月度分析报告：基本面弱势不改 钢价不宜过度乐观

月度分析报告 2023年6月 大有期货投研中心 黑色产业链研究组 宋天豪 从业资格证号：F3038749投资咨询证号：Z0017964Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 基本面弱势不改钢价不宜过度乐观 摘要 钢材：展望后市，月底政策刺激下，市场预期提升带动钢价有所反弹，但从基本面来看，由于原料价格大幅下跌，钢厂利润改善下减产力度不及预期，与此同时，钢材需求表现不佳，地产用钢持续低迷，而基建投资增速也出现回落，高频需求指标同样有所走弱，加之下游需求淡季的到来，钢材基本面弱势难以改善，供需双弱局面下钢市基本面难言乐观，钢价将继续承压运行，相对利好的政策刺激虽然短期可能带动钢价反弹，但难以逆转钢价弱势格局，预计6月份钢价仍将在强预期和弱现实的博弈中震荡寻底。 铁矿石：6月份仍将是海外主流矿山的发运冲量阶段，国产矿和非主流矿受价格影响供应或有所下滑，整体供应稳中有升。需求方面，钢厂利润修复后，铁水产量企稳维持高位，铁矿价格短期维持偏强格局，但随着钢厂复产，供给压力将增大，进而再次施压矿价，预计6月份矿价或将维持弱势震荡格局。 风险提示：政策强力刺激；下游需求超预期表现；钢厂超预期减产。 正文目录 一、5钢矿市场回顾2 二、钢材的供需情况分析2 1、5月供给有所收缩供给潜在压力较大2 2、地产投资降幅扩大基建投资增速放缓3 3、螺纹季节性去库热卷累库将延续5 三、铁矿石的供需情况分析7 1、海外发运回升6月份仍是冲量阶段7 2、钢厂减产不及预期铁水产量维持高位8 四、6月观点10 图表目录 图表1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览2 图表2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览2 图表3：全国高炉开工率3 图表4：唐山高炉检修情况3 图表5：全国电炉开工率3 图表6：全国粗钢日均产量3 图表7：固投、基建及房地产投资增速4 图表8：房地产销售、新开工及施工面积增速4 图表9：全国建筑钢材日均成交量5 图表10：钢材月度进出口量5 图表11：五大钢材品种社会库存6 图表12：热卷的社会库存6 图表13：螺纹钢的社会库存6 图表14：五大钢材钢厂库存6 图表15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量7 图表16：澳大利亚对中国铁矿石发货量7 图表17：铁矿北方港口的到货量8 图表18：国内铁矿石产量8 图表19：铁矿港口库存9 图表20：进口烧结粉矿日耗9 一、5月钢矿市场回顾 5月份，国内黑色板块价格延续偏弱走水。终端需求始终没有亮眼表现，拖累钢价，加上煤炭价格的大幅下挫，产业链负反馈发酵，各品种主力合约期货价格均创出新低，月末受宏观利多预期提振，板块价格有所反弹，空头主力有一定获利离场。现货价格跌幅逐步加大，受北方降雨及南方高温影响，现货成交萎靡不振，终端需求成交仍然萎缩，底部区间有一定谨慎抄底，但反弹幅度仍弱于盘面。 图1：2023年5月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅图2：2023年5月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 0.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -6.03% -7.05% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -3.76% -0.42% -10.00% -8.36% 螺纹热卷铁矿 -6.00% -5.38%RB2310HC2310I2309 注：以上数据截至2023年5月31日数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、钢材的供需情况分析 1、5月供给有所收缩供给潜在压力较大 国家统计局数据显示，2023年1-4月，我国粗钢产量35439万吨，同比增长4.1%；4月份，我国粗钢产量9264万吨，同比下降1.5%；4月份全国粗钢日均产量308.8万吨，环比持平。2023年1-4月，我国生铁产量29763万吨，同比增长5.8%；4月份，我国生铁产量7784万吨，同比增长1.0%；4月份生铁日均产量259.5万吨，环比上升3.1%。2023年1-4月，我国钢材产量44636万吨，同比增长5.2%；4月份，我国钢材产量11995万吨，同比增长5.0%；4月份钢材日均产量399.8万吨，环比下降2.6%。 分品种来看，Mysteel数据显示，5月螺纹产量出现了比较明显的回落，周度产量均值从4月的295.2万吨下降到5月的269.5万吨，环比有9%的减量。热卷产量 环比也在下降，4月周度均值是321.8万吨，5月是313.9万吨。247家钢厂日均生铁产量从246.7万吨下降到了240.81万吨，当前国内铁水产量仍然维持高位，当前钢厂生产保有薄弱利润，生产意愿尚可，铁水产量短期有望维持。 图3：全国高炉开工率图4：唐山高炉检修情况 100 90 80 70 60 40 50 2023年2022年2021年20202019 立方米 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 唐山:高炉检修容积唐山:高炉检修数个 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图5：全国电炉开工率图6：全国粗钢日均产量 %2023年2022年2021年 80 70 60 50 40 30 1月6日 1月21日 2月17日 3月4日 3月19日 4月1日 4月14日 4月23日 5月6日 5月19日 5月28日 6月11日 7月1日 7月16日 8月5日 8月20日 9月9日 9月24日 10月14日 10月29日 11月18日 12月3日 12月23日 20 万吨 350 330 310 290 270 250 230 210 190 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 170 2023年2022年2021年20202019 数据来源：大有期货投研中心，WIND 2、地产投资降幅扩大基建投资增速放缓 国家统计局数据显示，1-4月份全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%，降幅较1-3月扩大0.4%。房地产开发投资降幅扩大，但是到位资金有所改善，主要由于销售回款好转；房地产开发企业到位资金45155亿元，同比下降6.4%，降幅较1-3月收窄2.6%。1-4月份商品房销售面积37636万平方米，同比下降0.4%，其中住宅销售面积增长2.7%。商品房销售额39750亿元，增长8.8%，其中住宅销售额增长11.8%。4月末，商品房待售面积64487万平方米，同比增长15.7%，较三月末下降283万平方米，房屋销售整体有所改善，且销售均价出现回升。1-4月 份，房屋新开工面积31220万平方米同比下降21.2%，降幅1-3月份扩大2%；施工面积771271万平方米同比下降5.6%，降幅较1-3月份扩大0.4%；竣工面积23678万平方米同比增加18.8%，较1-3月份回升4.1%，开工及施工面积仍同比下降，竣工面积延续回升。 基建投资方面，1-4月固定资产投资累计完成额同比增长4.7%，前值5.1%；民间固定资产投资累计完成额同比增长0.4%，前值0.6%。4月基建类支出同比增长2.41%，对财政支出占比为19.04%，增速、占比均有所回落。固定资产投资增速回落，经济复苏态势有所放缓。而基建增速减慢一方面源于财政政策发力有所减弱，另一方面预算也向民生领域倾斜，对基建造成一定挤压效应。 5月，建筑钢材主流贸易商日均成交量在15.71万吨/天，较上月下降0.65万 吨/天。从表观消费量看，螺纹周均消费量在306.07万吨，较上月下降12.02万 吨；热卷周均消费量在307.88万吨，较上月下降11.1万吨。热卷需求好于螺纹，主要由房地产行业新开工及施工面积下降，但制造业恢复发展。1-4月，固定资产制造业累计投资在去年较高的基数下同比增长6.4%，依然保持平稳较快的增长。 图7：固投、基建及房地产投资增速图8：房地产销售、新开工及施工面积增速 %固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投% 资:累计同比 商品房施工面积:累计同比 商品房新开工面积:累计同比 房地产开发投资:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比 35 80商品房销售面积:累计同比 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 -15 60 40 20 0 -20 -40 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 -60 商品房竣工面积:累计同比 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图9：全国建筑钢材日均成交量图10：钢材月度进出口量 吨2019年2020年2021年2022年2023年 万吨 300000 800 250000 700600 200000 500 900 钢材:进口数量:当月值钢材:出口数量:当月值 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 3、螺纹季节性去库热卷累库将延续 截至2023年5月26日，五大品种总库存为1764.37万吨，较上月末下降 185.17万吨。其中社会库存为1256.44万吨，较上月末下降121.83万吨；场内库存507.98万吨，较上月末下降63.34万吨。分品种看，螺纹总库存较上月末下降 137.24万吨至848.24万吨；热卷总库存364.48万吨，较上月末上升24.06万吨。目前来看，5月份供需双弱格局下螺纹库存延续去化，且降幅扩大，符合往年 季节性特征，相对利好的是库存的绝对水平处于近年来同期低位，库存压力不大，给予钢价高弹性。而反观热卷5月份供需格局走弱，库存延续累库，库存水平已升至近年来高位，尤其是社库，库存压力有所增加。同时，品种吨钢利润好转，且厂内库存不高，热卷钢厂主动减产意愿不强，供应收缩难持续，相反需求表现依然疲弱，其主要行业冷轧基本面变化不大，高产量、高库存局面未变，难以刺激热卷需求增量，同时海外需求也难有增量，预计热卷基本面仍难改善，后续库存大概率延续累库态势。 万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD，Mysteel 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 4月21日 4月30日 5月10日 5月20日 5