金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2023年6月4日 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Email:dongli.wang@orientfutures.com 联系人 常海晴分析师(金融工程)从业资格号：F03087441 Email:haiqing.chang@orientfutures.com 联系人 陈晓菲高级分析师(FOF配置)从业资格号F03107718 Email:xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人 谢怡伦分析师(金融工程)从业资格号：F03091687 Email:yilun.xie@orientfutures.com 联系人 徐凡分析师(金融工程)从业资格号：F03107676 Email:fan.xu@orientfutures.com 联系人 范沁璇分析师(金融工程) 从业资格号：F03111965 Email:qinxuan.fan@orientfutures.com 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 上周市场风格分化较为明显，AI板块热度再次提升，中证500、1000累积较多涨幅，上证50有较多回撤，但周五受消息面刺激市场风格快速切换，上证50有所修复。上证 50指数较上周收跌0.63%，沪深300、中证500、中证1000指数分别收涨0.28%、1.16%和1.22%，IH5月合约较上周收跌0.44%，IF、IC、IM的5月合约则分别收涨 0.23%、1.23%和1.17%。 分行业看，计算机、电子、传媒板块贡献了沪深300和中证500主要的涨幅，家电、综合贡献了中证1000主要的涨幅，电力设备、医药贡献了上证50主要的跌幅。 ★股指期货分红预测： 成分股分红进行中，上证50、沪深300、中证500、中证1000分红实施进度分别达到6.6%、14.3%、36.4%、39.0%，预计上证50、沪深300、中证500、中证1000在基于2022年报的分红点数分别为75.3、88.8、94.9、65.2。其中IH2306、07、09、12合约包含分红预期点数分别为14.5、65.4、70.3、70.3，IF2306、07、09、12合约包含分红预期点数分别为11.5、61.2、75.4、76.1，IC2306、07、09、12合约包含分红预期点数分别为16.9、51.4、60.1、60.4，IM2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为14.6、35.5、39.8、39.8。 ★股指期货基差情况跟踪： IH、IF基差有所走强，IC与IM基差则有所走弱。IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为4.25%、4.74%、0.59%和-0.92%，较上周分别走强0.88%、1.07%、-0.23%、-0.17%。IH与IF当前基差受市场情绪影响较大，近2个交易日市场反弹导致IH与IF基差修复较多；IC与IM基差依然受场外衍生品对冲影响较多，基差与市场呈负相关而走弱。整体上股指期货的基差水平依然处于高位震荡态势，暂未有明显的套利机会。 ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 股指期货所有品种展期策略均维持多远空近的推荐。当前IF、IH维持contango，顺期限结构思路下推荐多头持有远季合约，空头持有近月合约；IC、IM虽然维持Back结构，但back结构极浅且交割周呈现出多头移仓力量更强的特点，故依然推荐多远空近。上证50当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为0.0%、-0.1%、0.0%和0.2%，沪深300的分别为0.0%、0.1%、0.2%和0.4%，中证500的分别为0.2%、0.3%、0.7%、0.7%，中证1000的分别为0.1%、0.2%、0.3%和 0.7%。 3 各品种基差走势分化，依然维持高位震荡 IF剔除分红后的年化基差率 IC剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红) 2年10%分位数下季年化基差率(剔除分红)2年90%分位数10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 10.0%下季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数2年90%分位数 0.0% -10.0% -20.0% 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 -10.0% -30.0% 23/02 23/04 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 IH剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红) 下季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数2年90%分位数10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 -10.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 07/22 08/05 08/19 09/02 09/16 09/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/09 12/23 01/06 01/20 02/03 02/17 03/03 03/17 03/31 04/14 04/28 05/12 05/26 -15.0% IM剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红) 当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红) 资料来源：Wind，东证衍生品研究院4 股指分红预测： 成分股分红进行中，上证50、沪深300、中证500、中证1000分红实施进度分别达到6.6%、14.3%、36.4%、39.0%，预计上证50、沪深300、中证500、中证1000在基于2022年报的分红点数分别为75.3、88.8、94.9、65.2。其中IH2306、07、09、12合约包含分红预期点数分别为14.5、65.4、70.3、70.3，IF2306、07、09、12合约包含分红预期点数分别为11.5、61.2、75.4、76.1，IC2306、07、09、12合约包含分红预期点数分别为16.9、51.4、60.1、60.4，IM2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为14.6、35.5、39.8、39.8。 股指分红点数预测 预期分红点数 成分股数量 分红状态 上证50 沪深300 中证 500 中证 1000 上证50 沪深 300 中证 500 中证 1000 不分红 0.0 0.0 0.0 0.0 2 33 0 234 已实施 5.0 12.7 34.6 25.4 6 60 124 282 股东大会通过 32.9 32.4 39.7 26.6 19 98 181 338 董事会预案 36.8 40.9 11.7 5.6 21 90 71 59 马上实施 0.7 2.8 9.0 7.5 2 19 43 87 总计 75.3 88.8 94.9 65.2 50 300 500 1000 总进度 6.6% 14.3% 36.4% 39.0% 16.0% 31.0% 41.0% 51.6% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 分红对股指期货基差的影响 contract 月份 距到期天数 最新收盘价 基差 年化基差率 分红点数 基差（剔除分红） 年化基差率（剔除分红） 分红点数占基差比例 IH2306 当月 14 2533.2 -10.4 -10.6% 14.5 4.1 4.2% 139.7% IH2307 次月 49 2499.2 -44.4 -13.0% 65.4 21.1 6.2% 147.5% IH2309 当季 105 2509.0 -34.6 -4.7% 70.3 35.8 4.9% 203.4% IH2312 下季 196 2526.4 -17.2 -1.3% 70.3 53.2 3.9% 409.5% IF2306 当月 14 3850.4 -11.4 -7.7% 11.5 0.0 0.0% 100.3% IF2307 次月 49 3824.8 -37.0 -7.1% 61.2 24.2 4.7% 165.3% IF2309 当季 105 3830.4 -31.4 -2.8% 75.4 44.0 4.0% 240.0% IF2312 下季 196 3837.8 -24.0 -1.2% 76.1 52.1 2.5% 316.6% IC2306 当月 14 6096.4 -8.8 -3.8% 16.9 8.1 3.4% 191.5% IC2307 次月 49 6078.4 -26.8 -3.3% 51.4 24.6 3.0% 191.6% IC2309 当季 105 6053.6 -51.6 -2.9% 60.1 8.4 0.5% 116.3% IC2312 下季 196 6007.0 -98.2 -3.0% 60.4 -37.9 -1.2% 61.4% IM2306 当月 14 6612.4 -13.9 -5.5% 14.6 0.7 0.3% 105.1% IM2307 次月 49 6594.6 -31.7 -3.6% 35.5 3.8 0.4% 112.0% IM2309 当季 105 6558.4 -67.9 -3.6% 39.8 -28.1 -1.5% 58.6% IM2312 下季 196 6520.0 -106.3 -3.0% 39.8 -66.5 -1.9% 37.4% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院5 股指期货展期收益跟踪：推荐多远空近 上证50历史展期收益沪深300历史展期收益中证500历史展期收益中证1000历史展期收益 年化展期收益 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2017 2.6% 2.4% 4.5% 5.7% 2018 0.8% 0.8% 0.7% 0.6% 2019 1.0% 0.7% -1.3% -1.1% 2020 6.2% 6.8% 3.5% 2.4% 2021 3.8% 3.8% 3.0% 3.3% 2022 1.1% 1.6% 1.4% 1.3% 2023 -0.9% -0.9% -0.6% -0.2% 近一月 0.0% -0.1% 0.0% 0.2% 年化展期收益 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2017 5.4% 4.5% 5.4% 5.0% 2018 4.5% 3.6% 2.6% 1.1% 2019 1.5% 1.2% 0.4% -0.4% 2020 6.0% 6.2% 3.5% 3.4% 2021 4.3% 3.8% 3.6% 3.3% 2022 2.3% 3.3% 3.7% 3.6% 2023 -1.0% -0.9% -0.3% 0.0% 近一月 0.0% 0.1% 0.2% 0.4% 年化展期收益 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2017 11.5% 11.2% 9.7% 11.2% 2018 8.8% 6.5% 6.5% 4.8% 2019 11.4% 9.8% 7.2% 4.6% 2020 12.3% 12.5% 9.8% 9.6% 2021 10.3% 9.8% 9.9% 8.8% 2022 5.4% 6.7% 9.0% 9.3% 2023 0.5% 0.4% 1.8% 1.9% 近一月 0.2% 0.3% 0.7% 0.7% 年化展期收益年份当月展期下月展期当季20223.7%4