面积减少、天气灾害，疆棉减产抢收或难免

调研报告-棉花 面积减少&天气灾害，疆棉减产抢收或难免 走势评级：报告日期： ★调研目的： 棉花:看涨 2023年6月5日 方慧玲首席农产品分析师从业资格号：F3039861 投资咨询从业资格号：Z0010565Tel:8621-63325888-2737 Email:huiling.fang@orientfutures.com 为真实了解新疆棉花植棉面积、灾情苗情及轧花厂情况等，本人于 5月26日-6月1日在新疆进行了实地调研。 郑棉、ICE棉花主力合约走势 ★调研情况总结： 1、种植面积：预计2023年全疆棉花种植面积降幅8%左右，其中 北疆面积降幅预计7%，南疆面积降幅相对更大，预计在8%-10%。2、灾情苗情：今年迄今新疆灾害性天气多发，低温、大风、多雨、冰雹等频繁出现，比2021年更严重，全疆棉花生长进度均偏慢。3、单产评估：初步预期23/24新疆棉花平均单产下降50公斤/亩左右，后续天气仍需密切关注。 4、产量评估：23/24疆棉产量预计下降70-100万吨左右至520-550 万吨，需密切关注未来6-8月份天气状况。若后期天气不好，比如 出现持续高温、早霜等，产量也有降至500万吨之下的可能。 5、种植成本：今年新疆棉花种植成本同比略降100-200元/吨左右。 6、轧花厂形势：虽然今年新疆基本无新批的轧花厂，但有老厂死 灰复燃、设备升级，产能同比增5%左右，加工产能严重过剩。 7、新棉收购预期：今年籽棉收购期抢收免，收购价预计在7.5元/ 公斤之上，预计平均籽棉收购价在8元/公斤左右。 ★行情展望： 新棉预期减产抢收的主逻辑依然存在，郑棉下方空间受限，长期预计底部抬升、震荡向上。而本年度现货资源供应趋紧的担忧增加了市场利多，郑棉近日大涨，但考虑到大涨后缺乏需求跟进、内外价差的走强将引发进口纱的增加以及国家政策调控的风险也在加大，后续棉价高位波动的风险将较大，后续关注政策、进口及产地天气。操作上，短期不建议过分追涨，大趋势上仍是回调逢低做多的思路。 ★风险提示： 宏观金融风险及产业政策面风险。 元/吨CZCE棉花ICE2号棉花 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 22/08 22/08 22/09 22/10 22/10 22/11 22/12 22/12 23/01 23/02 23/02 23/03 23/04 23/05 23/05 12,000 美分/磅 130 120 110 100 90 80 70 农产品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、调研目的3 2、调研总结3 3、行情展望6 4、调研内容8 4.1、5月26日：呼图壁某棉业集团A8 4.2、5月26日：石河子—兵团某师B、某纺企C10 4.3、5月27日：奎屯—某师D、某农业合作社E、某棉业公司F、某仓储企业G13 4.4、5月29日：库尔勒—某棉业集团H、兵团某师I、某大型贸易商J16 4.5、5月29日：尉犁县—某合作社K19 4.6、5月30日：轮台县—某棉业公司L21 4.7、5月31日：沙雅某种植大户M、某棉业公司N22 4.8、6月1日：阿拉尔兵团某师O、阿瓦提某棉业公司P25 2期货研究报告 1、调研目的 4月新疆棉花进入播种期，新疆棉花种植面积预期减少以及灾害天气的炒作引发郑棉盘面持续走强。为真实了解新疆棉花植棉面积及出苗情况、老棉花销售进度等影响棉花价格的波动因素，更好聚焦各涉棉企业以及投资机构的关注，本人于5月26日-6月1日在新疆进行了实地调研，路线覆盖南疆和北疆，深入田间地头了解棉花的出苗生长情况，与当地重点企业和大型合作社开展市场形势讨论座谈，与当地棉农沟通今年棉花种植预期及物料价格等。 调研时间：5.26-6.1；调研路线：呼图壁、石河子、奎屯、库尔勒、尉犁县、轮台、库车、沙雅、阿拉尔、阿瓦提。 图表1：调研情况总结 资料来源：东证衍生品研究院 2、调研总结 （1）种植面积： 由于政策强调保粮，引导“控棉增粮”、“强畜增谷”，并下发粮食种植任务指标，部分棉花种植地转种玉米及小麦等，今年新疆棉花种植面积下滑。其中北疆方面，昌吉地区植棉面积减幅较大，兵团8师及7师植棉面积分别同比下降6%和10%左右，而一些地方上对于政策性调控减棉的执行力度不及兵团，如乌苏地区植棉估计下降6%-7%；南疆方面，兵团1师和2师由于政策面的硬性指标，植棉面积降幅10%以上，巴州、沙雅预计也有10%以上的降幅。考虑到新疆棉花种植风险小、收益好，农户种植棉花意愿较强，政策任务虽有强制指标，但还是有一定的协调空间，再加上有些地方之前的弃耕地可以再度利用种粮，而且还有些地方农户基本没有完成粮食种植任务，因此2023年新疆棉花种植面积减少的幅度预计不及数据显示出来的那么大，预计全疆棉花种植面积降幅 8%左右，其中北疆面积降幅预计7%，南疆面积降幅相对更大，预计在8%-10%。 （2）灾情苗情： 今年迄今新疆灾害性天气多发，低温、大风、多雨、冰雹等频繁出现，比2021年更严 重，全疆棉花生长进度均偏慢，其中北疆多地棉花生长同比要晚7-15天，南疆受灾程度 更重，尤其巴州受灾最重，普遍补种3-4次，棉花生长同比要晚10多天至1个月，阿拉尔地区受灾相对较轻一些。 （3）单产评估： 根据调研情况，南北疆棉花生长平均晚10-15天，理论上一台果枝1-2个铃、5天现一台，但根据天气预报，6月新疆气温快速回升有利于棉花的快速生长，积温赶上的话棉花生长将得到一定程度的弥补，且新疆田间管理技术较高，精细化的管理也将帮助减少损失，初步估计今年疆棉平均损失1个棉铃，按4.5g的铃重，则相当于平均单产下降50公斤/亩左右，北疆单产降幅相对小一些，南疆降幅可能更大一些。后续天气仍需要密切关注，如7月份是否会出现持续35℃以上的高温，若出现将会造成大量的落桃；9月份是否会出现早霜，若出现也会造成减产。今年厄尔尼诺气象即将再度出现，警惕后期是否会出现异常天气，若出现将导致产量和质量的双双下滑。 （4）产量初步评估： 2022/23年新疆出现难得的好天气，单产、总产创新高，新疆棉花总产达到620万吨左右。对于2023/24年度产量的预估，根据前文对面积及单产的预测，单产预计下降50公斤/亩、种植面积预计减少8%左右，若后期天气正常，则新棉产量预计下降70-100 万吨左右至520-550万吨，目前确定产量尚早，需密切关注未来6-8月份天气状况。若 后期天气不好，比如出现持续高温、早霜等，产量也有降至500万吨之下的可能。 （5）种植成本及收益： 今年新疆棉花种植成本同比平稳略降，降幅100-200元/吨左右。虽然遭遇灾害多次补种，但补种的成本能被保险费完全覆盖；由于去年籽棉市场收购价的下跌，今年租地费稳中有降，幅度在0-100元/亩左右；农资成本有所下滑，其中化肥价格下跌，帮助降低每亩 成本几十元。自有土地平均种植成本1700-2000元/亩左右，含地租种植成本2700-3300 元/亩。 去年虽然新疆籽棉收购价偏低，在6元/公斤左右水平，但国家二次补贴合计接近2元/ 公斤，再加上部分地区还有质量补贴，相当于棉农籽棉售价8元/公斤左右，已经是非常高的水平了，棉农的种植收益情况良好。对于棉农来说，价格方面，国家有直补政策；生产方面，遇到灾害有保险，棉农的种植收益风险比较高，若遇到激烈抢收或者市场炒作，高籽棉售价将为农户带来极大的收益，达到1000-2000元/亩都有可能。而粮食作物价格受国家管控力度大，相对来说，收益空间的拓展上相对难一些。 （6）轧花厂形势： 虽然今年新疆基本无新批的轧花厂，但有几十家停了好几年的老厂死灰复燃，还有几十 家设备升级也导致产能增加，产能同比增加5%至近1800万吨左右，棉花加工产能严重过剩。据悉，今年来新疆租轧花厂的人也不少。 （7）新棉收购预期： 1、收购情况预期：由于23/24年度疆棉预期减产，轧花厂产能过剩进一步加大，再加上22/23年轧花厂盈利以及今年收购资金的支持上预计充裕，籽棉收购期出现抢收难以避免。但轧花厂经历了21/22年度的巨亏，22/23年度虽然挣钱，但很多厂家还有60%左右的亏损未能收回，对于23/24年度的抢收还是会有所顾忌。此外，银行在2021年后也变得更慎重了，通过提高保证金和限价等方式增强风险管控。因此，今年收购期抢收热度应该不会达到21年的水平。 2、收购价预期：22/23年度新疆疫情很大程度上抑制了棉农的跨地区交售和轧花厂的抢收，最终收购价平均也达到接近6元/公斤，若无疫情，棉农交售可以自由流动，籽棉 收购价可能提高0.5-1元/公斤。而今年疫情防控已经放开，且兵地可以互交互认、兵地 融合，再加上今年棉花预期减产及轧花厂产能增加等形势，收购价预计在7.5元/公斤之 上，我们预计平均籽棉收购价在8元/公斤左右，据调研情况，该位置是棉农和轧花厂 基本上可以接受的位置。今年新疆棉籽的价格预计将下滑至2.5元/公斤，则8元/公斤 的籽棉收购价折皮棉成本在18800元/吨左右。 3、收购策略：由于抢收，籽棉收购期，成本和期货大概率会再度出现倒挂，轧花厂将面临棉花质量不好、成本很高的不利形势，经营困难、风险大。据调研，对这种情况，多家轧花厂表示，成本较期货倒挂500元/吨以内大量收，500-1000元/吨谨慎收，1000-1500元/吨以上停收观望；也有轧花厂表示将盯着18600元/吨的线，超过18600元 /吨停收。 （8）仓储库存销售情况： 仓库整体出货情况比21年度要快得多，目前库存棉花的货权基本都在贸易商手中。 图表2：调研情况总结 调研地区 种植面积（万亩） 受灾情况 2022年 2023年 同比 呼图壁 72 60 减少16.7% 整体受灾影响不大，低温导致棉苗生长慢10天左右。 第八师 347 325 减少6.3% 低温导致棉苗生长同比慢1周；5月21-22日的大风雹灾影响不大。 第七师 184 165-170 减少9%左 右 十几万亩地遭遇冰雹灾害；低温多雨导致播种推迟，棉花生长晚了15天 第二师 73 65 减少11% 今年雨雪低温天气影响，补种了2-3次，苗比去年小很多，大概晚10天左右。 库尔勒 104 90 减少13.5% 巴州受灾最重，普遍3-4遍复播，现在好的苗是4叶一心，而有的苗刚出地膜。库尔勒地区，好的棉花苗，现在6-7片真叶，差的苗有2片真叶，生长进度偏慢。 尉犁县 108 113 增4.5% 遭受5场大风、3场大雨，是30年未见的灾情，整 个尉犁县基本全部受灾，多地重播3-4次，棉苗生长较正常慢一个月。 轮台县 114 100不到 减少12.3% 极端天气频繁：多雨、大风、低温、冰雹。棉苗生长 整体较往年同期慢一个月。 巴州 350 300不到 减少14.3% 沙雅 200出头 170 减少15% 受灾严重，据保险公司的数据，受灾面积估计在80万亩以上。冰雹、低温灾害影响下，有的棉地多次补种，棉花整体生长期比往年同期晚了一个月。 阿拉尔 246 205 减少16.7% 受灾情况较轻，棉花生长进度同比慢7-10天左右。 阿瓦提 135（其中，长绒棉：40-50） 135（其中，长绒棉：21） 持平 两次低温灾害，整体棉花长势同比晚了10-15天。 资料来源：东证衍生品研究院 3、行情展望 近日郑棉暴涨千余点，主要是因为市场传言新疆棉花库存