金融工程｜动态跟踪：分红对期指的影响

分红对期指的影响20230602 研究结论 上市公司已逐步公布分红信息。截止6月2日，上证50成分股中有7家实施，21家股东大会通过，22家发布董事会预案；沪深300成分股中有86家实施，有118家股东大会通过，96发布董事会预案；中证500成分股中有158家实施，有253家股东大会通过，89家发布董事会预案；中证1000成分股中有368家实施，有540家股东大会通过，92家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数6月合约的分红点数分别为17.54、14.74、23.15、18.38。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的6月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-7.35%、-2.05%、-6.12%、-1.77%。 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IH2306 2533.20 17.54 -10.38 7.17 IH2307 2499.20 65.64 -44.38 21.27 IH2309 2509.00 70.66 -34.58 36.09 IH2312 2526.40 70.66 -17.18 53.49 根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响如下：上证50股指期货： 沪深300股指期货: 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IF2306 3850.40 14.47 -11.43 3.04 IF2307 3824.80 62.49 -37.03 25.45 IF2309 3830.40 73.89 -31.43 42.45 IF2312 3837.80 73.89 -24.03 49.85 中证500股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IC2306 6096.40 23.15 -8.82 14.33 IC2307 6078.40 59.53 -26.82 32.72 IC2309 6053.60 68.67 -51.62 17.05 IC2312 6007.00 68.80 -98.22 -29.42 中证1000股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IM2306 6612.40 18.38 -13.88 4.50 IM2307 6594.60 34.00 -31.68 2.32 IM2309 6558.40 40.11 -67.88 -27.77 IM2312 6520.00 40.11 -106.28 -66.17 如需了解指数各成分股的分红预测明细，以及分红具体预测方法，请与报告联系人联系。 风险提示 我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。 金融工程|动态跟踪 报告发布日期2023年06月05日 刘静涵021-63325888*3211 liujinghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080003香港证监会牌照：BSX840 薛耕xuegeng@orientsec.com.cn 分红对期指的影响20230526 2023-05-27 分红对期指的影响20230519 2023-05-21 分红对期指的影响20230512 2023-05-14 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、2023分红最新预测结果3 二、历史分红情况回顾5 三、历史分红预测准确度8 四、预测分红的流程11 1、预估成分股的净利润11 2、计算各股票的税前分红总额12 3、计算分红对指数的影响12 4、预测分红对各合约的影响值12 风险提示14 附录：股指期货的理论定价模型14 一、2023分红最新预测结果 市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确的获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2023年的指数成分股分红仍将集中在5-7月，因此， 分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前6月、7月和9月合约已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。 上市公司已逐步公布分红信息。上市公司已逐步公布分红信息。截止6月2日，上证50成分股中 有7家实施，21家股东大会通过，22家发布董事会预案；沪深300成分股中有86家实施，有 118家股东大会通过，96发布董事会预案；中证500成分股中有158家实施，有253家股东大会 通过，89家发布董事会预案；中证1000成分股中有368家实施，有540家股东大会通过，92家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数6月合约的分红点数分别为17.54、14.74、23.15、18.38。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的6月合约的年 化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-7.35%、-2.05%、-6.12%、-1.77%。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下： 图1：上证50股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IH2306 2533.20 17.54 -10.38 7.17 0.69% -7.35% -6.85% IH2307 2499.20 65.64 -44.38 21.27 2.58% -6.23% -6.16% IH2309 2509.00 70.66 -34.58 36.09 2.78% -4.93% -4.72% IH2312 2526.40 70.66 -17.18 53.49 2.78% -3.92% -3.87% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图2：沪深300股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IF2306 3850.40 14.47 -11.43 3.04 0.37% -2.05% -1.91% IF2307 3824.80 62.49 -37.03 25.45 1.62% -4.91% -4.85% IF2309 3830.40 73.89 -31.43 42.45 1.91% -3.82% -3.66% IF2312 3837.80 73.89 -24.03 49.85 1.91% -2.40% -2.38% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图3：中证500股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IC2306 6096.40 23.15 -8.82 14.33 0.38% -6.12% -5.70% IC2307 6078.40 59.53 -26.82 32.72 0.98% -3.99% -3.95% IC2309 6053.60 68.67 -51.62 17.05 1.12% -0.97% -0.93% IC2312 6007.00 68.80 -98.22 -29.42 1.13% 0.90% 0.89% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图4：中证1000股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IM2306 6612.40 18.38 -13.88 4.50 0.28% -1.77% -1.65% IM2307 6594.60 34.00 -31.68 2.32 0.51% -0.26% -0.26% IM2309 6558.40 40.11 -67.88 -27.77 0.61% 1.46% 1.40% IM2312 6520.00 40.11 -106.28 -66.17 0.61% 1.86% 1.84% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 截止6月2日，分红对上证50、沪深300、中证500、中证1000期货的6月合约的剩余影响达到0.69%、0.37%、0.38%、0.28%。 图5：未来分红对上证50期货价格的剩余影响（指数点） IH0000IH2306IH2307IH2309IH2312 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图6：未来分红对沪深300期货价格的剩余影响（指数点） IF0000IF2306IF2307IF2309IF2312 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图7：未来分红对中证500期货价格的剩余影响（指数点） IC0000IC2306IC2307IC2309IC2312 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2023/6/5 2023/6/9 2023/6/15 2023/6/21 2023/6/29 2023/7/5 2023/7/11 2023/7/17 2023/7/21 2023/7/27 2023/8/2 2023/8/8 2023/8/14 2023/8/18 2023/8/24 2023/8/30 2023/9/5 2023/9/11 2023/9/15 2023/9/21 2023/9/27 2023/10/11 2023/10/17 2023/10/23 2023/10/27 2023/11/2 2023/11/8 2023/11/14 2023/11/20 2023/11/24 2023/11/30 2023/12/6 2023/12/12 2023/12/18 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图8：未来分红对中证1000期货价格的剩余影响（指数点） IM0000IM2306IM2307IM2309IM2312 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2023/6/5 2023/6/7 2023/6/9 2023/6/13 2023/6/15 2023/6/19 2023/6/21 2023/6/27 2023/6/29 2023/7/3 2023/7/5 2023/7/7 2023/7/11 2023/7/13 2023/7/17 2023/7/19 2023/7/21 2023/7/25 2023/7/27 2023/7/31 2023/8/2 2023/8/4 2023/8/8 2023/8/10 2023/8/14 2023/8/16 2023/8/18 2023/8/22 2023/8/24 2023/8/28 2023/8/30 2023/9/1 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。 二、历史分红情况回顾 我们统计了2005年以来分红对上证50、沪深300和中证500三个指数点位的影响。从时间维度上看，各个年份的分红呈现上升态势，近两年增幅较大。 横向比较各个指数，上证50指数的股息率最高，沪深300其次，中证500指数的股息率最低。需要注意的是，由于股票分红