6月贵金属市场展望：6月加息预期增强，贵金属或震荡筑底

商品研究|贵金属月报2023-05-31|新世纪期货研究 电话：0571-85165192 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 6月贵金属市场展望——— 贵金属组 6月加息预期增强，贵金属或震荡筑底 观点摘要： 贵金属： 5月，COMEX黄金收出带长上影线的阴线，开盘2000.2美元/盎 司，收于1958.9美元/盎司，跌幅2.06%，最高达到2085.4美元/盎 司；COMEX白银收出阴线，开盘25.460美元/盎司，收盘23.290美元 /盎司，跌幅8.52%，白银表现弱于黄金。月初，美国银行业动荡和美国债务僵局引发市场恐慌，黄金冲高至历史新高2085.4美元/盎司；但随着美国银行业危机告一段落、美国政府债务上限谈判取得阶段性进展和通胀韧性的表现，黄金一路回落。经济方面，美国4月ISM制造业PMI和非制造业PMI超过预期，一季度实际GDP修正为同比涨1.3%，超过预期和前值，表明美国经济有所好转，但仍处于经济收缩区间。就业方面，4月ADP就业人数较上月大幅增加，4月非农就业人数超过预期，较上月增加8.8万人，失业率继续回落至3.4%，说明劳动力市场仍呈现出较强韧性。通胀方面，4月CPI同比涨4.9%，这是自22年7月以来第十次连续回落，但4月核心PCE同比增幅4.7%，高于前值的4.6%，超市场预期，说明核心通胀依旧顽固，整体通胀与目标值的2%有一定差距。 美联储需要在抗通胀、稳增长和防风险上进行权衡，后续的货币政策会更加谨慎。从中短期看，经济和就业数据仍存韧性，通胀回落不畅且与目标仍有差距，市场对美联储6月加息预期增强；但地缘政治的紧张和债务违约的担忧随时刺激金银上涨。从长期看，随着紧缩货币政策滞后效应的不断演化，美国内部的危机会逐步显现。美国经济衰退预期和美联储货币政策转向的趋势未变，为贵金属提供强支撑，金银仍有配置价值。操作建议：买入为主，等待逢低做多机会。 风险点： 1.美国经济数据；2.美国货币政策变化；3通胀预期；4.地缘政治因素。 一、行情回顾 5月，COMEX黄金收出带长上影线的阴线，开盘2000.2美元/盎司，收于1958.9美元/盎司，跌幅2.06%，最高达到2085.4美元/盎司；COMEX白银收出阴线，开盘25.460美元/盎司，收盘23.290美元/盎司，跌幅8.52%，白银表现弱于黄金。月初，美国银行业动荡和美国债务僵局引发市场恐慌，黄金冲高至历史新高2085.4美元/盎司；但随着美国银行业危机告一段落、 美国政府债务上限谈判取得阶段性进展和通胀韧性的表现，黄金一路回落。经济方面，美国4月ISM制造业PMI和非制造业PMI超过预期，一季度实际GDP修正为同比涨1.3%，超过预期和前值，表明美国经济有所好转，但仍处于经济收缩区间。就业方面，4月ADP就业人数较上月大幅增加，4月非农就业人数超过预期，较上月增加8.8万人，失业率继续回落至3.4%，说明劳动力市场仍呈现出较强韧性。通胀方面，4月CPI同比涨4.9%，这是自22年7月以来第十次连续回落，但4月核心PCE同比增幅4.7%，高于前值的4.6%，超市场预期，说明核心通胀依旧顽固，整体通胀与目标值的2%有一定差距。 图1：上期所黄金白银期货收盘价单位：元/克图2：COMEX黄金白银期货收盘价单位：美元/盎司 期货收盘价(活跃合约):黄金期货收盘价(活跃合约):白银期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金期货收盘价(活跃合约):COMEX银 500.00 480.00 460.00 440.00 420.00 400.00 380.00 360.00 340.00 320.00 300.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2,000.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 2 0- 3 0-0 2 0 2 2 0- 5 0-0 2 0 2 2 0- 7 0-0 2 0 2 2 0- 9 0-0 2 0 2 2 0- 1 1-0 2 0 2 2 0- 1 0-1 2 0 2 2 0- 3 0-1 2 0 2 2 0- 5 0-1 2 0 2 2 0- 7 0-1 2 0 2 2 0- 9 0-1 2 0 2 2 0- 1 1-1 2 0 2 2 0- 1 0-2 2 0 2 2 0- 3 0-2 2 0 2 2 0- 5 0-2 2 0 2 2 0- 7 0-2 2 0 2 2 0- 9 0-2 2 0 2 2 0- 1 1-2 2 0 2 2 0- 1 0-3 2 0 2 2 0- 3 0-3 2 0 2 2 0- 5 0-3 2 0 2 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 数据来源：WIND新世纪期货数据来源：WIND新世纪期货 图3：人民币汇率（中间价）图4：伦敦现货黄金白银价格单位：美元/盎司 7.4000 7.2000 7.0000 6.8000 6.6000 6.4000 6.2000 中国:中间价:美元兑人民币 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 伦敦现货黄金:以美元计价伦敦现货白银:以美元计价 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 6.0000 5.8000 2018-10-252019-10-252020-10-252021-10-252022-10-25 1,400.00 22 0-0- 35 0-0- 00 22 00 22 22 0-0- 79 0-0- 00 22 00 22 2222 0-0-0-0- 1135 1-0-0-0- 0111 2222 0000 2222 222 0-0-0- 791 0-0-1- 111 222 000 222 2222 0-0-0-0- 1357 0-0-0-0- 2222 2222 0000 2222 22 0-0- 91 0-1- 22 22 00 22 22 0-0- 13 0-0- 33 22 00 22 10.00 2 0- 5 0- 3 2 0 2 数据来源：WIND新世纪期货数据来源：WIND新世纪期货 图5：内外盘黄金白银比 上期所黄金白银比COMEX黄金白银比 130 120 110 100 90 80 70 60 2018-07-022019-07-022020-07-022021-07-022022-07-02 数据来源：WIND新世纪期货 二、影响因素分析 2.1美联储货币政策 美联储5月加息25个基点至5.0%~5.25%，与市场预期一致，为本轮加息周期的连续第十 次加息，为连续三次加息25个基点。此次会议声明措辞的调整值得关注，暗示加息周期可能接 近尾声，尽管鲍威尔打消了部分预计很快降息的预期。声明删除了3月新增的一句话：“为了实现足够限制性的货币政策立场，让通胀随着时间推移回到2%，委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适合的。”重申了“强烈承诺将让通胀率回落至2%这一目标。” 美联储5月会议纪要显示，美联储委员对于6月是否继续加息存在分歧，但都强调了经济数据的重要性。与会者普遍认为，鉴于货币紧缩的滞后效应、以及信贷环境进一步收紧对经济的潜在影响，在本次会议之后额外加息可能适合的程度变得不那么确定。 通胀方面，美国4月未季调CPI同比涨4.9%，低于预期的5%和前值的5%，这是自22年7月以来第十次连续回落。美国4月未季调CPI环比涨0.4%，与预期0.4%一致，超过前值的0.1%。美国4月未季调核心CPI同比涨5.5%，与预期的5.5%一致，低于前值的5.6%。通胀数据持续回落，但与美联储2%的目标有一定差距。美国4月核心PCE同比涨4.7%，小幅超过预期的4.6%，前值为下降4.6%；美国4月核心PCE环比涨0.4%，小幅超过预期的0.3%和前值的0.3%。美国4月PCE同比涨4.4%，超过预期的4.3%和前值的4.2%；美国4月PCE环比涨0.4%，超过预期的0.3%和前值的0.1%。美联储最爱的通胀指标核心PCE表现顽固，通胀仍然较高。 就业方面，美国4月非农就业人口为25.3万人，超过预期的18万人，前值为16.5万人，较上月增加8.8万人。美国4月失业率为3.4%，低于预期的3.6%和前值的3.5%。美国4月ADP就业人数为29.6万人，大幅超过预期的14.8万人，前值为14.2万人，较上月增加15.4万人。 4月就业数据超过市场预期，失业率持续回落，劳动力市场仍呈现出较强韧性。 图6：美国CPI与核心CPI单位：%图7：美国PCE与核心PCE单位：% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 美国:核心PCE:当月同比美国:PCE:当月同比 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 120 -8-9 11 00 22 50801 -9-9-9 111 000 222 2050 -0-0 22 00 22 812 0 0 -0-0-1 222 000 222 5080 -1-1 22 00 22 12050 -1-2-2 222 000 222 812 0 0 -2-2-3 222 000 222 0.00 1 1-8 10 2 2 0-9 10 2 5 0-9 10 2 8 0-9 10 2 1 1-9 10 2 2 0-0 20 2 5 0-0 20 2 8 0-0 20 2 1 1-0 20 2 2 0-1 20 2 5 0-1 20 2 8 0-1 20 2 1 1-1 20 2 2 0-2 20 2 5 0-2 20 2 8 0-2 20 2 1 1-2 20 2 2 0-3 20 2 0.00 数据来源：WIND新世纪期货数据来源：WIND新世纪期货 图8：美国新增非农就业人数单位：千人图9：美国劳动参与率单位：% 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 美国:新增非农就业人数:总计:季调 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 美国:失业率:季调 -15,000.00 4.00 -20,000.00 -25,000.00 014 1-0-0- 899 111 000 222 701 0-1-0- 990 112 000 222 47 0-0- 00 22 00 22 014 1-0-0- 011 222 000 222 70 0-1- 11 22 00 22 147