聚丙烯周报：宏观情绪修复下企稳，中长期宽松格局依然不改

宏观情绪修复下企稳，中长期宽松格局依然不改 2023年6月4日 聚丙烯周报 创元研究 报告要点： 供应端，本周生产企业产能利用率在73.53%，环比-3.42%，同比-6.09%；标品排产偏低，注塑排产提高至高位。近端来看，收利润影响上周开始临时停增加，开工再度降至低位，长端来看，在供需过剩的大格局下开工被压制在极低位置。新产能方面，巨正源PDH装置投产，6月还有计划两套装置，关注PDH利润。利润端，煤炭价格企稳，煤化工跌势放缓，加之国内地产业周五迎来政策利好，煤化工成本暂无进一步下跌驱动；丙烯价格5月下旬以来回落 明显，丙烯制利润本周继续上涨超100元至盈利区间，粉料开工开行，粒料-粉料价差趋势性上行；PDH方面，本周PDH装置开工提升近10%，丙烷商品量下滑，库存高位小幅下滑，PDH制聚丙烯利润上涨214元至-81，相比油制、煤制、MTO亏损幅度来看较小。 需求端，平均开工在47.05%，环比+0.04%，分项来看，塑编-0.28%，BOPP+0%，胶带母卷-0.41%，无纺布-0.25%。国内下游开工偏低，终端订单差，成品库存累库，原料囤货意愿低迷，低价对投机需求的刺激暂未看到，但在订单不改善的情况下投机需求也只对需求前置，是对后市的消耗。海关总署公布，4月PP进口量26.28万吨，环比-23%，出口量11.88万吨，环比-29%，4月进口依赖度不足3%，国产替代的空间很小；统计局公布，4月塑料制品产量 638.7万吨，受去年同期低基数影响，1-4月累计同比降幅收窄至 1.7%，塑料消费看不到增长。 近端来看，供需双弱，产业链主动压低负荷及库存，供需矛盾并未进一步边际走弱，估值压低后易受到宏观情绪及成本面的带动。长期来看，高产能增速及较大的存量装置负荷弹性下，供应增量主导市场心态，在看不到爆发性需求的情况下维持下跌暂未结束的观点。LP价差继续看走扩，MTO利润在煤价走弱后依然有修复机会。 风险点：下游需求走弱、原油成本下跌、宏观风险 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、本周行情回顾3 二、本周数据概览4 三、基本面5 3.1供应情况5 3.1.1PP开工及产量5 3.1.2.PP排产情况6 3.1.3.PP粉开工及产量8 3.1.4.PP生产成本利润8 3.2需求情况10 3.2.1下游平均开工比率10 3.2.2塑编行业11 3.2.3BOPP行业12 3.2.3注塑行业13 3.3产业链库存13 3.3.1上游库存14 3.3.2贸易商库存15 3.3.3港口库存15 3.4价格表现16 四、总结18 一、本周行情回顾 本周价格表现来看，主力合约收涨，现货涨幅不及期货，基差收窄。前两 周跟随煤炭等能源价格回落、及整体宏观情绪悲观下，商品市场连续阴跌。本周煤炭价格企稳，周中以来市场对于政策刺激的消息预期愈加增强，周 四财新PMI超预期涨至50以上，周五青岛楼市传来利好，市场反应良好，普遍上涨。目前低估值下，市场对弱复苏已经有所计价，对政策端的出台比较期待，PP主要跟随宏观走势。 产业链来看，大格局表现为供应端扩张下的供需过剩。目前产业链在低利润、低需求下自上而下维持低开工、低库存，表观来看，在这种主动减产控库下看不到太大的矛盾，但长期来看，一旦给出利润产能利用率及装置投产就会跟上，PP长期依旧偏空。 二、本周数据概览 表1：聚丙烯数据参考 数据来源：Wind、钢联、创元研究 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 三、基本面 3.1供应情况 本周检修损失量在12.28万吨，环比上升，同比偏高，本周初停车率在15%以上高位，周内新增检修较少加之装置开车，周五停车率回落至13%。受检修增多影响，整体产能利用率下滑。去年二季度以来受价格低迷、利润不佳影响，开工持续偏低，目前开工仍在低位，主要是需求及利润负反馈的情况难以改观。但在产能增长背景下，产量仍有增幅，本周产量在56.9 万吨，同比增幅在3%。 18B图1：PP周度开工（%） 2023年度 2020年度 100 95 90 85 80 75 70 19B图2：PP周度产量（万吨） 2022年度 2019年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 2019年度 2021年度 65 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 18B图3：PP日开工（%） 19B图4：PP日产量（万吨） 3.1.1PP开工及产量 2018年 100 95 90 85 80 75 70 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 4.5 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2023年度 2020年度 2022年度 2019年度 2021年度 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 18B图5：PP周度检修损失量（万吨）19B图6：PP日停车率（%） 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：卓创、创元研究 3.1.2.PP排产情况 排产来看，塑编需求不佳，拉丝排产下滑至低位，与之对应，注塑的排产上升明显，另外，BOPP的排产也有下滑，管材需求有所提升。 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 40B图7：拉丝生产比例41B图8：注塑生产比例 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月15日 4月2日 4月20日 5月9日 5月27日 6月14日 7月2日 7月20日 8月7日 8月25日 9月12日 9月30日 10月25日 11月12日 11月30日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 聚丙烯周报 42B图9：纤维生产比例 2018年 2021年 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 43B图10：BOPP生产比例 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 42B图11：CPP生产比例 43B图12：管材生产比例 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 7 3.1.3.PP粉开工及产量 聚丙烯周报 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 18B图13：PP粉日开工（%）19B图14：PP粉日产量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：卓创、创元研究 3.1.4.PP生产成本利润 成本端来看，煤弱油强延续。此前两周，受到到煤炭大跌影响，甲醇下跌，MTO利润5月上涨477元，PP煤制占比不到25%，但同样受到波及，下跌幅度来看大于PE，对于煤炭来说，在进口煤冲击、国产煤产量高位下供需宽松的格局不改，煤制利润长期来看存在被动修复的机会。临近周尾，房 地产政策宽松的消息传出，一改市场近期的极度悲观情绪，黑色产业链及商品市场均受到提振。原油来看，供需依然偏强，成品油消费旺季去库良好，美国债务上限达成一致，危机解除后价格高位震荡，油制利润仍在盈亏平衡线下方摆动。 PDH利润来看，丙烷受到原油价格