铜周报：向上阻力加大

向上阻力加大 铜周报2023/06/03 有色金属组吴坤金 wukj@wkqh.cn0755-23375135 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 供应：铜精矿加工费延续回升，粗铜加工费下降，冷料供应边际收紧。消息面，智利铜业委员会公布的数据显示，该国4月 铜产量下滑0.8%至41.6万吨，其中智利国家铜业公司产量下滑17.4%至10.1万吨，Escondida铜矿产量增长19.6%至10.5万吨。 库存：三大交易所库存微增0.15万吨，其中上期所库存微增0.05至8.7万吨，LME库存增加0.1至9.9万吨，COMEX库存持平于 2.5万吨。上海保税区库存减少1.0万吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水29美元/吨，国内上海地区现货升水330元/吨。 进出口：上周国内现货进口盈利缩窄，洋山铜溢价上扬，进口清关需求改善。海关总署公布的数据显示，4月我国精炼铜净进口量为23.3万吨，较去年同期增加2.0%。 需求：国内需求边际走弱。上周精铜制杆企业开工率高位回落，盘面走高现货买盘受抑。废铜方面，上周国内精废价差扩大，废铜替代优势提高，当周废铜替代有所回升。 铜基本面评估 估值 驱动 基差（元/吨） 精废价差 （元/吨） 全球显性库存（万吨） 铜精矿加工费 （美元/吨） 美元指数 摩根大通全球制造业PMI 数据（2023.06.02） 330（+115） 1642(+563) 31.5（-0.9） 89.8(+0.7) 104.0（-0.16%） 49.6（0） 多空评分 +1 -1 +1 -1 +1 -1 简评 货源偏紧造成基差报价上扬 铜价反弹精废价差扩大 保税区库存减少带动总库存下降，库存绝对水平仍低 铜精矿供需边际宽松，加工费延续上涨 美联储官员鸽派发言及市场避险情绪减弱造成美元涨势放缓 5月全球制造业PMI环比持平，制造业仍处于收缩区间 小结 国内基差走强，精废价差扩大，全球显性库存减少，铜估值中性略偏多。驱动方面，铜精矿加工费回升、全球制造业PMI偏弱对铜价驱动偏空，而美元指数涨势放缓对铜价压力减轻。价格层面，近期美国债务上限问题解决和国内经济刺激预期提振市场情绪，不过美国美国通胀预期仍相对承压，乐观情绪并不稳固。产业上看，随着价格回升，国内铜需求改善持续性存疑，加之库存去化放缓，短期铜价向上阻力加大，或转向震荡整理。本周沪铜主力运行区间参考：64500-66800元/吨。 备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看空，分值越高越看涨 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 逢高抛空（68000以上） 3:1 供需边际转宽松，海外经济下行风险 ★★☆☆☆ 2022.11.12 套利 暂无 备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高 2022产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存/消费 1月 81.8 29.8 0.9 28.9 4.1 0.4 3.8 0.1 17.2 3.0 107.2 -2.4% -2.4% 1.8% 2月 83.6 28.5 1.1 27.4 15.9 11.8 6.4 2.6 23.1 5.9 90.7 -5.5% -3.8% 3.3% 3月 84.9 32.3 4.5 27.8 9.1 (6.8) 3.3 (3.1) 22.0 (1.1) 123.6 9.1% 0.8% 2.5% 4月 82.8 28.9 6.1 22.8 4.8 (4.3) 3.2 (0.1) 24.6 2.6 107.4 -9.4% -2.0% 2.4% 5月 81.9 30.7 2.9 27.8 4.2 (0.6) 2.9 (0.3) 21.2 (3.4) 114.0 4.4% -0.7% 2.1% 6月 85.7 37.4 1.1 36.3 6.5 2.3 4.5 1.6 18.7 (2.5) 120.6 3.0% -0.1% 2.2% 7月 84.0 30.0 1.3 28.7 3.7 (2.8) 3.5 (1.0) 15.6 (3.1) 119.6 0.1% 0.0% 1.7% 8月 85.6 33.2 1.0 32.2 3.7 0.0 3.2 (0.3) 9.0 (6.6) 124.7 10.6% 0.9% 1.2% 9月 90.9 36.4 1.4 35.0 3.0 (0.7) 2.7 (0.5) 3.9 (5.1) 132.2 12.7% 2.6% 0.7% 10月 90.1 26.5 0.9 25.6 6.3 3.3 2.3 (0.4) 1.2 (2.7) 115.5 5.1% 2.9% 0.7% 11月 90.0 38.1 1.0 37.1 6.5 0.2 4.2 1.9 1.8 0.6 124.4 3.7% 3.0% 0.9% 12月E 87.0 36.4 1.0 35.4 6.9 0.4 2.5 (1.7) 4.5 2.7 121.0 -6.5% 2.1% 1.0% 2023产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存/消费 1月 85.3 30.0 1.3 28.7 14.0 7.1 9.6 7.1 8.2 3.8 96.1 -10.4% -10.4% 2.3% 2月 89.9 24.8 4.2 20.6 25.2 11.2 6.2 (3.4) 15.6 7.4 95.4 5.2% -3.2% 3.4% 3月E 95.0 25.7 4.7 21.0 15.7 (9.5) 4.3 (1.9) 15.6 0.0 127.4 3.0% -0.8% 2.5% 4月E 97.0 26.0 2.7 23.3 13.7 (2.0) 2.5 (1.8) 13.8 (1.8) 125.9 17.3% 3.7% 2.1% 5月E 94.0 25.0 8.7 (5.0) 3.1 0.6 10.5 (3.3) 126.711.1%5.2%1.6% 产业链图示 湿法冶炼 采选 原矿铜精矿 铜杆电线电缆、漆包线 粗炼 精炼电解 铜管空调、家电 粗铜阳极铜电解铜/精炼 铜 铜板带箔汽车、电子、电气 废杂铜 铜棒建筑、水暖 回收 其它 2 期现市场 期货价格 图1：沪铜主力价格走势图2：伦铜3m价格走势 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价震荡反弹，沪铜周涨2.51%（截至周五收盘），伦铜周涨1.33%。 现货价格 2023/6/2 2023/5/26 2023/5/19 2023/5/12 电解铜 长江有色价 66,320 64,210 65,690 64,710 广东南海 66,500 64,350 65,700 64,750 价差 180 140 10 40 铜材 3mm铜线 67,480 65,370 66,850 65,870 价差 1,160 1,160 1,160 1,160 8mm无氧铜杆 67,180 64,860 66,670 65,430 价差 860 650 980 720 1-3mm漆包线 71,520 69,410 70,890 69,910 价差 5,200 5,200 5,200 5,200 14%磷铜合金 71,900 69,900 71,250 70,250 价差 5,580 5,690 5,560 5,540 再生铜 1#光亮铜：佛山 60,800 59,550 60,850 60,150 价差 5,520 4,660 4,840 4,560 图3：国内外铜现货基差图4：上海电解铜外贸升水（美元/吨） 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价震荡回升，国内现货基差环比走强，周五现货报升水330元/吨；上周LME库存进一步增加，注销仓单比例维持偏低水平，现货贴水缩窄，周五Cash/3M贴水3.5美元/吨。当周国内现货进口盈利缩窄，洋山铜溢价（提单）上扬。 图5：SHFE铜市场结构（元/吨）图6：LME铜市场结构（美元/吨） 3 利润和库存 图7：中国进口铜精矿粗炼费TC（美元/吨）图8：硫酸价格指数 图9：SHFE-LME比价图10：现货沪论比值季节变化 图11：SHFE-LME进口盈亏比例图12：铜现货进口盈亏比例季节变化 图13：三大交易所精炼铜库存（吨）图14：上海保税区铜库存（万吨） 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总21.0万吨，环比微增0.15万吨，其中上期所库存微增0.05至8.7万吨，LME库存增加0.1至9.9万吨，COMEX库存持平于2.5万吨。上海保税 区库存10.5万吨，环比减少1.0万吨。 图15：上期所铜库存分地区（吨）图16：上期所铜仓单数量（吨） 图17：LME铜库存分地区（吨）图18：LME铜注销仓单比例 4 供给端 图19：SMM中国精炼铜产量（万吨）图20：国家统计局电解铜月度产量（万吨） 图21：中国铜精矿月度进口量（吨）图22：中国铜精矿进口季节分布（万吨） 图23：中国未锻造铜及铜材月度进口量（吨）图24：中国阳极铜月度进口量（吨） 图25：中国精炼铜月度净进口量（吨）图26：中国精炼铜进口季节分布（吨） 图27：中国3月精炼铜进口来源图28：中国4月精炼铜进口来源 图29：中国精炼铜月度出口量（吨）图30：进料加工与国内贸易对比（元/吨） 图31：中国再生铜月度进口量（吨）图32：中国4月再生铜进口来源 5 需求端 图33：全球电解铜消费结构图34：中国电解铜消费结构 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图35：中国PMI图36：主要经济体PMI 图37：铜下游行业产量同比图38：铜下游行业产量累计同比 图39：房地产行业数据图40：国房景气指数 图41：中国精铜制杆企业开工率图42：中国废铜制杆企业开工率 图43：中国漆包线企业开工率图44：中国电线电缆企业开工率 图45：中国铜管企业开工率图46：中国黄铜棒企业开工率 图47：中国铜板带企业开工率图48：中国铜箔企业开工率 图49：国内精废铜价差（元/吨）图50：国内精废铜价差-短期（元/吨） 6 资金端 图51：SHFE持仓&铜价图52：SHFE持仓&铜价（短期） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图53：CFTC基金净多持仓比例图54：LME投资基金多头持仓占比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一