中央银行革命

人们在经济 38财政与发展|2023年3月 人们在经济 中央银行 革命 普拉卡什·隆加尼介绍前瑞典央行行长 LarsSvenssonE.O.通货膨胀目标制的革命领袖 T 对于央行行长来说，这是充满挑战的时期。e在斯德哥尔摩皇家理工学院。在 2021年通货膨胀飙升使许多央行“休假”来决定下一步该做什么，他参加了出其不意。“我们现在更了解一些本科经济史课程是多么少。他的一个我们了解通货膨胀，“美联储教授建议他转向经济学，并指出 主席杰伊•鲍威尔宣布去年。瑞典的就业前景对经济学家来说是好的。“它挑战本来会困难得多，但这是我一生中收到的最好的建议之一，” 对于中央银行业务的重大增强，斯文森告诉F&D。 过去三十年——具体而言，框架的进步他继续在斯德哥尔摩获得经济学博士学位，称为通胀目标。在带来变化的同时，还在麻省大学学院度过了一年 大约是团队的努力，像技术一样负责的人。他在那里的教授包括诺贝尔奖获得者 任何人都是拉尔斯·E·O·斯文森，保罗·萨缪尔森、罗伯特·索洛和彼得·戴蒙德的前副州长;前瑞典央行，现任美联储副主席斯坦·费舍尔的附属教授;和谷歌首席经济 著名的斯德哥尔摩经济学院。哈尔·瓦里安。他的同学中有诺贝尔奖 “拉尔斯对获奖者保罗·克鲁格曼、国际货币基金组织前首席经济学家奥利维尔的关键问题提供了深刻的见解货币政策，“本·伯南克，前美联储主席布兰查德，前欧洲央行行长和 和2022年诺贝尔奖获得者，告诉F&D。“他的创造力和意大利前总理马里奥德拉吉和前美联储 独立的思想是真正令人印象深刻的。”州长弗雷德里克·米什金。“这一年给了我一个网络 在通胀目标下，各国央行明确承诺多年来对我有很大帮助，“斯文森说。 实现长期通货膨胀的目标，并努力实现它他的第一份工作是在国际经济研究所 移动他们控制的政策利率。在斯德哥尔摩大学提高研究水平。在1970年代和1980年代，他例如，中央银行现在所做的利率主要集中在经济理论和国际经济上。 倾向于通过削减住房IC的支出来冷却通货膨胀。他的朋友、长期同事和合作者托斯滕·和其他利益敏感商品。斯文森是早期的佩尔松，描述当时与斯文森的合作。“在他的 转换为通胀目标。从那以后，他一直是一个声乐作品，除非有人想出更好的办法，否则他会坚持自己的枪。倡导，推动央行行长不断改进直觉和正式模型，“佩尔松说。“他拿走了他的 框架，特别是对公众爱好也持开放态度——我们一起是狂热的水手，然后关于未来政策实现通胀目标的路径。他怀着极大的热情转向攀岩。 Th加强货币管理倡导 斯文森和其他人帮助世界各国央行行长保住了通货膨胀目标制 2007年的金融危机从另一场大危机变成了另一场大危机1990年代，斯文森将注意力直接转向了抑郁症。在担任副州长期间，斯文森帮助了经济，他的兴趣部分是由于他的角色 瑞典央行成功地管理了危机的早期阶段。瑞典央行的外部顾问。那是一个动荡的时代。 Th在克朗的汇率挂钩后，经济陷入漂移 到达那里ECU于1992年崩溃，尽管中央银行英勇无畏 这不是斯文森设想的人生道路。试图通过将利率提高到500%来捍卫它。斯文森 1971年，他完成了物理学和应用数学硕士学位，一小群内部和外部经济学家 2023年3月|财政与发展39 有两周的时间就新的和未来的利率向瑞典央行提出建议，以便央行自己的货币框架。对通货膨胀和就业的预测“看起来 幸运的是，一个原型就在手边。在1989-90年，好“让经济随着时间的推移而达到 新西兰储备银行采用了目标通货膨胀率和充分就业。“我们来吧 通货膨胀目标，这是成功的-假设你有2%的通货膨胀目标，“解释道。 通货膨胀率急剧下降。e加拿大银行乔治梅森大学的萨姆纳。“你制定政策在1991年也转向了通货膨胀目标，因此您也预测[你会达到]2 成功地将通货膨胀率降低到2%。在百分之一的通货膨胀中。is只是常识。为什么向瑞典央行报告，斯文森认为你不会设定[未来]政策利率 货币政策有“强有力的理由”来瞄准，以便你期望政策成功吗？” 通货膨胀率的“一个狭窄的范围。“在早期然而,Svensson的工作之前,中央银行 1993年，瑞典央行采用通胀目标制，倾向于假设政策利率的路径要实现2%的长期目标，这将导致他们低于或超调 到1995年，瑞典央行在他们的目标中没有达到这个目标。“就好像一个船长在前进 年之后。横跨大西洋，已经将方向盘设置在 在1990年代后期和2000年代，斯文森的专用位置预计将导致该船为200 他自己展示了通货膨胀的成功——当它到达另一边时偏离了轨道获得和开发改进。到2001年，他海洋，“萨姆纳写道。 搬到著名的经济部门一些中央银行,如挪威银行,在普林斯顿大学，一些专业人士-瑞典央行和捷克国家银行， 包括伯南克、克鲁格曼在内的前者开始公布他们的利率路径，符合 美联储副主席艾伦·布林德（AlanBlinder），对斯文森的建议和追随者具有影响力 经济学家迈克尔·伍德福德（MichaelWoodford）参与了新西兰央行的领导。许多其他人 类似的追求。斯科特·萨姆纳（ScottSumner），一位著名的货币实践，在这方面取得了相当大的进展乔治梅森大学的歌剧家，称他们为方向。斯文森的工作帮助带来了 他认为“普林斯顿学派”为货币政策带来了更具前瞻性的方法。关于至关重要的中央银行变革以及在危机时期的创新意愿， 管理经济大衰退。罗伯特·Tetlow说,在美联储和高级顾问斯文森早期的贡献之一是敦促斯文森的合作者。 中央银行在“拉斯一直设法异常 态度灵活，承认自己的双重责任冷静但顽固，礼貌但直率，“当 为了将通胀保持在目标附近，经济接近央行行长，Tetlow告诉F&D。实现充分就业。斯文森告诉F&D，特纳，世行前高级官员 “几乎没有任何中央银行是'通货膨胀喃喃自语'，”国际清算银行（BIS）回忆说，“在斯文森在2000年由前英格兰银行行长日本银行会议创造的术语是 默文·金（MervynKing）提到央行痴迷于第一个“敦促激进货币政策”的央行之一 通货膨胀为代价的就业。行动。“eco-日本已经失去了十年经济停滞和通货紧缩,”Svensson直言 通胀预期目标 在会议论文中说。“随着继续 斯文森更关键的贡献有糟糕的政策，它可能会失去另一个。促使央行对通胀在前 演员定位。在通胀目标制下，中央要负 银行在加强货币管理方面已经变得更加透明 宣布并解释他们的最新政策决定-斯文森和其他人倡导的回报锡永。斯文森认为，在大衰退期间，中央银行需要这样做。央行 走得更远。因为货币政策的影响迅速转向采取最有可能采取的行动行动在漫长的滞后中展开，重要的是帮助避免另一场大萧条。ey央行告诉市场和公众大幅降息，明确表示 他们对未来的计划是什么。他们没有通货膨胀的疯子,把我们的目标在1997年的一篇著名论文中，斯文森认真地建议充分就业。让市场 修正央行选择当前路径知道他们预计保持利率 40财政与发展|2023年3月 “长期低位”——给出前瞻性指引2010-2011年加息“可能是最非常符合斯文森对全球金融危机的严重政策错误的精神， 关于透明度的建议。说他们已经“没有明显的理由然而，大衰退是如此之深，宏观指标也是如此。 中央银行面临一个窘境:更多的可能Svensson的判决证明是正确的:到2014年一旦他们已经降低了政策利率，他们就会这样做，以明确加息并没有驯服。 零，并暗示他们计划让他们保持房价通胀，并导致德弗拉—— 在那里呆了一会儿？斯文森主张走向否定和经济衰弱。e瑞典央行利率，对存款征收费用以推动被迫将利率降至零。然后在2015年 银行发放贷款,鼓励消费。瑞典央行进入负利率 “该政策最直言不讳的倡导者是副领地，这项实验被一个 拉尔斯·斯文森（LarsSvensson）行长，世界知名专家随后由里马·特克（RimaTurk）撰写的国际货币基金组织货工币作政文策件理。论和密切联系随着他的离开瑞典, 本•伯南克(BenBernanke)”金融时报》在斯文森写的一篇文章致力于说明为什么时间。丹麦央行迈出这一步货币政策应关注通胀 2012年进入负利率，其次是产出目标，金融稳定是—— 欧洲中央银行和其他几个人。宏观审慎政策的出台。两项政策虽然仍有争议，但负利率是“不同的，最好分开进行”，他已经 已经扩大了中央银行的工具包，写。为了支持他的案子，斯文森做了几个 一些经济学家认为。国际货币基金组织前总裁在国际货币基金组织和其他地方的演讲表明：经济学家肯·罗格夫（KenRogoff）说，“如果做得正确，提高利率的好处会提高 ...负利率的运作方式与正常的金融稳定类似，通过降低金融的几率货币政策、提振总需求和危机规模较小且不确定。相比之下，成本 提高就业”在未来的危机。在高失业率和通货紧缩压力高,更确定。 不同的,单独的 Svensson成本效益计算的特色 在金融危机开始之前，瑞典央行在2015年国际货币基金组织工作人员关于“货币政策”的文件中设法将斯文森从普林斯顿和金融稳定中吸引回来“，得出的结论是 2007年任副省长。到这个时候，大多数情况下成本高于收益。 瑞典央行已经在关注前国际清算银行官员特纳，他告诉F&D，“通过斯文森关于发表和证明其利益的建议严谨的逻辑和使用经验量级 速率路径。到2009年7月，瑞典央行对他反对的案件斯文森最有利 已经下调利率至0.25%。果断赢得这场辩论。”但Svensson无法说服他坳- 联盟将利率降至零，然后考虑总是积极 负利率（如果需要）。事实上，在2010年，斯文森仍然活跃在研究领域，与瑞典央行开始加息。斯文森反对他最近致力于证明 此举认为，通胀预测是房价过高的常用指标。 仍然远低于目标，失业率仍然是估值-例如房价与收入之比高。他还反对“倾向于这个比例-具有误导性，可能导致穷人风“，即利率应该由金融机构采取政策行动。他还 提高资金以应对金融稳定带来的风险，挑战了家庭普遍认为家庭的观点通过房价和抵押贷款债务水平的上涨，在危机中削减更多支出 例如，即使宏观考虑，例如他们有更高水平的未偿还抵押贷款 通货膨胀和产出决定。债务。特纳高兴看到Svensson继续经过几年的礼貌异议，斯文森的挑战得到了智慧：“无论他走到哪里， 终于在任期结束时离开了瑞典央行，经济学家被迫提高他们的游戏水平。在2013年代中期。他直率地宣布他 “没有设法得到支持的货币 政策”他者优先。Svensson前普林斯顿大学同事们冲到他的防守。克鲁格曼称 普拉卡什LOUNGANI国际货币基金组织的助理主任吗 独立评估办公室。 2023年3月|财政与发展41