商品期货早班车

2023年06月01日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白 随着美国PCE数据好于预期，衰退交易逐步退潮，而市场对于未来加息预期也明显上升，6月加息概率达到66%。在市场预期重新摆正的状态下，贵金属前期下跌基本兑现当前利空。同时，债务上限议案再起波折，虽然共和党领袖与拜登达成债务上限协议，但是国会内部保守派人士依旧反对最新协议，威胁反对议案，令 银 美债违约可能性增加，隔夜贵金属价格继续反弹，以伦敦金计价的国际金价上涨0.17%至1962.421美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价上涨1.26%至23.497美元/盎司。金银比至83左右。国内因汇率因素表现偏强，沪金08合约站上450元/克，沪银08合约逼近5400元。目前看，市场逐步接受美联储观点，此前贵金属下跌基本兑现了此预期改变。不过实际造成分歧的原因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发酵。此外6月美国政府资金将用尽，国债存在违约风险，多重因素下，对于贵金属存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 锌 昨日锌价重心下移，运行至19000附近时止跌回升，收于19315，日跌幅0.59%。现货方面，有色网0#锌锭平均报价19430元/吨，1.0mm热镀锌卷:SGCC:全国平均价含税4865元/吨，长江压铸锌合金锭平均报价21610元/吨，氧化锌≥99.7%平均价18900元/吨，整体价格较前一日小幅下移。消费方面下游采买氛围仍维持清单，观望氛围较浓，低库存为升水提供一定支撑，但下游采买积极性偏低，部分持货商调价出货。华南升水380元/吨，华东升水160元/吨，较前一日有小幅波动，国内back结构维持偏强格局。近日沪伦比值大幅走强，进口亏损大幅缩减，部分低成本进口锌锭如哈锌已经逐渐流入现货市场，需注意后续升水高位下滑的风险。操作上，宏观偏空叠加基本面偏弱，锌价以震荡寻底走势为主，当前价格偏低入场做空赔率较差，建议观望寻找做多转机。 铅 昨日铅价偏弱运行，午后止跌回升，收于15175，日跌幅0.23%。现货方面SMM1#铅锭平均报价15050元/吨，再生精铅平均报价14900元/吨，较前一日小幅波动。供应方面，原生铅厂轮换检修，再生铅厂集中复产，精废价差150元/吨，处中位水平。消费方面，电动铅极板（内化成）报价17550-17750元/吨，铅价持续走弱行情下蓄电池原料成本下移，但消费淡季蓄电池市场消费低迷，部分企业因成品压力出现放假情况。操作方面，当前整体供需矛盾不突出，后续淡季预计供需同步走弱，铅价预计在15000-15500区间箱形震荡，可以区间操作为主，观点仅供参考。 镍 周三，沪镍07合约大跌收156100元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报165400～174400元/吨，镍豆环比-7650元/吨至165650元/吨，进口镍现货对沪镍均升水大降至850元/吨，金川镍现货均升水8500元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比-1.5至51.5美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-5.0至1090.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比至33100元/吨。宏观层面,中国5月官方制造业PMI48.8，非制造业PMI54.5，均低于预期、前值，继续反映宏观压力。产业层面，消息称数千吨俄镍集中到港，镍价、俄镍现货升水大幅度走低，沪镍、伦镍表现明显分化，二级镍、镍矿表现也偏弱。预计镍高波动持续，中线维持反弹抛空策略，关注15万一线支撑。 黑色产业 螺纹 昨日，钢谷口径表需环比下降15.3万吨至459.8万吨，找钢口径表需环比下降2.7万吨至372.3万吨，需求仍然偏弱。供应端钢谷、找钢口径不同幅度环比增加。雨季渐近，后续实际需求或进一步走弱，而钢厂维持 钢 微利，产量见底概率较大，因此整体淡季供需略显疲软；近期市场情绪极为悲观，估值、情绪位于底部，市场对宏观利好或较为敏感。操作上建议继续轻仓短多2405合约，套利建议尝试7/1反套。 不锈钢 周三，不锈钢07合约跟随下跌收14655元/吨，镍/不锈钢比价大幅回落。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价基本持平至15450-15850元/吨。废不锈钢价格环比持平至10800元/吨，短线镍铁、不锈钢跟随纯镍价格走低。中线来看，镍铁价格下行仍较为确定，当前钢厂利润尚可，成本坍塌逻辑持续。预计不锈钢价格短线继续偏淡。 铁矿石 钢厂利润稳定，后续铁水产量以稳为主。供应端今年年初至今供应扰动较少，且后续拉尼娜转向厄尔尼诺过程中巴西或较为干旱，发货或将维持高位。铁矿本月去库已经放缓，库存拐点出现较早。总体供需仍然偏弱；近期市场情绪极为悲观，估值、情绪位于底部，市场对宏观利好或较为敏感。操作上建议继续轻仓短多2405合约，套利建议尝试7/1反套。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆延续下行趋势，交易美豆丰产预期及宏观弱势拖累。供应端来看，中期取决于美豆产量博弈，目前美新作播种加速，快于正常水平。需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，全球新作库存预期大幅重建，大周期向下。而中期焦点在美豆产量博弈，关注产区天气。国内市场豆粕偏紧边际缓解，现货基差快速下行，月间反套持有，及中期单边大方向跟随外盘向下。观点仅供参考! 玉米 昨日c2307小幅反弹。在目前美玉米需求疲软，供应预期大幅增加情况下，美玉米远期价格重心逐步下移。目前美玉米播种进度快于正常水平，面积如期增加概率加大，新作压力加大。不过短期受天气升水及成本支撑，有一定反弹修复动力。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。国内目前市场重点关注小麦价格走势，小麦主产区降雨导致芽麦增多，带动陈麦涨价，短期玉米震荡偏强，但后期新麦大量上市仍有考验，关注政策面收购动向，暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘大跌，交易季节性增产及原油大跌拖累。供给端来看，SPPOMA预估5月1-25日马棕产量环比+45%，处于季节性增产周期。而需求端来看，ITS显示5月出口环比-0.8%。整体来看，预期国际棕榈油步入供强需弱。价格维度，中期核心仍是季节性增产和油料丰产预期，驱动向下。而国内市场整体缓慢累库，单边跟随国际市场向下，后期关注棕榈油季节性增产。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309下跌1.12％。目前在产蛋鸡存栏逐步增加，淘汰维持高位。产区内销走货相对好转，大码蛋供应继续偏紧，且端午需求提振下，蛋价小幅上调不过南方梅雨季担忧，蔬菜供应多，贸易商担心鸡蛋变质，采购心态谨慎，维持低库存为主。总体来说，梅雨季节影响，鸡蛋现货预计偏弱运行。期货受近期原料成本反弹带动，短期有反弹修复动力。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2307合约小幅下跌。龙头企业生猪出栏有所缩量，散户看涨预期减弱，高温天气白条走货一般，短期猪价窄幅震荡。6-7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价有望见底回升，或可回到成本线附近。关注政策面及二育动向，预计近期期价或将震荡反弹。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货7650元/吨，09基差盘面加60，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置量产，但6月检修偏多，供应回升力度不大，进口倒挂导致进口增量不大，总体供应环比回升，到压力不大。关注后期检修情况。需求端：下游农地膜淡季，总开工率延续小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存中性，估值中性，基差偏弱，下游农地膜淡季，盘面经过前面大幅下跌以后，短期转为震荡为主，往 上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格5480元/吨，现货基差走弱至115元/吨（-30）。成本端PX多套装置重启，供应大幅回归，近期汽油需求改善裂解利润恢复，汽油库存低位需保持对调油需求的关注。海外方面新加坡及台湾装置重启，6月上旬供应将有所增加。供应端PTA开工负荷维持低位，供应减少。需求端聚酯开工负荷提升至90%，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高位。下游织机加弹负荷企稳，日常销售水平尚可，下游在消化库存的同时也有补货跟进。综合来看6月PX供应大幅增加，PTA供应维持偏高水平，聚酯需求虽淡季但预计维持偏高水平，PTA供需仍累库；交易维度：PX供应增加明显，PTA装置检修增加供应下降，聚酯需求持续改善，PTA基本面虽改善但主要矛盾集中在PX端，步入6月预计调油需求难有大幅改善，PTA偏空看待。风险点：需求情况；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天夜盘pp主力合约小幅反弹。华东PP现货690元/吨，基差09盘面加750，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端：随着新装置量产，进口到挂，出口打开，进口净增量不大，但供应压力仍大。后期关注检修情况。需求端：下游总体开工率小幅下降，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，产业链库存中性，基差偏弱，供需压力加大，短期仍震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅反弹。华东现货价格7955元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，但短期检修增多，供应回升力度不大。六月库存小幅去化，七月累库存。需求端：下游总体开工率小幅回升，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存处于正常水平，基差持稳，供需弱平衡，短期震荡偏弱（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 昨日MEG华东现货价格3895元/吨，现货基差走强至贴水09合约75元/吨（2）。供应端新疆一套40万吨装置临停，开工负荷下降，新装置三江100万吨逐渐贡献产量。进口方面马来西亚装置重启月底有货装船，进口有所增加。港口库存去库4.8万吨在101.2万吨附近。需求端聚酯工厂开工负荷恢复至90%附近，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高水平。江浙加弹、织机开工负荷企稳，轻纺城成交维持在中等水平，新订单环比有所走弱。综合来看6月EG供需小幅去库；交易维度：煤炭价格再度下降，海外供应增加，去库幅度减弱，短期建议观望，关注成本支撑。中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变；风险点：需求超预期，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 昨日油价再次下跌，有多方面因素影响，首先，市场担忧欧佩克会议不能再次减产，且沙特与俄罗斯存在矛盾，担心减产联盟破裂导致产量回升。另外，昨日美国数据显示，4月份的职位空缺意外增加，表明芳动力市场持续走强，可能推动美联储在6月份加息。中国5月PMI可能再次走弱并低于预期，使市场担忧中国油品需求低于预期。供需以及宏观利空共同导致了近期的下跌，接下来将有几件关键事件需要关注，首先是今晨美国将投票表决债务上限协议，若不通过利空油价；其次关注本周末的欧佩克会议，预计欧佩克不会扩大减产；最后关注美联储本月是否加息，若加息，利空油价。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书