6月贵金属市场展望：6月加息预期增强，贵金属或震荡筑底

2023-05-31|新世纪期货研究 商品研究|贵金属月报 6月贵金属市场展望——— 6月加息预期增强，贵金属或震荡筑底 观点摘要： 贵金属： 5月，COMEX黄金收出带长上影线的阴线，开盘2000.2美元/盎司，收于1958.9美元/盎司，跌幅2.06%，最高达到2085.4美元/盎司；COMEX白银收出阴线，开盘25.460美元/盎司，收盘23.290美元/盎司，跌幅8.52%，白银表现弱于黄金。月初，美国银行业动荡和美国债务僵局引发市场恐慌，黄金冲高至历史新高2085.4美元/盎司；但随着美国银行业危机告一段落、美国政府债务上限谈判取得阶段性进展和通胀韧性的表现，黄金一路回落。经济方面，美国4月ISM制造业PMI和非制造业PMI超过预期，一季度实际GDP修正为同比涨1.3%，超过预期和前值，表明美国经济有所好转，但仍处于经济收缩区间。就业方面，4月ADP就业人数较上月大幅增加，4月非农就业人数超过预期，较上月增加8.8万人，失业率继续回落至3.4%，说明劳动力市场仍呈现出较强韧性。通胀方面，4月CPI同比涨4.9%， 这是自22年7月以来第十次连续回落，但4月核心PCE同比增幅4.7%，高于前值的4.6%，超市场预期，说明核心通胀依旧顽固，整体通胀与目标值的2%有一定差距。 美联储需要在抗通胀、稳增长和防风险上进行权衡，后续的货币政策会更加谨慎。从中短期看，经济和就业数据仍存韧性，通胀回落不畅且与目标仍有差距，市场对美联储6月加息预期增强；但地缘政治的紧张和债务违约的担忧随时刺激金银上涨。从长期看，随着紧缩货币政策滞后效应的不断演化，美国内部的危机会逐步显现。美国经济衰退预期和美联储货币政策转向的趋势未变，为贵金属提供强支撑，金银仍有配置价值。操作建议：买入为主，等待逢低做多机会。 风险点： 1.美国经济数据； 2.美国货币政策变化； 3通胀预期； 4.地缘政治因素。 电话：0571-85165192 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号 网址http://www.zjncf.com.cn 贵金属组 新世纪期货贵金属月报 2 一、行情回顾 5月，COMEX黄金收出带长上影线的阴线，开盘2000.2美元/盎司，收于1958.9美元/盎司，跌幅2.06%，最高达到2085.4美元/盎司；COMEX白银收出阴线，开盘25.460美元/盎司，收盘23.290美元/盎司，跌幅8.52%，白银表现弱于黄金。月初，美国银行业动荡和美国债务僵局引发市场恐慌，黄金冲高至历史新高2085.4美元/盎司；但随着美国银行业危机告一段落、美国政府债务上限谈判取得阶段性进展和通胀韧性的表现，黄金一路回落。经济方面，美国4月ISM制造业PMI和非制造业PMI超过预期，一季度实际GDP修正为同比涨1.3%，超过预期和前值，表明美国经济有所好转，但仍处于经济收缩区间。就业方面，4月ADP就业人数较上月大幅增加，4月非农就业人数超过预期，较上月增加8.8万人，失业率继续回落至3.4%，说明劳动力市场仍呈现出较强韧性。通胀方面，4月CPI同比涨4.9%， 这是自22年7月以来第十次连续回落，但4月核心PCE同比增幅4.7%，高于前值的4.6%，超市场预期，说明核心通胀依旧顽固，整体通胀与目标值的2%有一定差距。 图 1： 上期所黄金白银期货收盘价 单位：元/克 图 2： COMEX 黄金白银期货收盘价 单位：美元/盎司 2,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00300.00320.00340.00360.00380.00400.00420.00440.00460.00480.00500.002020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-02期货收盘价(活跃合约):黄金期货收盘价(活跃合约):白银 10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.001,200.001,300.001,400.001,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002,100.002,200.002020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-02期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金期货收盘价(活跃合约):COMEX银 数据来源：WIND 新世纪期货 数据来源：WIND新世纪期货 图 3： 人民币汇率（中间价） 图 4： 伦敦现货黄金白银价格 单位：美元/盎司 5.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.40002018-10-252019-10-252020-10-252021-10-252022-10-25中国:中间价:美元兑人民币 10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.001,400.001,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002,100.002,200.002020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-02伦敦现货黄金:以美元计价伦敦现货白银:以美元计价 数据来源：WIND新世纪期货 数据来源：WIND新世纪期货 新世纪期货贵金属月报 3 图 5： 内外盘黄金白银比 60708090100110120130607080901001101201302018-07-022019-07-022020-07-022021-07-022022-07-02上期所黄金白银比COMEX黄金白银比 数据来源：WIND新世纪期货 二、影响因素分析 2.1美联储货币政策 美联储5月加息25个基点至5.0%~5.25%，与市场预期一致，为本轮加息周期的连续第十次加息，为连续三次加息25个基点。此次会议声明措辞的调整值得关注，暗示加息周期可能接近尾声，尽管鲍威尔打消了部分预计很快降息的预期。声明删除了3月新增的一句话：“为了实现足够限制性的货币政策立场，让通胀随着时间推移回到2%，委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适合的。” 重申了“强烈承诺将让通胀率回落至2%这一目标。” 美联储5月会议纪要显示，美联储委员对于6月是否继续加息存在分歧，但都强调了经济数据的重要性。与会者普遍认为，鉴于货币紧缩的滞后效应、以及信贷环境进一步收紧对经济的潜在影响，在本次会议之后额外加息可能适合的程度变得不那么确定。 通胀方面，美国4月未季调CPI同比涨4.9%，低于预期的5%和前值的5%，这是自22年7月以来第十次连续回落。美国4月未季调CPI环比涨0.4%，与预期0.4%一致，超过前值的0.1%。美国4月未季调核心CPI同比涨5.5%，与预期的5.5%一致，低于前值的5.6%。通胀数据持续回落，但与美联储2%的目标有一定差距。美国4月核心PCE同比涨4.7%，小幅超过预期的4.6%，前值为下降4.6%；美国4月核心PCE环比涨0.4%，小幅超过预期的0.3%和前值的0.3%。美国4月PCE同比涨4.4%，超过预期的4.3%和前值的4.2%；美国4月PCE环比涨0.4%，超过预期的0.3%和前值的0.1%。美联储最爱的通胀指标核心PCE表现顽固，通胀仍然较高。 就业方面，美国4月非农就业人口为25.3万人，超过预期的18万人，前值为16.5万人，较上月增加8.8万人。美国4月失业率为3.4%，低于预期的3.6%和前值的3.5%。美国4月ADP就业人数为29.6万人，大幅超过预期的14.8万人，前值为14.2万人，较上月增加15.4万人。 新世纪期货贵金属月报 4 4月就业数据超过市场预期，失业率持续回落，劳动力市场仍呈现出较强韧性。 图 6： 美国CPI与核心CPI 单位：% 图 7： 美国PCE与核心PCE 单位：% 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比 0.001.002.003.004.005.006.007.000.001.002.003.004.005.006.002018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02美国:核心PCE:当月同比美国:PCE:当月同比 数据来源：WIND 新世纪期货 数据来源：WIND 新世纪期货 图 8： 美国新增非农就业人数 单位：千人 图 9： 美国劳动参与率 单位：% -25,000.00-20,000.00-15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.002018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04美国:新增非农就业人数:总计:季调 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04美国:失业率:季调 数据来源：WIND 新世纪期货 数据来源：WIND 新世纪期货 2.2 美元指数 美元指数与金价负相关性较明显，美联储持续加息，美国经济表