国防军工行业周报：坚定看多军工板块

市场表现：本周（2023.05.29-2023.06.02）上证综指涨跌幅为+0.55%，创业板指涨跌幅为+0.18%，中证军工涨跌幅为-0.06%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-0.11%，涨跌幅排名为19/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+0.38%，涨跌幅排名为14/31。年初至今上证综指涨跌幅为+4.56%，创业板指涨跌幅为-4.84%，中证军工涨跌幅为-0.19%。中信国防军工指数涨跌幅为+0.74%，涨跌幅排名为14/30；申万国防军工指数涨跌幅为+2.46%，涨跌幅排名为11/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为69.47，处于过去5年61.37%分位。申万国防军工指数PE-TTM为55.74，处于过去5年24.22%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：6月3日，美国“钟云”号驱逐舰、加拿大“蒙特利尔”号护卫舰过航台湾海峡，我国国防部长李尚福在香格里拉对话会上发表演讲，再次强调祖国统一的重要性。在当前时点，我们认为国防武器装备的建设的确定性和持续性都较高，目前是较好的板块长期配置机会。建议关注将持续释放业绩的相关标的。在整体配置思路上建议优选新方向，如激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元，对应PE为26、20、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为69、51、39倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为34、21、14倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为20、16、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为0.38%，位于申万一级行业第14位，表现较强。31个申万一级行业中有16个上涨，占比51.61%，14个下跌，占比45.16%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较强，大部分开启上涨，航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备、航空装备指数涨跌幅分别为3.06%、1.30%、-0.14%、2.90%、-0.57%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为华如科技、景嘉微、海兰信、中船科技和盟升电子，周涨跌幅为14.94%、12.84%、9.52%、7.55%、7.19%。涨跌幅排名后五的股票为航天电器、智明达、航宇科技、西部超导和广联航空，周涨跌幅分别为-8.02%、-6.03%、-5.58%、-5.16%、-4.82%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 5月30日，据央视新闻，俄罗斯国防部发言人科纳申科夫29日称，当天凌晨，俄军使用远程空基高精度武器对乌克兰多个机场的目标进行了打击，摧毁了乌军指挥所、雷达站、航空设备以及武器弹药库。同一天，俄军在顿涅茨克、扎波罗热、红利曼等方向上打击乌军人员。此外，俄军还打击了乌军位于赫尔松州的武器弹药库。 5月31日，据环球时报，美军印度洋-太平洋司令部当地时间周二发表声明称，中国空军一架歼-16战斗机日前在南海上空在美国RC-135战略侦察机前进行了“不必要的侵略性机动”。5月31日，外交部发言人毛宁在例行记者会上回应相关问询时表示，美方长期频繁派舰机对中国进行抵近侦察，严重危害中国的国家主权安全，这种挑衅性的危险行动是引发海上安全问题的根源，美方应当立即停止此类危险的挑衅行动。 6月1日，据环球时报，俄罗斯外交部发表声明说，美国情报机构在美国信息技术企业的帮助下对本国和外国公民进行系统性的监控。据介绍，美国情报机构在近几十年来利用手机软件漏洞在用户不知情的情况下大量窃取用户的个人数据。俄罗斯外交部表示，美国是一个将自己凌驾于法律之上的国家，各方已经多次将美国情报机构和美国信息技术企业针对国际信息安全采取“双重标准”的证据提交给联合国。 6月2日，据央视军事，当地时间6月1日，波兰总理莫拉维茨基表示，将帮助乌克兰培训 F- 16战机飞行员，两国已经商定了时间表。莫拉维茨基在摩尔多瓦参加第二届欧洲政治共同体领导人会议时做出了上述表态。此外，他补充说，波兰约有48架 F- 16战机，数量较少且并非所有战机都能随时投入战斗，因此无法将其提供给乌克兰；同样，由于缺乏足够的导弹，波兰也无法向乌克兰提供“爱国者”防空系统。 4.公司公告 【中国卫星】中国卫星公布2022年年度权益分派方案，拟每10股派0.75元，股权登记日为6月8日，除权除息日为6月9日，派息日为6月9日，合计派发现金红利8868.67万元。中国卫星2022年年报显示，全年归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元，同比增21.89%；营收为82.42亿元，同比增15.26%； 每股收益为0.24元，同比增20.00%。 【中简科技】中简科技公布2022年年度权益分派方案，拟每10股派2.50元，股权登记日为6月6日，除权除息日为6月7日，派息日为6月7日，合计派发现金红利1.1亿元。中简科技2022年年报显示，全年归属于母公司所有者的净利润为5.96亿元，同比增195.88%；营收为7.97亿元，同比增93.58%；每股收益为1.39元，同比增178.0%。 【 晨曦航空 】 公司2022年年度权益分派方案为 ： 以公司现有总股本323,593,851股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增7.000000股。分红前本公司总股本为323,593,851股，分红后总股本增至550,109,546股。本次权益分派股权登记日为2023年6月8日，除权除息日为2023年6月9日。 5.行业主要公司估值 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年06月02日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。