌,尿素固定床现金流利润大幅走扩,往后将进入用煤旺季,在气温升高日耗增加预期下关注煤价能否止跌企稳。供需方面供应端尿素检修装置陆续恢复日产已回升至17万吨以上,叠加新产能顺利投放,国内尿素整体供应充足。需求端印度虽发布新一轮招标,但对于标价预期较为悲观,且国内出口窗口倒挂幅度依然较大,出口参与量预期不足。内需方面北方麦收稳步推进,6月份夏季玉米进入用肥旺季,终端原料库存低位情况下近期采购需求增量明显,而工业方面往后高氮复合肥生产将陆续结束,板材类需求受地产疲弱影响表现持续不佳维持刚需,后期也逐渐进入季节性淡季。整体而言,短期在需求支撑下市场信心好转,价格或继续稳中上扬,但随着阶段性补货行情结束高供应压力将逐步凸显,中长期供需过剩格局下尿素仍偏空看待。操作策略:单边偏震荡;跨期9-1偏反套风险因素:上行风险:煤价下跌不及预期,宏观利多,上游供应大幅缩量下行风险:煤价大跌 震荡 MEG 乙二醇:期货偏弱震荡,短期建议观望(1)6月5日,乙二醇外盘价格在475美元/吨,上调1美元/吨;乙二醇现货价格在3988元/吨,上调30元/吨;乙二醇内外盘价差收在-123元/吨。乙二醇期货震荡回落,9月合约收在4056元/吨;现货基差收在-78元/吨,上调5元/吨。(2)港口库存:6月5日,华东主港地区MEG港口库存约102.2万吨附近,环比上期增加1.0万吨。其中宁波10.2万吨,较上期增加1.7万吨;上海及常熟9.6万吨,较上期增加1.7万吨;张家港53.0万吨附近,较上期增加0.8万吨;太仓13.9万吨,较上期减少2万吨;江阴及常州12.4万吨,较上期下降1.0万吨。另外,主流内贸中转罐统计库存在3.1万吨附近,较上期减少0.2万吨。(3)装置动态:山西一套30万吨/年的合成气制MEG装置停车检修,初步计划时长在半个月左右,具体视检修进度而定;该装置前期偏低负荷运行。逻辑:乙二醇期货或偏弱震荡。供应方面,乙二醇产能基数增加,开工率受新装置及部分煤制项目复产影响有所提升;需求方面,聚酯产能也在扩张,当前开工率升至92.2%,创年内新高。港口方面,5月张家港及太仓主流库区日均发货量近10600吨,相较于4月下降近12%;若港口发货量偏低因素维持,乙二醇华东主港库存也将伴随到港量的增加而增加。操作策略:乙二醇期货偏弱震荡,建议暂时观望。风险因素:原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA:装置陆续恢复,压制PTA价格(1)6月5日,PXCFR中国台湾价格在978美元/吨,大涨23美元/吨;PTA现货价格在5650元/吨,下调5元/吨;PTA现货加工费下滑至394元/吨,收窄160元/吨;PTA现货对9月合约基差收在125元/吨,维持稳定。(2)6月5日,涤纶长丝价格小幅反弹,其中,半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7470(+80)元/吨、8940(+70)元/吨以及8100(+15)元/吨。(3)6月5日,江浙涤丝产销一般,至下午3点半附近平均估算在6成略偏下,江浙几家工厂产销在45%、50%、50%、90%、50%、60%、100%、210%、90%、60%、20%、30%、55%、0%、80%、50%、60%、100%、50%、45%。(4)装置动态:华南一套250万吨PTA装置重启中,预计近期出产品,该装置5.20附近停车检修。山东一套250万吨PTA装置负荷7成附近,该装置6月初重启。华东一套75万吨PTA装置预计近日重启,该装置上周初短停。逻辑:PX&PTA停检装置陆续恢复,压制PTA价格反弹高度。市场方面,PX检修装置陆续恢复,供应存扩张的市场预期,受供应扩张影响,PX价格及PXN价差有走弱风险;PTA价格反弹,加工费得益于PX的下调而走高;PTA价格表现看,现货弱于期货,现货基差在进一步的收窄。操作策略:PX&PTA停检装置陆续恢复,压制PTA价格反弹高度。风险因素:原油及石脑油价格下行风险。 逢低买入 短纤 短纤:供应强,需求弱,逢高锁定加工费(1)6月5日,1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7280(-70)元/吨;短纤现货现金流收在213(-76)元/吨。短纤期货7月合约收在7204(-30)元/吨,短纤期货7月合约现金流收在125(-9)元/吨。(2)6月5日,直纺涤短产销偏弱,平均40%,部分工厂产销:30%,30%,85%,20%,80%,50%,20%,40%。 (3)截至6月2日,直纺短纤开工率在79%,较前一周下滑0.7个百分点;下游纯涤纱开工率在 58%,较前一周下滑0.5个百分点。 (4)短纤工厂库存维持稳定。截至6月2日,短纤工厂1.4D实物库存在17天;权益库存4.5 天;纱厂原料库存在16天,比前一周增加1.2天;纱厂成品库存天数在34.5天,比前一周增加0.4天。逻辑:短纤期货价格、加工费呈现近高远低格局,建议高位锁定加工费。供应端,受利润改善驱动,短纤生产恢复较为明显,近期短纤开工率在8成附近;需求端,下游纱厂成品库存继续抬升,生产维持低位,同时纱厂原料备货积极性不高。操作策略:短纤价格跟随原料波动,逢高锁定短纤加工费。风险因素:聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点:成本支撑不强,苯乙烯偏承压(1)华东苯乙烯现货价格7960(+30)元/吨,EB07基差241(+81)元/吨;(2)华东纯苯价格6575(+25)元/吨,中石化乙烯价格6200(+0)元/吨,东北亚乙烯美金前一日821(+0)元/吨,苯乙烯非一体化现金流生产成本7817(+20)元/吨,现金流利润143(+10)元/吨;(3)华东PS价格8200(+0)元/吨,PS现金流利润-10(-30)元/吨,EPS价格8800(+0)元/吨,EPS现金流利润508(-29)元/吨,ABS价格9575(+100)元/吨,ABS现金流利润416(+180)元/吨;逻辑:昨日苯乙烯震荡偏弱,或跟随原油走弱,欧佩克减产对油价支撑作用有限。中长期纯苯对苯乙烯支撑不强,纯苯去库量有限,估值仍可能被压缩。基于需求季节性转弱的假设,6月苯乙烯或去库6-7万吨。去库推动下,苯乙烯利润修复,月差、基差表现