新疆地区电解铝行业跟踪：新疆低能源成本筑就极强竞争优势

行业研究 证券研究报告 有色金属2023年06月02日 新疆地区电解铝行业跟踪 新疆低能源成本筑就极强竞争优势 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：马金龙邮箱：majinlong@hcyjs.com执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 证券分析师：巩学鹏 邮箱：gongxuepeng@hcyjs.com执业编号：S0360522120001 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 124 25,503.19 21,739.55 占比% 0.02 2.74 3.08 相对指数表现 2022-05-31~2023-05-31 17% 6% -4% -14%22/0522/0822/10 23/0123/03 沪深300 23/05 有色金属 相关研究报告 《有色金属行业周报（20230522-20230526）：内外情绪谨慎，电解铝去库顺畅》 2023-05-27 《有色金属行业周报：看好供应刚性强，下游需求逐步复苏的细分领域》 2023-05-21 《中特估之战略资源：稀土资源，大国重器》 2023-05-14 新疆具备发展的得天独厚优势，资源、能源丰富，即可为我国能源保供方面提供强有力的支持，也可强力支撑本地长远发展。近年来，新疆重点推进“一带一路”核心区建设，新疆未来发展将在金属资源开发、油气开采、基础设施建设上加大力度。在新疆全域内基础设施建设、矿业开发以及全球能源格局重构的情况下，新疆的基础设施建设和开发有望拉动新疆内基本金属需求。对于新疆的电解铝企业来说，需求有望首先受益，而且成本端受益于煤价远低于内地，具有极强竞争优势，同时新疆当地各项产业链建设加速，有望为公司发展提供重要机遇。因此，我们重点更新了位于新疆的天山铝业以及神火股份近况跟踪。 天山铝业：电解铝产能全部位于新疆，受益低能源成本优势 （1）尚未投产的20万吨产能指标能否实现投产，仍取决于能否顺利解决电 力问题。公司目前拥有产能指标140万吨，在产产能为120万吨，未投产的 20万吨产能指标合法合规，目前主要问题仍然在电力，公司正在积极与政府 沟通以获取稳定、充足的电力供应。具体20万吨产能指标何时能够投产，仍然取决于何时能够解决电力问题。 （2）公司电力供应情况：目前，天山铝业的自发电均为火电，外购电有部分新能源电力，但比例相对较小。2022年外购电约25亿度，可再生能源占比约为20%，公司正在积极增加新能源电力的比重。用电成本在全国范围内拥有极强竞争力。 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.5% -7.5% -8.3% 相对表现 -2.7% -7.1% -3.6% （3）广西铝土矿进展：公司在广西百色地区拥有约3800万吨左右的铝土矿储量资源，正在积极办理采矿证，等取得采矿证之后，公司会尽量开采本地矿来满足广西氧化铝项目生产的原料需要。 （4）印尼铝土矿进展：公司已经收购了印尼三个铝土矿权，锁定了海外优质、低成本的铝土矿资源，目前正在推进交割前的各项审批工作；交割完之后，公司将请有资质的独立第三方勘探队伍对三个矿进行详细勘探。 （5）印尼氧化铝项目：将会使用自有的铝土矿，成本上有优势，资源保障也是很重要的一方面。目前氧化铝项目的选址已确定，征地工作也已按计划开展，并启动了可研、投资审批、环评等相关前期工作。 （6）电池箔项目进展：截至目前，石河子地区的30万吨铝箔坯料生产线中， 铸轧线厂房已经建成，其余土建工程正在稳步推进，预计7月份实现首批产品 的产出。江阴2万吨技改项目的3台箔轧机正在进行带料调试和产能爬坡，小批量产品正在给下游客户进行试样，20万吨新建项目正在进行8台箔轧机的安装。产品行业认证方面，公司下属全资子公司江阴新仁铝箔已收到南德TUV颁发的IATF16949:2016质量管理体系符合性证明，正式取得进入新能源电池和汽车产业链的绿色通行证。 神火股份：煤铝双轮驱动，子公司新疆神火位于新疆 （1）新疆神火煤电有限公司是神火股份的全资子公司，新疆神火在2014年 全部投产，新疆神火共有三个厂：（1）电解铝厂产能80万吨；（2）电厂有4 台35万千瓦的发电机组；（3）碳素厂位于阜康市，主要生产石墨碳素、预焙 阳极。新疆神火从2014年投产以来，生产一切正常，效率不断提升，成本控制较为稳定。 （2）新疆神火煤炭采用皮带运输，节能环保，运输费用相对固定。电厂离煤炭产地较近，共有两条皮带，一条是从神华的煤矿引出，距离22公里，另一 条是从湖北宜化的煤矿引出，距离12公里。目前煤炭价格、使用量较为稳定，每年煤炭消耗量将近500万吨。正常满负荷条件下，自备电厂能够100%供给用电，但是由于有时需要检修，所以还需要外购少量网电。新疆的外购电价相对稳定，因为新疆供电结构较为特殊，新能源约占1/3，自备电厂约1/3，火电略大于1/3。虽然目前新能源价格在推进市场化定价，但总体波动不大，且整体价格较低，电网火电相对自备电和新能源电的成本略高。 （3）电解铝的产量较为稳定，年产能和产量均为80万吨左右。新疆神火附近建有两家铝棒厂，每年能够消化铝水30多万吨，占比接近50%。另有广东的一家铝棒厂也将开工建设，预计消化20万吨左右。新疆神火的吨铝完全成 本基本属于国内最低水平，另外铝锭运往内地，运费平均约650元/吨左右。目前碳素板块设计产能40万吨，能够实现自给自足，22年少量外销。 （4）神火股份贸易子公司集中进行原材料的采购和产品销售。氧化铝主要采购自河南、山东、山西三省，运输方式是火车，多数是长单采购，不锁价，少部分随采。新疆神火销售以华东为主，云南神火是华南。销售市场不同，运费 也不同。新疆整体销售铝价较内地稍低，即内地铝价减去运费，运费由卖家承担。云南神火离广西和贵州近，运费较低。 （5）云南神火能否复产仍然不确定。按照往年情况，5月中旬以后开始恢复供电，但是今年到现在还没有通知。目前云南神火仍然减产40%左右的产能，预计需要近两个月时间才能完全复产，若到十月枯水期还要减产，可能复产之后产生的收益不足以弥补复产的成本。 （6）新疆当地对企业有一定的税收优惠。一直以来，新疆通过配置资源的政策来吸引企业，新疆煤炭价格优势明显，用电成本较低。现在资源配置基本完成，税收优惠仍然是一个比较好的政策。例如新疆神火附近即将新建的铝棒厂， 是从广东招商引资。目前准东开发区有180余家企业，近期不断有新的企业落地准东开发区。 风险提示：海外出现较为明显的经济衰退；国内经济复苏不及预期；国内煤矿供应超预期；新能源车增长不及预期。 目录 一、天山铝业基本情况5 （一）股权结构5 （二）产业链和产能梳理5 二、天山铝业公司更新7 （一）尚未投产的20万吨产能指标在未来是否有投产的潜在可能性？7 （二）公司电力供应情况7 （三）国内及印尼的铝土矿和氧化铝项目进展7 （四）电池箔项目进展8 三、神火股份基本情况8 四、神火股份公司更新9 （一）用电端：主要用电来自自备电厂，距离煤矿较近10 （二）电解铝：产能80万吨，成本处于行业低位10 （三）运输：新疆神火主要销往华东11 （四）云南情况介绍：何时复产仍不确定11 （🖂）新疆当地政策：能源优势和政策优势明显11 �、风险提示11 图表目录 图表1天山铝业股权结构5 图表2天山铝业国内外产业链布局图6 图表3天山铝业厂区布局7 图表4神火股份发展历程9 图表5神火股份股权结构9 图表6新疆神火煤电有限公司10 图表7新疆神火公司内景11 一、天山铝业基本情况 天山铝业主营业务涵盖铝土矿、氧化铝、阳极碳素、发电、电解铝、高纯铝、动力电池铝箔、铝深加工等生产环节，是国内少数几家具有完整一体化铝产业链优势的综合性铝生产、制造和销售的大型企业之一。 截至目前，天山铝业在多个地区建有工厂：在新疆石河子国家级经济技术开发区已建成120万吨电解铝生产线、6万吨高纯铝生产线，在建4万吨高纯铝生产线和30万吨动力电池铝箔坯料生产线，配套建有6台350MW发电机组和30万吨预焙阳极生产线；另外，在新疆阿克苏地区阿拉尔市国家级经济开发区已建成30万吨预焙阳极生产线；在广西靖 西市已建成250万吨氧化铝生产线；在江苏江阴市在建一期20万吨动力电池铝箔生产线 和2万吨电池铝箔技改项目生产线。 （一）股权结构 天山铝业下设多家子公司，共同构建产业链一体化优势。其中，天瑞能源的主营业务为发电，上海辛然实业有限公司的主营业务为能源类产业链综合服务，天山盈达碳素有限公司与南疆碳素新材料有限公司的主营业务为碳素及碳素制品及炉料制品，靖西天桂铝业的主营业务为氧化铝、氢氧化铝的冶炼、生产和销售，天展新材料科技的主营业务为高纯铝及铝制品的生产和销售，天山铝业有限公司主营业务为铝锭的生产与销售，江阴新仁铝业主营业务为铝合金材料的生产和销售。 图表1天山铝业股权结构 资料来源：公司公告，华创证券（注：截止23年一季报） （二）产业链和产能梳理 公司专注铝行业三十年，不断优化产业布局和资源配备，在资源和能源富集的区域兴建产业基地，形成了从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、电池铝箔研发制造的上下游一体化，并配套自备电厂和自备预焙阳极的完备的铝产业链布局。 公司�大生产基地，战略选址资源能源优势区域，具有稳定的低成本优势和可持续发展的良好前景。�大生产基地分别为国内原材料氧化铝生产基地、电解铝生产基地、下游高纯铝新材料产品基地、下游新能源电池铝箔加工基地以及海外铝土矿与氧化铝生产基地。 原材料氧化铝基地，位于广西百色国家生态型铝产业示范基地。靖西天桂建有250万吨氧化铝生产线，并在百色地区配套铝土矿资源作为保障，可满足集团内氧化铝生产的全部需要。目前，公司正在积极推进靖西天桂铝土矿探转采进度，稳定国内原料供应渠道。 电解铝生产基地，位于国家级石河子经济技术开发区。天铝有限建成120万吨电解铝产 能；并配套天瑞能源6台350MW自备发电机组，年发电量能满足电解铝生产80%-90% 的电力需求；公司在石河子配套建成盈达碳素30万吨预焙阳极碳素产能，在南疆阿拉尔 配套建成30万吨预焙阳极碳素产能，两个碳素配套产能60万吨可以满足天铝有限全部电解铝生产所需阳极碳素的需要。 下游高纯铝新材料产品基地，位于国家级石河子经济技术开发区。目前已建成6万吨高 纯铝产能，另有4万吨产能正在建设中，未来总产能规模将达到10万吨，成为全球领先的高纯铝生产企业。公司同时投入高纯铝合金大板锭生产线，用于向海外客户提供可直接用于下游电子光箔轧制的高纯铝合金大板锭，进一步延伸下游高纯铝产品品类和附加值。 下游新能源电池铝箔加工基地为公司切入新能源电池铝箔领域的重要布局，目前计划兴建年产22万吨动力电池铝箔一体化项目。项目内容主要包括在新疆石河子建设年产能 30万吨电池铝箔坯料生产线；在江苏江阴建设年产能20万吨电池铝箔精轧及分切生产 线，并将原江阴新仁铝业科技有限公司铝箔生产线升级改造，形成2万吨电池铝箔产能， 总产能规模达到22万吨。 图表2天山铝业国内外产业链布局图 资料来源：公司公告，华创证券 海外铝土矿和氧化铝生产基地为公司海外布局铝产业链的重要基地。在铝土矿资源方面，公司于2023年2月公告境外孙公司收购PTIntiTambangMakmur100%股份，从而拟间接取得三家矿业子公司的控制权，对应三个铝土矿的采矿权。该等矿权位于印度尼西亚西加里曼丹省桑高区，矿区总占地面积合计约3万公顷，总勘探面积达25.90万公顷，公司将聘任专业勘探机构对三个矿区进行详细勘探。 在锁定印尼上游铝土矿资源后，公司将在当地进一步扩大全产业链规模，计划投资15.56 亿美元在园区中先行建设200万吨氧化铝生产线，其中一期计划投资9.52亿美元建设100万吨氧化铝生产线，目前已经着手启动前期准备工作。最终打造铝土矿、氧化铝、电解铝、深加工和配套产业链的大型一体化铝工