镍：纯镍供应预期尚未有效兑现，短期内不宜过度追空

镍：纯镍供应预期尚未有效兑现，短期内不宜过度追空 作者：谷静 期货从业资格号：F3016722投资咨询从业证书号：Z0013246 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z0001897 2023年6月4日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 市场概况 目录 CONTENTS 供应情况 02 03 需求情况 04成本利润情况 05库存与市场结构 01 市场概况 周度重点数据 影响因素 重要提示 产量数据 电解镍：4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。镍铁：4月全国镍生铁产量为2.84万镍吨，同比减少25.09%。其中，高镍生铁产量约2.18万镍吨，环比减少7.08%；低镍生铁产量为0.65万镍吨，环比上升4.07%。硫酸镍：4月份全国硫酸镍产量3.02万金属吨，全国实物吨产量为13.71万实物吨，环比增长18.29%，同比增长39.43%。不锈钢：4月份全国不锈钢产量总计约278.02万吨，环比增加约1.81%，同比减少约4.05%。其中，200系不锈钢产量约83.90万吨，环比减少约3.67%；300系不锈钢产量约143.26万吨，环比增加约5.28%；400系不锈钢产量约50.86万吨，环比增加约1.92%。 进出口 精炼镍：4月中国精炼镍进口量3203.752吨，环比降幅19.36%，同比降幅73.45%；4月中国精炼镍出口量1812.099吨，环比降幅21.38%，同比降幅1.18%。镍铁：4月中国镍铁进口量67万吨，环比增幅27.4%，同比增幅59.9%。其中，4月中国自印尼进口镍铁量62.8万吨，环比增幅34.3%，同比增幅60.8%。硫酸镍：4月中国镍的硫酸盐进口量3536.02吨，环比降幅54.65%，同比增幅18.32%；3月中国镍的硫酸盐出口量3571.39吨，环比增幅266.92%，同比增幅2346%。其中保税转口至韩国97.78%。不锈钢：4月国内不锈钢进口量约12.21万吨（创下2020年4月以来新低），环比减少1%，同比减少48.9%；4月国内不锈钢出口量约37.63万吨，环比增加7.7%，同比减少1.4%。 周度重点数据 库存 SHFE镍库存：3678吨，周度环比增加3118吨SHFE镍仓单：136吨，周度环比下降35吨保税区库存：4800吨，周度环比增加100吨LME镍库存：37602吨，周度环比下降1098吨 冶炼利润 镍铁：不同地区成本不同，周内镍矿价格下行，辅料上涨，镍铁成本变动不大，镍铁最低成交价维持在在1090元/镍点附近，铁厂利润依旧倒挂，利润率在（-8%--2%）。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内原料价格虽有下跌，但不锈钢价格下降较明显，钢厂再次回到盈亏平衡点附近废不锈钢冶炼成本14800（利润率3.04%）；外购高镍铁成本14900元（利润率2.35%）；一体化成本14900元（利润率2.35%）。 升贴水 金川：12250元/吨；俄镍：5150元/吨；镍豆：4200元/吨 周度策略 交易逻辑：进口窗口持续关闭，周内部分货源进入国内市场，库存增加，现货升水坚挺；LME库存继续下跌，现货处于贴水状态；供应端4月镍矿进口量明显增加；周内镍铁原料镍矿价格下降，辅料价格上涨，镍铁厂利润依旧倒挂，铁厂以及贸易商挺价意愿较强；印尼方面4月回流国内镍铁量依旧较大，国内镍铁仍处于宽松状态；印尼湿法冶炼项目投产并逐渐达产，湿法冶炼中间品以及镍锍回流国内量逐渐增加，硫酸镍产量在逐渐恢复，硫酸镍产量尚未恢复至年前较高水平，后期可关注电池对镍需求增量部分；不锈钢价格上涨，钢厂利润修复，周内不锈钢继续降库，对镍价反馈偏中性。 投资策略：周内镍价先抑后扬，月差收窄。短期内镍价依旧受低库现实以及纯镍供应预期影响，当前纯镍供应预期尚 未有效兑现，镍价运行至此，短期内不宜过度追空；中长期纯镍供应逐渐宽松预期不改。 当前钢厂利润修复，6月排产尚未明确增幅，社会库存持续下降以及原料端持稳对不锈钢价格形成支撑，但市场对不锈钢后期消费的可持续性持谨慎态度，短期内不锈钢价格维持震荡走势概率较大。 现货市场：国内现货市场情况 表1.1：国内镍产品价格 日期 金川镍（元/吨） 俄镍（元/吨） 硫酸镍（元/吨） 高镍铁（元/镍点） 2023-05-29 175,900.00 172,300.00 33,000.00 1,090.00 2023-05-30 180,050.00 177,950.00 33,100.00 1,100.00 2023-05-31 173,800.00 166,150.00 33,100.00 1,100.00 2023-06-01 170,250.00 163,000.00 33,100.00 1,100.00 2023-06-02 174,100.00 167,000.00 33,250.00 1,100.00 资料来源：Wind 现货市场：进口窗口持续关闭 1.1电解镍CIF报价（单位：美元） 1.2电解镍进口盈亏情况（单位：元） 进口盈亏 实际比值 30000 10.00 600 20000 9.00 500 10000 0 8.00 400 (10000) 300 7.00 (20000) 200 (30000) 6.00 100 (40000) 5.00 0 (50000) -100 (60000) 4.00 资料来源：Wind、一德有色 资料来源：Wind、一德有色 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 02 供应端情况 镍矿：菲律宾主矿区雨季结束，镍矿进口量季节性回升 2019 2020 2021 2022 2023 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 （吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值:同比 3009 2508 2007 1506 1005 504 03 (50)2 (100)1 (150)0 百万 百万 2.1镍矿进口数据（单位：万吨）2.2镍矿进口数据季节图（单位：百万吨） 2013/06 2013/09 2013/12 2014/03 2014/06 2014/09 2014/12 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 2016/03 2016/06 2016/09 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 (吨) 资料来源：Wind，一德有色 资料来源：Wind，一德有色 •4月中国镍矿进口量318.86万吨，环比增加50.5%，同比增加28.1%。其中，自菲律宾进口镍矿量266.75万吨，环比增加85.2%，同比增加45.4%。自其他国家进口镍矿量52.11万吨，环比减少23.1%，同比减少20.4%。 •1-4月，中国镍矿进口总量821.1万吨，同比增加17.4%。其中，自菲律宾进口镍矿总量615.0万吨，同比增加18.7%；自其他国家进口镍矿总量206.2万吨，同比增加13.9% 百万 2008-05 2008-09 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 镍矿：菲律宾主矿区雨季结束，镍矿进口量季节性回升 2.3镍矿进口数据分国别（单位：百万吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:菲律宾:当月值 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，一德有色 镍矿：进口增加，国内消耗增量较小，港口库存增加 2019 2020 2021 2022 2023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2.4国内主要港口镍矿库存（单位：百万吨） 资料来源：Wind，一德有色 镍铁：利润因素，国内镍铁产量持续低位 2.5国内镍铁产量（单位：万金属吨）2.6国内高镍铁产量（单位：万金属吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 资料来源：SMM，一德有色资料来源：SMM，一德有色 x10000 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 202