5月PMI点评：内外需双双回落，库存延续去化

根据研报正文，以下是总结：

• 中国采购经理指数（PMI）显示，5月制造业和非制造业的PMI均下降，且生产降至枯荣线以下。食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产和新订单指数连续三个月位于扩张区间，但纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数升至扩张区间，其中电子设备在低基数下环比企稳；化学原料及化学制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产和新订单指数均位于45.0%以下的低景气区间。
• 企业预期更加谨慎，整体延续去库。采购量、进口、原材料库存、产成品库存PMI均较前值下行，生产经营活动预期PMI进一步回落。
• 中小企业景气度依然较弱。大、中、小型企业PMI分别为50%、47.6%、47.9%，其中大型企业重返枯荣线，但中、小企业产需均延续前期走弱，新出口订单PMI已连续两个月降幅显著大于新订单PMI。
• 五一假期拉动部分服务业修复。服务业商务活动和新订单指数均有所上升，但从业人员PMI仍延续下行。
• 建筑业扩张放缓。5月建筑业商务活动指数维持高位，但新订单PMI降至枯荣线以下。
• 当下经济结构分化较为明显，一方面是地产等下游需求不足影响制造业修复，另一方面服务业依然处在扩张之中。展望后续，经济环比动能或将进入更平缓的时期。