白糖周报：郑糖突然下挫，关注政策动向

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 郑糖突然下挫，关注政策动向 2023-06-04星期日 一、主要观点： 国际方面，本周ICE原糖期货连续第四周下跌，趋弱特征明显。在5月份巴西极为利好压榨的干燥天气条件下，预计产量大幅增加，整个榨季的产量前景继续看好。与此同时，7月份巴西恢复征收汽油和乙醇的ICMS州税之后，汽油价格可能还要进一步下调来抵消税收增加对消费者的影响，乙醇价格还要继续受牵连，新榨季的制糖比例达到最大值基本没有悬念，产量仍有上调空间，从而对原糖构成很大压制。国内方面，国内生产已经结束，减产已成定局，未来国内供应方面的变动将主要来自进口糖的多寡以及进口利润的高低，这将直接决定二季度和下半年国内供需缺口能否有效弥补的问题。供应节奏明确之后，进口糖和国内消费情况将成为市场主导。但是，大涨以后的糖价也为糖厂和贸易商提供了很好套保和点价空间，且在巴西增产落地之后，供应逐渐充足，内外价差将进一步修复至合理水平。此外，在糖价高企以后，市场普遍关注抛储的动向，一旦落地，中短期也对糖价形成直接打压。 二、操作建议： 多单离场观望，如果出现反弹，可考虑适当做空。下周郑糖2309参考压力位6900元/吨。 三、重点关注影响因素： 国家抛储消息；国内消费情况； 国际原油及原糖走势。 四、基本面分析 1、价格/价差 郑糖连续几周在高位震荡以后，本周郑糖形成向下突破走势，中期趋势有趋弱迹象，不过预计后期仍有回抽可能。其中主力2309合约全周下跌116元/吨或1.69%，收于6750元/吨。 现货方面，本周现货报价也小幅下调。截至本周五，南华集团企业报价如下：广西南华新糖报价7070-7140元/吨。南华昆明报价6960元/吨；云南祥云新糖报价6930元/吨。江苏镇江南华场 内车板加工糖报价7250元/吨。 现货相对抗跌，导致主力基差快速上升。截至本周五，白糖主力基差升至250元/吨左右。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 2、产量 2022/23年制糖期截至2023年4月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂除云南省外，其他省（区） 糖厂已全部收榨。本制糖期全国共生产食糖896万吨，同比减少39万吨。 农业农村部4月供需报告对2022/23年度食糖生产及价格预测数据进行调整。受天气、病虫害等综合因素影响，广西等主产省（区）甘蔗糖产量下降，本月下调食糖产量至900万吨。 2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖 867万吨，累计销糖率90.7%；全国工业库存降至89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减 少15.88万吨。 3、进口 海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2023年4月我国进口食糖7万吨，同比减少35.3万吨，降幅83.45%。2023年1-4月累计进口食糖101.63万吨，同比减少34.52万吨，降幅25.32%。2022/23榨季截至4月累计进口食糖278.83万吨，同比减少40.29万吨，降幅12.63%。 2023年3月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为11.03万吨，同比增加2.89万 吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为4.98 万吨，同比增加2.73万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)进 口量为0.22万吨，同比持平。税则号170290项下三类商品3月合计进口量为16.23万吨，同比增加 5.62万吨，增幅52.97%。2023年1-2月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为10.16万吨，同比增加0.22万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为4.34万吨，同比增加2.28万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)进口量为0.32万吨，同比减少0.2万吨。 根据农业农村部2023年5月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，6月2日，我国进口巴西原糖的成本约为6365元/吨（关税配额内，15% 关税）或8030元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为6502元/吨（关税 配额内，15%关税）或8329元/吨（关税配额外，50%关税）。 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 6月2日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为906元/吨（关税配额内，15%关税）或-759元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为769元/吨（关税配额内，15%关税）或-1058元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年4月底，全国累计销售食糖515万吨，同比增加71万吨；累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点。 根据农业农村部2023年5月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加30万吨至1570万吨。 5、库存 全国食糖供需平衡表（2023.5） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 全国2022/23榨季截至4月底工业库存为381万吨，同比减少110万吨。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少182万吨。 6、厄尔尼诺将给亚洲带来干燥天气，但给美洲带来降雨 外电6月1日消息，厄尔尼诺带来酷热、干燥天气的早期迹象威胁亚洲食品生产商，而美国农户指望厄尔尼诺带来的夏季暴雨来缓解严重干旱的影响。 据气象学家称，厄尔尼诺现象，即太平洋东部和中部海水表面温度升高，预计将在未来几个月发展。 厄尔尼诺气候通常会给亚洲和澳大利亚带来炎热干燥的天气，而给美国南部和南美南部带来高于正常水平的降雨量。 预测机构和分析机构称，随着厄尔尼诺即将到来，全球第二大小麦出口国--澳大利亚的小麦产量预计将受到干燥天气的影响，而印尼、马来西亚和泰国的棕榈油和大米产量料遭遇损失。印度和巴基斯坦的土壤变得干燥，预计这将阻碍夏季作物的种植，而厄尔尼诺现象也将减弱南亚关键的6 月至9月季风季节的影响。 受厄尔尼诺现象影响，亚洲谷物和油籽产量下降，可能加剧全球一些最脆弱消费者对食品通胀的担忧，使近几个月价格下跌后进一步缓解的希望破灭。即使这种天气模式最终提高了美洲作物产量，对亚洲的影响也可能波及全球粮食市场。厄尔尼诺天气可能会给巴西带来大雨，给印度带来干旱，对糖类作物生产造成负面影响。上次厄尔尼诺给亚洲带来干旱是在2015年和2016年，当时导致糖价飙升。 7、国际糖市：巴西产量大幅增加，原糖承压下行 本周ICE原糖期货连续第四周下跌，趋弱特征明显。在5月份巴西极为利好压榨的干燥天气条件下，预计产量大幅增加，整个榨季的产量前景继续看好。与此同时，7月份巴西恢复征收汽油和乙醇的ICMS州税之后，汽油价格可能还要进一步下调来抵消税收增加对消费者的影响，乙醇价格还要继续受牵连，新榨季的制糖比例达到最大值基本没有悬念，产量仍有上调空间，从而对原糖构成很大压制。 消息方面，5月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4397.6万吨，较去年同期的3429万吨增加了968.6万吨，同比增幅达28.25%；甘蔗ATR为124.56kg/吨，较去年同期的125.82kg/吨下降了1.26kg/吨；制糖比为48.40%，较去年同期的40.85%增加了7.55%；产乙醇19.1亿升，较去年同期的16.57亿升增加了2.53亿升，同比增幅达15.26%；产糖量为252.6万吨，较去年同期的 167.9万吨增加了84.7万吨，同比增幅达50.43%。2023/24榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为7896.8万吨，较去年同期的6359.2万吨增加了1537.6万吨，同比增幅达24.18%；甘蔗ATR为118.39kg/吨，较去年同期的117.67kg/吨增加了0.72kg/吨；累计制糖比为45.61%，较去年同期的38.50%增加了7.11%；累计产乙醇36.74亿升，较去年同期的31.53亿升增加了5.21亿升，同比增幅达16.52%；累计产糖量为406.3万吨，较去年同期的274.5万吨增加了131.8万吨，同比增幅达48.04%。 泰国外贸部数据显示，2023年4月泰国出口食糖60.53万吨，同比增加6.39万吨，增幅达 11.80%。其中出口原糖35.16万吨、白糖5.14万吨、精制糖20.23万吨。2022/23榨季截至4月， 累计出口食糖439.48万吨，同比增加33.64万吨，增幅8.29%。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/