香山股份(002870)交流更新-调研纪要

【招商电新、轻工】香山股份更新 1、公司拟以现金5.1亿元进一步收购均胜群英12%股份，交易完成后，公司将持有均胜群英63%的股权。 2、均胜群英的主营业务为乘用车智能座舱（包含功能件和饰件）、电动车功能件及充电桩相关业务，原有内饰件主要是豪华件而非塑料件，客户结构优秀，竞争力国内居前，稳健发展。 近几年，公司围绕充电桩相关环节重点培育新能源业务，其充电桩、电池BDU、充电插座等产品已经开始起量（几块业务有较好协同性）， 2022年充电桩、BDU等相关业务合计收入5.56亿元，同比增长142%，收入占比达11.5%。 3、公司是大众MEB平台车充电桩在国内主要供应商；同时，公司在国内客户不断突破，后续将配套极氪、上汽、名爵等车型。公司现已通过欧标认证，并有望较快获得美标认证；公司过去与主流车企长期合作，在北美等多个关键市场有现成的基地布局，公司海外充电桩业务有望较快获得斩获。估算公司2023年充电桩业务收入超3亿元，BDU等配套业务也有望快速增长，伴随国内海外客户的突破，预计公司充电桩等相关业务明/后年有望维持高速增长，并成为公司主要业务支柱之一。4、均胜群英大股东承诺，2021年至2023年均胜群英扣非净利润累计不低于9亿元。2021-2022年均胜群英实现扣非净利润2.48、2.9亿元，根据承诺其2023年业绩将不低于3.6亿元。而上市公司传统业务有望稳定在4000- 5000万元，再扣除财务费用0.2亿元，预计公司2023年归母利润约2.5亿元（按照63%股权备考计），对应23年估值17倍。 公司长期与国际车企合作，对车规级产品理解深刻，品控、成本、制造能力有优势，在海外现有的制造/服务体系也有望较快转化为产品竞争力，其海外充电桩相关的新能源业务值得期待。