油脂月报：油脂供给承压 反弹难挡趋势

油脂供给承压反弹难挡趋势 主要观点 本月油脂盘面预计维持偏弱走势。 核心逻辑 1、美国播种进度良好，市场对产量预期乐观，暂时没有天气炒作题材。 2、棕榈油产地进入季节性增产期，马棕出口下降市场预期较强。 农 3、国内油脂需求处于淡季，油脂价格承压。 产 操作建议 品 逢高做空 组 重点关注 1、马来棕榈油产量2、美国天气 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂月报2023年06月05日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议油脂逢高做空。 二、每月要闻 1、外媒5月24日消息:巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西5月份大 豆出口量最高将达到1590万吨，高于一周前预测的1575.6万吨。如果这一预测成为现实， 将创下今年迄今最高单月出口水平。ANEC的数据显示4月份巴西大豆出口量1396.3万吨， 去年5月份为1026.8万吨。 2、5月28日消息：布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月24日的一周，阿根廷大豆收获进度为78.2%，比一周前的69.2%推进9%，但是比去年同期依然落后11.7%，比五年均值落后13.5%。迄今为止阿根廷已经收获1650万吨大豆，平均单产为1.50吨/公顷，低于一周前的1.52吨/公顷。交易所目前预计2022/23年度阿根廷大豆产量为2100万吨，低于4月份预测的2250万吨，比过去五年平均产量4500万吨减少2400万吨，比去年的4330万吨减少51.5%。 3、华盛顿5月30日消息：美国农业部发布的全国作物进展周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度，也高于市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至 5月28日（周日），美国大豆播种进度为83%，上周66%，去年同期64%，五年同期均值为65%。 4、5月31日讯，5月中国制造业采购经理指数为48.8%，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心公布了5月份中国采购经理指数。其中，中国制造业采购经理指数继续运行在50%以下，但较上月降幅明显收窄，结构分化也较为明显，装备制造业和高技术制造业等新动能保持稳定上升趋势。5月份中国制造业采购经理指数为48.8%，连续两个月运行在50%以下。在调查的21个行业中，有11个行业采购经理指数位于扩张区间。 三、行情回顾 截至上个交易日，棕榈油主力合约期价收至6524元/吨，月涨幅为-678.00元/吨，现货全国均价为7177元/吨，月涨幅为-413元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为653元/吨，月涨幅为-336元/吨。豆油主力合约期价收至7030元/吨，月涨幅为-566元/吨，现货全国均价为7480元/吨，月涨幅为-803元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为450元/吨，月涨幅为-237元/吨。5月整体来看，五一节假日收假以后，盘面反弹了两天又再度下跌，整个五月呈震荡下跌趋势，基差也一路下行。豆油因海关大豆审批时间延长问题，影响开机率，豆油供应稍显紧张。月初马来报告显示棕榈油4月产量小幅下行，库存下降明显，棕榈油月初反弹。月中下旬，大宗商品遭遇抛售，市场需求也处于淡季，油脂整体承压，盘面下行。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 12,000 10,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,000 10,000 8,0008,000 6,000 4,000 2,000 0 6,000 4,000 2,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 20192020202120222023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油来看，马来西亚棕榈油上月产量1196450吨，月涨幅0吨。全球棕榈油上月产量 80百万吨，月涨幅2百万吨。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，马来西亚4月马 来西亚棕榈油产量为119.64万吨，较3月的128.84万吨下降9.19万吨,环比下降7.13%。进 口量为3.37万吨，较3月的3.98万吨下降0.61万吨,环比下降15.32%。出口量为107.44万 吨，较3月的148.78万吨下降41.34万吨,环比下降27.78%。月末库存为149.75万吨，较3 月的167.4万吨下降17.65万吨,环比下降10.54%。4月中国棕榈油进口量32.28万吨，进口 量较3月减少17.59万吨，环比降幅35.27%；较去年4月进口增加10.56万吨，同比增幅48.62%。棕榈油库存下滑对市场利多，但棕榈油进入增产期，棕榈油产量和出口有望回升，棕榈油价格季节性承压。 豆油来看，当周到港量38010吨，月涨幅为-27275吨。进口大豆到港量3836583吨，月 涨幅为2058555吨。进口大豆压榨量为867万吨，月涨幅156万吨。开机率为53%，月涨幅 9%。巴西豆收获基本完成，截止5月27日巴西大豆已收获99.2%，前值98.5%，去年同期99.1%。巴西对外贸易秘书处（Secex）数据显示，巴西5月大豆出口1560.78万吨，较上年同期的1064.05万吨增加46.68%。截止5月31日，阿根廷大豆收获86.9%，去年同期为97.4%；已收获单产为1.5吨/公顷，去年同期为2.84吨/公顷；已收获产量1819.47万吨。美豆种植天气良好，截至5月28日当周，美国大豆种植率为83%，高于市场预期的82%，前一周为66%，去年同期为64%，五年均值为65%。油脂价格承压。 图7：马来西亚棕榈油产量(万吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012 图9：马来棕榈油出口量(万吨)图10：马来棕榈油期末库存（万吨） 20202021202220232020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图9：马来棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 2020202120222023 30350,000 25300,000 250,000 20 200,000 15 150,000 10 100,000 550,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/1 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 20192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 250 2017201820192020 20212022202370 60 20050 15040 30 100 20 5010 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012 资料来源：Wind，MPOB,邦成，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为59.28万吨，月涨幅为4.49万吨，棕榈油库 存为82.26万吨，月涨幅为-11.52万吨。据Mysteel调研显示，截至2023年5月26日 （第21周），全国重点地区棕榈油商业库存约56.36万吨，较上周减少3.8万吨，降幅 6.32%；同比2022年第21周棕榈油商业库存增加32.2万吨，增幅133.28%。截至2023年5 月26日（第21周），全国重点地区豆油商业库存约79.22万吨，较上次统计增加5万吨，增幅6.74%。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1636点，月涨幅为956点。目前油脂成交仍然比较清淡，后续油脂进入传统性的消费淡季，市场成交预计继续清淡，但目前餐饮复苏一定程度利好油脂消费，整体消费形势肯定是会好于去年，但油脂价格还是缺乏强烈的向上驱动。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，本月油脂盘面预计呈现偏弱走势。重点关注：1、