铜锌周报：短期宏观回暖，有色反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年6月4日铜锌周报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 核心观点 短期宏观回暖，有色反弹 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铜：振荡看待 本周铜主力期价呈现减仓上行趋势，由周初的64500拉升，一度 突破66500关口，周五有所回落，07合约持仓量由20.7万手下降至 18.3万手。本周铜价大幅上涨主要是短期国内外宏观回暖推动，国内是财新制造业PMI超预期，海外是加息预期下降。产业上，上游维持高产量，下游随着铜价反弹，积极性有所下降，周度精铜杆开工率小幅回落，电解铜社库小幅去化。从交易节奏上来看，铜价大幅下挫后在6.4万一线有较强支撑，而反弹至6.6万一线有较强的压力。在国内宏观经济缺乏支撑的情况下，我们认为铜价将维持6.4-6.6万区间偏强振荡。 锌：关注月差正套和反弹做空机会 本周锌主力期价围绕19300一线振荡，波动下降；期间一度跌破19000，随后快速反弹，伴随持仓量快速下降。国内产业上，上游矿端库存高位，但利润下降，加工费进一步下调；下游镀锌厂库存持续去化。短期锌价大跌后，炼厂利润快速下降，引发市场对供给端收缩的担忧，这很大程度上支撑锌价反弹。叠加国内风险偏好回暖，空头获利了结意愿较强，短期不宜追空，建议关注20000一线反弹做空的机会。此外，锌锭长线过剩，LME库存上周开始大幅累库，短期社库位于往年同期低位，且弹性较小，近强远弱格局明确，可做多月差。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应边际趋紧8 2.3电解铜供应高位持稳9 2.4电解铜季节性去库10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2加工费下行12 3.3精炼锌产量高位12 3.4国内去库放缓，海外开始累库14 3.5镀锌产量下降14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜砂矿及精矿进口8 图15铜精矿港口库存8 图16铜精矿TC加工费8 图17精炼铜供需平衡9 图18电解铜产量9 图19电解铜净进口9 图20国内电解铜库存（社库+保税区库存）10 图21国内显性库存（Mysteel社库+保税区）10 图22全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）10 图23锌价走势11 图24锌沪伦比值11 图25伦锌升贴水11 图26沪锌升贴水11 图27沪锌基差11 图28沪锌月差11 图29全球锌矿产量错误!未定义书签。 图30Mysteel锌精矿TC错误!未定义书签。 图31锌矿砂及其精矿进口12 图32精炼锌供需平衡13 图33国内精炼锌产量13 图34国内精炼锌净进口13 图35全球精炼锌显性库存14 图36国内锌锭社库14 图372021年锌加工消费结构14 图38Mysteel镀锌厂开工率14 图39Mysteel镀锌厂产量14 图40镀锌板厂库15 图41镀锌板社库15 图42镀锌板总库存15 铜市场概述 6月2日 5月26日 周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 66350 64060 3.57% 沪铜主力（元/吨） 66250 64630 2.51% 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8247.5 7990 3.22% 沪铜基差（元/吨） 100 -570 670 铜精矿港口库存（万吨） 69 68.9 0.1 铜精矿TC（美元/干吨） 90 88.1 1.9 SMM铜杆周度开工率 76.65% 80.33% -3.68% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.49 1.48 0.01 Mysteel铜棒周产量（万吨） 1.79 1.88 -0.09 Mysteel废铜周成交量（万吨） 1.68 0.78 0.90 Mysteel电解铜社库（万吨） 11.80 12.33 -0.53 Mysteel保税区库存（万吨） 10.50 11.45 -0.95 库存上期所库存（万吨） 8.66 8.62 0.05 LME库存（万吨） 9.87 9.77 0.09 COMEX库存（万吨） 2.77 2.77 0.00 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 6月2日 5月26日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 19450 19300 0.78% 沪锌主力（元/吨） 19300 19285 0.08% 伦锌主力（美元/吨） 2301.5 2338 -1.56% 沪锌基差（元/吨） 150 200 -50 锌精矿港口库存（万吨） 21.4 21.8 -0.4 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 4900 5000 -100 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 4700 4800 -100 锌精矿TC进口（美元/干吨） 180 190 -10 镀锌厂产量（万吨） 89.89 90.6 -0.71 钢厂库存（万吨） 54.18 54.47 -0.29 社会库存（万吨） 110.78 111.54 -0.76 总库存(万吨） 164.96 166.01 -1.05 Mysteel社会库存（万吨） 9.8 9.63 0.17 库存上期所库存（万吨） 4.70 4.76 -0.06 LME库存（万吨） 8.75 7.46 1.29 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 本周驱动有色的主要是宏观因素。海外：美联储官员“放鸽”，暗示6月将暂停加息，市场加息预期下降，美元指数下行，给予有色上行动力；国内：财新制造业PMI超预期改善，使得国内工业需求有所好转，推动内盘有色大幅反弹。 图3美债走势 2年期美债收益率10年期美债收益率 6.00 图4美元走势 120.00 115.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 110.00 105.00 100.00 95.00 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 90.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI终值 70美国ISM制造业PMI欧元区Markit制造业PMI美国Markit制造业PMI中国制造业PMI 图6欧美CPI 美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 12.00 65 60 55 50 45 40 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 1.1市场回顾 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 沪铜伦铜 9.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.25 75,000 10,0009,500 8.50 1.20 70,000 9,000 8.00 1.15 65,000 8,500 1.10 8,000 7.50 60,000 7,500 1.05 55,000 7,0006,500 7.006.50 1.000.95 50,000 6,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图9伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 150.00 图101#电解铜升贴水:上海有色 700 600 10,000 100.00 9,500 400 9,000 50.00 8,500 300 8,0007,500 0.00 200 7,000 -50.00 100 6,500 6,000 -100.00 0-100 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -200 500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图111#电解铜基差图12铜月差 月差沪铜主连 575,000 400.0000 470,000 3 65,000 2 60,000 1 300.0000 200.0000 100.0000 0.0000 -100.0000 0 55,000 -200.0000 -50,000 -300.0000 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 00.00 00.00 00.00 00.00 00.00 .00 100.00 200.00 1 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000- 2022-12-292023-01-292023-02-282023-03-312023-04-302023-05-3 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2铜精矿供应边际趋紧 2022年全球铜矿产量为2200万金属吨，我国产量为190万金属吨，占比 8.64%。近几年我国的铜矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量图14铜砂矿及精矿进口 20222021202020192023202220212020201920182023 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图15铜精矿港口库存 202120222023 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图16铜精矿TC加工费 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 20.00 0.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 60.00美元 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.3电解铜供应高位持稳 4月SMM中国电解铜产量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为2%，同 比增加17.2%；且较预期的95.39万吨多1.61万吨。1-4月累计产量为368.25 万吨，同比增加35.29万吨，增幅为10.6%。 据SMM统计，4月电解铜行业的整体开工率为91.40%，环比上升1.79个百分点。进入5月，据SMM统计有5家冶炼厂有检修计划，另外2家推迟到6月，该5家冶炼厂预计合计影响量达到3.03万吨。不过4月检修的冶炼厂 在5月陆续复产有助于提升产量；另外，山东某冶炼厂已于5月初点火，预计 6月才有成批量的产品出来，因此5月的总产量仍会环比下降。 图17精炼铜供需平衡 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 国内精铜产量 90.23 87.00 85.