豆粕周报：油厂开机率提高，豆粕重心下移

油厂开机率提高，豆粕重心下移 豆粕周报20230604 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕继续回落。 宏观，美国债务上限法案投票顺利，全球宏观市场利多氛围浓厚，从而使得人民币汇率破7后继续贬值，及国际原油先跌后涨，全球农产品先回落后反弹。 成本端，上周美豆产区天气良好，播种速度提升至83%高于预期，从而对美豆盘面形成压制；不过巴西大豆收获基本完成出口总体较多，但ANEC显示5月巴西大豆出口1510万吨略低于前期预测的1590万吨，从而美豆受挤占影响减弱，截至5月25日当周美豆出口检验与净销售均有所增加且符合预期，而美国4月大豆压榨量虽环比有所回落，但也录得历史同期最高，从而美豆需求整体提升，对盘面形成支撑使周初破位下跌后大幅反弹并回收跌幅。 国内，本周油厂压榨利润先回落后增加，进口大豆到港继续增多支撑油厂开机率不断提高，豆粕下游成交较上周增加但仍偏弱，同时提货量继续增多，豆粕库存开始增加但累库速度有限。 策略：大豆到港持续增多，拉动油厂开机率不断提升，但豆粕下游需求未有起色，豆粕现货价格持续下跌，油厂豆粕库存虽开启累库但处于同期低位，使得油厂挺粕意愿偏强，从而豆粕基差持续缩小，短期豆粕或延续震荡偏弱走势，不过中长期依旧看空，激进者仍可逢高沽空。 CBOT大豆与M09豆粕 截至6月2日收盘，周内CBOT大豆收于1352.00美分/蒲，较开盘上涨15.75点，周涨幅1.18%；M09豆粕收于3398元/吨，较开盘下跌53点，周跌幅1.54%。受宏观利多影响美豆破位回落后反弹，国内豆粕则受进口大豆到港增多，油厂开机率提升从而豆粕现货快速走低拖累从而不断走低。 CBOT大豆M09豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 宏观 美债 美债上限协议法案签署，将联邦政府债务上限调高2.5万亿美元至31.4万亿美元，暂时避免政府债务违约； 成本端 美豆种植 截至5月28日当周，美国大豆种植率为83%，市场预估为82%； 美豆出口 截至5月18日当周，美豆5月前两周出口净销售79.69万吨，出口累计继续放缓至4790万吨，占全年出口预估的87.34%； 阿根廷 截至6月1日，阿根廷大豆优良率保持18%，土壤适宜水分略降至72%；大豆收割率86.9%，慢于去年和五年均值； 巴西 截至5月27日，巴西大豆收获进度达到99.2%，基本收获完成；且巴西商贸部显示4月巴西大豆出口1434万吨； 供给 进口 第21周国内主要地区的111家油厂大豆到港共计32船，约208万吨大豆； 需求 压榨 第22周111家油厂大豆实际压榨量为196.9万吨，开机率为66.17%；较预估高2.66万吨； 成交 豆粕下游成交量39.42万吨，现货成交36.2万吨，远期成交3.22万吨； 库存 油厂库存 2023年第21周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存上升，未执行合同下降；其中大豆库存为397.01万吨，较上周增加22.15万吨，豆粕库存为26.8万吨，较上周增加6.08万吨； 风险 全球 美国天气、美豆种植进度、进口大豆到港量、国内豆粕需求、美豆和巴西大豆出口。 基本面分析 成本端—美豆种植进度 USDA：截至2023年5月28日当周，美国大豆种植率为83%，市场预估为82%，之前一周为66%，去年同期64%，五年均值为65%；大豆出苗率为56%，之前一周为36%，去年同期为36%，五年均值为40%。 5月天气合适美豆种植速度大幅加快，目前播种速度为近10年最快。 美豆种植进度 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口 截至5月25日当周，美豆出口销售净增42.4万吨，前一周为11.6万吨，市场此前预估为净增-10-45万吨。 美豆累计销售为4813万吨，占5月预估出口的88.87%。 美豆本年度当周净销售（吨）美豆当周累计销售（吨） 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口与压榨较好 NOPA：4月大豆压榨量为1.73232亿蒲，环比减少6.77%，同比增加2.03%，且不及市场预期的1.74173亿蒲。 截至2023年5月26日当周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳1.81美元，前一周为2.1美元/蒲式耳，去年同期为2.57美元/蒲式耳。 美豆压榨量（千蒲） 美豆周度压榨利润 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度与出口 CONAB：截至5月27日，巴西大豆收获进度达到99.2%，基本收获完成； 随着巴西大豆收割持续推进，3月及4月巴西大豆出口迎来高峰。巴西海关显示巴西大豆3月出口1324万吨，巴西海关显示4月巴西大豆出口1434万吨。 巴西大豆收获进度巴西大豆出口量（万吨） 数据来源：CONAB，巴西海关，AGWeather，美尔雅期货 基本面分析 成本端—阿根廷大豆生长状况与收割进度 布交所显示截至6月1日，阿根廷大豆优良率保持18%，土壤适宜水分略降至72%；大豆收割率86.9%，慢于去年和五年均值。 5月阿根廷降雨开始增多，大豆优良率及土壤墒情较前期回升，收获进度提速不过仍偏慢，目前布交所已将阿根廷大豆产量调减至2100万吨。 阿根廷大豆生长状况阿根廷大豆收割率 数据来源：布交所，美尔雅期货 基本面分析 国内端—进口大豆报价与到港量 巴西大豆收获基本完成，大豆出口紧张局势有所缓解，港口报价先上升后回落； 钢联：第21周（5.20-5.26）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计32船，约208万吨大豆。不过随着后续市场对海关政策的消化，预计6月到港将近900万吨。 进口大豆FOB报价 进口大豆到港量（万吨）数据来源：钢联，美尔雅期货 基本面分析 国内端—大豆压榨量与豆粕成交量 钢联：第22周（5月27日至6月2日）111家油厂大豆实际压榨量为196.9万吨，开机率为66.17%；较预估高2.66万吨。 豆粕下游成交仍显弱势，截至6月2日当周，下游豆粕共成交39.42万吨，其中现货成交36.2万吨，远月基差成交3.22万吨。 油厂大豆压榨量（万吨） 豆粕成交量（万吨） 基本面分析 国内端—油厂大豆与豆粕库存 第21周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存为397.01万吨，较上周增加22.15万吨，豆粕库存为26.8万吨，较上周增加6.08万吨。上周大豆到港增多油厂开机提升，大豆压榨增多，不过油厂大豆库存仍回升，而豆粕提货量虽多但低于压榨增量，从而豆粕库存继续回升，豆粕缓慢累库进程开启。 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 豆粕9-1价差 油粕比 豆粕基差 豆菜价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看