风险偏好略有提升，后市仍需谨慎对待

风险偏好略有提升，后市仍需谨慎对待 2023.06.04 翟延昭（Z0017960，F3073118） 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 一、电解铝及氧化铝观点综述 宏观及政策方面：美国债务协议达成；近期联储官员对暂停加息意见不一，但市场认为其加息概率较低；5月财新PMI数据录得50.9，重回扩张区间，超出市场预期； 供给方面：贵州地区产能继续回升，广西复产接近尾声；进入丰水期，西南降水量开始增加，云南当地 厂家复产意愿积极，部分厂家完成原材料准备，但复产进程仍需持续关注； 需求方面：国内铝下游加工龙头企业开工率维持于64.1%，下游消费进入淡季，开工率仍承压； 库存方面：铝锭社会库存继续去化，截至6月1日，SMM统计国内电解铝社会库存59.5万吨，较前一周四下降6.2万吨；全国铝棒库存总计12.7万吨，较前一周四相比降1万吨；近段时间铝水比例提高是库存降低的重要原因，随着其比例开始有降低迹象，加之需求走弱，铝锭去库速度或放缓。 综上，广西贵州复产仍在持续，进入丰水期，云南降水量开始增加，当地企业复产意愿积极，复产进程需持续关注，供给端存在一定扰动；消费步入淡季，下游需求羸弱，开工率下行压力较大；美国就债务上限问题达成一致，财新PMI超出预期，加之消息面的影响，上周市场情绪有所好转，风险偏好有所提升，沪铝价格受到提振；但需求持续走低，原材料价格下行致使成本不断下探，制约沪铝上行空间。 操作建议：空单继续持有 风险因素：需求超预期，挤仓情况出现 供给方面：氧化铝整体产能仍在加大，部分新增产能开始释放，产能过剩局面或长期存在； 河南及贵州部分氧化铝企业有减产检修，河南、贵州、广西周边现货流通有所偏紧； 需求方面：贵州地区产能继续回升，广西复产接近尾声，电解铝在产产能小幅提升；进入丰水期，西南降水量开始增加，云南当地厂家复产意愿积极，部分厂家完成原材料准备，但复产进程仍需持续关注； 库存方面：截至6月1日，氧化铝国内总计库存为15.2万吨，较上周同期增加0.1万吨，鲅鱼圈库存为3.2万吨，较上周增2.1万吨，青岛港库存为12万吨，较上周同期减少2万吨。 综上，氧化铝产能过剩局面或较长时间存在，下游电解铝行业复产仍在继续，但云南电解铝复产进程尚需观察，需求提振程度仍待验证，而烧碱、能源价格下行，悲观情绪下，氧化铝价格短期或难有起色。 观点：震荡偏弱 风险因素：需求超预期 美国债务上限协议获得国会通过； 近期联储官员对6月暂停加息意见不一，6月加息概率较低； 人民币持续贬值，在岸人民币和离岸人民币双双跌破7.1，而后贬值幅度有所放缓； 5月财新PMI50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间，超出市场预期； 印尼能源和矿产资源部（ESDM）部长周一确定称禁止原矿出口政策从今年6月10日开始生效，该政策不适用于5家仍被允许出口的公司； 6月份山东某大型铝厂预焙阳极招标基准价跌300元/吨，现汇价4225元/吨，承兑价4260元/吨； 氧化铝期货获批； 美国非农人数增33.9万，大超预期。 数据来源：wind 2023年5月29日-6月2日，沪铝2307一开始缓跌，消息面影响下，宏观情绪改善，加之市场传言未来或有较强刺激政策影响，市场风险偏好有所上升，沪铝止跌上涨，最终本周由开盘18110，收至18480，涨幅2.04%；截至2023年6月2日，伦铝收盘价为2267.5美元/吨，较5月26日上涨24.5美元/吨；截至2023年6月2日，沪伦比8.15，较5月26日增0.05。 二、铝土矿及相关原料动态 数据来源：wind，海关总署 2023年4月，我国铝土矿产量653万吨，环比下降1.6%，同比上涨5.4%，1-4月份铝土矿累计产量 2566万吨，累计同比增6.5%。 据中国海关总署，2023年4月中国共进口铝土矿1200万吨，环比增0.4%，同比增7.8%，1-4月铝 土矿累计进口量4766万吨，累计进口增加8.7%。 资料来源：Mysteel 国产矿方面，广西、贵州、河南、山西一水型铝土矿的价格分别为380元/吨、400元/吨、480元/吨、480元/吨，与上周持平，近期国内铝土矿市场价格稳定。 进口矿方面，几内亚、澳大利亚三水型铝土矿CIF价格分别为67美元/吨、50美元/吨，与上周保持不变。由于印尼政府禁止原矿出口政策从今年6月10日开始生效，该政策不适用于5家仍被允许出口的公司，短期对市场情绪及价格有一定影响，长期影响有限。 数据来源：wind 截至6月2日，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价765元/吨，较6月1日下降6元/吨，较5月26日下降105元/吨，跌幅较大。铝产业链耗能均较高，煤炭价格下降对于电力成本及原材料价格下降均有促进作用，电解铝、氧化铝成本亦受此影响而下降。 截至6月2日，河南、山东32碱出厂价分为别890元/吨、850元/吨，均较5月26日持平，市场需求弱，情绪悲观，价格跌势未止。 数据来源：wind 截至6月2日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为5838元/吨，4483元/吨，4835元/吨和4860元/吨，较上周分别下跌325元/吨，300元/吨，300元/吨，300元/吨，今年以来，阳极炭块价格持续下降，电解铝成本亦受此影响影响而持续降低；干法氟化铝价格9350元/吨，较上周持平。 三、氧化铝市场动态 数据来源：wind，海关总署 据上海有色，4月（30天）中国冶金级氧化铝产量653.5万吨，冶金级日均产量21.8万吨，总产量环 比3月减少1.6%，同比增长5.4%。 据中国海关总署，2023年4月氧化铝进口14.2万吨，环比增加102.3%，同比增加92.7%，出口7.3万吨，环比增加36.6%，同比减少56.4%，氧化铝净进口6,85万吨。2023年1-4月氧化铝共计进口60.2吨，同比减少10.3%，氧化铝共计出口37.8万吨，同比增加17.4%。 数据来源：wind 截至6月2日，河南省氧化铝价格为2,920元/吨，较上周下降10元/吨；截至6月2日，澳大利亚FOB价格335美元/吨，较前一周下降5美元/吨；截至2022年5月29日，连云港进口澳大利亚氧化铝价格为3030元/吨，与前一周持平。 数据来源：wind 截至6月1日，氧化铝国内总计库存为15.2万吨，较上周同期增加0.1万吨，鲅鱼圈库存为3.2万吨，较上周增2.1万吨，青岛港库存为12万吨，较上周同期减少2万吨。 四、电解铝市场动态 截至6月2日，长江有色市场均价18560元/吨，较上一周涨400元/吨。全国电解铝平均成本约16018元/吨，利润约2542元/吨。 据Wind数据显示，2023年4月中国电解铝产 量334.8万吨，同比增加1.5%。 数据来源：Wind 数据来源：wind 截止至2023年6月2日，上海期货交易所电解铝库存为147039吨，较上一周减少7776吨；截止至2023年6月2日，LME铝库存为579025吨，较上一交易日增加200吨，较上周同期增加3550吨。 数据来源：WindSMM 截至6月1日，SMM统计国内电解铝社会库存59.5万吨，较前一周四下降6.2万吨，其中巩义13万吨，减少1.5万吨，无锡14.7万吨，减少1.5万吨；全国铝棒库存总计12.7万吨，较前一周四相比降1万吨，分地区来看，佛山地区库存为7.25万吨，降0.9万吨，无锡地区铝棒库存为2.25万吨，增0.1万吨，湖州地区库存为2.3万吨，较上周下降0.1万吨。 数据来源：Wind数据来源：Wind 云南4月水利发电121亿千瓦时，较3月份减少32亿千瓦时，较去年同期减少86亿千瓦时；云南4月火电发电量58.4亿千瓦时，较3月份增加1.2亿千瓦时，较去年同期增加20亿千瓦时；水电处于低位，火电处于高位，侧面说明云南干旱情况及水电不足。 数据来源：中央气象台数据来源：中国天气网 据中央气象台数据，云南地区近10天降水量依然偏少；据中国天气网数据，未来10天，重庆南部、贵州、云南东部和南部等地多降雨天气，部分地区累计降雨量有90～150毫米，局地200毫米以上。云南地区电力情况将会进一步缓解，利于当地企业复产。 四、终端需求 数据来源：国家统计局，wind 据国家统计局统计，2023年4月中国铝材产量541万吨，较上月减少37.9万吨，同比增加7%；2023年4月中国铝合金产量117.6万吨，较上月减少14.7万吨，同比增加19.8%； 本周国内铝下游加工龙头企业开工率64.1%，与上周持平。 数据来源：Wind 据统计，2023年前3月中国中国电网建设累计投资额668亿元，累计同比增加 7.5%；2023年前4月中国累计房屋竣工面积23,677.73万平方米，累计同比增18.8%。 数据来源：国家统计局 据国家统计局统计，2023年4月中国汽车产量201.8万辆，同比增加59.8%，环比下降22.6%；2023年4月中国空调产量2586.9万台，同比增加12.1%，环比下降11.73%；2023年4月中国冰箱产量840.9万台，同比增加29.7%。 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。